Auteur : David, Deep Tide TechFlow
Titre original : Un livre sur le Bitcoin vieux de 8 ans est-il en train de « prédire » un krach de l'argent ?
En 2020, Michael Saylor, fondateur de MicroStrategy, a lu un livre et a décidé d'acheter 425 millions de dollars de Bitcoin.
Ce livre s'intitule « The Bitcoin Standard », publié en 2018, traduit en 39 langues, vendu à plus d'un million d'exemplaires, et est considéré comme la « Bible » par les bitcoiners.
L'auteur, Saifedean Ammous, est docteur en économie de l'Université de Columbia. Son argument central est unique :
Le Bitcoin est une « monnaie dure » plus dure que l'or.
Par ailleurs, sur la page de promotion du livre, la citation de Michael Saylor dit textuellement :
« Ce livre est un travail de génie. Après l'avoir lu, j'ai décidé d'acheter 425 millions de dollars de Bitcoin. C'est ce qui a le plus influencé la façon de penser de MicroStrategy, nous poussant à orienter notre bilan vers l'étalon Bitcoin. »
Mais il y a un chapitre dans ce livre qui ne parle pas du Bitcoin. Il explique pourquoi l'argent ne peut pas devenir une monnaie dure.
Huit ans plus tard, aujourd'hui, l'argent vient d'atteindre un nouveau sommet historique à 117 dollars, la frénésie d'investissement dans les métaux précieux se poursuit, et même Hyperliquid et plusieurs CEX commencent à proposer sous différentes formes des contrats de trading sur les métaux précieux.
Souvent, dans de tels moments, il y a toujours des gens qui jouent le rôle de lanceurs d'alerte ou de traîtres pour rappeler les risques, surtout dans un environnement où tout monte sauf le Bitcoin.
Par exemple, un post très répandu aujourd'hui sur le crypto-Twitter est celui où quelqu'un, citant des sources, sort une capture d'écran de la page 23 de ce livre, un paragraphe en surbrillance disant :
Chaque bulle de l'argent a éclaté, et la prochaine ne fera pas exception.
Histoire de la spéculation sur l'argent
Avant de critiquer hâtivement, voyons quel est exactement cet argument central.
L'argument central de ce livre s'appelle en fait le ratio stock-to-flow, le ratio stock sur flux. Les vétérans du BTC en ont probablement entendu parler.
Traduit en langage simple : pour qu'une chose devienne une « monnaie dure », la clé est de voir à quel point il est difficile d'augmenter sa production.
L'or est difficile à extraire. Le stock mondial d'or above-ground est d'environ 200 000 tonnes, la production annuelle nouvelle est inférieure à 3 500 tonnes. Même si le prix de l'or double, les mineurs ne peuvent pas soudainement extraire deux fois plus d'or. C'est la « rigidité de l'offre ».
Le Bitcoin est encore plus extrême. Le total est plafonné à 21 millions de pièces, réduit de moitié tous les quatre ans, personne ne peut modifier le code. C'est une rareté créée par algorithme.
Et l'argent ?
Le passage surligné dans le livre dit en gros : Les bulles de l'argent ont éclaté, et elles éclateront à nouveau. Parce qu'une fois que des fonds importants affluent vers l'argent, les mineurs peuvent facilement augmenter l'offre, faisant chuter le prix, et la richesse des épargnants s'évapore.
L'auteur donne aussi un exemple : les frères Hunt.
À la fin des années 1970, les frères Hunt, magnats du pétrole du Texas, ont décidé d'accumuler de l'argent, tentant de squeezer le marché à la hausse. Ils ont acheté des milliards de dollars d'argent et de contrats à terme, faisant monter le prix de 6 à 50 dollars, établissant à l'époque un record historique pour le prix de l'argent.
Et ensuite ? Les mineurs ont vendu frénétiquement de l'argent, les bourses ont relevé les exigences de marge, le prix de l'argent s'est effondré. Les frères Hunt ont perdu plus de 10 milliards de dollars et ont finalement fait faillite.
La conclusion de l'auteur est donc :
L'élasticité de l'offre de l'argent est trop élevée, il est voué à ne pas pouvoir devenir un outil de stockage de valeur. Chaque fois que quelqu'un tente de le thésauriser comme une « monnaie dure », le marché les punira par une augmentation de la production.
Lorsque cette logique a été écrite en 2018, l'argent était à 15 dollars l'once. Personne n'y prêtait attention.
Cette fois, l'argent est différent ?
Pour que la logique ci-dessus sur l'argent tienne, il y a une prémisse : si le prix de l'argent augmente, l'offre peut suivre.
Mais les données des 25 dernières années racontent une autre histoire.
La production minière mondiale d'argent a atteint un pic en 2016, environ 900 millions d'onces. En 2025, ce chiffre est tombé à 835 millions d'onces. Le prix a été multiplié par 7, mais la production a, elle, diminué de 7%.
Pourquoi la logique « hausse des prix entraîne hausse de la production » ne fonctionne-t-elle pas ?
Une raison structurelle est qu'environ 75 % de l'argent est produit comme sous-produit de l'extraction du cuivre, du zinc et du plomb. La décision de production des mineurs dépend du prix des métaux de base, pas de l'argent. Le prix de l'argent double, mais si le prix du cuivre n'augmente pas, les mines n'ouvriront pas davantage.
Une autre raison pourrait être le temps. Le cycle d'un nouveau projet minier, de l'exploration à la production, est de 8 à 12 ans. Même si on commence tout de suite, on ne verra pas de nouvelle offre avant 2030.
Le résultat est un déficit d'offre consécutif depuis cinq ans. Selon les données du Silver Institute, de 2021 à 2025, le déficit cumulé mondial d'argent approche les 820 millions d'onces, ce qui équivaut presque à la production minière mondiale d'une année entière.
Simultanément, les stocks d'argent sont également au plus bas. Les stocks d'argent livrables de la London Bullion Market Association sont tombés à seulement 155 millions d'onces. Le taux de location de l'argent (lease rate) est passé de 0,3 %-0,5 % les années normales à 8 %, ce qui signifie que quelqu'un est prêt à payer un coût annualisé de 8 % juste pour s'assurer de pouvoir obtenir du physique.
Il y a aussi une nouvelle variable. À partir du 1er janvier 2026, la Chine impose des restrictions à l'exportation de l'argent raffiné. Seules les grandes usines d'État avec une capacité de production annuelle supérieure à 80 tonnes pourront obtenir une licence d'exportation. Les petits et moyens exportateurs sont directement exclus.
À l'époque des frères Hunt, les mineurs et les détenteurs pouvaient faire chuter les cours en augmentant la production et en vendant.
Cette fois, le côté offre pourrait manquer de munitions.
Spéculation, mais aussi besoin fondamental
Quand les frères Hunt thésaurisaient l'argent, l'argent était un actif spéculatif monétaire. Les acheteurs pensaient : le prix va monter, achetons et attendons pour vendre.
La hausse de l'argent en 2025 a une dynamique totalement différente.
Regardons d'abord quelques données. Selon le World Silver Survey 2025, la demande industrielle d'argent en 2024 a atteint 680,5 millions d'onces, un record historique. Ce chiffre représente plus de 60 % de la demande mondiale totale.
Qu'achète la demande industrielle ?
Le photovoltaïque. Chaque panneau solaire nécessite de la pâte d'argent pour la couche conductrice. L'Agence internationale de l'énergie prévoit que la capacité photovoltaïque mondiale quadruplera d'ici 2030. L'industrie photovoltaïque est déjà le plus grand acheteur industriel unique d'argent.
Les véhicules électriques. Une voiture thermique traditionnelle utilise environ 15-28 grammes d'argent. Un véhicule électrique en utilise 25-50 grammes, et encore plus pour les modèles haut de gamme. Le système de gestion de batterie, le contrôleur de moteur, les interfaces de charge, partout l'argent est nécessaire.
L'IA et les centres de données. Serveurs, encapsulation de puces, connecteurs haute fréquence, la conductivité électrique et thermique de l'argent est irremplaçable. Cette demande a commencé à accélérer en 2024, le Silver Institute l'a même listée séparément comme « applications liées à l'IA » dans son rapport.
En 2025, le Département de l'Intérieur américain a inscrit l'argent sur sa liste des « minéraux critiques ». La dernière fois que cette liste a été mise à jour, c'était pour ajouter le lithium et les terres rares.
Bien sûr, un prix élevé soutenu de l'argent entraînera un effet d'« économie d'argent », par exemple certains fabricants photovoltaïques réduisent déjà la quantité de pâte d'argent par panneau. Mais la prédiction du Silver Institute est que, même en tenant compte de l'effet d'économie, la demande industrielle restera à un niveau proche des records dans les 1-2 prochaines années.
C'est essentiellement une demande rigide, une variable que Saifedean n'avait probablement pas anticipée lorsqu'il a écrit le livre « The Bitcoin Standard ».
Un livre peut aussi servir de massage psychologique
Le récit du Bitcoin « or numérique » est resté silencieux récemment face au véritable or et à l'argent.
Le marché a baptisé cette année le « Debasement Trade » (Commerce de dépréciation) : affaiblissement du dollar, anticipations inflationnistes à la hausse, tensions géopolitiques, les capitaux se ruent vers les actifs tangibles pour se mettre à l'abri. Mais ces capitaux de refuge ont choisi l'or et l'argent, pas le Bitcoin.
Pour les extrémistes du Bitcoin, cela nécessite une explication.
Alors, le livre mentionné ci-dessus devient une réponse savante et une défense de position : l'argent monte actuellement à cause d'une bulle, quand elle éclatera, vous saurez qui avait raison.
Cela ressemble plus à un sauvetage narratif.
Lorsque l'actif que vous détenez sous-performe le marché pendant toute une année, vous avez besoin d'un cadre pour expliquer « pourquoi j'ai quand même raison ».
Le prix à court terme n'a pas d'importance, la logique à long terme est importante. La logique de l'argent est erronée, celle du Bitcoin est correcte, donc le Bitcoin surperformera nécessairement, ce n'est qu'une question de temps.
Cette logique est-elle cohérente ? Oui. Peut-elle être réfutée ? Difficilement.
Parce que vous pouvez toujours dire « le temps n'est pas encore suffisamment long ».
Le problème, c'est que le monde réel n'attend pas. Les frères les mains pleines de Bitcoin et d'altcoins, qui tiennent bon dans l'espace crypto, sont vraiment anxieux.
La théorie du Bitcoin écrite il y a 8 ans ne peut pas couvrir automatiquement la réalité de la non-hausse 8 ans plus tard.
L'argent continue sa course effrénée, et nous souhaitons sincèrement bonne chance au Bitcoin.
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