Source : Bankless
Auteur : David Christopher
Compilation et édition : BitpushNews
Le débat entre Coinbase et Robinhood a été abordé à plusieurs reprises par de nombreux observateurs, nous y compris.
Mais la mise à jour du système publiée par Coinbase le 17 décembre nous donne une raison de réexaminer ce sujet en profondeur. La société a annoncé le lancement de la négociation d'actions et d'ETF sans commission 24h/24 et 5j/7, l'intégration native de marchés prédictifs via Kalshi, et un agrégateur de DEX (échange décentralisé) permettant un accès instantané à des millions de jetons – une étape claire vers la construction d'une « application tout-en-un (everything app) » capable de rivaliser avec l'étendue de Robinhood.
Ces annonces éclairent l'avenir que Coinbase construit et nous permettent de le comparer plus complètement à Robinhood. Leur objectif concurrent est maintenant clair : devenir la plateforme unique où les utilisateurs gèrent toute leur vie financière. En maîtrisant le solde de trésorerie des utilisateurs, on maîtrise ensuite leur comportement. Mais la manière dont chacun construit cette théorie de « super application » révèle deux philosophies distinctes – et 2026 testera laquelle de ces fondations est la plus solide.
HOOD (Robinhood)
Robinhood construit la super application financière à l'ancienne – en empilant continuellement des produits jusqu'à ce que les utilisateurs puissent gérer toute leur vie financière sur une seule plateforme.
Outre la négociation d'actions, d'options et de crypto-monnaies, Robinhood propose à ses 3,9 millions d'abonnés Robinhood Gold une suite de produits qui lui confère des fonctionnalités comparables à celles d'une néobanque. Ce service d'abonnement, en croissance de 77 % sur un an, regroupe une carte de crédit avec 3 % de remise en argent, des intérêts au comptant de 3,25 % et une correspondance IRA (compte de retraite individuel) de 3 %. Le salaire, l'épargne, les investissements et les dépenses quotidiennes des utilisateurs sont concentrés dans la même interface – un avantage en termes de données que les courtiers traditionnels ne peuvent égaler.
Cette position est particulièrement pertinente lorsque l'on considère la démographie – 75 % des 26,9 millions de clients financés de Robinhood ont moins de 44 ans, une base d'utilisateurs très axée sur le mobile et « financièrement consciente ». Comme le pensent Omar Kanji de Dragonfly et d'autres, cette base aide la société à se positionner comme un bénéficiaire majeur du transfert de richesse prévu de plus de 10 000 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie, lorsque la génération plus âgée transmettra ses actifs à la plus jeune. Ces héritiers sont susceptibles de consolider leurs actifs sur la plateforme qu'ils utilisent déjà quotidiennement – et Robinhood se rend parfaitement adapté à un usage quotidien.
Outre les fonctionnalités de néobanque, les sources de revenus de Robinhood sont déjà assez diversifiées. La négociation d'options reste sa « vache à lait ». Les crypto-monnaies contribuent à 21 % de ses revenus totaux. Les revenus nets d'intérêts représentent 35 % des revenus. Et l'activité de marchés prédictifs via Kalshi génère déjà 100 millions de dollars de revenus annualisés.
Les données le confirment :
- Les revenus basés sur les transactions ont augmenté de 129 % en glissement annuel, principalement tirés par les crypto-monnaies.
- Le bénéfice net du troisième trimestre a atteint un record de 556 millions de dollars – une hausse de 271 % sur un an.
- Les dépenses d'exploitation sont restées stables depuis septembre 2022.
COIN (Coinbase)
Coinbase construit également une super application – mais avec une saveur distinctement « crypto-native » et une ambition de seconde couche sous-jacente.
En front-end, Coinbase veut être le lieu unique où les utilisateurs gèrent leur vie financière on-chain et off-chain, bien qu'elle se concentre encore principalement sur la première. La mise à jour de décembre le précise : négociation d'actions et d'ETF sans commission 24h/24 et 5j/7, marchés prédictifs via Kalshi, et des intégrations on-chain continues pour un accès instantané à des millions de jetons. Ajoutez à cela les dépôts directs, l'épargne à haut rendement via les taux d'intérêt de prêt USDC, des prêts allant jusqu'à 5 millions de dollars sur BTC (et 1 million de dollars sur ETH), et des récompenses en crypto-monnaie pour les dépenses par carte de débit – les pièces du puzzle de la super application se mettent en place.
Même si les prix des crypto-monnaies baissent, les bâtisseurs et les livreurs continuent d'avancer.
Cependant, Coinbase ne construit pas seulement des produits pour ses propres utilisateurs. Sa vision plus large semble être de transformer chaque produit qu'elle offre en une infrastructure plug-and-play, alimentant toutes les autres institutions entrant dans l'espace on-chain.
La théorie ici est que les géants de la finance traditionnelle (TradFi) comme JPMorgan, Fidelity et Morgan Stanley ne construiront pas leur propre infrastructure crypto. Ils externaliseront vers Coinbase, car c'est moins cher, ils manquent d'expertise technique et Coinbase a 13 ans de sécurité éprouvée. Plus de 200 institutions utilisent déjà la plateforme « Crypto as a Service » de Coinbase – ce qui signifie que les utilisateurs peuvent négocier des crypto-monnaies via l'interface frontale de leur banque traditionnelle, mais que Coinbase gère tout en arrière-plan.
Cette focalisation sur l'infrastructure s'étend à tous les domaines d'activité. Coinbase détient le bitcoin et l'ethereum pour la plupart des grands ETF spot – une position quasi monopolistique dans la garde de crypto-monnaies. Ils permettent aux institutions d'utiliser l'infrastructure de Coinbase pour émettre leurs propres stablecoins. L'acquisition d'Echo internalise le financement et l'émission de jetons. Et l'acquisition de Deribit capture environ 90 % des open interests sur les options bitcoin.
La structure des revenus reflète cette double focalisation. Les revenus du T3 2025 étaient de 1,8 milliard de dollars, les revenus d'abonnement et de services atteignant un record trimestriel de 747 millions de dollars (41 % du total). Les revenus des stablecoins provenant du partenariat USDC ont contribué à hauteur de 354,7 millions de dollars, en hausse de 44 % sur un an. Le staking a rapporté 185 millions de dollars. Les actifs sous garde dépassent 300 milliards de dollars, portés par les entrées des ETF, générant des frais de garde d'environ 143 millions de dollars.
La grande vision de Robinhood est d'être l'endroit privilégié pour gérer tous les aspects de la vie financière personnelle, tandis que Coinbase joue sur deux tableaux : construire la meilleure super application crypto pour ses propres utilisateurs, tout en étant le backend qui alimente les produits crypto de tous les autres.
Divergence des stratégies crypto
Les deux entreprises considèrent les crypto-monnaies comme centrales pour leurs ambitions de super application, mais leurs méthodes reflètent leurs origines respectives.
Robinhood considère les crypto-monnaies comme une autre classe d'actifs, aux côtés des actions et des options. C'est un moteur de revenus qui s'intègre parfaitement dans sa suite de produits existante. L'acquisition de Bitstamp (200 millions de dollars) lui a apporté des licences mondiales et une infrastructure institutionnelle. Les actions tokenisées – environ 800 sont désormais disponibles dans l'UE, y compris des entreprises privées comme OpenAI et SpaceX – étendent l'offre de produits. Le vrai test sera le succès de Robinhood Chain, qui devrait rendre nombre de ces actions tokenisées plus fongibles (par exemple pour les prêts), bien que nous ayons peu de détails pour l'instant sur le degré de « DeFi » ou d'autres activités on-chain que cette chaîne supportera.
Au-delà de cela, Robinhood fait face à des limitations plus directes, comme le choix des jetons. Aux États-Unis, moins de 50 jetons sont disponibles pour les utilisateurs sur la plateforme, contre un nombre presque illimité proposé indirectement par Coinbase (via Jupiter et Base), et plus de 200 directement supportés.
L'approche crypto de Coinbase est clairement différente, offrant tout, de son propre réseau Layer 2 aux divers produits mentionnés dans la section précédente. Elle a établi la norme pour les produits « spécifiques au crypto », à un point où elle semble maintenant se transformer pour se concentrer sur la construction de rails que d'autres utiliseront. Nous voyons x402, conçu pour être la norme de l'industrie pour les paiements de pair-à-pair (A2A), et Coinbase a annoncé qu'elle fournirait une plateforme « Stablecoin-as-a-Service » permettant aux entreprises de créer des stablecoins en liste blanche, tandis que Coinbase gère toute la complexité technique. De l'émission à la négociation en passant par la garde, Coinbase occupe chaque étape du cycle de vie de l'actif.
Perspectives 2026
Les feuilles de route des deux entreprises sont très agressives – et se chevauchent de plus en plus.
La mise à jour de décembre 2025 de Coinbase, avec la négociation d'actions et d'ETF au-delà des heures de marché traditionnelles (grâce à la tokenisation), et l'annonce de perpétuels sur actions pour l'année prochaine, empiète fortement sur le territoire de Robinhood. L'intégration native de Kalshi apporte les marchés prédictifs. De plus, il y a Coinbase Business et Coinbase Tokenize, le premier étant une plateforme tout-en-un pour les opérations commerciales alimentée par la crypto, le second une plateforme « de bout en bout » pour la tokenisation institutionnelle.
Les plans de Robinhood pour 2026 s'aventurent plus profondément dans l'infrastructure crypto. Les actions tokenisées seront négociables 24h/24 et 7j/7 via Bitstamp début 2026, et deviendront extractibles et composables dans le DeFi fin 2026. Sur les marchés prédictifs, Robinhood passe de partenaire de distribution au lancement de son propre marché. La plateforme espère proposer du staking de crypto-monnaies, mais cela est soumis à l'approbation des régulateurs. Elle a aussi l'ambition de « socialiser » le trading avec Robinhood Social, un flux d'informations à venir où les traders pourront publier du contenu et afficher leurs transactions réelles et leurs P&L. Et bien sûr, il y a Robinhood Chain.
Le défi pour Robinhood Chain sera de construire un écosystème de développeurs – un domaine où Base a déjà pris de l'élan. La culture crypto-native est difficile à fabriquer artificiellement.
Conclusion
Un meilleur cadre ici est peut-être « COIN ET HOOD », plutôt que « COIN contre HOOD ». Ces deux entreprises occupent des couloirs différents, se touchant mais ne se chevauchant pas complètement.
Robinhood est à la fois un pari sur la « super application » et un pari sur le transfert de richesse démographique. Avec 75 % de ses utilisateurs âgés de moins de 44 ans et une néobanque full stack retenant les actifs sur la plateforme, la société est bien placée pour devenir le nouveau centre de dépôt, de dépense, d'investissement et de spéculation.
Coinbase est un pari sur la transformation technologique. Son pari est que l'économie mondiale migre on-chain, et que Coinbase sera la couche d'infrastructure qui alimentera tous les autres – de la garde d'ETF au backend des stablecoins, en passant par le Crypto as a Service pour les banques traditionnelles.
Les deux font face à des risques. Les incitations généreuses de Gold de Robinhood (correspondance de 3 %, remise de 3 %, intérêts au comptant de 3,25 %) sont coûteuses et ont déjà montré une vulnérabilité aux baisses de taux – ce taux était récemment de 4 à 5 % et est directement lié aux taux de la Fed. L'adoption de la tokenisation dépend des décisions des émetteurs, ce qui échappe au contrôle de Robinhood. Pour Coinbase, la croissance des utilisateurs reste un énorme risque, son nombre d'utilisateurs actifs mensuels stagnant depuis 2021.
De plus, les actions des deux sociétés pourraient déjà être à des niveaux élevés. Ces deux actions ont été parmi les grandes gagnantes du marché ces dernières années – au moment de la rédaction, l'action Coinbase (COIN) avait multiplié par environ 7 son plus bas de 2022, et Robinhood (HOOD) avait multiplié par 15. Bien qu'ayant reculé récemment par rapport aux sommets historiques, leurs valorisations restent élevées après des hausses aussi spectaculaires. C'est une réflexion importante pour les investisseurs.
En fin de compte, bien que les deux entreprises construisent des super applications financières – et empiètent ainsi sur le territoire de l'autre – leurs visions servent en réalité des objectifs différents.
Robinhood s'engage à construire une plateforme financière tout-en-un – permettant aux utilisateurs de gérer tous les aspects de leurs finances, des dépôts bancaires aux dépenses quotidiennes, en passant par le trading et l'investissement, sans quitter la plateforme.
Coinbase se concentre sur la construction de l'infrastructure pour mettre tout le monde on-chain – elle construit bel et bien une super application crypto pour ses propres utilisateurs, mais plus important encore, elle devient les rails backend sur lesquels s'appuient les institutions financières, les fintechs et même les banques traditionnelles pour entrer dans l'espace crypto.
L'une aspire à être votre maison financière, l'autre aspire à être les tuyaux sous-jacents de la maison financière de tout le monde. Les deux pourraient réussir.
