Plus un fonds est grand, plus ses performances sont mauvaises ? Micro-fonds + SPV deviennent la nouvelle norme du VC
L'ère des fonds traditionnels en "pool aveugle" sur dix ans est en train d'être remplacée par un modèle hybride. De plus en plus, les petits gestionnaires (GP) utilisent des micro-fonds agiles combinés à des SPV (véhicules à objet spécifique) pour des investissements co-parrainés.
Cette structure mixte répond à plusieurs évolutions : elle réduit les frais totaux pour les investisseurs (LP), offre aux LP plus de choix et de transparence sur les opportunités spécifiques, et s'appuie sur une infrastructure technologique qui a rendu la création de SPV moins coûteuse.
Mathématiquement, un petit fonds combiné à des SPV pour les tours de financement ultérieurs peut offrir de meilleurs retours sur investissement (DPI) qu'un grand fonds unique, car il subit moins de dilution par les frais de gestion. Plus important encore, il aligne mieux les incitations : le GP reste concentré sur le stade le plus précoce et voit sa rémunération davantage liée à la performance (carried interest) plutôt qu'aux frais de gestion.
Une enquête auprès de GP confirme l'adoption croissante des SPV, principalement pour fournir du capital de suivi aux entreprises du portefeuille. Les termes évoluent vers une norme plus favorable aux LP (frais de gestion bas, carry modéré). Pour réussir, cette transition nécessite une meilleure éducation des LP, des standards clairs et une rémunération équitable du GP sur les SPV pour maintenir un alignement d'intérêts.
marsbitHier 11:55
