Par Alpha Factory
L'action la plus chère de l'année est entrée en bourse.
Après son introduction, Pinzhun Laser sera officiellement cotée au STAR Market. En tant que "première action de laser de précision sur le marché A", le prix d'émission par action de Pinzhun Laser s'élève à 186,88 yuans, ce qui en fait l'IPO la plus chère de l'année. En comparaison, le prix d'émission par action de Yushu, actuellement très discuté sur le STAR Market, est de 150,8 yuans.
Au cours des trois dernières années, le chiffre d'affaires de l'entreprise a affiché un taux de croissance annuel composé de 68,2 %, et sa marge brute est restée stable au-dessus de 67 %. L'activité de l'entreprise, qui consiste en la R&D, la production et la vente de lasers de précision, est principalement destinée à des domaines aux perspectives ambitieuses comme les technologies quantiques.
Cependant, avant d'atteindre cet avenir, Pinzhun Laser devra encore faire face à une série d'épreuves concrètes, telles que les fluctuations de la demande en aval et la concurrence des géants étrangers.
01 Pourquoi Pinzhun Laser est-elle devenue "l'IPO la plus chère de l'année" ?
Le fait d'être "petite mais belle" est une raison importante pour laquelle Pinzhun Laser est devenue l'IPO la plus chère.
La "petitesse" se réfère à sa faible capitalisation flottante.
Pour cette IPO, Pinzhun Laser n'a émis que 10 millions de nouvelles actions, ce qui en fait l'une des introductions en bourse avec le plus petit nombre d'actions émises cette année. Au prix d'émission, le montant total des fonds levés est estimé à 1,869 milliard de yuans.
Les projets financés par cette émission de Pinzhun Laser devraient utiliser 1,41 milliard de yuans des fonds levés ; Source : Prospectus
Le faible capital-actions a non seulement poussé le prix d'émission à la hausse, mais a également accru la volatilité potentielle du cours de l'action après l'introduction. Le flottant libre de Pinzhun Laser n'est que de 7,6178 millions d'actions, soit 19,04 % du capital social total, pour une capitalisation boursière flottante d'environ 1,42 milliard de yuans, une taille qui n'est pas non plus très importante sur le STAR Market.
Simultanément, cela rend le seuil de souscription suffisamment accessible. La limite de souscription pour l'offre publique est de 2000 actions, et une souscription maximale ne nécessite qu'une valorisation de marché de 20 000 yuans pour le marché de Shanghai, permettant ainsi à de nombreux petits investisseurs de participer. Par conséquent, le taux d'attribution de Pinzhun Laser est faible, à seulement 0,02 %.
La "beauté" de Pinzhun Laser réside dans ses résultats financiers impressionnants.
L'activité principale de Pinzhun Laser est les lasers de précision, dont le principal domaine d'application est celui des technologies quantiques.
Sur le plan des performances, de 2023 à 2025, le chiffre d'affaires de l'entreprise est passé de 148 millions de yuans à 418 millions de yuans, avec un taux de croissance annuel composé de 68,2 % sur trois ans. Sur la même période, le bénéfice net attribuable aux actionnaires est passé de 60,46 millions de yuans à 159 millions de yuans, le rythme de croissance des bénéfices correspondant globalement à l'expansion du chiffre d'affaires.
La croissance des résultats a également renforcé la position de l'entreprise dans le secteur. Selon les données de QY Research, en 2024, la part de marché de Pinzhun Laser dans le marché mondial des lasers pour les technologies quantiques était de 9,21 %, et sa part sur le marché intérieur était de 16,85 %. Dans ce segment spécifique des lasers de précision, Pinzhun Laser occupe déjà la position de leader national.
Par ailleurs, la marge brute de l'entreprise est restée stable à un niveau élevé, entre 67 % et 70 %, ce qui indique que la croissance de Pinzhun Laser n'est pas due à des réductions de prix, mais bien tirée par une demande réelle.
Outre le fait d'être "petite mais belle", la prime d'évaluation due à sa rareté est également une raison importante pour laquelle Pinzhun Laser est devenue "l'IPO la plus chère de l'année".
Pour les investisseurs souhaitant acheter un actif matériel clé dans le domaine des technologies quantiques, Pinzhun Laser est actuellement pratiquement le seul choix sur le marché A. Cette rareté de "l'unique boutique" soutient l'acceptation par le marché de sa valorisation élevée, une logique qui s'est déjà vérifiée à plusieurs reprises sur le STAR Market cette année.
Il est à noter que le ratio cours/bénéfice (PER) à l'émission de Pinzhun Laser est de 49,42 fois, inférieur au PER moyen du secteur (68,04 fois). Cela signifie dans une large mesure que la forte marge brute de l'entreprise n'a pas encore été entièrement intégrée dans le prix.
02 La route vers un avenir radieux est parsemée d'embûches
Les technologies quantiques sont souvent associées à une vision d'avenir ambitieuse, comparée à un "océan d'étoiles". Qu'il s'agisse de l'informatique quantique, de la mesure de précision quantique ou des communications quantiques, chaque orientation pointe vers une révolution technologique disruptive. Et les lasers sont des composants matériels essentiels et indispensables à ces technologies de pointe.
Mais en écartant l'aura du concept, le secteur des lasers pour l'information quantique dans lequel évolue Pinzhun Laser reste actuellement un marché de niche principalement alimenté par les achats de recherche.
Les données de QY Research montrent qu'en 2024, la taille du marché mondial des lasers pour la recherche était d'environ 2,147 milliards de dollars américains, et devrait atteindre 3,331 milliards de dollars américains d'ici 2030, avec un taux de croissance annuel composé inférieur à 8 %.
Un taux de croissance de 8 % peut être considéré comme correct dans le secteur manufacturier, mais il ne soutient clairement pas un espace d'imagination trop élevé.
La raison de la taille limitée du marché est directe : l'informatique quantique et la mesure de précision quantique en sont principalement au stade du laboratoire, et les véritables applications industrielles sont encore lointaines.
La liste des clients de Pinzhun Laser est plutôt impressionnante, comprenant des institutions de recherche quantique de premier plan en Europe et aux États-Unis comme l'Université Harvard, l'Université du Colorado, Caltech et l'ETH Zurich.
Cette liste de clients témoigne bien sûr de la force technologique de l'entreprise, mais la demande des institutions de recherche est fortement influencée par les cycles de financement de la recherche. Les commandes sont nombreuses lorsque les financements sont abondants, mais elles se contractent immédiatement lorsque les budgets se resserrent, un défi auquel sont confrontés tous les fabricants d'équipements de recherche scientifique.
Pinzhun Laser reconnaît également dans son prospectus que si la demande du marché en aval diminue ou si le nombre de concurrents dans les segments d'application en aval augmente considérablement, l'entreprise pourrait être confrontée à un risque de baisse de sa marge brute et de ses résultats opérationnels.
La concurrence des géants étrangers est une autre source de pression. Le marché des lasers de précision à bande étroite haut de gamme est longtemps dominé par des fabricants étrangers, les leaders traditionnels étant l'allemand Toptica et l'américain Coherent.
L'approche technologique de Pinzhun Laser présente ses propres caractéristiques. Elle adopte une architecture "source de graine + amplification par fibre + transformation de fréquence non linéaire + stabilisation de fréquence", différente des solutions traditionnelles des fabricants étrangers, permettant une émission laser à bande étroite et faible bruit sur toute la plage de longueurs d'onde de 177 nm à 5000 nm. Cette approche présente des avantages en termes de coût et de couverture de bande, mais en termes de reconnaissance de la marque, il lui faut encore du temps pour rattraper son retard.
Une variable plus importante réside dans l'incertitude concernant le rythme d'industrialisation de l'informatique quantique. Il est généralement admis dans le secteur que les applications commerciales des ordinateurs quantiques universels nécessiteront au moins dix années supplémentaires.
D'ici là, les principaux clients des lasers pour technologies quantiques resteront les institutions de recherche, avec un plafond de marché clairement visible. Si le processus d'industrialisation de l'informatique quantique est plus lent que prévu, le récit de croissance de Pinzhun Laser devra trouver de nouveaux soutiens.
Les activités dans le domaine des semi-conducteurs sont porteuses de grands espoirs en tant que deuxième courbe de croissance. Les produits de Pinzhun Laser ont déjà pénétré des domaines semi-conducteurs tels que la fabrication de plaquettes, la mesure et l'inspection des plaquettes, et la découpe invisible des plaquettes. De 2023 à 2025, le chiffre d'affaires de l'entreprise dans ce domaine est passé de 25,15 millions de yuans à 104 millions de yuans.
Le marché des équipements semi-conducteurs est bien plus vaste que celui des lasers pour la recherche. Si Pinzhun Laser parvient à percer dans le domaine des semi-conducteurs, cela pourrait sans aucun doute relever considérablement le plafond d'activité de l'entreprise.
Mais la concurrence sur le marché des semi-conducteurs est également féroce. Les géants internationaux comme Coherent et II-VI sont profondément implantés dans le domaine des lasers pour semi-conducteurs. Il ne sera pas facile pour Pinzhun Laser de progresser à partir de sa part de marché de 1,98 % dans le domaine des semi-conducteurs.
La R&D est un autre défi pour Pinzhun Laser. Au cours de la période considérée, les dépenses de R&D de l'entreprise étaient respectivement de 22,12 millions de yuans, 41,71 millions de yuans et 61 millions de yuans, représentant entre 14 % et 15 % du chiffre d'affaires. Cette proportion n'est pas faible, mais le montant absolu est bien inférieur aux investissements en R&D de plusieurs centaines de millions de dollars des géants étrangers.
Il n'est pas difficile de voir qu'il existe encore un long chemin d'industrialisation entre les perspectives ambitieuses, comparées à un "océan d'étoiles", et le chiffre d'affaires.
Pour Pinzhun Laser, bien faire dans le présent est plus susceptible de conduire à atteindre l'avenir.
