Pourquoi les revenus milliardaires des projets crypto n'ont pas entraîné la hausse de leurs jetons
Malgré des revenus combinés dépassant 7,4 milliards de dollars depuis début 2026 pour les principaux protocoles crypto, les prix de leurs tokens natifs ont fortement baissé. Un rapport de Castle Labs, analysant Aave, Aerodrome, Hyperliquid, Pump.fun, Sky (ex-MakerDAO) et Uniswap, révèle un fossé fondamental entre la performance financière des projets et la valeur de leurs actifs numériques.
La clé réside dans l'indicateur du "flux net de valeur des tokens" (net token value flow), qui soustrait l'émission de nouveaux tokens (inflation, déblocages pour les équipes et investisseurs) aux revenus redistribués aux détenteurs. Pour des protocoles comme Aerodrome, Sky et Uniswap, ce flux est négatif : ils créent plus de tokens qu'ils ne redistribuent de valeur, diluant ainsi la richesse des holders.
L'exemple de Hyperliquid est positif : il reverse 100% de ses revenus aux détenteurs via un rachat (buyback) de tokens, coïncidant avec une hausse de 1400% du token $HYPE. À l'inverse, Pump.fun, malgré d'importants revenus, a vu son token s'effondrer de 60%, en raison de déblocages massifs de tokens et de communications défaillantes.
Le cas de Ripple Labs est emblématique : ses actions privées ont pris +105% tandis que le token $XRP a chuté de 45%, illustrant la séparation entre la valeur actionnariale et le token, ce dernier n'étant pas adossé aux profits de l'entreprise.
Le rapport identifie trois freins principaux à la croissance des tokens :
1. **Une offre excédentaire** : un faible pourcentage de tokens en circulation (ex: 23,3% pour $HYPE) fausse les indicateurs d'investissement.
2. **Des rachats inefficaces** : Aave a subi des pertes sur son programme de rachat, la valeur des tokens achetés ayant chuté.
3. **L'absence d'engagements contraignants** : la plupart des programmes de rachat sont discrétionnaires et peuvent être suspendus à tout moment.
cryptonews.ruIl y a 20 h
