Titre original : Le plus grand IPO de Robin Li arrive
Auteur original : Wu Qiong, Investment Community
« Les parts sont impossibles à obtenir. »
Cette scène se déroule actuellement autour de Kunlunxin. Depuis son dépôt confidentiel à la bourse de Hong Kong début d'année, l'introduction en bourse de Kunlunxin se rapproche. Nous sommes maintenant à l'étape cruciale de la recherche d'investisseurs de base.
Ainsi, le plus grand IPO de Robin Li apparaît — selon des médias étrangers, Kunlunxin cible une valorisation d'environ 500 milliards de dollars américains (environ 3400 milliards de RMB). En cas d'introduction en bourse, sa capitalisation boursière dépasserait celle de Baidu. Un tel volume explique pourquoi Kunlunxin est souvent considéré comme l'actif le plus précieux de l'histoire IA de Baidu.
Le verdict de cette bataille de redressement pour Baidu sera bientôt connu.
Le plus grand IPO de Robin Li : Dépassera Baidu
En ce moment, l'émotion est à son comble.
Revenons au début de cette année, Baidu a annoncé via un communiqué — Kunlunxin a soumis, de manière confidentielle par ses co-garants, une demande d'introduction en bourse (formulaire A1) auprès de la bourse de Hong Kong (SEHK) pour obtenir l'approbation de la cotation de ses actions sur le marché principal.
Depuis lors, les préparatifs de l'IPO de Kunlunxin à Hong Kong sont restés discrets. Maintenant, six mois plus tard, alors que les préparatifs progressent, Kunlunxin entre dans une phase clé pré-IPO. Selon The Information, la société a déjà entamé des discussions avec des investisseurs potentiels.
C'est la dernière fenêtre pour les investisseurs pour entrer dans Kunlunxin via le marché primaire, mais le seuil est élevé : le rapport indique que Kunlunxin privilégie, lors du placement, les investisseurs s'engageant à acheter ses puces, exigeant une valeur d'achat de puces représentant 3 à 7 fois le montant souscrit.
Cela signifie que pour obtenir des parts de base de Kunlunxin, les investisseurs doivent d'abord « s'approvisionner ». Ainsi, les investisseurs purement financiers pourraient être exclus. Kunlunxin préfère les investisseurs industriels disposant intrinsèquement d'une capacité d'achat continue.
Seule une minorité pourra finalement s'asseoir à la table. Un investisseur a déclaré à Investment Community que « la concurrence pour les parts de base est féroce » et que beaucoup trouvent qu'« une place est très difficile à obtenir ».
Indéniablement, de grands espoirs sont placés en Kunlunxin. On rapporte que Kunlunxin vise une valorisation d'environ 500 milliards de dollars américains (environ 3400 milliards de RMB). Ce n'est pas infondé : selon les données d'IDC, en 2025 sur le marché chinois des serveurs d'accélérateurs IA, Kunlunxin et Cambricon se classent ex aequo à la troisième place parmi les fabricants nationaux, avec chacun environ 116 000 cartes expédiées.
Un rapport de recherche de Goldman Sachs indiquait auparavant que si le marché accordait à Kunlunxin des multiples de valorisation similaires à ceux de Cambricon, la valeur des actions détenues par Baidu pourrait atteindre 220 milliards de dollars. Alors que la demande en puissance de calcul IA explose, la capitalisation boursière de Cambricon a brièvement dépassé les 1000 milliards de RMB cette semaine.
D'où la scène de concurrence acharnée pour les parts de base de Kunlunxin.
Bien sûr, Baidu sera le grand gagnant. Rappelons qu'en début d'année, Robin Li avait expliqué dans un communiqué l'un des avantages de la scission et de l'introduction en bourse de Kunlunxin : améliorer l'image de Kunlunxin auprès de ses clients, fournisseurs et partenaires stratégiques potentiels pour obtenir plus d'affaires, Baidu bénéficiant également de sa croissance via sa participation.
L'effet est immédiat. Suite à cette annonce, les actions de Baidu ont augmenté pendant quatre séances consécutives, sa capitalisation boursière à Hong Kong dépassant désormais 300 milliards de HKD. Si Kunlunxin atteint sa valorisation cible de 500 milliards de dollars, la valeur de la participation de Baidu, actionnaire majoritaire, dépassera les centaines de milliards. Ainsi, Robin Li vit également un autre moment de gloire — la capitalisation boursière de Kunlunxin dépassera celle de Baidu.
Les investisseurs affluent : En attente d'un super rendement
Discret, modeste, mais déjà devenu le chef-d'œuvre de Robin Li.
L'histoire de Kunlunxin remonte à 2011, avec comme prédécesseur le département des puces et architectures intelligentes de Baidu. Une équipe issue de Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla et autres sociétés de premier plan a lancé la route de fabrication de puces de Baidu.
Ce n'est qu'en 2021 que Baidu a officiellement séparé ses activités de puces Kunlun, créant une nouvelle société — Kunlunxin (Beijing) Technology Co., Ltd. Avec l'indépendance est venue un premier tour de financement prestigieux, mené par CPE Source Peak, avec des investisseurs incluant IDG Capital, Legend Capital, Yuanhe Puhua, etc., pour une valorisation d'environ 13 milliards de RMB à l'époque.
Depuis, Kunlunxin a commencé à être connu du public.
Cependant, c'est aussi la seule fois où Kunlunxin a annoncé publiquement un financement. Mais selon Qichacha, Kunlunxin a effectué plusieurs changements d'actionnariat en cinq ans, de nombreux investisseurs renommés rejoignant progressivement la table — en juillet 2022, ajout de Général Technology Venture Capital, Sino-Belgian Fund, Qianshan Capital, etc. ; seulement quinze jours plus tard, CITIC Securities et Linxin Investment sont également devenus actionnaires de Kunlunxin.
En 2023, BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund, etc. sont apparus ; par la suite, des visages tels que le Fonds spécial d'innovation autonome de Zhongguancun de la Caisse nationale de sécurité sociale, le Fonds d'investissement de l'industrie de l'IA de Pékin, le Fonds Shunxi, CITIC Construction Investment Capital, etc. ne manquaient pas, rendant la composition encore plus prestigieuse.
Peut-être que les préparatifs de l'introduction en bourse mijotaient déjà, car en juillet dernier, Kunlunxin a ajouté d'un coup 15 nouveaux actionnaires, incluant des fonds affiliés à China Mobile, le fonds d'orientation du gouvernement de Pékin, Beijing Shangaofund Juntaifund, Guohai Innovation Capital, CICC Capital, etc., laissant imaginer une véritable ruée.
Aujourd'hui, Kunlunxin compte 57 actionnaires. On peut prédire qu'avec l'introduction en bourse de Kunlunxin, une nouvelle vague collective de création de richesse verra le jour à Hong Kong.
S'appuyant sur les ressources d'une grande entreprise, Kunlunxin est déjà incontournable. Actuellement, le produit phare de Kunlunxin est le P800, lancé en 2024, comparable au NVIDIA A800, utilisant le procédé 7nm de Samsung, principalement destiné aux scénarios d'inférence dans les centres de données. De plus, le Kunlunxin M100, principalement optimisé pour les scénarios d'inférence à grande échelle, sera lancé début 2026. Le Kunlunxin M300, quant à lui, est principalement destiné aux scénarios d'entraînement et d'inférence de modèles multimodaux à très grande échelle, prévu pour 2027.
Comparé à ses pairs, Kunlunxin bénéficie non seulement du soutien des commandes des lignes métiers internes du groupe comme la recherche, le cloud computing, la conduite autonome ; mais aussi de clients importants comme China Mobile, Southern Power Grid, China Merchants Bank, etc. La commande la plus cruciale est probablement celle d'août dernier, lors de l'appel d'offres groupé de China Mobile, où Kunlunxin s'est classé premier dans les trois lots, décrochant une commande de plusieurs milliards de RMB.
L'enfant a grandi, Kunlunxin émerge de la protection de Baidu. Lors de la récente conférence Zhiyuan, Qi Wei, vice-président de la R&D de Kunlunxin, a révélé qu'en plus de fournir des puces à Baidu, l'échelle commerciale de la société auprès des clients externes continue de s'élargir, et la proportion des activités externes dépasse désormais les livraisons internes à Baidu.
« Se lever tôt pour arriver tard » : La bataille de redressement
Robin Li a attendu ce jour longtemps.
Pour parler franchement, Baidu a été la première entreprise internet à crier « All in AI ». Pendant la guerre des cent modèles, Baidu Wenxin Yiyan a été l'un des premiers produits de type ChatGPT en Chine, jouissant d'un moment de gloire.
Mais la réalité est dure.
Après plusieurs années de tri, le paysage des grands modèles nationaux est désormais établi — d'un côté, des produits issus également de grandes entreprises comme Doubao, Qianwen, etc., occupent progressivement l'esprit des utilisateurs ; de l'autre, les nouvelles stars de l'IA ont rattrapé leur retard. La semaine dernière, la valorisation de Zhipu a brièvement dépassé les 1000 milliards. Bien qu'elle ait depuis diminué, elle reste presque trois fois celle de Baidu.
Sans parler de DeepSeek, dont la valorisation post-financement du premier tour approche les 400 milliards de RMB ; la valorisation de Kimi a également augmenté lors de son dernier tour de financement à 31,5 milliards de dollars (environ 210 milliards de RMB). En regardant Baidu, l'impression persistante laissée est celle de « se lever tôt pour arriver tard ».
Face à cette situation, Baidu ne peut qu'être anxieux.
C'est maintenant une opportunité que Baidu ne peut pas manquer. Moore Thread, Moore Threads, etc. ont déjà montré l'exemple sur le marché secondaire ; Cambricon a également atteint de nouveaux sommets de valorisation ; et le plus attendu est Changxin Technology, dont l'IPO sur le STAR Market a déjà été approuvée... Il est évident que l'explosion de la puissance de calcul IA se transmet à toute la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs.
Et dans l'histoire de l'IA de Baidu, Kunlunxin est justement considéré comme l'actif sous-jacent le plus précieux. Début mai, Kunlunxin a officiellement lancé les préparatifs pour une introduction en bourse sur le STAR Market, poursuivant simultanément une double introduction « A+H ». Face à une fenêtre d'opportunité éphémère, Baidu se bat férocement pour le timing.
Cela rappelle qu'il y a dix ans, Robin Li avait déjà jugé que l'ère de l'intelligence artificielle arriverait, apportant des possibilités infinies. « Pour Baidu, si nous pouvons saisir l'opportunité de l'IA, dans cinq à dix ans, Baidu peut devenir une entreprise complètement différente. »
S'il la manque à nouveau, il sera vraiment complètement distancé.
