Auteur : Prathik Desai, Token Dispatch
Compilation : Saoirse, Foresight News
« Lorsque le développement du capital d'un pays devient un sous-produit des activités d'un casino, il est probable que l'œuvre de construction du capital échoue. » — John Maynard Keynes, 1936
L'industrie de la cryptographie est souvent critiquée, le monde extérieur la considérant généralement comme entièrement motivée par la spéculation, et beaucoup la qualifient de casino sans aucun soutien fondamental. Mais beaucoup ne réalisent pas que la spéculation est souvent un signal précurseur de l'évolution du marché. Un groupe de spéculateurs méprisés par les cercles traditionnels se rassemble, formant une liquidité, sur laquelle les futures activités matures et conformes sont construites.
Dans cet article, je vais analyser ce chemin d'évolution en me basant sur les phénomènes récents du marché des cryptos : une blockchain publique initialement conçue pour les transactions d'actions lance une plateforme d'émission de Memecoins ; une plateforme de trading de contrats perpétuels se transforme pour construire des infrastructures de trading de matières premières ; et un courtier qui, grâce aux fonds générés par un jeton à thème de grenouille, soutient la construction de son propre système de trading d'actions sur chaîne.
L'histoire commence ici...
Dans l'espace crypto, la spéculation a de nombreux synonymes : bruit de marché, bulle, casino. Mais les gens remarquent rarement que dans la marche vers la maturité de l'industrie, la spéculation peut devenir la fondation sur laquelle les couches d'activités supérieures peuvent se développer.
Cependant, il est crucial de clarifier : toutes les bulles ne se transforment pas en fondations. Les bulles qui restent au niveau de la pure spéculation finiront par éclater rapidement. Mais si une bulle peut être combinée à des scénarios de trading durables, générant une activité de trading continue, elle peut servir de fondation et porter davantage d'activités.
Ce n'est pas un phénomène nouveau, cela s'est produit à plusieurs reprises au cours du long développement de la finance.
Rappelons-nous le marché des céréales de Chicago dans les années 1840. Le Chicago Board of Trade a lancé le marché à terme pour aider les agriculteurs, dont les récoltes étaient incertaines, à fixer à l'avance le prix de vente et à minimiser les pertes. Mais chaque agriculteur souhaitant vendre des céréales à terme avait besoin d'une contrepartie prête à prendre le risque à long terme et à assumer le risque de prix. Les spéculateurs ont comblé ce vide. Le marché de transfert de risque pouvait fonctionner, essentiellement parce que le capital spéculatif assumait activement le risque de prix que les agriculteurs souhaitaient éliminer.
La clé de la naissance du marché à terme a été la séparation entre les « céréales physiques » et les « céréales en tant que produit commercial ». L'historien américain William Cronon a appelé ce processus l'abstraction des céréales. Une fois que le commerce des céréales a été simplifié en bons de dépôt, la propriété a pu être transférée librement, permettant aux spéculateurs de participer massivement aux transactions. Le volume massif de transactions spéculatives a créé une liquidité suffisante, permettant aux agriculteurs de trouver des contreparties à tout moment. Cette abondance de liquidités a finalement fait de Chicago le centre mondial de la fixation des prix du blé.
Il est intéressant de noter qu'à l'époque, de nombreuses personnes résistaient et détestaient ce type de transactions. Le mouvement Granger a publiquement critiqué les spéculateurs des bourses, les accusant de profiter du travail des agriculteurs. Mais ce mécanisme a finalement évolué pour devenir une infrastructure de découverte des prix indispensable à l'économie agricole mondiale. S'il n'y avait pas eu de spéculateurs pour servir de contreparties dans les années 1870, le marché mondial du blé d'aujourd'hui n'aurait pas de système de tarification mature.
Les propos de l'économiste John Maynard Keynes sur la spéculation sont largement connus, mais sa vision complète révèle plus clairement le double rôle de la spéculation. Keynes a divisé les activités du marché en deux catégories : l'investissement industriel, c'est-à-dire la prévision des revenus générés par un actif sur sa durée de vie à long terme ; et la spéculation, qui est la prévision du comportement futur des acteurs du marché. Il craignait que dans un marché liquide, l'activité spéculative ne nuise à l'investissement industriel.
En étudiant ses écrits en profondeur, on peut voir que la spéculation a deux faces.
« Si les spéculateurs ne sont que des bulles à la surface d'une marée industrielle, ils ne causent pas de dommages graves. Mais lorsque l'investissement industriel devient une bulle dans un tourbillon spéculatif, la situation est dangereuse. Lorsque le développement du capital d'un pays devient un sous-produit des activités d'un casino, il est probable que l'œuvre de construction du capital échoue. »
La spéculation qui existe indépendamment d'un actif sous-jacent est extrêmement risquée ; mais si la spéculation est ancrée à un actif sous-jacent ayant une valeur, elle peut jouer un rôle positif.
Dès le premier ouvrage sur les marchés boursiers de l'histoire, Confusión de Confusiones écrit par Joseph de la Vega en 1688, l'auteur mentionne que la bourse d'Amsterdam attirait à la fois les investisseurs et les joueurs. La grande majorité des bourses existantes ont commencé de cette manière. Mais avec le temps, cette histoire a été progressivement oubliée, et les gens ont développé un stéréotype : les besoins d'investissement sérieux sont à l'origine de la création des bourses. Ce n'est pas le cas.
Regard sur le présent
Le 5 août, le plus grand échange décentralisé de l'industrie crypto, Uniswap, a lancé la plateforme d'émission Pools, permettant aux utilisateurs d'émettre et de trader des Memecoins sur Robinhood Chain. Cette blockchain a été créée par la société de courtage du même nom, avec pour objectif initial de servir les 30 millions de comptes financés de la plateforme pour le trading d'actions tokenisées.
Mais l'histoire ne s'arrête pas là. Avant le lancement officiel de la plateforme Pools, les traders avaient découvert des contrats intelligents non encore publics et effectué plus de 150 millions de dollars de transactions via ces contrats. Cela a forcé Uniswap à prendre en charge à la fois les versions bêta et officielles des contrats, et à reporter le lancement. Le jeton principal de la plateforme, FRONG, dont le nom provient du nom de fichier de la vidéo de grenouille utilisée pour préfigurer le produit Uniswap, a été frappé via le même contrat six jours plus tôt ; le jour de l'ouverture officielle de la plateforme, le nombre de détenteurs de ce jeton atteignait 12 141.
Interprétez cela comme vous le souhaitez : environ 150 millions de dollars ont été échangés sur une infrastructure pas encore officiellement activée, pour un jeton à thème de grenouille, sur une blockchain initialement construite pour le trading de titres. FRONG est maintenant devenu la mascotte officieuse de la plateforme Pools. Il est difficile de ne pas penser qu'il s'agit d'une action délibérée visant à attirer le trafic vers la dernière version V4 de la blockchain Uniswap. Même si ce n'était pas intentionnel, le volume quotidien des transactions sur la blockchain Uniswap V4 est passé de 86,2 millions de dollars à 228,3 millions de dollars, presque triplant.
Mais comme indiqué en introduction, toutes les bulles et la spéculation ne peuvent pas générer des modèles durables. La pérennité d'une activité spéculative dépend principalement de l'objet sur lequel elle spécule. Nous pouvons prendre l'exemple de shturl.c.
Pendant des années, shturl.c a fait de la spéculation son produit principal, et c'est aujourd'hui la plus grande plateforme d'émission de Memecoins. Soixante-dix pour cent des Memecoins sur la plateforme ont une durée de vie inférieure à un jour, et très peu survivent plus d'un mois.
@Coingecko
De janvier à juillet 2026, les revenus de frais du protocole ont presque été divisés par deux par rapport à la même période l'année dernière, s'élevant à seulement 420 millions de dollars. Néanmoins, il reste l'un des protocoles les plus rentables de l'industrie crypto, avec un chiffre d'affaires de 6,2 milliards de dollars l'année dernière et un bénéfice net de 584 millions de dollars.
Hyperliquid est une autre plateforme de ce type. La plateforme était initialement axée sur le trading de cryptomonnaies à effet de levier élevé, répondant aux besoins des traders en paris directionnels. Ensuite, la plateforme a étendu son modèle de trading à effet de levier à divers actifs non liés aux cryptos et négociables en continu. Grâce au cadre de gouvernance HIP-3, la plateforme a désormais lancé des contrats perpétuels sur des actifs tels que Nvidia, Tesla, des trackers Nasdaq, l'or, le pétrole brut, l'argent, les indices boursiers, etc. Lorsqu'une nouvelle concernant le pétrole brut éclate un dimanche, les traders peuvent immédiatement prendre position, alors que les marchés traditionnels n'ouvrent que le lundi.
Début juillet, le volume des transactions sur les contrats perpétuels d'actifs réels de la plateforme a dépassé pour la première fois de l'histoire celui des transactions de cryptomonnaies, représentant 52 % du volume total.
Bien que le volume global des transactions d'Hyperliquid ait diminué de près de moitié par rapport au pic de 2025, la croissance du trading d'actifs réels a compensé le déclin des paires crypto. C'est la valeur que la spéculation peut créer : Hyperliquid a migré le modèle de spéculation à effet de levier qui attire les utilisateurs natifs des cryptos vers des catégories comme l'or, les actions d'entreprises pré-IPO, les indices boursiers, construisant ainsi une couche de tarification fonctionnant 24h/24, que de nombreuses plateformes de trading traditionnelles imitent aujourd'hui.
Robinhood Chain suit en temps réel cette voie de développement.
Bien que l'équipe positionne cette blockchain comme une infrastructure sous-jacente pour le trading d'actions sur chaîne, le PDG Vlad Tenev est très heureux du trafic généré par les traders de Memecoins.
« Nous avons créé Robinhood Chain dans le but d'être la meilleure blockchain publique pour le trading d'actifs réels... Mais elle fonctionne également très bien pour trader des Memecoins. »
Grâce à la frénésie du trading de Memecoins, cette blockchain a dépassé la chaîne Base en nombre d'utilisateurs actifs quotidiens seulement trois semaines après son lancement. Le trafic et les capitaux générés par le trading de Memecoins sont le capital de départ pour le développement futur du système de trading d'actions sur chaîne.
Cela ne signifie pas, bien sûr, que la spéculation se transformera nécessairement en une activité mature. La possibilité d'effectuer cette transition dépend des choix de la plateforme elle-même.
Robinhood dispose de 30 millions d'utilisateurs financés, de plusieurs lignes d'activité et d'une forte capacité de distribution, ce qui pourrait permettre de transformer le trafic généré par le trading de Memecoins en une base d'utilisateurs pour le trading de titres sur chaîne. Nous pouvons voir que ses revenus du marché de la prédiction au deuxième trimestre ont explosé de plus de dix fois en glissement annuel, atteignant 156 millions de dollars, soit 20 % du revenu total des transactions de la plateforme.
La nature de la spéculation
Beaucoup de gens ne parviennent toujours pas à comprendre la spéculation. La spéculation n'est ni intrinsèquement bonne ni mauvaise. Dépouillée de toutes ses étiquettes, la spéculation n'est que l'un des instincts humains les plus anciens.
Lorsque les gens transforment leurs opinions en paris financiers, la spéculation naît naturellement.
Sous sa forme la plus primitive, la spéculation consiste simplement à chercher de la liquidité pour des actifs à valoriser ; où la liquidité va, elle fixe le prix de cet actif. L'actif peut être un sac de blé, une action Nvidia, une vidéo de grenouille nommée frong.mp4, le résultat d'un match de football ou la probabilité de victoire d'un candidat à la présidence.
La nature de l'actif sous-jacent lui-même détermine la direction et les limites du développement de la spéculation. Sans le soutien d'un actif sous-jacent précieux, la spéculation générée par le même capital finit par avoir du mal à produire des résultats durables et de valeur. Cette règle traverse l'histoire du développement financier, et l'industrie crypto suit le même chemin.
Hyperliquid a lié le trading à effet de levier à des actifs comme l'or, construisant un nouveau système de tarification en seulement deux ans ; Robinhood, profitant du trafic inattendu généré par la spéculation sur les Memecoins, construit simultanément les canaux sous-jacents pour le trading de titres sur chaîne.
Le type de système que la spéculation peut finalement construire dépend de la quantité de valeur que l'actif sous-jacent peut supporter.
