Auteur :Trend Research
Depuis le krach du marché du 10/11, l'ensemble du marché des cryptos est morose. Les market makers et les investisseurs ont subi des pertes importantes, et le rétablissement des capitaux et du moral prendra du temps.
Mais le marché des cryptos ne manque jamais de nouvelles fluctuations et opportunités, et nous restons optimistes quant à ses perspectives.
En effet, la tendance à la fusion des actifs cryptos traditionnels et de la finance traditionnelle en de nouvelles formes d'activité n'a pas changé ; au contraire, elle a rapidement consolidé son avantage concurrentiel pendant cette période de marché bas.
1. Renforcement du consensus de Wall Street
Le 3 décembre, le président de la SEC américaine, Paul Atkins, a déclaré lors d'une interview exclusive sur FOX depuis le NYSE : "Dans les prochaines années, l'ensemble du marché financier américain pourrait migrer vers la blockchain".
Atkins a indiqué :
(1) L'avantage central de la tokenisation est que si un actif existe sur une blockchain, la structure de propriété et les attributs de l'actif seront hautement transparents. Actuellement, les entreprises cotées ignorent souvent qui sont leurs actionnaires, où ils se trouvent et où sont détenues les actions.
(2) La tokenisation pourrait également permettre un règlement "T+0", remplaçant le cycle de règlement des transactions actuel "T+1". En principe, le mécanisme de livraison contre paiement (DVP) / réception contre paiement (RVP) sur la chaîne peut réduire les risques de marché et améliorer la transparence, alors que le décalage temporel actuel entre la compensation, le règlement et la livraison des fonds est une source de risque systémique.
(3) Il considère la tokenisation comme une tendance inévitable des services financiers, les grandes banques et courtiers évoluant déjà dans cette direction. Le monde entier pourrait y parvenir en moins de 10 ans... peut-être même en quelques années. Nous adoptons activement les nouvelles technologies pour garantir que les États-Unis restent à la pointe dans des domaines comme les cryptomonnaies.
En réalité, Wall Street et Washington ont déjà construit un réseau capitalistique profondément ancré dans les cryptos, formant une nouvelle chaîne narrative : Élites politico-économiques américaines → Dette américaine (obligations d'État) → Stablecoins / Sociétés de trésorerie crypto → Ethereum + RWA + L2
Cette image montre la connexion complexe entre la famille Trump, les market makers d'obligations traditionnelles, le Trésor, les entreprises technologiques et les entreprises cryptos, les liens des ellipses vertes formant l'épine dorsale :
(1) Stablecoins (USDT, USDC, actifs en dollars sous-jacents à WLD, etc.)
La majorité des actifs de réserve sont des obligations du Trésor à court terme + des dépôts bancaires, détenus via des courtiers comme Cantor.
(2) Dette américaine (Obligations du Trésor US)(2) Dette américaine (Obligations du Trésor américain)
Émise et gérée par le Trésor / Bessent
Utilisée par Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs, etc., comme actif de base à faible risque pour le rendement.
Également un actif de rendement recherché par les stablecoins / sociétés de trésorerie.
(3) RWA(3) RWA (Actifs Réels Tokenisés)
Des obligations du Trésor, des prêts immobiliers, des créances aux financements immobiliers (housing finance)
Tokenisés via des protocoles Ethereum L1 / L2.
(4) Droits sur ETH & ETH L2
Ethereum est la chaîne principale accueillant les RWA, stablecoins, DeFi, AI-DeFi.
Les actions / Tokens L2 représentent une créance sur les flux de trésorerie futurs (frais, volume de transactions).
Cette chaîne exprime :
Crédit du dollar → Dette américaine → Réserves de stablecoins → Divers protocoles de trésorerie crypto / RWA → Finalement déposés sur ETH / L2.
Sur le TVL des RWA, comparé à l'état d'autres blockchains après la chute du 10/11, ETH est la seule blockchain majeure à avoir rapidement corrigé sa baisse et augmenté, avec un TVL actuel de 12,4 milliards de dollars, représentant 64,5% du total crypto.
2. Ethereum explore la capture de valeur
La mise à jour récente Fusaka d'Ethereum n'a pas fait beaucoup de bruit sur le marché, mais d'un point de vue évolutif de la structure du réseau et du modèle économique, c'est un "événement marquant". Fusaka ne se contente pas de procéder à une mise à l'échelle via des EIP comme PeerDAS, mais tente de résoudre le problème de capture de valeur insuffisante du réseau principal L1 causé par le développement des L2.
Grâce à l'EIP-7918, ETH introduit un "prix plancher dynamique" pour les frais de blob, liant son minimum au prix de base (base fee) de la couche d'exécution L1, exigeant que les blobs paient au moins un prix unitaire pour les frais DA équivalent à environ 1/16 du base fee L1 ; cela signifie que les Rollups ne peuvent plus occuper la bande passante des blobs à un coût quasi nul à long terme, les frais correspondants seront brûlés et reviendront ainsi aux détenteurs d'ETH.
Parmi toutes les mises à jour d'Ethereum, trois sont liées au "brûlage" :
(1) London (unidimensionnelle) : Brûlage uniquement de la couche d'exécution, l'ETH commence à brûler structurellement en raison de l'utilisation de L1.
(2) Dencun (bidimensionnelle + marché des blobs indépendant) : Brûlage de la couche d'exécution + des blobs, l'écriture des données L2 dans les blobs brûle également de l'ETH, mais en période de faible demande, la partie blob est presque nulle.
(3) Fusaka (bidimensionnelle + liaison des blobs avec L1) : Pour utiliser L2 (blob), il faut payer au moins un ratio fixe du base fee L1, qui est brûlé, l'activité L2 est ainsi plus stablement convertie en brûlage d'ETH.
Actuellement, les frais de blob ont atteint, le 11/12 à 23h00 (1h), 569,63 milliards de fois leur niveau d'avant la mise à niveau Fusaka, brûlant 1527 ETH en un jour, les frais de blob devenant la part contribuant le plus au brûlage, avec 98%. Lorsque les L2 d'ETH deviendront plus actives, cette mise à niveau pourrait permettre à l'ETH de redevenir déflationniste.
3. Renforcement technique de l'Ethereum
Lors de la chute du 10/11, l'effet de levier sur les contrats à terme (futures) de l'ETH a été pleinement liquidé, touchant finalement même le levier sur le spot, tandis que beaucoup de manque de conviction envers l'ETH a conduit de nombreux OGs (Original Gangsters, investisseurs de longue date) à réduire leurs positions et fuir. Selon les données de Coinbase, l'effet de levier spéculatif dans la crypto est tombé à un niveau historiquement bas de 4%.
Par le passé, une part importante des positions short (vendeuses) sur ETH provenait des trades d'arbitrage traditionnels Long BTC/Short ETH, cette paire performant généralement très bien pendant les marchés baissiers, mais cette fois, une surprise s'est produite. Le ratio ETH/BTC est resté en résistance latérale depuis le mois de novembre.
L'ETH présent sur les exchanges s'élève maintenant à 13 millions d'unités, soit environ 10% du total, un niveau historiquement bas. Alors que la paire Long BTC / Short ETH devient inefficace depuis novembre, en période de panique extrême du marché, une opportunité de "squeeze" des shorts (les vendeurs à découvert sont forcés d'acheter) pourrait progressivement apparaître.
Alors que nous approchons de l'interaction 2025-2026, les futures politiques monétaires et fiscales de la Chine et des États-Unis ont déjà envoyé des signaux amicaux :
Les États-Unis réduiront activement les impôts, baisseront les taux d'intérêt, assoupliront la régulation des cryptos, la Chine assouplira modérément sa politique et stabilisera la finance (en supprimant la volatilité).
Dans le contexte d'attentes relativement accommodantes de la part de la Chine et des États-Unis, supprimant la volatilité à la baisse des actifs, en période de panique extrême, où les capitaux et le moral ne sont pas encore complètement rétablis, l'ETH se trouve toujours dans une bonne "zone de frappe" d'achat.

















