Selon un graphique de performance annuelle publié le 16 août sur X par Michael Saylor, président exécutif de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR), le STRC a surperformé le Bitcoin de 56 points de pourcentage au cours de la dernière année. Le graphique, qui reflète les performances à la clôture du marché du 14 août, met en évidence l'écart de résultats entre le Bitcoin et les titres à revenu de Strategy pendant la baisse du marché.
Saylor a écrit :
« Au cours de la dernière année, $BTC a chuté de 47 %. Le rendement de nos instruments de Crédit Numérique variait de -27% à +9%, avec $STRC qui a augmenté de 9%. »
Le graphique joint montre que le STRD a baissé de 8%, le STRF de 9%, et $STRK de 27%, tandis que le Bitcoin se négociait autour de 63 000 dollars le 16 août. Strategy a précisé que les calculs annuels couvrent la période du 14 août 2025 au 14 août et incluent les dividendes en espèces et les distributions, offrant ainsi une image plus complète que la simple évolution du cours des actions.
Stretch, cotée sous le ticker STRC, est une action privilégiée perpétuelle à taux de dividende annuel variable, conçue pour encourager les transactions autour de sa valeur nominale de 100 dollars. La page d'information officielle de Strategy sur le STRC indique un taux annuel de 12% pour août, avec des dividendes en espèces payés deux fois par mois, sous réserve de l'approbation du conseil d'administration.
STRD est une action privilégiée perpétuelle de Strategy avec un taux de dividende annuel fixe nominal de 10%, payé trimestriellement. STRF est l'action privilégiée de priorité la plus élevée de la société, offrant un dividende annuel fixe en espèces de 10%, payé trimestriellement. $STRK est une action privilégiée perpétuelle convertible avec un taux de dividende annuel fixe de 8%, payé trimestriellement. Les dividendes ne sont pas garantis.
Les dividendes changent la donne dans la comparaison des rendements
Le rendement annuel du STRC de 9 % pour l'année diffère du taux de dividende annuel actuel de 12 %, qui ne s'appliquait que sur une partie de la période considérée. Les actions privilégiées ont été émises en juillet 2025 avec un taux de 9% et ont affiché une hausse pendant sept mois consécutifs avant d'atteindre le niveau de 12% pour les dates de fixations à partir du 1er juillet. Leur prix de marché peut fluctuer, tandis que les dividendes ont été inclus dans le rendement annuel déclaré.
Dans son rapport de résultats du deuxième trimestre, Strategy a décrit le crédit numérique comme un canal de financement principal. La société a indiqué qu'au 26 juillet 2026, les titres STRC avaient levé 7,53 milliards de dollars depuis leur émission il y a un an, soit une croissance de 254%, tandis que le total des dividendes versés sur toutes les actions privilégiées atteignait 1,06 milliard de dollars.
Dans le cadre de son « Cadre de Capital du Crédit Numérique », la société a établi une politique de constitution de réserves de trésorerie, révisé la politique de dividendes du STRC et autorisé le rachat de titres privilégiés pour jusqu'à 1 milliard de dollars, parallèlement à un programme distinct de rachat d'actions ordinaires de 1 milliard de dollars. Strategy a également autorisé la vente de Bitcoins pour certains objectifs, notamment le renforcement des réserves, le paiement de dividendes, le paiement d'intérêts et les rachats approuvés.
Saylor a présenté le STRC comme le niveau de revenu dans une structure à quatre niveaux de l'argent numérique. Dans son modèle, le Bitcoin joue le rôle de capital, tandis que les titres privilégiés sont utilisés pour créer des instruments à revenu avec des profils de volatilité et de risque variés.
Une volatilité plus faible n'exclut pas le risque
Malgré le rendement annuel positif, le STRC a atteint un plus bas historique à 71,25 dollars le 26 juin et s'est négocié depuis en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars. Strategy a maintenu le taux de dividende à 12% en août après que l'action privilégiée a clôturé juillet à 89,46 dollars, reflétant la volonté de la société de soutenir le prix de marché de ses titres.
Le rachat de crédits numériques a commencé fin juillet, avec l'acquisition de 288 930 actions STRC pour environ 25 millions de dollars, à un prix moyen de 86,53 dollars par action, soit une décote de 13,47 % par rapport à la valeur nominale de 100 dollars. Depuis le début de l'année, Strategy a vendu pour environ 218,4 millions de dollars de Bitcoins pour financer une partie des dividendes sur les actions privilégiées.
La structure des dividendes dépend en partie de la capacité de Strategy à honorer ses obligations de trésorerie courantes tout en maintenant un bilan axé sur le Bitcoin. Les actions privilégiées ne sont pas adossées aux actifs Bitcoin de la société. Saylor a précédemment déclaré que pour que les plus-values couvrent au fil du temps les dividendes des actions privilégiées STRC, la croissance annuelle de la valeur du Bitcoin doit dépasser le seuil de rentabilité de la société en $BTC.
En tant que classe d'actifs, le Bitcoin a historiquement montré une volatilité significativement plus élevée que les actions, obligations et matières premières traditionnelles, et c'est cet écart que les structures d'actions privilégiées de Strategy visent à réduire.
La position des actions ordinaires de Strategy
Le graphique annuel présente quatre types de titres privilégiés de Strategy aux côtés du Bitcoin, tandis que les actions ordinaires de classe A de la société, le MSTR, se situent en bas de la structure de capital. Le 14 août, le cours de clôture du MSTR était de 93,04 dollars, soit une baisse d'environ 75,52 % par rapport à son niveau d'il y a un an.
Les détenteurs d'actions ordinaires ont droit à la part résiduelle des bénéfices après le paiement des dividendes sur les actions privilégiées, qui ont totalisé 400,7 millions de dollars rien qu'au deuxième trimestre. Strategy a déclaré une perte nette au deuxième trimestre de 8,22 milliards de dollars, ou 24,45 dollars par action ordinaire diluée, liée à une perte non réalisée sur actifs numériques de 8,32 milliards de dollars. Le programme de rachat d'actions MSTR de 1 milliard de dollars reste entièrement disponible ; la société déclare qu'elle envisagera des rachats lorsque la direction estimera que leur prix de marché est inférieur à leur valeur intrinsèque.
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