Auteur : Li Jia, Wall Street Insights
Le 1er juillet, lors du Forum annuel des banques centrales organisé par la BCE à Sintra, au Portugal, Waller a à nouveau clairement indiqué que la Fed ne fournirait pas d'indications prospectives sur la trajectoire future des taux. Il souhaite que les décideurs puissent mener des discussions approfondies à chaque réunion sur la base des données les plus récentes, plutôt que d'annoncer à l'avance la direction de la politique aux marchés.
Il a déclaré que les risques d'inflation américains s'étaient atténués au cours des quatre dernières semaines. L'expansion de l'offre induite par l'IA pourrait profondément modifier le fonctionnement de l'économie, et les États-Unis sont au centre de cette transformation. Cependant, il appartient aux banques centrales de juger, sur la base des données, si l'IA finira par générer de l'inflation ou de la déflation.
Aucune indication prospective sur les taux ne sera fournie
Waller a déclaré que la Fed « ouvrait une nouvelle voie » et qu'à l'avenir, elle n'indiquerait pas à l'avance la direction des taux comme par le passé. Il a déclaré :
« Nous tiendrons notre prochaine réunion dans quatre semaines, et j'espère que nous pourrons alors avoir un vrai débat de famille. »
Il a à nouveau souligné que les indications prospectives n'étaient pas la bonne politique dans le contexte économique actuel. À l'avenir, la Fed continuera de s'appuyer sur les dernières données économiques pour prendre des décisions, plutôt que de s'engager à l'avance sur une trajectoire politique auprès des marchés.
Cela signifie que la Fed dépendra davantage des données économiques en temps réel, plutôt que d'envoyer des signaux politiques anticipés aux marchés.
Lors de la réunion de juin, la Fed a décidé à l'unanimité de maintenir le taux des fonds fédéraux dans la fourchette de 3,5 % à 3,75 %. Cependant, le dernier « dot plot » montre que sur 18 responsables, 9 prévoient encore au moins une hausse de taux cette année. Le marché intègre déjà largement la possibilité d'au moins une hausse de 25 points de base d'ici la fin de l'année.
Cependant, Waller lui-même a refusé de révéler sa propre orientation politique, soulignant que les décisions futures dépendraient des performances des données.
L'IA transforme l'économie à une vitesse sans précédent
Waller a discuté de l'impact de l'intelligence artificielle sur la macroéconomie lors du forum. Il a déclaré que la vitesse d'amélioration des capacités des modèles d'IA montrait une croissance exponentielle évidente.
Il a souligné que l'expansion des capacités d'offre stimulée par l'IA deviendrait une nouvelle variable cruciale pour la politique monétaire future, car l'amélioration de la productivité signifie que l'économie peut croître plus rapidement avec des pressions inflationnistes plus faibles.
Cependant, il a également reconnu que de grandes incertitudes subsistaient quant à la manière dont l'IA affecterait réellement le marché du travail.
« Il subsiste de sérieux doutes quant au moment où l'IA commencera à affecter véritablement l'emploi. »
Il a souligné que la Fed devait continuer à poursuivre ses deux objectifs légaux que sont le plein emploi et la stabilité des prix. Tout ajustement politique doit prendre en compte ces deux aspects.
Les risques d'inflation diminuent, mais l'effet inflationniste de l'IA reste à observer
Waller a déclaré que les risques d'inflation américains avaient diminué au cours des quatre dernières semaines, ce qui signifie une certaine atténuation des pressions récentes sur les prix.
Cependant, concernant la question largement débattue de savoir si l'IA est une force déflationniste ou une nouvelle source d'inflation, Waller n'a pas donné de réponse claire. Il a déclaré :
« C'est à la banque centrale de décider si l'IA a un effet inflationniste. »
Selon lui, d'un côté, l'IA peut améliorer l'efficacité de la production et élargir l'offre, mais de l'autre, elle peut aussi stimuler de nouveaux investissements et la demande. Par conséquent, l'effet final nécessite un jugement basé sur les données, plutôt qu'une conclusion prédéterminée.
De plus, Waller a souligné que la politique de la Fed affecte non seulement les États-Unis, mais a également des effets de débordement (spillover effects) évidents via les marchés financiers mondiaux.
Réaffirmation de l'indépendance de la Fed : la politique ne sera pas affectée par les pressions extérieures
Face à la question persistante de l'indépendance de la Fed, Waller a répondu à nouveau clairement. Il a déclaré :
« La Fed a longtemps été indépendante, elle le reste aujourd'hui, et vous ne verrez aucun changement à cela. »
Cette déclaration a été interprétée par le marché comme une réponse aux appels récents du président américain Trump pour une baisse des taux. Waller a souligné que la Fed déterminerait de manière autonome la trajectoire politique appropriée et ne modifierait pas ses décisions en raison de pressions politiques extérieures.
Les États-Unis font face à une énorme opportunité d'amélioration de la productivité
Outre la politique monétaire, Waller s'est également concentré sur les perspectives de croissance à long terme de l'économie américaine.
Il a déclaré qu'il s'était concentré sur les travaux de politique monétaire au cours des quatre dernières semaines, et que le moment présent était une époque de grandes opportunités pour les États-Unis. Waller estime que l'offre de l'économie américaine reste solide, le taux de croissance potentiel semble être en hausse, il y a donc de bonnes raisons d'être optimiste quant à la productivité future.
Il a déclaré que si les performances économiques des quatre derniers trimestres pouvaient servir de référence pour l'avenir, alors les perspectives de l'économie américaine méritent d'être optimistes. Il a déclaré :
« Les États-Unis ne craignent pas une croissance économique tirée par la productivité. »
Cependant, il a également reconnu qu'on ne savait pas encore si l'amélioration de la productivité aurait un impact direct sur la politique monétaire à court terme, mais l'expansion continue des capacités d'offre influencera sans aucun doute profondément l'élaboration des politiques futures.
Position inchangée sur la réduction du bilan
Outre la politique des taux, Waller a également évoqué le bilan de la Fed.
Il a déclaré que son point de vue sur le bilan n'avait pas changé au cours des quatre dernières semaines. « Il n'y a plus de secret à espérer que la taille du bilan de la Fed diminue. »
Cependant, il a également déclaré que la Fed restait ouverte quant à la taille finale que devrait avoir son bilan. Waller a souligné que la politique du bilan agit principalement via les prix des actifs. Par conséquent, toute décision majeure concernant le bilan sera soumise à une discussion publique et sera déterminée collectivement par le FOMC.
Il a également déclaré que le bilan actuel, d'environ 6 700 milliards de dollars, reste bien supérieur à son niveau d'avant la pandémie. Même si la réduction du bilan se poursuit, elle ne pourra pas être achevée en peu de temps, « 18 semaines sont loin d'être suffisantes ».
Les cinq groupes de travail sur les réformes progresseront
En fait, l'abandon des indications prospectives ne représente qu'une partie des réformes de la Fed initiées par Waller.
Le mois dernier, Waller a annoncé la création de cinq groupes de travail internes spéciaux, responsables respectivement de l'étude des mécanismes de communication, du bilan, de l'utilisation des données, de la productivité et de l'emploi, ainsi que du cadre inflationniste. Il a récemment révélé que la liste des membres de ces groupes de travail spéciaux pourrait être publiée dès la semaine prochaine.
Waller a déclaré que ces groupes de travail intègreraient non seulement des responsables internes de la Fed, mais inviteraient également des experts externes, y compris certaines personnalités internationales en dehors des États-Unis. Il espère qu'à travers ces réformes, le cadre politique et les mécanismes de communication de la Fed seront réexaminés, rendant la politique monétaire plus adaptée à l'environnement économique actuel en évolution rapide.
