Auteur : Gu Yu, ChainCatcher
Aujourd'hui, Kyle Samani, cofondateur et associé directeur de Multicoin Capital, a annoncé sur son compte de médias sociaux qu'il se retirerait de la gestion quotidienne et des décisions d'investissement de Multicoin Capital, et qu'à l'avenir, il explorerait d'autres opportunités dans le domaine technologique en dehors de l'industrie crypto. Multicoin a ensuite déclaré que le fonds continuerait à fonctionner normalement et que les investissements existants et la structure de l'équipe ne seraient pas affectés.
Le « meilleur investisseur en crypto » choisit de s'effacer
C'est sans aucun doute une annonce majeure dans le cercle des VC crypto. Depuis longtemps, Kyle Samani rédige fréquemment de longs articles, participe aux débats sectoriels, maintient des positions claires sur les stratégies d'investissement et, grâce à son investissement précoce dans Solana qui a généré des rendements de plusieurs centaines de fois, il est non seulement l'âme de Multicoin Capital, mais aussi l'un des investisseurs les plus influents et ayant le plus d'autorité dans l'industrie crypto.
Auparavant, Haseeb Qureshi, associé directeur de Dragonfly, avait écrit un article évoquant les trois investisseurs en crypto qu'il appréciait le plus, classant Dan Robinson, Chris Dixon et Kyle Samani respectivement troisième, deuxième et premier.
« Kyle est l'un des rares véritables investisseurs contraires dans le domaine de la cryptographie. Je suis en désaccord avec presque tous ses points de vue. Mais ses investissements initiaux, et sa conviction inébranlable à conserver Solana après l'effondrement de FTX pour traverser la période difficile, font de lui sans aucun doute le plus grand investisseur en capital-risque de l'histoire de la cryptographie », a écrit Haseeb Qureshi.
Et c'est précisément ce « meilleur de l'histoire » qui a choisi de démissionner à l'un des moments les plus sombres de l'industrie crypto, ce qui ne manque pas de susciter une réflexion sur la signification sous-jacente : même les investisseurs VC les plus performants ne peuvent-ils plus persévérer ? Après tout, il y a quelques années, même lorsque le prix du SOL avait chuté en dessous de 10 dollars en raison de l'incident FTX, il maintenait toujours ses positions d'investissement et a finalement prouvé sa justesse avec une hausse de plus de 25 fois.
Peu après l'annonce de cette nouvelle, un tweet publié puis rapidement supprimé par Kyle Samani plus tôt dans la journée sur son compte X a également été déterré.
Selon les informations disponibles, Kyle Samani, en réponse à une publication de l'utilisateur X Taran (@Taran_ss) exprimant son exaspération, a déclaré : « La cryptographie n'est tout simplement pas aussi amusante que beaucoup (y compris moi-même) ne l'avaient imaginé. J'ai cru à la vision du Web3, j'ai cru aux dApps. Maintenant, je n'y crois plus. La blockchain est essentiellement un registre d'actifs. Elles vont remodeler la finance, mais c'est à peu près tout, pas beaucoup plus. DePIN est un autre domaine digne d'intérêt. La cryptographie continuera à s'améliorer, mais toutes les questions vraiment intéressantes ont déjà des réponses, à l'exception de la question de la confidentialité/confidentialité sur la chaîne. (Je reste convaincu que Zama remportera cette course) »
Dans cette réponse, Kyle Samani estime très clairement que la crypto n'est plus amusante et ne croit plus à la vision du Web3. Outre la refonte de la finance, il est difficile pour la blockchain de jouer un rôle plus important dans d'autres domaines. La confidentialité et DePIN sont les seuls domaines qu'il reconnaît encore.
La lettre de Multicoin Capital aux LP confirme également le fait que « Kyle n'est plus intéressé par la crypto ». La lettre indique que « les intérêts de Kyle se sont étendus de la cryptographie à l'intelligence artificielle, aux sciences de la vie, à la robotique et à d'autres domaines technologiques, et il a décidé de consacrer du temps à explorer ces technologies émergentes. »
Les données reflètent également que l'attitude et la stratégie de Multicoin Capital sont en train de changer considérablement. Selon les données de RootData, depuis le second semestre 2025, Multicoin Capital n'a participé qu'à 4 tours de financement, et seulement 10 depuis octobre 2024, ce qui représente non seulement un ralentissement significatif de la fréquence de ses investissements par rapport à auparavant, mais aussi un retard évident par rapport à la fréquence d'investissement d'autres VC connus sur la même période, le classant au-delà de la 50e place.
Historique des tours d'investissement de Multicoin Capital Source : RootData
Ces changements sont en partie dus à la conjoncture et aux performances médiocres. Parmi les projets sur lesquels Multicoin Capital a fortement misé ces dernières années, le jeton Wormhole, évalué à 2,5 milliards de dollars (ce tour de table s'élevait à 225 millions de dollars, juste après les tours de financement de Forward Industries, FTX et Solana), a désormais une FDV de seulement 220 millions de dollars, le jeton Pyth Network a une FDV de seulement 480 millions de dollars, et la capitalisation boursière de Solana est à nouveau tombée en dessous de 100 dollars.
Désormais, la raison du départ de Kyle Samani est très claire : il estime que le développement de la crypto s'est écarté de ses attentes, voire de ses valeurs, et l'effondrement de son idéal l'a contraint à quitter cet endroit qui lui cause du chagrin, et à tenter de retrouver sa passion dans des domaines tels que l'IA, les sciences de la vie, etc.
Par la suite, Multicoin Capital devra également faire face à la situation après avoir « perdu son âme ». Le retrait de Kyle Samani suscitera sans aucun doute des questions de la part des observateurs extérieurs quant à son orientation future et à son leadership : avec le ralentissement drastique des investissements et l'ajustement de la structure organisationnelle, Multicoin Capital restera-t-il l'un des principaux VC, orienté vers la recherche et doté de convictions fermes ?
Le creux de la vague de l'idéalisme
En fait, avant Kyle Samani, de nombreux investisseurs et entrepreneurs crypto avaient déjà exprimé des opinions similaires, démissionné et choisi de s'éloigner temporairement de l'industrie crypto. Dès janvier, Arianna Simpson, associée générale de a16z Crypto, a annoncé son départ et son intention de créer un nouveau fonds, investissant dans divers secteurs, pas limités à la crypto.
Un cas plus célèbre est celui de Ken Chan, ancien cofondateur et directeur technique d'Aevo. Dans un article publié en novembre 25, il a déclaré sans ambages qu'il avait gaspillé 8 ans de sa vie dans la cryptomonnaie et a décrit l'industrie crypto comme « le plus grand casino superlatif au monde, avec le plus haut niveau de participation ».
« Huit ans à travailler dans le domaine de la cryptomonnaie ont complètement ruiné ma capacité à discerner les modèles commerciaux durables. Dans le domaine de la cryptomonnaie, vous n'avez pas besoin d'une entreprise ou d'un produit réussi pour gagner de l'argent. L'industrie de la cryptomonnaie regorge de jetons avec une capitalisation boursière extrêmement élevée mais presque sans utilisateurs. », estime Ken Chan, « Cette mentalité sectorielle est extrêmement nocive, et je crois qu'elle conduira à un effondrement à long terme de la mobilité sociale des jeunes générations. »
Une série de cas qui se succèdent dessine une tendance plus claire : dans un contexte macroéconomique continuellement tendu, alors que l'effet de richesse du marché crypto s'est considérablement affaibli, que la mise à l'échelle des produits typiques est entravée à long terme et que les récits centraux qui soutenaient l'expansion du secteur sont réfutés un par un, l'industrie crypto perd progressivement et par étapes une partie de ses bâtisseurs et investisseurs les plus idéalistes, qui étaient également parmi les premiers à entrer.
Cette perte ne signifie pas un rejet fondamental de la technologie crypto, mais reflète le fait que la patience motivée par l'idéalisme est mise à l'épreuve par un cycle de matérialisation qui s'allonge continuellement. Avant que la structure des rendements, l'ordre sectoriel et les attentes à long terme ne soient rétablis, certains participants clés choisissent de se retirer par étapes.
Au cours des derniers cycles, de nombreux investisseurs VC ont souligné que les investissements à haut rendement se produisaient souvent lorsque le marché était « négligé », que le marché baissier était le meilleur moment pour capturer l'alpha d'investissement, mais maintenant, même le « meilleur investisseur de l'histoire » choisit de tourner le dos à ce moment, ce qui en soi transmet un signal que le secteur doit prendre au sérieux : le problème n'est peut-être plus seulement un repli cyclique du marché, mais que les goulots d'étranglement temporaires de l'industrie crypto en termes de capacité d'innovation, d'orientation des valeurs et de vision narrative sont peut-être soumis à un examen et à une réévaluation sans précédent.
Heureusement, Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital et d'autres VC de premier plan restent actifs, avec plus de 30 investissements au cours de l'année écoulée. Pour l'industrie crypto, qui est actuellement en phase d'ajustement, le soutien de ces VC ne pourra peut-être pas apporter immédiatement une nouvelle prospérité, mais cela signifie au moins que cette série de réévaluations n'a pas encore évolué vers un retrait complet.
