Article original | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Auteur|Azuma(@azuma_eth)
Le 17 juillet à l'aube, heure de Pékin, SpaceX prévoyait d'effectuer le 13ème vol d'essai de Starship (Vaisseau Interstellaire). Cependant, alors que le compte à rebours du lancement entrait dans la phase finale d'allumage, certaines moteurs Raptor n'ont pas démarré comme prévu, déclenchant automatiquement la procédure d'annulation du lancement, forçant l'abandon de ce vol d'essai.
Elon Musk a déclaré à ce sujet que pour assurer la réussite du vol, SpaceX retirerait et remplacerait deux moteurs Raptor, espérant pouvoir tenter un nouveau lancement dans quelques jours, le moment le plus probable étant le début de la semaine prochaine.
Juste avant ce vol d'essai, le cours de l'action SpaceX venait de tomber sous le prix d'introduction en bourse (IPO), avec une baisse maximale de près de 40 % depuis son entrée en bourse. En tant que premier vol d'essai de Starship depuis l'IPO de SpaceX, le marché espérait initialement valider les derniers progrès du vaisseau et redonner un coup de fouet au cours de l'action, récemment en berne. Cependant, l'échec du lancement a de nouveau porté un coup sévère au cours de l'action SpaceX – le titre SPCX a chuté brusquement en after-market, cotant provisoirement 127,07 dollars.
Un échec de vol d'essai n'a rien de nouveau pour SpaceX, mais à en juger par la réaction du marché secondaire cette fois-ci, les investisseurs réévaluent clairement une question : après son entrée en bourse, SpaceX peut-il encore se permettre le luxe de « l'essai et de l'erreur infinis » ?
L'échec d'un vol d'essai n'est pas nouveau, mais le contexte a changé
Si on remonte quelques années en arrière, chaque échec de vol d'essai de Starship était presque considéré comme faisant partie de la progression du projet. Au sein de la communauté, les discussions sur les « fusées qui explosent » d'Elon Musk, bien que souvent teintées d'ironie, contenaient aussi une certaine admiration.
Pour SpaceX, cette entreprise a toujours adhéré à une philosophie de développement de type Silicon Valley – fabrication rapide, tests rapides, échecs rapides, et itération rapide. Plutôt que de valider toutes les étapes au sol, SpaceX préfère envoyer la fusée en l'air aussi vite que possible, collecter des données de vol réel, et optimiser en permanence la conception. C'est pourquoi, au cours de la dizaine de vols d'essai précédents de Starship, des désintégrations en vol, des échecs de récupération du booster, aux difficultés de validation orbitale, divers incidents ont jalonné tout le processus de développement, mais ces revers n'ont pas empêché Starship d'évoluer constamment.
À l'ère du marché primaire, ce mode de développement était généralement accepté par les investisseurs. Qu'il s'agisse d'actionnaires institutionnels ou de détenteurs d'actions salariés, l'accent était davantage mis sur le rythme de la R&D, sur l'accumulation continue des barrières technologiques, plutôt que sur la réussite ou l'échec d'un vol d'essai spécifique. Pour eux, un échec signifiait obtenir un nouvel ensemble de données de vol, signifiait se rapprocher un peu plus de la commercialisation finale, ce qui faisait intrinsèquement partie des coûts de développement.
Mais depuis l'entrée en bourse, la manière dont le marché des capitaux perçoit Starship a commencé à changer. Pour les investisseurs du marché secondaire, Starship n'est plus seulement un projet de R&D, il est devenu une variable importante influençant la valorisation de l'entreprise. Un échec de vol d'essai ne signifie pas seulement qu'il faut remplacer des moteurs et reprogrammer une fenêtre de lancement, cela peut aussi signifier un report du calendrier de déploiement commercial, un ralentissement du rythme de monétisation des revenus, et une révision des prévisions de flux de trésorerie futurs. Autrefois, les ingénieurs voyaient des données accumulées lors d'un test ; aujourd'hui, Wall Street voit si les prévisions de croissance pourront être tenues à temps.
Ce changement ne signifie pas que le marché des capitaux exige de SpaceX « la réussite, et rien d'autre », mais que chaque échec sera intégré dans le système de valorisation pour un nouveau calcul. Surtout dans un contexte où la société est déjà cotée et que le marché lui accorde une prime de croissance élevée, tout événement susceptible d'affecter le calendrier de commercialisation de Starship provoquera plus facilement des fluctuations du cours de l'action que par le passé.
L'entrée en bourse, une source de motivation, mais aussi une contrainte
Il y a un mois, SpaceX venait de réaliser la plus grande IPO de l'histoire de l'humanité.
Pour toute entreprise technologique à forte intensité capitalistique et à investissements élevés, la plus grande signification d'une entrée sur le marché des capitaux est d'obtenir une capacité de financement plus stable et à moindre coût. Pour SpaceX, qui est encore en phase d'expansion rapide, que ce soit la construction continue de la constellation Starlink, l'avancement du développement de Starship, ou la mise en place d'un futur réseau commercial spatial plus vaste, tout cela nécessite des dépenses en capital colossales. Les canaux de financement apportés par l'IPO peuvent sans aucun doute fournir un « carburant » plus abondant pour ces projets à long terme.
Mais le marché des capitaux ne fournit jamais rien gratuitement. Alors que de plus en plus d'investisseurs particuliers deviennent actionnaires, SpaceX doit faire face non plus à de simples problèmes d'ingénierie, mais à l'examen constant du marché des capitaux sur la croissance, les bénéfices et le rythme de leur réalisation.
Autrefois, Musk pouvait dire aux investisseurs : « L'échec fait aussi partie du développement. »
Aujourd'hui, chaque retard, chaque annulation de lancement, chaque incident de vol d'essai, peut se refléter rapidement sur le cours de l'action, affectant ainsi la capacité de financement de l'entreprise, la psychologie du marché, et pouvant même indirectement limiter la marge de manœuvre décisionnelle de la direction. Le marché des capitaux recherche naturellement la certitude, alors que la plus grande caractéristique du développement spatial est précisément l'incertitude. Il existe toujours une tension difficile à éliminer entre les deux.
Pour SpaceX, l'entrée en bourse signifie à la fois l'obtention de fonds plus abondants, mais aussi une pression accrue sur ses épaules.
Le nouveau lancement de la semaine prochaine est crucial
Heureusement, cet échec n'était pas un accident après le décollage de la fusée (au moins, elle n'a pas explosé), mais un arrêt du lancement initié activement pendant la phase d'allumage, avec une localisation du problème relativement claire. Selon les dernières déclarations de Musk, SpaceX tentera un nouveau lancement début de semaine prochaine.
Pour les ingénieurs de SpaceX, il ne s'agit peut-être que d'un simple report de lancement ; mais pour SpaceX, fraîchement cotée en bourse, ce nouveau lancement revêt une importance qui dépasse largement la simple validation technique.
Si le nouveau lancement se déroule sans accroc, les inquiétudes du marché concernant le rythme de développement de Starship pourraient s'atténuer, et le cours de l'action, récemment sous pression, pourrait bénéficier d'un redressement psychologique ; à l'inverse, si un nouvel incident survenait, SPCX pourrait plonger encore plus bas.
