Auteur : Li Jia, Wall Street Insights
Le 1er juillet, lors du forum annuel des banques centrales organisé par la BCE à Sintra, au Portugal, Waller a réaffirmé clairement que la Fed ne fournirait aucune indication prospective sur la trajectoire future des taux d'intérêt, souhaitant que les décideurs puissent mener des discussions approfondies lors de chaque réunion sur la base des données les plus récentes, plutôt que d'annoncer à l'avance aux marchés l'orientation de la politique.
Il a déclaré que le risque d'inflation aux États-Unis s'était atténué au cours des quatre dernières semaines, que l'expansion de l'offre induite par l'IA pourrait profondément modifier le mode de fonctionnement de l'économie, et que les États-Unis étaient au centre de cette transformation, mais c'est à la banque centrale de déterminer, sur la base des données, si l'IA entraînera finalement de l'inflation ou de la déflation.
Aucune indication prospective sur les taux ne sera fournie
Waller a déclaré que la Fed « traçait une nouvelle voie » et qu'elle ne donnerait plus d'indications préalables sur la direction des taux comme par le passé. Il a affirmé :
« Nous tiendrons notre prochaine réunion dans quatre semaines, et j'espère que nous pourrons alors avoir un véritable débat en famille. »
Il a réaffirmé que les indications prospectives n'étaient pas la bonne politique dans le contexte économique actuel et que la Fed continuerait à s'appuyer sur les dernières données économiques pour prendre ses décisions, plutôt que de promettre à l'avance une trajectoire politique aux marchés.
Cela signifie que la Fed s'appuiera davantage sur les données économiques en temps réel, plutôt que de transmettre des signaux politiques à l'avance aux marchés.
Lors de la réunion de juin, la Fed a unanimement décidé de maintenir le taux des fonds fédéraux dans la fourchette de 3,5 % à 3,75 %. Cependant, le dernier « dot plot » publié montre que 9 des 18 responsables prévoient encore au moins une hausse de taux cette année, et le marché a déjà largement intégré la possibilité d'au moins une hausse de 25 points de base d'ici la fin de l'année.
Cependant, Waller lui-même a refusé de révéler sa propre préférence politique, insistant uniquement sur le fait que les décisions futures dépendraient des performances des données.
L'IA transforme l'économie à une vitesse sans précédent
Waller a discuté de l'impact de l'intelligence artificielle sur la macroéconomie lors du forum. Il a déclaré que la vitesse d'amélioration des capacités des modèles d'IA montrait une croissance clairement exponentielle.
Il a souligné que l'expansion de la capacité d'offre portée par l'IA deviendrait une nouvelle variable à laquelle la politique monétaire devra accorder une grande attention, car l'amélioration de la productivité signifie que l'économie peut croître plus rapidement avec moins de pressions inflationnistes.
Toutefois, il a également reconnu qu'il subsistait une grande incertitude quant à la manière dont l'IA affectera le marché du travail.
« Il subsiste de sérieux doutes quant au moment où l'IA commencera à vraiment affecter l'emploi. »
Il a souligné que la Fed devait continuer à atteindre simultanément ses deux objectifs statutaires de plein emploi et de stabilité des prix, et que tout ajustement politique devait tenir compte des deux.
Le risque d'inflation diminue, mais l'effet de l'IA sur l'inflation reste à observer
Waller a déclaré que le risque d'inflation aux États-Unis avait diminué au cours des quatre dernières semaines, ce qui signifie que les pressions sur les prix se sont quelque peu atténuées récemment.
Cependant, concernant la question largement débattue de savoir si l'IA est une force déflationniste ou une nouvelle source d'inflation, Waller n'a pas donné de réponse claire. Il a déclaré :
« C'est à la banque centrale de décider si l'IA a un effet inflationniste. »
À son avis, l'IA peut d'une part augmenter l'efficacité de la production et élargir l'offre, et d'autre part stimuler de nouveaux investissements et la demande, de sorte que l'effet final doit être jugé sur la base des données, et non pas par des conclusions prédéterminées.
De plus, Waller a souligné que la politique de la Fed affecte non seulement les États-Unis, mais produit également des effets de débordement (spillover effects) évidents via les marchés financiers mondiaux.
Réaffirmation de l'indépendance de la Fed : la politique ne sera pas influencée par les pressions extérieures
Face à la question persistante de l'indépendance de la Fed, Waller a répondu clairement. Il a déclaré :
« La Fed a longtemps été indépendante, elle le reste et le restera, vous ne verrez aucun changement. »
Cette déclaration a également été interprétée par le marché comme une réponse aux appels récents du président américain Trump pour une baisse des taux par la Fed. Waller a souligné que la Fed déciderait de manière autonome de la trajectoire politique appropriée et ne modifierait pas ses décisions en raison de pressions politiques externes.
Les États-Unis sont à l'aube d'une énorme opportunité d'amélioration de la productivité
Outre la politique monétaire, Waller s'est également concentré ce jour-là sur les perspectives de croissance à long terme de l'économie américaine.
Il a déclaré qu'il s'était concentré sur les travaux de politique monétaire au cours des quatre dernières semaines et que l'époque actuelle représentait une époque d'énormes opportunités pour les États-Unis. Waller estime que l'offre de l'économie américaine reste robuste, que le taux de croissance potentiel semble déjà afficher une tendance à la hausse, et qu'il y a donc de bonnes raisons d'être optimiste quant à la productivité future.
Il a déclaré que si les performances économiques des quatre derniers trimestres pouvaient servir de référence pour l'avenir, alors les perspectives de l'économie américaine méritaient d'être optimistes. Il a ajouté :
« Les États-Unis ne craignent pas une croissance économique tirée par la productivité. »
Cependant, il a reconnu qu'on ne savait pas encore si l'amélioration de la productivité aurait un impact direct sur la politique monétaire à court terme, mais une expansion continue de la capacité d'offre influencerait sans aucun doute profondément l'élaboration des politiques futures.
La position sur la réduction du bilan reste inchangée
Outre la politique des taux, Waller a également abordé le bilan de la Fed.
Il a déclaré que son point de vue sur le bilan n'avait pas changé au cours des quatre dernières semaines. « Il n'est plus un secret que je souhaite que le bilan de la Fed diminue. »
Cependant, il a également déclaré que la Fed restait ouverte quant à la taille finale que le bilan devrait avoir. Waller a indiqué que la politique du bilan agissait principalement par le biais des prix des actifs, de sorte que toute décision importante concernant le bilan ferait l'objet de discussions publiques et serait prise collectivement par le FOMC.
Il a également déclaré que la taille actuelle du bilan, d'environ 6 700 milliards de dollars, restait bien supérieure aux niveaux d'avant la pandémie, et que même si la réduction du bilan se poursuivait, elle ne pourrait pas être achevée en peu de temps : « 18 semaines sont loin d'être suffisantes. »
Cinq groupes de travail de réforme feront de nouveaux progrès
En fait, l'abandon des indications prospectives n'est qu'une partie des réformes de la Fed promues par Waller.
Le mois dernier, Waller a annoncé la création de cinq groupes de travail internes spéciaux, chargés respectivement d'étudier les mécanismes de communication, le bilan, l'utilisation des données, la productivité et l'emploi, ainsi que le cadre d'inflation. Il a révélé dernièrement que la liste des membres des groupes de travail spéciaux sera publiée dès la semaine prochaine.
Waller a déclaré que ces groupes de travail n'incluraient pas seulement des responsables internes de la Fed, mais inviteraient également des experts externes à y participer, y compris certaines personnes internationales en dehors des États-Unis. Il espère qu'à travers ces réformes, le cadre politique et les mécanismes de communication de la Fed seront réexaminés, afin de rendre la politique monétaire plus adaptée à l'environnement économique en évolution rapide.
