Rédaction : Cookie, BlockBeats
Le mois dernier, nous avons détaillé le récit des cartes à collectionner TCG sur la chaîne, où le « tirage de cartes » est actuellement presque la « machine à imprimer de l'argent » crypto-native la plus importante après Hyperliquid et pump.fun :
« CARDS a multiplié sa valeur par 5 en 2 mois, les cartes TCG sur la chaîne sont-elles le prochain grand récit après HYPE ? »
Et la semaine dernière, le vent du « tirage de cartes » a enfin soufflé sur le réseau principal d'ETH. Un nouveau protocole nommé Fake World Assets, lancé depuis à peine plus d'une semaine, a déjà généré des revenus d'environ 1,3 million de dollars, se classant 15ème dans le classement des revenus des applications crypto sur les 7 derniers jours :
Simultanément, le jeton du protocole $FWA est passé d'une capitalisation initiale d'environ 47 550 dollars à un pic d'environ 38,8 millions de dollars, soit une multiplication par 800. Pendant ce temps, Collector Cards, tout en maintenant une forte dynamique de revenus, a vu son jeton $CARDS chuter du sommet d'environ 90 millions de dollars atteint il y a un mois à une capitalisation d'environ 28,87 millions de dollars.
Pourquoi ?
Le jeu de FWA
L'équipe derrière FWA, TokenWorks, ne devrait pas être trop inconnue. Le précédent projet phénomène de cette équipe était « PunkStrategy », qui a atteint une capitalisation maximale de 300 millions de dollars en un mois.
Mais TokenWorks ne produit pas un succès à chaque fois. Le projet précédent TTT (Ten Thousand Tokens) est sorti vers la fin de la vague d'enthousiasme autour des hooks Uniswap v4. Le principe était à peu près un Launchpad où il fallait posséder un NFT pour y lancer un jeton, avec un total de 10 000 NFT, correspondant au nombre maximum de jetons pouvant être lancés sur la plateforme. Les frais étaient répartis entre l'émetteur du jeton, tous les détenteurs de NFT et le protocole.
Comme il n'a pas réussi à produire de projet phare, les NFT se sont effondrés peu de temps après l'ouverture de la plateforme.
J'ai moi-même manqué le départ de FWA, pensant que c'était juste un simple jeu de « tirage de cartes NFT ». Mais il a intégré un effet flywheel pour le jeton, permettant à $FWA de devenir un système Ponzi.
Le jeton $FWA ne peut pas être acheté directement à l'extérieur. Pour l'obtenir, il faut « tirer des cartes ».
Les NFT dans ce pool sont déposés spontanément par les joueurs. Lors du dépôt d'un NFT, le joueur doit également déposer de l'ETH pour fournir une liquidité bilatérale. En d'autres termes, chaque joueur qui dépose un actif ouvre en réalité son propre pool.
Plus l'ETH déposé est important, plus la probabilité que le NFT correspondant soit tiré est faible. Prenons l'exemple de ce CryptoPunks ci-dessous, accompagné de 276 ETH, ce qui donne une probabilité d'être tiré de seulement 0,0000061 %, c'est-à-dire qu'il faudrait plus de 10 millions de tirages pour le gagner. Et depuis son lancement le 3 juillet jusqu'à présent, le protocole n'a enregistré que 73 884 tirages au total, soit environ 3 000 par jour en moyenne.
On peut également voir que le dépositaire de ce CryptoPunks a déjà généré un revenu de 12,7213 ETH en un peu plus d'une journée. Ce revenu provient de la manière suivante :
- À chaque tirage, des frais fixes de 1 % sont prélevés.
- Si quelqu'un tire un NFT qu'il souhaite conserver, 1 % des revenus générés par le joueur qui a déposé ce NFT est prélevé.
- La plupart des joueurs tirent des NFT ordinaires et les revendent immédiatement au dépositaire correspondant avec une décote de 85 %, cette différence de prix constituant un revenu.
La part que reçoit chaque joueur déposant des NFT et de l'ETH dans le protocole ne dépend pas de la valeur des actifs déposés, mais de la durée pendant laquelle le NFT déposé survit dans le pool, c'est-à-dire qu'il n'est pas tiré. Tant qu'il n'est pas tiré, il continue à générer des bénéfices. S'il est tiré, les dividendes s'arrêtent et il faut déposer un nouveau NFT.
Et pour s'assurer de survivre suffisamment longtemps dans le pool, il est nécessaire de déposer plus d'ETH, ce qui incite le pool à devenir de plus en plus épais.
Jusqu'ici, nous pouvons donner un résumé clair : ce système ressemble beaucoup à un AMM pour NFT, auquel on a superposé un mécanisme de tirage de cartes.
Le flywheel de FWA
L'aspect le plus intéressant du jeton de protocole $FWA est qu'il est impossible de l'acheter directement depuis l'extérieur. Pour l'obtenir, il faut vraiment jouer à cette machine à capsules NFT.
50 % de l'offre totale de ce jeton est destinée à l'ajout de liquidité initiale, 30 % aux émissions durant la première quinzaine (1 % distribué quotidiennement aux joueurs déposant des actifs et aux joueurs tirant des cartes), et 20 % à un airdrop précoce basé sur un snapshot.
Le moyen le plus répandu d'obtenir $FWA est de tirer des cartes. Comme mentionné précédemment, lorsqu'on tire un NFT que l'on ne veut pas, on peut le revendre au dépositaire du NFT avec une décote de 85 %. À ce moment-là, on peut choisir de récupérer de l'ETH ou de recevoir du $FWA (le protocole convertit automatiquement l'ETH récupéré en $FWA).
La plupart des joueurs optent pour la réception de $FWA après avoir revendu le NFT non désiré. Les statistiques montrent que ces 7 derniers jours, jusqu'à 82,3 % des opérations consistaient à revendre immédiatement après un tirage pour obtenir du $FWA, notamment au tout début lorsque le prix du jeton n'avait pas encore décollé. Ces derniers jours, avec la hausse du prix de $FWA jusqu'à des niveaux élevés et son entrée en phase de correction, le choix de récupérer de l'ETH après une revente immédiate augmente progressivement, mais l'option d'obtenir du $FWA représente encore plus de 60 % des choix journaliers.
Si on calcule directement le coût d'acquisition de $FWA, on constate qu'en réalité chaque tirage a une espérance négative, et le coût d'obtention de $FWA via un tirage est en fait supérieur au prix de $FWA du jour, ce qui équivaut à un achat à prime.
Mais si, après avoir obtenu du $FWA, on ne le vend pas immédiatement et qu'on le conserve, alors durant la période du 20 au 23 juillet, chaque opération de tirage pour obtenir du $FWA était une folle impression d'argent. Cela ne diffère pas vraiment du farming de l'airdrop de Blur en supportant les frais d'Offers à l'époque : il s'agit de parier sur l'envolée future du jeton, de jouer le temps contre l'espace. Mais il y a une certaine différence, car il s'agit en réalité d'un jeu dont le cycle de jeu est beaucoup plus court et où l'attention est concentrée de manière principale - si ce mécanisme est rapidement découvert et devient un point d'attention, tant qu'il y a de nouveaux entrants pour tirer des cartes, une grande partie de la demande d'achat se transformera en achat de $FWA. Les entrants ultérieurs pousseront constamment à la hausse la valeur des portefeuilles de ceux qui détenaient déjà du $FWA.
C'est aussi la raison pour laquelle FWA a pu dépasser la capitalisation de Collector Cards en un temps extrêmement court. Le jeu de base des deux est le tirage de cartes, la source de revenus principale est l'écart de prix de la revente immédiate avec décote, et même le thème des cartes de Collector Cards (cartes Pokémon) pourrait attirer un public plus large que les NFT, avec de meilleures performances en termes de profits. Cependant, l'utilité du jeton de Collector Cards est largement critiquée par la communauté. En dehors des rachats par l'équipe (dont les détails ne sont toujours pas divulgués en raison du non-passage de la loi Clarity), le jeton de Collector Cards a presque 0 utilité.
Même les rachats quotidiens importants de pump.fun n'étaient pas vraiment validés par le marché, alors encore moins ceux de Collector Cards, dont l'ampleur des rachats est bien moindre.
Conclusion
Le flywheel de FWA a peu de chances de se maintenir à long terme. Lorsque le prix du jeton monte, tout le monde se précipite pour tirer des cartes, louant cette grande innovation qui sauve les NFT. Mais dès que le prix baisse, et que les pertes inhérentes au tirage ne sont plus couvertes, voire ne créent plus de rendements excédentaires grâce à la hausse continue de $FWA, le protocole sera progressivement oublié, et la « grande renaissance » des NFT s'arrêtera net.
Mais la leçon plus précieuse que nous pouvons en tirer est que la rentabilité est un récit très facilement oublié sur le marché des cryptomonnaies. Si nous comprenons la relation entre l'attention et la transformation en demande d'achat, nous pourrons peut-être éviter de nous retrouver coincés au sommet de nombreuses fois.
