La société de trading QCP Capital a publié un nouveau rapport de marché, analysant comment le Bitcoin a survécu aux ventes d'entreprises, à un incident de sécurité majeur et à un contexte macroéconomique tendu. La principale conclusion des analystes : le marché fait preuve de résilience, et non de panique, bien qu'un signal clair de poursuite de la hausse ne soit pas encore présent.
Mauvaises nouvelles sans effondrement
Selon QCP, le Bitcoin s'est redressé d'un niveau d'environ 62,5 mille dollars en début de semaine à un niveau proche de 64 mille dollars. Les analystes soulignent que ce qui importe n'est pas tant la vitesse du mouvement, mais le fait que le marché ait réussi à "digérer" les événements en cours de route.
La société Strategy a révélé la semaine dernière avoir vendu 1 638 Bitcoins pour environ 104,7 millions de dollars, et l'incident de sécurité concernant les portefeuilles cryptographiques Coldcard a continué à prendre de l'ampleur. Selon les estimations citées dans le rapport, les pertes s'élèveraient à environ 1 755 Bitcoins, soit environ 110 millions de dollars, touchant environ 5 000 portefeuilles au 4 août. Aucun de ces événements, souligne QCP, n'a conduit à une rupture durable à la baisse.
La volatilité refuse de paniquer
Le marché des options, note QCP, raconte une histoire similaire. Selon les données de la firme pour mercredi, la volatilité implicite At-the-Money (ATM) à 7 et 30 jours était respectivement de 28,8 et 32,6 — ces deux indicateurs se situent à la limite inférieure des récentes fourchettes, tandis que la volatilité à 90 jours se maintient à 37,1.
L'escompte pour la protection contre les baisses sur la partie courte de la courbe s'est également contracté rapidement : le risk-reversal à 7 jours delta 25 est remonté de -7,39 à -2,10. La volatilité implicite à court terme reste légèrement supérieure à la volatilité réalisée récente, alors qu'à l'horizon de 90 jours, elle est, au contraire, inférieure à la réalisée. Le positionnement des traders est devenu plus équilibré — des volumes notables d'options de vente (puts) au strike de 50 mille dollars avec expiration en août ont été vendus, tandis qu'une demande sélective d'options d'achat (calls) au strike de 65 mille dollars sur des échéances proches était observée.
Le message global de QCP est simple : malgré plusieurs chocs spécifiques au marché des cryptos, les marchés des options ne montrent pas le degré de tension enregistré lors des précédentes ventes massives.
Ce qui se cache derrière de telles transactions : l'essence des stratégies d'options
Les constructions d'options mentionnées par QCP sont des instruments dérivés, c'est-à-dire que leur valeur dépend du prix de l'actif sous-jacent (en l'occurrence le Bitcoin), et non de sa possession directe.
- Vendre une option de vente (put) signifie qu'un trader reçoit une prime immédiatement, mais s'engage à acheter du Bitcoin à un prix prédéterminé (le strike), si le marché se situe en dessous de ce niveau à l'expiration. C'est un pari sur le fait que le prix ne tombera pas en dessous d'un certain seuil.
- Acheter une option d'achat (call), au contraire, donne le droit (mais pas l'obligation) d'acheter du Bitcoin à un prix fixe dans le futur. Le trader paie une prime pour cette possibilité, en tablant sur une hausse de l'actif au-dessus du strike.
- Le risk-reversal est une combinaison d'un put vendu et d'un call acheté (ou l'inverse), qui permet de juger de ce que le marché redoute le plus — une chute brutale ou une hausse brutale.
L'avantage de vendre des puts est un revenu immédiat de la prime et la possibilité d'acheter l'actif moins cher si le scénario se réalise. Le risque est l'obligation d'acquérir du Bitcoin au prix du strike, même si le prix chute bien en dessous. Acheter des calls limite le risque au montant de la prime payée, mais exige que la hausse du prix justifie ces coûts.
Le rapport évoque précisément cet équilibre : certains acteurs vendaient des puts au strike de 50 mille dollars avec expiration en août, pariant sur le fait que le prix ne descendrait pas si bas, tandis que d'autres achetaient de manière ciblée des calls à 65 mille dollars sur des échéances proches, anticipant une hausse modérée. Une telle combinaison, selon l'évaluation de QCP, reflète non pas de la panique, mais un optimisme prudent.
La croissance économique se poursuit, les embauches se refroidissent
Le tableau macroéconomique aux États-Unis, selon les données du rapport, reste mitigé. L'indice d'activité dans le secteur manufacturier (ISM Manufacturing PMI) pour juillet est monté à 55,6 — il s'agit du niveau le plus élevé depuis plus de quatre ans, et le secteur des services est également resté en zone de croissance à 54,1. Cependant, les indicateurs d'emploi semblent plus faibles : le nombre de postes vacants JOLTS a diminué pour atteindre 7,36 millions, le nombre d'emplois dans le secteur privé selon les données ADP n'a augmenté que de 44 mille, et l'indice d'emploi dans le secteur des services ISM est à nouveau entré en zone de contraction.
Dans l'ensemble, note QCP, l'activité économique reste solide, tandis que le rythme des embauches a ralenti. Parallèlement, la vague de licenciements reste relativement contenue, ce qui indique plutôt un recrutement plus lent que des suppressions d'emplois massives.
L'attention du marché est désormais tournée vers les données du marché du travail de juillet (payrolls). Un sondage du Wall Street Journal suggère que le nombre d'emplois a augmenté d'environ 83 mille, et que le taux de chômage se maintiendra à 4,2 %. Dans un contexte d'inflation toujours élevée, ces données constitueront un autre facteur pour évaluer la trajectoire future de la politique de la Fed.
Le détroit d'Ormuz : l'incertitude persiste
Les tensions géopolitiques restent également à un niveau élevé. L'Iran et Oman, selon QCP, ont progressé dans les négociations concernant un mécanisme de passage commercial via le détroit d'Ormuz, mais l'ouverture complète de la route n'a pas encore eu lieu. Le schéma proposé prévoit des couloirs maritimes distincts sous la supervision de l'Iran et d'Oman, les questions de droits de transit et de passage sans entraves restant non résolues.
Parallèlement, note le rapport, une commission parlementaire iranienne examine un projet de loi qui pourrait limiter le passage des navires liés aux pays que Téhéran considère comme hostiles, et introduire des amendes pouvant aller jusqu'à 20 % de la valeur de la cargaison pour les infractions. Les autorités maritimes américaines continuent d'évaluer le risque d'attaques contre la navigation commerciale dans la région comme élevé.
Le prix du pétrole Brent est remonté au-dessus de 83 dollars sur fond d'une surveillance continue par les marchés de l'impact potentiel de la situation sur les livraisons d'énergies et la navigation. La combinaison de négociations en cours et de préoccupations persistantes pour la sécurité de la navigation fait du détroit d'Ormuz une source importante de volatilité pour plusieurs classes d'actifs à la fois.
Le Japon reste le sujet principal de liquidité
La situation au Japon est un autre facteur important pour les marchés de différentes classes d'actifs. L'attention portée à ce sujet s'est intensifiée après que des notes manuscrites du secrétaire au Trésor américain Scott Bessent aient indiqué un possible achat de yens par les États-Unis pour un montant de 5 à 10 milliards de dollars. L'intervention américaine ultérieure a été menée par la Federal Reserve Bank of New York au nom du Trésor et — ce qui est inhabituel — consistait en la vente d'euros pour acheter des yens, et non en la vente de dollars.
Une telle structure de transaction est importante car elle montre le lien entre les devises, la gestion des réserves et les marchés mondiaux des obligations. La Banque du Japon détient toujours environ la moitié de toutes les obligations d'État du pays (JGB), tandis que la hausse des rendements intérieurs a accru l'attractivité relative des titres de dette japonais après de nombreuses années de taux extrêmement bas.
Pour les marchés mondiaux, la question, note QCP, n'est pas tant l'intervention spécifique, mais plutôt de savoir si la hausse des rendements japonais modifiera les incitations pour les investisseurs domestiques à placer des capitaux à l'étranger. C'est précisément ce canal de transmission qui maintient l'importance du yen et du marché des JGB pour les conditions globales de durée et de liquidité.
Résilience, et non élan
Pour le marché des cryptomonnaies, la dynamique des prix de la semaine, selon l'évaluation de QCP, parle davantage de résilience que d'une confirmation directionnelle claire de la tendance. Le Bitcoin a résisté aux ventes d'entreprises et à un incident de sécurité majeur, et les marchés d'options proches montrent une demande limitée de protection contre la panique.
Pourtant, le contexte macroéconomique reste incertain : les données sur le marché du travail, les prix de l'énergie, les rendements des bons du Trésor américain et les conditions de financement au Japon continuent d'influencer le niveau général de liquidité autour des actifs numériques.
Le processus législatif aux États-Unis sur la régulation du marché des actifs numériques a également été repoussé dans le calendrier. Le Sénat n'a pas réussi à terminer l'examen du projet de loi CLARITY Act avant les vacances d'août, et la prochaine fenêtre législative se déplacera probablement en septembre. Le document, note QCP, continue de rencontrer des obstacles procéduraux, des dispositions non résolues en matière d'éthique et des inquiétudes des banques régionales concernant la concurrence des stablecoins pour les dépôts.
Conclusion
Le processus législatif reste dans une phase active, mais le retard réduit la clarté du tableau réglementaire à court terme. Comme le souligne QCP, la situation ressemble à une accalmie après une série de tempêtes : les vagues se sont calmées, mais le vent capable de donner une nouvelle direction ne s'est pas encore levé.
Le marché a absorbé plusieurs chocs à la fois — des ventes d'entreprises aux menaces pour la navigation — et n'a pas coulé. C'est déjà un fait en soi, autour duquel se construisent désormais les attentes d'un mouvement futur.
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