Auteur : Shen Hui, Yuanchuan Investment Review
La planète connaissance de Hong Hao a officiellement annoncé une hausse de prix, affichant 1499 yuans par an, l'équivalent d'une bouteille de Maotai.
Avant la hausse, l'abonnement annuel était de 899 yuans. Sur la base de 14 000 recharges, en seulement deux mois, le GMV de Hong Hao sur la planète connaissance a atteint 12,586 millions de yuans.
Par coïncidence, l'amie de Hong Hao, Li Bei, s'est également lancée dans le paiement des connaissances : 200 places, un cours d'une valeur de 12 888 yuans s'est vendu en deux jours. Autrement dit, en seulement deux jours, les revenus de Li Bei provenant de la vente de cours ont atteint 2,57 millions de yuans.
Il est de notoriété publique que les médias sont un business reconnu comme médiocre. La performance perpétuellement faible du secteur des médias parmi les 31 industries de premier niveau de Shenwan permet de tirer cette conclusion. Mais dans cette piste crépusculaire, le domaine privé et la vente de cours font figure d'exception, attirant d'innombrables professionnels de la finance à se plier en quatre.
Le compte Douyin "Bai Nian parle de politique et d'économie" de Jin Yi, ancien chef des fixed income de Guohai, a attiré 1,6 million de fans en 3 mois ; les frais d'adhésion pour bénéficier du service de conseil 1V1 du chef Jin sont de 4283 yuans par mois ; Tan Jun s'apprête à lancer un "Cercle de référence interne pour les décideurs industriels", limité à 30 places, au prix de 159 880 yuans ; le "Club Niu Xiong Shou" qui semble encore plus haut de gamme, offre à ses membres payants non seulement d'écouter le cours d'éducation financière de Fu Peng, mais aussi de skier avec lui à Changbai Shan.
Étant également des consommateurs financiers, les Américains ont une plus forte volonté de payer. Michael Burry, le grand short seller, a carrément fermé son fonds spéculatif (hedge fund) pour se tourner vers Substack et y proposer une newsletter électronique à 379 dollars par an, attirant 187 000 abonnés en deux mois. Vendre à découvert Nvidia ne rapporte pas aussi facilement.
Soudainement, les grands noms de la finance se lancent sur le terrain, ne rivalisant plus sur le nombre d'idées d'investissement, mais sur le nombre d'abonnés. Est-ce que l'argent de l'investissement est trop difficile à gagner, ou le business des têtes (audience) est-il trop facile à faire ?
Trois types de leviers
L'investisseur de la Silicon Valley Naval Ravikant a mentionné que pour obtenir la liberté financière, il faut utiliser trois types de leviers :
- Le premier est le levier de main-d'œuvre, c'est-à-dire être patron et faire travailler les autres pour vous ;
- Le second est le levier capitalistique, à l'image de Buffett qui utilise le levier capitalistique pour étendre son influence, utilisant l'argent pour faire de l'argent ;
- Le troisième, qu'il considère comme le plus important, est le levier - "produit dont le coût marginal de reproduction est nul", qui comprend principalement le code et les médias.
Selon Naval, la richesse des nouvelles générations de millionnaires est créée grâce au code et aux médias.
Joe Rogan dépend de son podcast pour gagner entre 50 et 100 millions de dollars de revenus annuels [1]. En utilisant ce nouveau levier, simplement grâce à l'augmentation des membres payants et des ventes de cours en ligne, les fruits du travail peuvent être amplifiés des centaines voire des milliers de fois. Son avantage est que le coût de reproduction est presque nul, et toute personne disposant d'un ordinateur et d'Internet peut facilement gagner un revenu passif ("sleeping income").
Et Hong Hao et Li Bei possèdent précisément ces trois leviers simultanément.
Li Bei a fondé Ban Xia en 2017, dont la taille a dépassé les 10 milliards de yuans en 2022. Elle avait déjà atteint la liberté financière grâce aux leviers de main-d'œuvre et capitalistique. Comme elle l'a elle-même dit, elle n'a pas vraiment besoin des quelques dizaines de millions générés annuellement par le paiement des connaissances. Mais on ne peut nier que ces quelques dizaines de millions sont bien plus certains à court terme que d'attendre péniblement un renversement de l'immobilier chinois.
Comparé à la vie extra-professionnelle riche et variée de Li Bei (pâtisserie, jardinage, tennis), l'expérience récente de Hong Hao semble plus mouvementée.
Autrefois, Hong Hao était stratège global en chef chez CICC et a travaillé chez Citigroup et Morgan Stanley. En 2022, après avoir quitté BOCOM International, il a oscillé entre le côté acheteur (buy-side) et vendeur (sell-side), rejoignant successivement le groupe Sīruì et Huafu International. Il occupe désormais le poste de partenaire gestionnaire et directeur des investissements (CIO) de Lianhua Capital.
Cependant, la performance de Hong Hao est toujours un mystère.
En août 2023, il a lancé le fonds Lotus-AAA avec Sīruì et Lianhua Capital. À l'exception d'une forte hausse de 8,98% de la valeur nette en septembre 2024, la performance était jusqu'alors mitigée. Peut-être parce que le fonds était opérationnel depuis trop peu de temps, lors de la présentation des performances, une simulation rétrospective (backtest) jusqu'en septembre 2002 a été ajoutée. Au moins, le graphique montre que Hong Hao semble avoir un rendement d'investissement cumulé impressionnant de 718,77% sur 20 ans.
Vous pouvez mettre en doute les performances réelles de Hong Hao, mais pas sa capacité à créer des graphiques.
Hong Hao et Li Bei excellent à créer un IP (Image de Marque) et à générer du trafic. Leur utilisation habile du troisième levier leur confère une capacité d'aspiration d'argent (fundraising) plus forte que leurs pairs lorsqu'ils se lancent également dans le paiement des connaissances.
Dans le choix du secteur, le domaine macroéconomique dans lequel évoluent Hong Hao et Li Bei rayonne naturellement vers un public plus large. Tout le monde ne s'intéresse pas au nom du modèle VLA open-source de Nvidia, mais chacun se demande si l'or continuera de monter à l'avenir, ou si le marché boursier de l'année du Cheval Rouge et du Mouton Rouge (concept astrologique chinois) connaîtra la grande fortune des Neuf Pourpres et du Feu Li (autre concept astrologique).
En termes de mode d'expression, comparé à l'assoupissement provoqué par les points de vue ambigus des grands maîtres économiques des tables rondes, les gens préfèrent de loin écouter les yeux brillants Hong Hao prédire la cinquième vague haussière (bull market), ou Li Bei analyser l'évasion de l'incendie des micro-capitalisations (micro-cap stocks). Même s'ils sont évasifs, ils offriront par surprise une expression artistique du type "MaiMaiMai" (AcheterAcheterAcheter) - de toute façon, si ça gagne, c'était Acheter, si ça perd, c'était Vendre (Mai signifie aussi Vendre en chinois, jeu de mots).
Dans le développement du style d'écriture, Hong Hao excelle à mêler des caractères chinois classiques et rares dans ses analyses macroéconomiques, citant de manière mystérieuse et abstruse, offrant une expérience de lecture incompréhensible mais grandement impressionnante. Hong Hao a expliqué que le meilleur article semble être une évidence, mais a des conséquences inattendues [2]. Li Bei, quant à elle, peut habilement combiner ses propres expériences émotionnelles dans ses analyses macroéconomiques, publiant de temps en temps des annonces de rendez-vous, fournissant ainsi des sujets à faible seuil de participation.
Précisément parce que les gens adorent la littérature macroéconomique mêlée de "divination" et de "ragots", Hong Hao et Li Bei ont capté un énorme flux (trafic) dans le monde financier, créant également une porte d'entrée plus large pour leur transition vers le paiement des connaissances.
Tout est business
L'utilisation du troisième levier par les gestionnaires de fonds est généralement prudente.
Car lorsqu'un gestionnaire de fonds commence à écrire des articles ou à vendre des cours, il est perçu comme ne se concentrant pas sur son métier, détournant le temps qui devrait être consacré à la recherche et à l'investissement. De plus, une transition vers les médias n'apportera pas plus de reconnaissance professionnelle, comme les gens critiquent souvent les grands V (influenceurs) financiers - si leur capacité d'investissement est si forte, pourquoi prendre du temps pour apprendre aux autres à gagner de l'argent ?
Que ce soit Hong Hao avec sa planète ou Li Bei vendant des cours, leur objectif en s'engageant dans le paiement des connaissances n'est pas simplement une transition vers les médias autonomes.
Comparé à Li Bei, Hong Hao a transitionné vers l'investissement plus tardivement, et ne peut même pas présenter une courbe de valeur nette continue sur trois ans. Il a donc encore plus besoin de se marketing constamment sur les réseaux sociaux concernant l'exactitude de ses prédictions, pour étayer sa capacité d'investissement.
Le 28 novembre dernier, le Business Week a réuni Hong Hao, Li Bei et Fu Peng autour d'une table ronde. Lorsque les trois ont parlé de l'or, le point de vue de Fu Peng était ambigu, Li Bei avait liquidé et était baissière (bearish), seul Hong Hao a annoncé un point de vente détaillé - vendre intégralement lorsque le prix de l'or atteindrait 4500 dollars l'once.
Résultat : des doutes ont été soulevés, car le contrat principal à terme sur l'or Comex n'avait jamais atteint 4500 dollars l'once à cette époque. Les contrats non principaux l'ont brièvement atteint, mais il est presque impossible pour les gros capitaux institutionnels comme ceux de Hong Hao de sortir au point le plus haut (topping out) dans un contrat si peu liquide.
Hong Hao n'a pas rendu public le détail de son ordre de clôture sur l'or, préférant marketing sur sa planète "un miracle de prédiction de l'argent见证预测白银的神迹见证预测白银的神迹 (témoin d'un miracle de prédiction sur l'argent)". Il a prédit en public :
L'argent n'a pas fini sa course, la tasse est aussi profonde que l'objectif est élevé. Si 4500 est un prix juste pour l'or, alors pour les autres, nous devons laisser libre cours à notre imagination, les nouveaux sommets sont faits pour être achetés, ceux qui ont peur des hauteurs sont des gens au destin misérable.
Comme l'écrit "Psychologie des foules" (Gustave Le Bon), celui qui maîtrise l'art d'influencer l'imagination des masses maîtrise également l'art de les gouverner.
Hong Hao pense que l'argent a tracé une forme géante de "tasse avec anse" (Cup and Handle) sur 60 ans.
En fin de compte, Lianhua Capital est encore peu connu. Afficher les bons commentaires des fans sur la planète, créer une anticipation de hausse des prix pour la planète, vendre plus de "Maotai de la planète", peut incubater plus de futurs clients privés (private equity/wealth management clients), et offre à court terme une meilleure efficacité économique comparé aux frais de gestion et de performance.
Après tout, produire un point de vue "optimiste sur l'argent" est facile, comme les deux faces d'une pièce, on peut se vanter si ça monte, tandis que "parler fortement sur l'argent" (heavy betting on silver) doit faire face aux multi-dimensionnelles du marché, de la nature humaine, des règles et de la taille.
Comparé à Hong Hao, Li Bei vit une situation différente. Après être entrée dans le camp des cent milliards, la performance de Ban Xia a marqué le pas, et elle est tombée du rang des sociétés de gestion privée de cent milliards début cette année. Dans un environnement où Bridgewater China reste forte et où les macro quantitatives sont des adversaires redoutables, la priorité est de stabiliser les anciens clients pour éviter les rachats (redemptions).
La méthode de Li Bei est d'offrir gratuitement des cours en ligne à tous les investisseurs de Ban Xia, et des cours hors ligne aux investisseurs détenant le fonds depuis plus de 2 ans ou plus de 5 millions de yuans. Ainsi, avant le début des cours le 24 janvier, les investisseurs souhaitant se racheter bénéficient d'une période de réflexion (cooling-off period).
En novembre, le produit macro de Ming Hong (明汯) a été épuisé dès son lancement ; en décembre, les 2 milliards de yuans de quota du produit à stratégie composite "CTA + renforcement d'indice (指增)" de Two Sigma ont été instantanément épuisés sur les trois grandes plateformes. Ce type de produits multi-stratégies issu de sociétés de gestion quantitative remplace无形之中 (invisiblement) la stratégie macro de Li Bei.
De plus, le côté vente des sociétés de gestion subjective (subjective investing) décline progressivement, les canaux mainstream les évitent quelque peu, et les gestionnaires subjectifs devront inévitablement investir plus d'efforts dans la vente directe à l'avenir.
Une manière astucieuse est de : d'abord filtrer parmi les fans la clientèle ayant un pouvoir d'achat avec un prix de 12888 yuans, puis utiliser la bannière "écouter le cours pour atteindre facilement un rendement annuel à long terme supérieur à 10%" pour cibler ceux qui ne se contentent pas des rendements de la gestion de patrimoine et aspirent à s'enrichir.
Les fans ayant du pouvoir d'achat et l'envie d'acheter, après avoir suivi les cours hors ligne de Li Bei pour résoudre leurs questions, peuvent naturellement, avec un coût temporel minimal, réaliser une conversion extrêmement élevée en clients privés.
Les gestionnaires astucieux utilisent non seulement le troisième levier, mais savent aussi superposer les trois leviers.
Épilogue
En discutant de la tendance du paiement des connaissances dans l'industrie de la gestion d'actifs, beaucoup pensent à deux aspects :
- Premièrement, la pression sur les professionnels due à la réduction des salaires dans le secteur financier, les poussant à chercher d'autres sources de revenus ;
- Deuxièmement, passer de l'investissement aux médias est comme une frappe de dimension inférieure (降维打击, attaquer depuis une dimension supérieure). C'est pourquoi les médias autonomes financiers sont le premier choix pour les activités secondaires de nombreux professionnels de la finance.
Mais en profondeur, cela provient en réalité d'un besoin bidirectionnel entre les investisseurs et les gestionnaires - les investisseurs ont besoin de sources fiables, les gestionnaires ont besoin de clients fidèles.
C'est comme si Jensen Huang (NVIDIA) faisait un discours au CES, et le lendemain, il y avait des dizaines d'interprétations sur quels secteurs du marché cela favorisait. Il semble que l'information soit démocratisée, mais en réalité, cela ajoute d'innombrables bruits. Les progrès de l'IA permettent à encore plus de bruit d'être produit à faible coût. Que ce soit pour les investisseurs ou les gestionnaires, l'attention et la confiance sont les choses les plus rares.
Qui ne voudrait pas dépenser un peu d'argent pour acheter la planète connaissance d'un gestionnaire de fonds professionnel afin d'obtenir un différentiel d'information, voire de suivre ses opérations. Beaucoup savent que les prédictions de Hong Hao finiront par se tromper, mais ils n'achètent pas un taux de réussite de 100%, mais plutôt, dans le marché chaotique, pouvoir, grâce à ses analyses et confirmations répétées, obtenir une ancre et un réconfort émotionnel.
Certains gestionnaires de fonds subjectifs réalisent progressivement qu'ils ne sont plus le premier choix des institutions, des canaux de distribution ou des clients fortunés. Ils doivent donc redoubler d'efforts pour atteindre des clients plus précis via le domaine privé et les cours. Certains fonds privés subjectifs performants ont déjà filtré leurs clients pour en faire des cadres ou des experts des entreprises dans lesquelles ils investissent - aidant les clients à gagner de l'argent tout en obtenant d'eux l'information la plus avant-gardiste sur le secteur.
Je lui ai demandé pourquoi il ne demandait pas aux vendeurs (sell-side), il a répondu que les vendeurs ne peuvent que être optimistes sur leur secteur et l'induire en erreur, tandis que les clients investis peuvent me donner leur vision la plus réelle et objective du secteur.
Lorsqu'il devient de plus en plus difficile de creuser pour trouver de l'or, et qu'il y a un excès de pelles, posséder la carte des gisements devient important, et ceux qui vendent les cartes deviennent les plus riches.
