Commençons par un problème d'arithmétique.
Un fonds de capital-risque gère 12,7 milliards de dollars d'actifs. Son précédent fonds a levé 850 millions de dollars. Celui d'avant, 2,5 milliards de dollars.
La tendance est à la baisse.
La taille diminue, non pas par manque de fonds à lever, mais par manque de projets suffisamment prometteurs sur lesquels parier. Aujourd'hui, cette entreprise veut inverser cette courbe. Où doit-elle aller pour trouver le prochain bassin assez grand ?
Le 28 février 2026, le Wall Street Journal a donné la réponse : Paradigm, un investisseur spécialisé dans la cryptomonnaie, lève un nouveau fonds pouvant atteindre 1,5 milliard de dollars, élargissant ses investissements à l'intelligence artificielle, la robotique et d'autres technologies de pointe.
Ce n'est pas une décision soudaine. C'est un problème de calcul résolu depuis longtemps, dont la réponse n'est rendue publique qu'aujourd'hui.
Commençons par les chiffres
En 2025, le volume total des investissements en capital-risque dans la cryptomonnaie a atteint 49,8 milliards de dollars. Cela semble être une bonne nouvelle. Mais se fier uniquement à ce chiffre conduirait à une erreur d'appréciation.
La même année, le nombre de transactions de capital-risque crypto a chuté d'environ 60 % en glissement annuel, passant d'environ 2900 à 1200 transactions. L'argent augmente, les projets diminuent. Les fonds entrant dans l'espace crypto sont de plus en plus concentrés sur quelques grosses transactions, plutôt que répartis sur des centaines de projets précoces.
Pour la grande majorité des fonds de taille petite et moyenne, ce n'est peut-être pas un problème. Mais pour Paradigm, c'est un problème structurel. Paradigm gère 12,7 milliards de dollars d'actifs, c'est l'un des plus grands fonds de capital-risque exclusivement dédiés à la cryptomonnaie au monde. Son problème n'est pas de trouver des projets, mais de trouver suffisamment de projets, assez importants et assez précoces, pour déployer ce niveau de capital tout en maintenant ses attentes habituelles de rendement.
En 2021, Paradigm a levé le plus grand fonds jamais consacré à la cryptomonnaie, d'un montant de 2,5 milliards de dollars. En 2024, il a annoncé son troisième fonds, d'un montant de 850 millions de dollars, soit seulement un tiers du précédent.
Cette contraction n'est pas un signe de faiblesse, c'est une adaptation active à un marché plus étroit. Mais elle illustre aussi une chose : en s'appuyant uniquement sur la crypto, Paradigm a déjà du mal à justifier sa propre taille.
Après FTX, Paradigm a commencé à se poser une question
Pour comprendre ces 1,5 milliard de dollars aujourd'hui, il faut revenir à novembre 2022.
Ce mois-là, FTX s'est effondré. L'empire de Sam Bankman-Fried s'est réduit en cendres en quelques jours, emportant avec lui l'argent d'innombrables institutions. L'investissement comptable de Paradigm dans FTX s'élevait à 278 millions de dollars. Finalement, tout est revenu à zéro.
Pour une institution de premier plan, réputée pour être « axée sur la recherche » et pour son œil technique, ce n'était pas qu'une mauvaise créance. C'était une erreur de jugement publique, qu'il a fallu expliquer aux investisseurs (LP), expliquer au marché, et s'expliquer à soi-même.
Ce qui s'est passé ensuite a semblé plutôt étrange à l'époque. En 2023, certains ont remarqué que le site officiel de Paradigm avait subi un changement discret : toutes les mentions de « crypto » et de « Web3 » avaient été supprimées et remplacées par des formulations plus neutres comme « investissement technologique ».
Ce changement n'a fait l'objet d'aucune annonce officielle, mais a rapidement été découvert par la communauté, déclenchant des débats animés. Le plus grand doute était : Paradigm s'enfuit-il ?
Le cofondateur Matt Huang a dû intervenir pour calmer le jeu. Il a tweeté que Paradigm « n'avait jamais été aussi enthousiaste à propos de la crypto », tout en ajoutant : « Les développements dans le domaine de l'IA sont trop remarquables pour être ignorés. Présenter l'IA et la crypto comme une compétition à somme nulle est un récit populaire mais erroné. Nous ne sommes pas d'accord. Les deux sont intéressantes et auront de nombreux points de convergence. »
Il s'agissait d'un démenti à caractère relation publique, mais il disait aussi une chose vraie : au sein de Paradigm, on réfléchissait déjà sérieusement à l'IA.
Après FTX, la question à laquelle il a fallu répondre était : sur quoi parier pour la prochaine décennie ?
Matt Huang a déjà commencé à apporter la réponse
Si l'on ne regarde que les annonces officielles de Paradigm, la transformation de cette entreprise semble commencer aujourd'hui. Mais si l'on regarde les actions réelles de Matt Huang lui-même au cours des deux dernières années, on constate qu'il n'est déjà plus seulement un investisseur crypto.
En 2024, Paradigm a investi 50 millions de dollars dans Nous Research. Nous Research est une entreprise d'infrastructure IA, spécialisée dans la recherche et le développement de grands modèles de langage open source. Il ne s'agit pas d'un petit test « exploratoire », 50 millions de dollars représentent une mise sérieuse à l'échelle de Paradigm.
En février de cette année, Paradigm a également co-publié avec OpenAI EVMbench, un outil de référence pour évaluer la capacité de différents modèles d'IA à détecter et à corriger les vulnérabilités de sécurité des contrats intelligents. L'infrastructure centrale de la cryptomonnaie a rencontré l'évaluation des capacités d'IA, les deux choses ont été mises sur la table en même temps.
Parallèlement, Matt Huang construisait une autre entreprise : Tempo. Il s'agit d'une entreprise d'infrastructure de paiement par stablecoin, dont Matt Huang est le cofondateur, et son rôle d'administrateur de Stripe est également très aligné avec cette orientation. Stripe a établi un partenariat stratégique avec Paradigm en 2025, et Stripe avait également lancé un produit de paiement par stablecoin cette année-là.
En mettant tout cela ensemble, Matt Huang ne « va pas investir dans l'IA », il vit déjà à l'intersection de l'IA et de la crypto depuis au moins deux ans.
Il ne parie pas sur l'IA, ni sur la crypto, mais sur le moment où ces deux choses vont se rencontrer. Et lorsque les agents IA commenceront à avoir besoin d'exécuter des transactions on-chain, lorsque les robots auront besoin d'un système monétaire programmable, ce point de collision sera le prochain champ de bataille principal de Paradigm.
Pourquoi IA×Crypto, et non pas une transition vers l'IA
L'avancée de Paradigm dans l'IA ne signifie pas qu'il rivalise avec a16z ou Sequoia pour les mêmes projets.
Il y a une erreur narrative facile à commettre : interpréter le nouveau fonds de Paradigm comme « un autre fonds de VC qui se tourne vers l'IA ». Mais si c'était le cas, il n'aurait aucun avantage, le créneau de l'IA générale est déjà bondé de géants du VC traditionnel aux antécédents plus profonds et aux ressources plus solides.
La logique réelle de Paradigm est : il n'a pas l'intention de se battre pour le gâteau de l'IA générale, il va parier sur cette zone d'intersection que les autres ne voient pas encore clairement.
Les agents IA sont l'un des concepts les plus chauds du moment. Ces agents intelligents capables d'exécuter des tâches de manière autonome commencent déjà à remplacer le travail humain dans divers scénarios : recherche, écriture de code, analyse de données, gestion de processus. Mais il y a une chose qu'ils n'ont pas encore résolue : l'argent.
Lorsqu'un agent IA a besoin de payer, de recevoir des paiements, de transférer des fonds entre différents services, que utilise-t-il ? PayPal ? Un compte bancaire ? Ces systèmes sont conçus pour les humains, nécessitent une vérification d'identité, une autorisation manuelle, et ne sont pas compatibles avec la logique d'exécution autonome des machines.
Mais les stablecoins le peuvent. Les contrats intelligents le peuvent. La monnaie programmable le peut.
C'est pourquoi Matt Huang travaille simultanément sur Tempo (paiements par stablecoin) et investit dans Nous Research (infrastructure IA) : il pense que ces deux lignes finiront par fusionner, et que Paradigm a la capacité de parier sur les deux côtés simultanément, et de capter le plus grand retour sur investissement au moment de la fusion.
Ce n'est pas une transition, c'est une expansion. Une expansion vers un endroit qu'il estime que les autres ne comprennent pas encore complètement.
Les LP ont besoin d'une nouvelle histoire
Il y a aussi un aspect pratique, qui doit être clarifié.
Les LP de Paradigm, ces institutions et individus qui lui confient leur argent, ont vu l'ambition de lever 2,5 milliards de dollars en 2021, et la retenue de se contracter à 850 millions de dollars en 2024.
Une différence de taille aussi importante entre deux fonds nécessite une explication. Et surtout, un récit convaincant pour le prochain fonds.
« Continuer à investir dans des projets crypto précoces », cette histoire avait déjà du mal à justifier un objectif de levée de fonds de 1,5 milliard de dollars en 2024. Mais « utiliser l'avantage technologique de la crypto pour percer dans les technologies de pointe à l'ère la plus chaude de l'IA et de la robotique », le peut.
En 2025, 61 % du total mondial du capital-risque était dirigé vers le secteur de l'IA, pour un montant d'environ 2587 milliards de dollars. C'est le plus grand bassin du domaine du capital-risque aujourd'hui. Les 1,5 milliard que Paradigm lève cette fois-ci, consistent à puiser dans ce bassin, plutôt que de continuer à garder un lac qui se contracte. Pour les LP, c'est une histoire plus grande, et une logique de croissance plus crédible.
On peut maintenant revenir à 2023. Cette année-là, lorsque Matt Huang a été contraint de clarifier l'incident de la modification du site web, il a déclaré : « L'IA et la crypto ne sont pas une compétition à somme nulle. »
À l'époque, cette déclaration ressemblait plus à une défense. Apaiser la communauté, empêcher la panique des LP, tout en se laissant de l'espace pour explorer l'IA. Mais si on la relit dans le contexte d'aujourd'hui, elle ressemble plus à un préavis.
Paradigm a mis trois ans à se relever des ruines de FTX. Il n'a pas choisi la voie la plus simple de la réduction d'échelle, en se concentrant sur la crypto, en attendant le prochain marché haussier. Il a choisi une voie plus difficile, mais avec un espace d'imagination plus grand : parier sur la fusion de l'IA et de la crypto, établir simultanément des positions dans les deux domaines, puis attendre le moment où ils se rencontreront.
Le fonds de 1,5 milliard de dollars d'aujourd'hui est une mesure de l'avancement de cette voie.
Matt Huang n'a pas encore répondu publiquement au rapport du Wall Street Journal d'aujourd'hui. Mais son Tempo est toujours en construction, Nous Research continue de fonctionner, EVMbench a déjà été publié.
Il n'a plus besoin d'expliquer. Ces actions en disent déjà plus clairement que toute déclaration.
