Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Auteur | Ding Dang (@XiaMiPP)
Au cours des deux dernières semaines, Strategy a de nouveau considérablement augmenté ses avoirs en Bitcoin : plus de 10 000 bitcoins achetés en une seule semaine, pour une valeur dépassant 900 millions de dollars.
Connu comme un détenteur à long terme sur le marché, dans un contexte de baisse continue du prix du Bitcoin et d'un mNAV tombé en dessous de 1, Strategy n'a pas vendu comme certains le craignaient, mais a au contraire donné une réponse radicalement différente – achetant résolument. À ce jour, Strategy détient cumulativement environ 671 000 bitcoins, pour une valeur totale dépassant 50 milliards de dollars, consolidant sa position comme l'une des plus grandes institutions détentrices de Bitcoin au monde.
Cette action suscite également une réflexion plus profonde sur le marché : face à des achats continus à si grande échelle, combien de bitcoins sont réellement disponibles à la négociation sur le marché ?
La limite théorique du Bitcoin est certes de 21 millions, mais la quantité réellement en circulation est bien inférieure. Environ 19,96 millions ont déjà été minés, représentant 95 % du total, et seulement environ 1,04 million restent à produire. La récompense actuelle par bloc est de 3,125 BTC, avec environ 450 nouveaux bitcoins produits quotidiennement, et elle sera de nouveau divisée par deux en 2028. À ce rythme, le dernier bitcoin devrait être produit vers 2140.
Cependant, ce qui détermine réellement l'offre du marché n'est pas les nouveaux jetons non produits, mais la partie des stocks qui est liquide.
Selon les statistiques, plus de 30 % des bitcoins n'ont pas bougé depuis longtemps et sont considérés comme des « avoirs dormants » ; environ 20 % supplémentaires sont présumés perdus définitivement. De plus, les avoirs institutionnels et publics, incluant les sociétés cotées, les ETF et les fonds nationaux, représentent une part croissante, et ces BTC quittent majoritairement la circulation haute fréquence. De plus, le stock de bitcoins sur les plateformes d'échange est tombé à un plus bas de plusieurs années, ce qui signifie que les « jetons flottants » disponibles pour une vente immédiate se contractent rapidement. Dans un contexte où les baleines accumulent discrètement et où les détenteurs à long terme sont réticents à vendre, la liquidité du marché est confrontée à un resserrement structurel.
Concernant la question de la quantité réellement liquide de Bitcoin, l'analyste crypto Murphy a procédé à un examen systématique. Odaily Planet Daily a intégré davantage de données et de points de vue sur cette base, tentant de présenter une image complète des données derrière ce récit de rareté – alors que les forces d'achat persistent et que l'offre vendable diminue, la structure du marché est peut-être en train de changer imperceptiblement.
L'« accumulation institutionnalisée » des détenteurs à long terme prend le contrôle des jetons en circulation
Les détenteurs à long terme sont désormais la force structurelle la plus importante sur le marché du Bitcoin. Selon les statistiques de Glassnode, ce groupe détient collectivement environ 14,35 millions de BTC, représentant plus de 70 % de l'offre en circulation.
Décomposons davantage. Il existe actuellement 153 entreprises détenant un solde BTC « non nul », dont les plus centrales sont 29 sociétés cotées, détenant ensemble 1,082 million de bitcoins (dont Other en détient 54 331). Et parmi ces 29 sociétés cotées, Strategy à elle seule détient 671 000 BTC, représentant pas moins de 62 %.
Si l'on combine cela avec les données URPD (Répartition du Prix Réalisé des UTXO), la fourchette d'achat intensive de Strategy coïncide justement avec la zone la plus dense de la structure des jetons BTC, concentrée大致entre 80 000 et 118 000 dollars. Cela signifie que Strategy a effectivement joué un rôle important dans les importants transferts de jetons dans la fourchette de prix élevée. C'est aussi pourquoi MSTR et les ETF sont considérés comme la force motrice de ce cycle haussier.
Il faut noter ici que le 6 octobre, le nombre d'entreprises détenant un « solde BTC non nul » n'était que de 67, et avec la correction profonde du BTC, ce nombre a soudainement explosé pour atteindre 153 actuellement. Cela signifie-t-il que de nouveaux acteurs de niveau entreprise entrent discrètement sur le marché pendant la baisse des prix ?
Outre les réserves détenues par les entreprises, à ce jour, les ETF spot sur Bitcoin détiennent collectivement environ 1,311 million de BTC. Les trois premiers sont : BlackRock avec environ 777 000, Fidelity avec environ 202 000, et Grayscale avec environ 167 000.
De plus, les gouvernements du monde détiennent collectivement environ 615 000 bitcoins. Le gouvernement américain arrive en tête avec 325 000 ; suivi par le gouvernement chinois, qui détient environ 190 000 BTC. Il convient de noter que le gouvernement chinois n'a jamais officiellement divulgué ces avoirs, ces données proviennent principalement de Glassnode, et leur méthodologie de calcul comporte encore des incertitudes par rapport à la réalité.
Par ailleurs, le nombre de bitcoins n'ayant bougé depuis plus de 10 ans est d'environ 3,409 millions. Ces actifs incluent à la fois les portefeuilles froids des premières plateformes d'échange et les véritables « OGs croyants » ; mais il est également important de noter qu'une part importante d'entre eux a probablement, en raison de la perte de clés privées, du décès du détenteur, etc., de facto quitté le système de circulation, y compris les environ 1 million de BTC普遍attribués à Satoshi Nakamoto.
Parmi les BTC déjà minés, combien sont en réalité « impossibles à acheter » ?
Murphy a ensuite examiné ces données de manière plus détaillée. Contrairement aux comptes bancaires traditionnels qui permettent de « récupérer un mot de passe oublié », le Bitcoin dépend entièrement d'une clé privée pour prouver la propriété. Une fois la clé privée perdue ou inaccessible, le bitcoin correspondant ne peut plus être déplacé ou dépensé de façon permanente, bien qu'il reste enregistré sur la blockchain, sur le plan économique, il est équivalent à être détruit de façon permanente.
Si l'on segmente l'offre en circulation par plage de dates, chaque plage faisant référence à la date de création de l'UTXO. Alors nous pouvons voir que le pic cumulé des BTC « nés » entre 2010-2014 apparaît en décembre 2014, puis diminue rapidement (dépensés) ; jusqu'à ce qu'à partir de janvier 2019, il n'y ait pratiquement plus de changement significatif.
Ces BTC anciens qui subsistent aujourd'hui, à l'exception des détenteurs ayant une foi absolue, doivent pour la plupart être perdus. Selon les estimations de Murphy, cette proportion est d'au moins 50 %, soit au moins 1,06 million de bitcoins.
Il y a aussi un groupe de pièces « ultimes », dont la date de création de l'UTXO est 2009. Elles n'ont pratiquement pas bougé après décembre 2011, et à ce jour, ce groupe d'adresses possède 1,08 million de BTC.
Autrement dit, au moins environ 2,14 millions de BTC sont probablement de facto impossibles à déplacer de façon permanente.
L'offre réellement liquide
Si l'on regarde le solde des plateformes d'échange, l'indicateur le plus direct, les portefeuilles des plateformes détiennent actuellement environ 2,49 millions de bitcoins, et cette tendance est en baisse continue, atteignant un plus bas depuis 2023.
En d'autres termes, alors que la demande ne cesse de se « institutionnaliser », l'offre ne cesse de se contracter, le bassin de bitcoins disponibles à la négociation devient de plus en plus réduit.
