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Le prix d'un rendement annualisé de 11,5% : le STRC de MicroStrategy connaîtra-t-il un moment de retour de flamme ?

L’article interroge la viabilité à long terme de la stratégie financière de MicroStrategy (MSTR), orchestrée par Michael Saylor, centrée sur l’outil STRC (Saylor Treasury Reserve Certificate). Celui-ci permet de lever des fonds massifs — 85 milliards de dollars émis, dont 35 milliards rien que sur les deux dernières semaines — pour acquérir davantage de Bitcoin, tout en promettant aux investisseurs un rendement annualisé attractif de 11,5%. Cependant, cette structure génère une obligation de dividendes importante, environ 4 milliards de dollars par an, qui grève la trésorerie de MSTR. Les réserves destinées au paiement de ces dividendes, initialement couvertes pour 25 mois, ne le sont plus que pour 18 mois en raison des émissions récentes. L’auteur souligne un risque systémique : si le cours du BTC stagne ou baisse, la pression des dividendes pourrait contraindre Saylor à puiser dans les réserves de Bitcoin ou à cesser les paiements aux porteurs de STRC. Un scénario extrême verrait la valorisation de MSTR (mNAV) chuter en dessous de 1, entraînant possiblement des ventes forcées de BTC et une perte de confiance des marchés. La soutenabilité du modèle dépend donc étroitement de la continued appreciation du Bitcoin. Sans celle-ci, le mécanisme pourrait se retourner contre MSTR et ses actionnaires.

marsbit04/23 23:14