Podcast : The Round Trip
Compilation & édition : Yuliya, PANews
Ayant vécu la bataille des squeezes de GameStop et vu mon employeur Robinhood « couper les câbles » pour mettre fin brutalement à l'euphorie des petits investisseurs, ce moment de « panne » de la finance traditionnelle a directement conduit à la création de Sei, la blockchain la plus rapide au monde visant à remplacer le NASDAQ.
Dans la nouvelle série Founder’s Talk de « The Round Trip », coproduite par PANews et Web3.com Ventures, Jay Jog, fondateur de Sei, décompose de manière technique comment l'EVM parallèle permet une amélioration des performances par 50, et révèle en exclusivité les secrets derrière les fonds institutionnels représentant des milliards de TVL et la nouvelle tendance des paiements par Agent, vous offrant un aperçu réaliste de la « Wall Street décentralisée ».
De Robinhood à la cryptographie : La rupture de la finance traditionnelle et la naissance de Sei
PANews : Bienvenue à Jay dans « Round Trip » ! Comment trouvez-vous Hong Kong jusqu'à présent ? Commençons par parler de votre parcours personnel. Comment en êtes-vous arrivé là où vous êtes aujourd'hui ? Et sur quel projet travaillez-vous récemment ?
Jay Jog : Merci de m'avoir invité ! C'est ma première fois à Hong Kong depuis 2018, la ville est aussi incroyable que dans mes souvenirs, voire plus.
Concernant mon parcours, j'ai étudié l'informatique à l'université et après mon diplôme, j'ai rejoint la plateforme de courtage américaine Robinhood. Elle est surtout connue pour l'affaire GameStop. À l'époque, un grand nombre d'investisseurs particuliers, motivés par un véritable optimisme ou par une dynamique de prix « mémétique », ont acheté des actions de GameStop, AMC et une dizaine d'autres appelées « meme stocks », faisant monter les cours en flèche. Les fonds hedge de Wall Street, voyant cette tendance, ont tenté de vendre à découvert ces actions. Le mécanisme de vente à découvert consiste à emprunter des actions pour les vendre, puis à les racheter plus tard pour les restituer. Mais avec la forte hausse des cours, les vendeurs à découvert perdaient continuellement de l'argent et étaient forcés de couvrir leurs positions en rachetant les actions, déclenchant un énorme « squeeze des shorts » qui a encore fait monter les prix. Pendant cette période en 2021, presque tous les investisseurs particuliers ont gagné beaucoup d'argent.
Mais soudain, un jour, la plateforme de courtage Robinhood, où je travaillais, a purement et simplement désactivé la fonction d'achat, ce qui signifiait que personne ne pouvait continuer à acheter les actions qui montaient, mettant pratiquement fin à cette phase haussière. Toute l'Amérique était alors sous le choc et extrêmement furieuse, car c'était un moment où le « petit peuple » avait enfin battu Wall Street, mais que Wall Street avait en quelque sorte coupé l'achat. En tant qu'employé interne, je me sentais très mal. Mes amis me prenaient souvent pour l'entreprise elle-même et me demandaient : « Pourquoi je ne peux plus trader ? » « Pourquoi je perds de l'argent ? » Et je ne pouvais rien y faire, je n'avais absolument aucun contrôle sur la situation.
Cet événement m'a vraiment fait prendre conscience à quel point le système financier actuel est « défaillant ». La raison fondamentale derrière cela réside dans le mécanisme de règlement T+2 : Robinhood devait fournir une garantie de 3 milliards de dollars à un tiers de compensation pour permettre aux utilisateurs de continuer à trader, mais l'entreprise n'avait pas ces fonds. C'était l'étincelle initiale : le système financier traditionnel a des problèmes structurels. Si vous voulez construire un système financier véritablement « natif d'Internet », vous avez besoin d'une infrastructure financière « native d'Internet ». C'est aussi pourquoi je pense que la blockchain est le support idéal pour porter tout cela, c'est essentiellement la motivation initiale qui nous a poussés à créer Sei.
Dépasser les limites de performance de l'EVM : L'essor de l'EVM parallèle et l'explosion de l'écosystème
PANews : Avec cette motivation, comment avez-vous commencé à construire Sei ?
Jay Jog : Nous avons commencé la R&D en 2021, avons initialement lancé Sei V1 basé sur l'architecture Cosmos, et avons mis en ligne la première version de la mainnet en août 2023. Cosmos a une grande communauté de développeurs, mais nous avons réalisé que vous devez également prendre en charge les smart contracts EVM (généralement écrits en Solidity et compilés en bytecode EVM). Si vous ne supportez pas l'EVM, il est difficile de construire un écosystème de développeurs vraiment important et dynamique.
Nous avons donc sérieusement envisagé de supporter l'EVM, tout en étudiant ses limitations. L'un des problèmes les plus importants est que le débit supporté par la mainnet Ethereum et ses différents Rollups est très limité, environ 50 transactions par seconde. Par exemple, si vous voulez construire un exchange basé sur un carnet d'ordres comme le NASDAQ, vous avez besoin d'environ 20 000 transactions par seconde (TPS). Cela crée une fracture totale entre ce qui est possible on-chain et les performances du monde réel off-chain. Nous avons réalisé que c'était une opportunité de supporter ce niveau de performance tout en restant décentralisés. C'est l'origine de la création de l'EVM parallèle.
PANews : L'EVM parallèle a officiellement été lancé sur la mainnet en juillet 2024, déclenchant un énorme engouement. On peut dire que c'est vous qui avez initié cette narration, n'est-ce pas ?
Jay Jog : Oui, je pense que nous étions effectivement la première équipe à proposer cette narration, et aussi la première à la déployer concrètement sur une mainnet. Cela a également conduit à ce que de nombreux cas d'usage apparaissent initialement uniquement sur notre chaîne, suivis par une croissance significative de l'activité on-chain. Actuellement, plus de 5 milliards de transactions ont été effectuées sur la mainnet, environ 100 millions de portefeuilles uniques ont effectué des transactions sur la chaîne, et les utilisateurs actifs quotidiens dépassent le million.
Ce niveau d'activité a entraîné plus de TVL dans l'écosystème, notre TVL a atteint un pic d'environ 18 milliards de dollars, un chiffre très significatif dans l'ensemble de l'écosystème.
La logique sous-jacente de l'entrée des institutions : Trafic, distribution et applications incontournables
PANews : Des données si élevées ont effectivement attiré les capitaux institutionnels. Lorsque ces allocateurs de fonds institutionnels choisissent entre différentes blockchains, qu'est-ce qui compte le plus pour eux ? Le trafic, la marque ou la technologie sous-jacente ?
Jay Jog : Au cours de la dernière année, cinq grands fonds institutionnels (incluant BlackRock, Brevan Howard, Hamilton Lane, Apollo et Laser) ont lancé des produits financiers sur notre chaîne. Il y a quelques semaines, Ondo a également lancé USDY sur notre chaîne. Nous commençons à voir une adoption institutionnelle massive se concrétiser.
Pour être franc, les institutions ne se soucient pas tant que ça de la technologie sous-jacente elle-même. Elles se soucient davantage de la base d'utilisateurs que vous avez et si les canaux de distribution sont déjà bien établis. C'est aussi pourquoi des écosystèmes comme Ethereum ou Solana attirent naturellement plus facilement les institutions, car ils ont déjà la plus grande échelle d'utilisateurs et des réseaux de distribution matures.
Sous un angle plus macro, la valeur des performances d'une blockchain se manifeste principalement dans l'autonomisation des développeurs. Si vous pouvez supporter un débit très élevé, vous ouvrez un nouvel espace de conception pour les développeurs, leur permettant de construire de nouveaux types d'applications. Si vous pouvez créer une « killer app » que les autres écosystèmes ne peuvent tout simplement pas réaliser, cela amènera naturellement plus d'utilisateurs, et naturellement plus d'institutions s'intéresseront à cet écosystème. Dans le domaine de la crypto, « l'excitation » vient généralement de deux choses : soit une nouvelle source de revenus permettant aux utilisateurs de gagner de l'argent, soit un cas d'usage intrinsèquement très intéressant et engageant. Si l'une de ces conditions est remplie, les utilisateurs commenceront à effectuer des transactions on-chain, c'est la clé pour attirer et lancer « l'effet flywheel ».
Parcours entrepreneurial à travers les cycles : Maintenir la concentration et la résilience face à l'adversité
PANews : Je souhaite revenir sur votre parcours personnel pour en discuter plus en profondeur. Abandonner un emploi confortable, bien payé et stable chez Robinhood pour entrer dans l'industrie crypto et entreprendre, au cours des dernières années, y a-t-il eu des moments où vous vous êtes dit « ce n'est pas ce que je veux » ? Pouvez-vous partager ces moments difficiles qui vous ont rendu plus fort ?
Jay Jog : Je pense que nous avons navigué à contre-courant depuis le début. Nous avons commencé à construire le projet en 2021, mais notre premier tour de financement a eu lieu juste après l'effondrement de Terra. À l'époque, la capitalisation boursière d'environ 50 milliards de dollars de Terra s'est presque évaporée en une semaine, et c'est trois semaines après cet événement que nous, en tant que nouvelle équipe, sommes allés lever des fonds. Vous pouvez imaginer que la plupart des VC adoptaient une attitude attentiste.
C'était probablement notre première confrontation avec la réalité de l'environnement de financement dans le secteur crypto. Mais lorsque vous lancez un projet en marché baissier, surtout après un effondrement de type « fin du monde », vous devenez très économe, pragmatique, très attentif aux ressources dont vous disposez, et l'équipe reste aussi légère que possible. Cela vous rend très autonome et clair sur la direction. Si vous entreprenez en marché haussier, vous êtes tiré dans 10 directions différentes ; en marché baissier, ces distractions n'existent pratiquement pas, vous pouvez vous concentrer sur une seule chose et la pousser à l'extrême.
Dans l'ensemble, je suis très heureux d'avoir entrepris ce voyage, le projet a été bien plus réussi que ce que j'imaginais initialement. Bien sûr, il y a eu beaucoup de creux de la vague, à chaque fois que le marché baissier arrivait, le moral de toute l'industrie baissait, le manque de confiance régnait. Par exemple, au moment où nous enregistrons ce podcast, ces deux dernières semaines, beaucoup de personnes influentes ont quitté l'industrie, et le prix du Bitcoin est récemment tombé à un plus bas temporaire d'environ 59 000 dollars.
PANews : Ces dernières semaines, nous avons vu de nombreux anciens joueurs vendre leurs positions et partir, certains doutant même que la finance crypto soit évolutive ou que tout ce que nous construisons n'ait aucun sens. Face à ce sentiment, pourquoi restez-vous à 100% optimiste pour l'avenir ?
Jay Jog : L'industrie crypto est une industrie extrêmement résiliente. La situation actuelle est très intéressante : d'un côté, l'industrie réalise des progrès immenses, par exemple le gouvernement américain pousse une législation pour donner un statut légal aux stablecoins et établir un cadre réglementaire clair, les institutions lancent massivement des stablecoins et des produits financiers on-chain ; mais d'un autre côté, le prix du Bitcoin baisse.
Mais une chose est très claire pour moi : tant qu'il y a une croissance réelle et une adoption réelle, les fluctuations à court terme apportées par les marchés baissiers finiront par disparaître à long terme. Tant que vous gardez une conviction suffisante dans votre projet, le marché baissier est souvent le meilleur moment pour entrer. Du point de vue des bâtisseurs, c'est le moment idéal pour construire des applications vraiment solides et atteindre un véritable product-market fit (PMF) ; du point de vue des investisseurs, c'est aussi le bon moment pour faire des investissements de haute conviction, pour positionner des actifs de qualité (comme le Bitcoin en « décote »). Je reste donc très optimiste quant à l'avenir de toute l'industrie crypto.
Construire une « Wall Street décentralisée » : Sei Giga, les actifs sans permission et l'incubation interne
PANews : Selon vous, que faut-il encore construire pour jeter les bases du prochain cycle haussier ? Quel rôle joue Sei là-dedans ?
Jay Jog : Notre vision est de construire une « Wall Street décentralisée ». De notre point de vue, le marché baissier est une opportunité idéale pour finaliser plusieurs constructions clés. Il y a trois couches principales :
- La première est le protocole L1 sous-jacent lui-même. Nous développons Sei Giga, qui nous aidera à réaliser une amélioration des performances d'environ 50 fois. Par rapport à n'importe quel autre protocole blockchain sur le marché, c'est une amélioration très significative, qui rendra possible la construction on-chain de systèmes de niveau NASDAQ (ce qui est très difficile avec les architectures de blockchain publiques existantes). Il y a beaucoup de technologies très intéressantes derrière cela, comme le mécanisme de production de blocs multi-concurrents et la conception des incitations associées.
- La deuxième couche est l'adoption institutionnelle. Nous commençons déjà à voir des actifs comme USDY et des produits financiers être lancés, la prochaine étape est de rendre ces actifs aussi « sans permission » que possible. Actuellement, beaucoup d'actifs sont « avec permission », une fois émis, ils ne peuvent pas être librement tradés on-chain. Une fois rendus sans permission, ils pourront être véritablement utilisés dans des scénarios DeFi, comme être placés sur des marchés de prêt ou d'autres applications, ce qui sera très excitant.
- Le troisième point, que j'espère le plus, c'est de voir plus d'applications incontournables émerger dans notre écosystème. Au cours des dernières années, nous avons observé qu'il y a essentiellement deux façons de construire des killer apps. La première est de contacter le plus d'entrepreneurs possible pour les convaincre de nous rejoindre, mais cela fonctionne souvent mal, car les fondateurs vraiment talentueux choisissent généralement les écosystèmes de premier plan qui ont déjà la plus grande base d'utilisateurs (comme Solana, Base ou Ethereum), c'est un classique problème de l'œuf et la poule. La deuxième manière, plus efficace, est d'incuber activement des projets et de les faire décoller dans son propre écosystème. L'approche traditionnelle « standard » (comme organiser des hackathons, des builder houses) n'est plus aussi efficace en 2026, nous avons déjà emprunté la voie de l'incubation interne, et je crois que d'autres écosystèmes suivront.
PANews : En tant qu'investisseur particulier, j'aimerais vous demander, parmi les projets incubés en interne dans votre écosystème, lesquels ont des caractéristiques uniques à Sei ? Après tout, des chaînes comme Solana ou d'autres mettent aussi l'accent sur les hautes performances, où est la différence ?
Jay Jog : Un point clé est qu'une fois que Sei Giga sera lancé, toutes les applications liées aux carnets d'ordres centralisés à limite (CLOB) ne seront possibles que sur notre chaîne. Si vous voulez construire un système comme le NASDAQ, il nécessite environ 20 000 TPS, ce qui est fondamentalement impossible sur les blockchains publiques existantes. Et le NASDAQ ne représente qu'environ 10% du volume mondial des transactions sur titres. Donc, si vous voulez que les transactions sur titres soient véritablement on-chain, c'est presque impossible sur d'autres chaînes actuellement, et Sei Giga débloquera cette capacité. Je pense que plus d'applications financières, surtout dans les scénarios de trading, seront les directions les plus intéressantes.
Conseils aux investisseurs particuliers : Établir une conviction fondamentale, éviter de suivre aveuglément la tendance
PANews : Je crois que vous avez vécu plusieurs cycles haussiers et baissiers. Je crois intérieurement que nous sommes dans un super cycle, mais le sentiment du marché est vraiment mauvais. En tant qu'investisseur dans ce domaine, que conseilleriez-vous aux investisseurs particuliers pour traverser le marché baissier ?
Jay Jog : C'est une question intéressante. Je suis entré sur le marché crypto pour la première fois en 2017, j'ai vécu la frénésie de fin 2017, et en 2018, surtout en 2019, le marché s'est nettement refroidi. Ironiquement, à l'époque, j'ai pris mon Bitcoin pour jouer sur des sites de poker et de paris, et j'ai tout perdu, donc je déconseille fortement de faire ce genre de chose. Ensuite, j'ai vécu le marché baissier de 2020 et celui après l'effondrement de FTX en 2023.
Le conseil le plus important que je puisse donner est : Vous devez rester ferme dans la conviction fondamentale qui vous a poussé à participer à l'industrie crypto. Beaucoup de gens n'ont pas de véritable conviction dans la crypto, ils sont juste entrés parce que des amis le faisaient ou parce que c'était tendance.
Vous devez établir une logique centrale pour comprendre pourquoi vous croyez vous-même en la crypto. Une fois que vous avez cette compréhension centrale, que vous soyez un bâtisseur ou un investisseur, toutes vos décisions pendant le marché baissier seront plus faciles. Mais si vous pensez juste que la crypto est « excitante », cela ne finira généralement pas bien. Je recommande donc fortement aux personnes traversant le marché baissier de réfléchir profondément à la raison pour laquelle elles croient vraiment en la crypto.
Briser le mythe du matérialisme technologique : Le véritable avantage concurrentiel d'un écosystème réside dans ses utilisateurs et ses applications
PANews : En 2026, quelles idées fausses pensez-vous que le marché ait encore sur Sei ? Comment corrigeriez-vous ces points de vue ?
Jay Jog : La plus grande idée fausse est que les gens pensent que nous nous concentrons uniquement sur la technologie elle-même, en augmentant frénétiquement les performances.
Bien sûr, nous accordons une grande importance à l'optimisation continue de la technologie, à l'amélioration des performances de la chaîne. Mais nous savons aussi que la valeur de la technologie a des limites. Au-delà d'un certain stade, ce qui fait vraiment la différence pour qu'un écosystème l'emporte, c'est la croissance réelle des utilisateurs, le traction réelle et les applications incontournables, pas les chiffres de TPS ou le temps de finalisation. C'est aussi pourquoi nous mettons l'accent sur l'incubation de projets, car c'est le moyen le plus efficace et le plus direct d'améliorer la force globale de l'écosystème.
Message aux développeurs asiatiques en 2026 : Approfondir les scénarios financiers et adopter les paiements par Agent IA
PANews : Une dernière question supplémentaire, quel conseil donneriez-vous aux développeurs asiatiques en 2026 ? Sur quoi devraient-ils se concentrer lorsqu'ils construisent des applications ?
Jay Jog : Je pense qu'il y a deux tendances plus macro actuellement :
- La première est que la finance converge progressivement vers le cas d'usage central de la crypto. Bien sûr, il y a beaucoup d'autres directions expérimentées on-chain, comme les jeux blockchain et les réseaux sociaux, mais nous commençons à voir que, même dans les jeux, les réseaux sociaux et autres cas d'usage crypto, la partie qui est réellement efficace et qui atterrit est celle liée à la finance qui est la plus adaptée pour être exécutée on-chain, tandis que d'autres modules peuvent être construits off-chain, puis engagés on-chain via des engagements d'état ou des mécanismes de preuve. Je pense donc qu'il faut approfondir les cas d'usage financiers, réfléchir à comment y jouer un rôle plus important.
- La deuxième direction qui va apparaître de plus en plus est l'IA, surtout avec l'émergence de plus en plus d'Agents IA (comme des produits tels que Multibot), où les utilisateurs peuvent exécuter leur propre Agent et lui donner des instructions pour effectuer des tâches. Un Agent est une forme d'exécution d'activité native d'Internet, et pour cette forme, utiliser une monnaie native d'Internet est la plus logique. Les « paiements par Agent » deviendront une tendance plus importante. Des protocoles comme x402, lancé par Coinbase, sont en cours de création, nous avons d'ailleurs joué un rôle important en les aidant à démarrer et en étant l'un de leurs premiers promoteurs d'écosystème. Je pense donc que les « paiements par Agent » sont absolument une nouvelle direction à explorer, surtout pour les entrepreneurs qui démarrent actuellement.
