Source :Shanghai Securities News
À l'image de l'engouement des capitaux pour les puces mémoire, l'ETF "China Southern 2x Daily Leveraged on SK Hynix" a vu ses performances bondir de plus de dix fois depuis le début de l'année, au 22 juin. Parallèlement, la taille de ses actifs a explosé de plus de vingt fois par rapport à fin décembre dernier.
Cependant, des experts du secteur rappellent que dans un contexte où la valorisation du secteur des semi-conducteurs est à des niveaux historiquement élevés et où les divergences entre haussiers et baissiers s'accentuent, le risque de pertes amplifiées dans les deux sens par les produits à effet de levier s'expose de plus en plus. Les investisseurs particuliers doivent adopter une attitude suffisamment prudente envers ces instruments.
L'ETF "China Southern 2x Daily Leveraged on SK Hynix" a bondi de plus de 1000% depuis janvier
Depuis 2026, le marché mondial des semi-conducteurs continue de monter en flèche. Sur le marché A, les actions phares de la mémoire comme GigaDevice, Longsys et Jiangbolong affichent des hausses soutenues ; les marchés étrangers restent chauds, le cours de l'action du géant coréen de la mémoire SK Hynix grimpe continuellement. Le 22 juin, la capitalisation boursière de SK Hynix a brièvement dépassé celle de Samsung Electronics, atteignant la première place sur le marché boursier coréen, clôturant en hausse de 5,61% ce jour-là.
Précédemment, SK Hynix avait annoncé l'envoi d'échantillons de HBM4E 12 couches à ses clients clés, un produit DRAM de nouvelle génération à haute performance dédié aux scénarios d'IA.
Selon les observateurs du secteur, comparé au HBM4, le HBM4E réalise une double amélioration en termes de performances et d'efficacité énergétique, avec un débit de broches maximal de 16 Gbps et une efficacité énergétique améliorée de plus de 20%. Basé sur une nouvelle conception d'interface et d'architecture, ce produit peut réduire la latence de transmission et assurer une stabilité de fonctionnement dans des conditions de haute bande passante, permettant à la fois de renforcer les capacités de traitement des données pour l'entraînement et l'inférence IA, et d'améliorer efficacement l'efficacité globale des calculs des nouveaux centres de données IA et des grands systèmes de calcul.
Zhou Jingxiang, gérant du fonds "Noah Research Select", a déclaré au journaliste de Shanghai Securities News que le principal moteur de ce cycle haussier de la mémoire provient de l'explosion de la demande en stockage SSD générée par la puissance de calcul pour l'inférence IA, et que la dynamique du secteur pourrait être haussière toute l'année.
Les ETF à effet de levier liés à des leaders des puces comme SK Hynix et Samsung Electronics connaissent également une période historique.
À la clôture du 22 juin, l'ETF "China Southern 2x Daily Leveraged on SK Hynix" coté à Hong Kong a bondi de 16,55% en une seule journée, avec une hausse cumulée depuis le début de l'année atteignant 1061,92%. Ce produit a été officiellement introduit à la Bourse de Hong Kong le 16 octobre 2025, avec une taille initiale d'environ 24 millions de dollars de Hong Kong. Mais avec la persistance de la tendance sur la mémoire, la taille du fonds a connu une croissance explosive : au 18 juin, la taille de cet ETF s'élevait à 144,18 milliards de dollars, soit une multiplication par 21,7 par rapport aux 6,36 milliards de dollars de fin décembre dernier.
L'ETF "China Southern 2x Daily Leveraged on Samsung Electronics" a également connu d'importantes entrées de capitaux. Les données montrent qu'au 18 juin, la taille de cet ETF atteignait 44 milliards de dollars. Après une hausse de 215,96% en mai, sa taille a encore augmenté de plus de 50% depuis début juin.
Cependant, en décomposant la structure des capitaux, il est facile de constater que le marché des ETF à effet de levier présente actuellement une caractéristique très marquée de domination par les particuliers, les capitaux institutionnels étant généralement absents.
"La grande majorité des institutions n'allouent pas d'ETF à effet de levier, seuls quelques fonds spéculatifs les utilisent comme outils de trading à court terme pour des mouvements de marché", a déclaré un gestionnaire de fonds étranger expérimenté au journaliste. Les capitaux de placement à long terme comme les fonds de pension recherchent des rendements stables à long terme, ce qui ne correspond absolument pas au profil de rendement à forte volatilité et à haut risque des produits à effet de levier. Les investisseurs particuliers sont le principal groupe d'acheteurs de ce type de produits.
Se méfier des risques de volatilité potentiels
Aux yeux des observateurs du secteur, les ETF à effet de levier sont une arme à double tranchant typique, offrant des bénéfices et des risques : ils peuvent multiplier les gains en période de hausse du marché ; mais lorsque le marché s'inverse, l'amplitude des pertes est également amplifiée dans les mêmes proportions. Actuellement, les divergences entre haussiers et baissiers sur le secteur mondial des semi-conducteurs s'intensifient, avec des incertitudes multiples (géopolitiques, industrielles, de valorisation) qui s'entremêlent. Les risques cachés des ETF à effet de levier s'exposent continuellement et les investisseurs doivent rester très vigilants.
Les fortes turbulences récentes du marché ont déjà montré de manière tangible le pouvoir de destruction des pertes des produits à effet de levier. Le rapport de surveillance publié le 18 juin par le Service de surveillance financière de Corée (FSS) montre que du 27 mai au 12 juin, le titre Samsung Electronics a enregistré un retrait maximum de 18,0%, tandis que l'ETF à effet de levier "2x Daily Leveraged" correspondant a subi un retrait maximum de 35,9%, les pertes étant pratiquement doublées. Pour SK Hynix, le retrait de l'action a été de 19,1%, et celui de son ETF à double levier s'est encore élargi à 38%. Les autorités de régulation ont à plusieurs reprises souligné que le marché coréen impose une limite de ±30% sur les variations quotidiennes des actions individuelles, mais un produit à double levier pourrait théoriquement subir une perte maximale de 60% en une seule journée. Dans des conditions de marché extrêmes, le capital principal pourrait être considérablement réduit.
Outre le risque habituel d'amplification de la volatilité, les ETF à effet de levier ont également connu des mouvements de prix extrêmement anormaux, totalement découplés de l'action sous-jacente, entraînant des pertes colossales pour les particuliers qui suivaient la tendance à court terme. Début juin de cette année, un ETF à double levier sur SK Hynix a affiché des mouvements divergents pendant deux jours consécutifs : le 8 juin, alors que l'action SK Hynix chutait de près de 8%, cet ETF a bondi de près de 50% à contre-courant ; le lendemain, alors que l'action a fortement augmenté de plus de 13%, l'ETF a plongé de 40% en séance.
Concernant cette volatilité anormale, le gestionnaire du produit, Korea Investment Management Co., a expliqué que la cause principale résidait dans l'insuffisance de liquidité fournie par le teneur de marché (market maker). Pendant la période d'appariement de clôture, le teneur de marché n'a pas d'obligation de cotation, un grand nombre d'ordres d'achat au marché ont poussé le prix du fonds à la hausse, créant une prime importante. Une fois la liquidité du marché rétablie le jour suivant, le prix est rapidement revenu à sa juste valeur, infligeant des pertes importantes aux investisseurs entrés à des niveaux élevés la veille.
Un analyste de fonds basé à Shanghai a systématiquement décomposé pour notre journaliste les multiples risques potentiels des ETF à effet de levier, à long et court terme : Premièrement, la structure dérivée de ces produits, qui réinitialise le levier quotidiennement, peut générer une attrition au fil du temps dans un environnement de forte volatilité du marché. Même si le cours de l'actif sous-jacent revient à son niveau précédent, la valeur nette du fonds peut encore subir une perte permanente. Deuxièmement, l'effet de levier amplifie les hausses et les baisses dans les deux sens. Actuellement, la valorisation globale du secteur des semi-conducteurs est à des niveaux historiquement élevés ; une fois que le secteur amorce une correction collective, l'impact de la baisse des produits à effet de levier dépassera largement celui des actions sous-jacentes. De plus, si le produit subit des rachats massifs après une expansion continue de sa taille, cela pourrait déclencher une spirale de liquidité, aggravant encore la baisse des prix. Troisièmement, le volume des transactions sur les produits à effet de levier en Corée a presque atteint celui des actions leaders des puces. Le pari massif et unilatéral d'un grand nombre de particuliers crée un effet de rétroaction positive, alimentant continuellement les achats en phase de hausse, tandis que lors d'une baisse, les ordres de vente pour limiter les pertes s'accumulent et accélèrent la chute, augmentant significativement la fragilité du marché.
Les incertitudes au niveau des fondamentaux de la chaîne d'approvisionnement peuvent également amplifier les risques de volatilité des produits à effet de levier. Sheng Jin, directeur de portefeuille chez Value Partners, a analysé pour notre journaliste que la chaîne des semi-conducteurs est longue et que la division du travail à l'échelle mondiale est profondément interconnectée, rendant les variables influençant la valorisation complexes et entremêlées. N'importe quelle variable unique, comme des résultats trimestriels inférieurs aux attentes des entreprises ou un ajustement des politiques industrielles mondiales, peut rapidement bouleverser la logique actuelle de valorisation et déclencher des turbulences violentes sur le secteur, les produits à fort effet de levier amplifiant simultanément l'impact de cette volatilité.
