Hier soir, en se réveillant, les actions du marché boursier américain qui avaient bénéficié de l'engouement pour l'IA pour lever des fonds ou augmenter leurs prix ont toutes connu une nouvelle baisse de leurs cours.
Qu'il s'agisse de Nvidia, qui vient de récemment augmenter le prix de ses serveurs équipés de puces d'intelligence artificielle de plus de 15 %, ou d'Alibaba, qui se prépare à émettre de nouvelles actions pour financer ses infrastructures d'IA, il semble que ceux qui ont augmenté leurs prix ou levé des fonds en invoquant le récit de l'IA subissent des corrections continues.
À la clôture du marché américain hier soir, Nvidia a perdu 3 %, enregistrant ainsi sa septième séance de baisse consécutive depuis 2022 ; quant aux actions des secteurs des puces mémoire et des communications optiques, qui avaient l'habitude de bondir sans réfléchir sur toute annonce liée à l'IA, elles ont de nouveau subi une correction hier soir. SanDisk a chuté de 6,45 %, Micron de 5,83 % et SK Hynix de 5 %.
Pour comprendre l'attitude actuelle du marché face au récit de l'IA, la mésaventure récente d'Alibaba est le meilleur point d'entrée.
1. Alibaba lève 800 milliards de HKD pour l'IA, et le cours de ses actions HK chute de 10 %
Alibaba a annoncé son intention d'émettre de nouvelles actions à Hong Kong pour lever un montant total de 800 milliards de dollars hongkongais (environ 102 milliards de dollars américains), les fonds étant destinés aux infrastructures d'IA. Il s'agit de la première émission d'actions par l'entreprise depuis son introduction en bourse à Hong Kong en 2019, et tous les jetons sont misés sur l'IA.
Il y a six mois, cela aurait été une bonne nouvelle faisant exploser le cours de l'action. Mais la réalité est que le cours de l'action à Hong Kong a chuté de 10 % en réponse à l'annonce. En situation d'urgence, la direction est intervenue de toute urgence pour éteindre le feu : le président du groupe, Joe Tsai, et le PDG, Eddie Wu, ont respectivement acheté des actions de leur propre entreprise pour un montant total d'environ 120 millions de dollars hongkongais, stabilisant à peine la situation et empêchant le cours de l'action Alibaba sur le marché américain de s'enfoncer davantage.
Le fait que les patrons aient mis de l'argent de leur poche pour soutenir le cours de l'action et contenir la situation parle de lui-même.
2. Les goûts du marché ont complètement changé
Quel était le scénario des transactions liées à l'IA au premier semestre ? On ne regardait pas les bénéfices, on ne regardait pas les flux de trésorerie, on ne regardait que l'immensité du potentiel, on ne comparait que les espaces d'imagination. Tant que l'histoire était assez sexy, les capitaux osaient donner de la valorisation.
Aujourd'hui, ce jeu n'est plus accepté. Le marché commence à consulter les livres de comptes : il faut montrer le chiffre d'affaires, les flux de trésorerie, et en plus distribuer de l'argent aux actionnaires et racheter des actions. Dès l'annonce de l'émission d'actions de 800 milliards de dollars hongkongais par Alibaba, la première réaction des investisseurs n'a pas été "les infrastructures d'IA ont un grand avenir", mais "encore une dilution de mes actions".
La situation de Nvidia est l'autre face de la même médaille. Augmenter le prix des serveurs de plus de 15 %, cela aurait été interprété auparavant comme une bonne nouvelle majeure pour la chaîne d'approvisionnement – si l'amont ose augmenter les prix, cela signifie que la demande est forte, et la mémoire en profite. Mais aujourd'hui, cette nouvelle a simultanément alimenté deux types de panique : en aval, on craint que les coûts du matériel d'IA deviennent incontrôlables et que le retour sur investissement soit sous pression ; en amont, les actionnaires se demandent si l'entreprise ne fait que se concentrer sur l'expansion de la production, en laissant de côté les dividendes.
Le même geste, il y a six mois était une bonne nouvelle, aujourd'hui c'est une mauvaise nouvelle. Ce qui a changé, c'est l'ensemble de règles que le marché a établi pour le récit de l'IA.
3. Le Trésor américain a de nouveau tenté de soutenir le marché, et le marché n'y a de nouveau pas cru
Outre la faiblesse du récit de l'IA, les pressions macroéconomiques liées aux obligations américaines continuent de peser sur le marché général.
Hier soir, le Trésor américain a de nouveau tenté de soutenir le marché : des responsables ont déclaré vouloir utiliser le compte TGA – le "compte chèque" du Trésor à la Fed, dans lequel reposent près de 1 000 milliards de dollars – pour acheter directement des obligations à long terme, afin de faire baisser les rendements.
Cela peut sembler impressionnant, mais le marché voit clair : il est impossible de sortir tout cet argent pour acheter des obligations. Les dépenses courantes du gouvernement, le remboursement du principal et des intérêts des dettes arrivant à échéance, tout cela doit être payé à partir de ce compte. La somme réellement disponible est loin d'être aussi importante. La réaction a donc été assez froide : après une brève baisse, les rendements des obligations américaines ont rapidement rebondi, le rendement des obligations à 30 ans restant bloqué à un niveau élevé, autour de 5,246 %, sans bouger.
4. Tous les regards sont tournés vers Walsh, vendredi
Les mesures budgétaires ayant échoué à plusieurs reprises, l'attention du marché se tourne naturellement et entièrement vers la Fed.
Ce vendredi, le président de la Fed, Walsh, prononcera un discours lors du symposium de politique économique de Jackson Hole. Ce sera sans aucun doute le discours de banque centrale le plus attendu de l'année : depuis son entrée en fonction en mai de cette année, Walsh n'a pratiquement fourni aucune orientation prospective au marché. Ce qu'il dira, comment il le dira, chaque mot sera disséqué.
Le marché ne veut connaître qu'une seule réponse : face à une inflation toujours supérieure à l'objectif de 2 % et à une détérioration constante de la situation budgétaire, que compte faire la Fed ?
Après tout, la secrétaire au Trésor Bessant ne peut jouer qu'avec des actions techniques comme l'ajustement de la structure des échéances de la dette ; seule la Fed a véritablement la capacité d'ancrer les anticipations d'inflation. D'ici vendredi, le marché a de fortes chances de rester en attente, ballotté par l'incertitude.
5. Pour conclure
En reliant les derniers développements du marché, on constate que celui-ci traverse simultanément deux "réévaluations de confiance".
La première concerne le récit de l'IA : on est passé de l'écoute d'histoires et de l'attribution de valorisations basées sur le rêve, à l'examen des livres de comptes et à l'exigence de flux de trésorerie. La vente des actions d'Alibaba après son émission, la panique suscitée par l'augmentation des prix de Nvidia, sont essentiellement le même examen : montrez-nous le retour sur investissement des dépenses en IA. Cette réévaluation ne se terminera pas en un jour ou deux, et la forte volatilité des secteurs à haute popularité restera probablement la norme dans un avenir proche.
La seconde concerne les finances publiques américaines : le Trésor a agi à deux reprises, le marché a réagi froidement à deux reprises. Les rachats techniques et les déclarations sur le TGA ne parviennent pas à contenir les rendements poussés à la hausse par l'inflation, le déficit et le volume des émissions d'obligations. Les cartes dans la boîte à outils se font de plus en plus rares, et la patience du marché s'amenuise également.
Le point de convergence de ces deux réévaluations est le symposium de Jackson Hole ce vendredi. Une seule phrase de Walsh pourrait simultanément déterminer l'ancre de valorisation des actions d'IA et l'ancre des taux d'intérêt des obligations américaines.
Avertissement sur les risques : L'auteur de cet article est un contributeur externe. Les opinions, analyses et prévisions exprimées dans cet article ne représentent que la position personnelle de l'auteur et ne reflètent pas les vues ou opinions de [Nom de la plateforme]. Les données de marché, les informations sur les entreprises et les évolutions des prix mentionnées dans cet article sont compilées à partir d'informations publiques, et [Nom de la plateforme] ne garantit en aucune manière leur exactitude, exhaustivité ou actualité. Le contenu de cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue aucunement un conseil en investissement, ni une offre ou une sollicitation d'achat ou de vente de tout produit financier. Le marché comporte des risques, l'investissement nécessite de la prudence, et les lecteurs doivent exercer leur propre jugement et assumer les risques correspondants.
