Récemment, la société brésilienne de stablecoin Crown a clôturé un tour de financement de série A de 13,5 millions de dollars mené par Paradigm, valorisant l'entreprise à 90 millions de dollars. Le communiqué de presse de The Block a clairement souligné qu'il s'agissait de la première fois que Paradigm investissait dans une entreprise brésilienne. Ce financement est également le deuxième tour de Crown en deux mois ; mi-octobre, la startup venait de finaliser un tour d'amorçage de 8,1 millions de dollars mené par Framework Ventures, avec la participation de Coinbase Ventures et Paxos, entre autres.

Ce n'est pas vraiment la une des journaux, mais deux points dans l'actualité méritent attention : pourquoi Crown ? Et pourquoi le Brésil ?

Pourquoi Crown mérite-t-elle un investissement ?

Analyser une chose nécessite généralement de considérer des facteurs internes et externes.

En termes de facteurs externes, je pense que les opportunités d'investissement dans les émetteurs de stablecoins locaux aux États-Unis sont devenues très rares. Tether et Circle ont conquis la grande majorité du marché, obligeant les fonds d'investissement à cibler les marchés extérieurs s'ils veulent trouver un Alpha plus important. Les cibles permettant aux capitaux étrangers d'investir dans des entreprises liées à la monnaie nationale, et où les stablecoins peuvent trouver un marché intérieur, sont également peu nombreuses.

Le Brésil est un « joyau » rare sur le continent américain qui remplit la plupart de ces conditions. Nous verrons pourquoi un peu plus tard.

Revenons à Crown. Selon les données divulguées, le total des stablecoins Real (la monnaie brésilienne) BRLV émis par Crown n'est actuellement que légèrement supérieur à 100 millions d'unités, ce qui équivaut à moins de 20 millions de dollars. Le volume des transactions des 30 derniers jours n'est que de 56 000 dollars, ce qui montre que le marché des stablecoins adossés à la monnaie nationale brésilienne n'est pas encore très important, sans parler du fait que Crown ne s'adresse actuellement qu'à une clientèle institutionnelle.

De toute évidence, la logique d'investissement dans Crown est de parier que l'équipe derrière le projet pourra réussir sur ce marché à l'avenir.

Le co-fondateur et PDG de Crown, John Delaney, était auparavant avocat dans le domaine de la finance internationale et également COO de Xerpa, une entreprise brésilienne renommée, qui avait reçu des investissements de Founders Fund. Xerpa a lancé en 2019 une plateforme d'« accès sur demande au salaire » (Earned Wage Access), permettant aux employés de percevoir à tout moment l'avance sur le salaire des jours déjà travaillés (au lieu d'attendre la fin du mois), aidant ainsi à éviter le crédit à taux élevé. Cela est particulièrement populaire dans le contexte brésilien de taux d'intérêt élevés et de pression financière, et est vu comme un outil de bien-être financier pour les employés. L'entreprise facture des frais fixes minimes, sans impliquer d'intérêts.

Le co-fondateur et ingénieur en chef Vinicius Correa était un ingénieur early chez Nubank, la banque numérique brésilienne. Les investisseurs de Nubank sont également prestigieux : au cours de plusieurs tours de financement totalisant 2 milliards de dollars, les participants ont inclus Sequoia Capital, Tiger Global, Goldman Sachs, Founders Fund, Tencent et Berkshire Hathaway. Nubank a été introduite en bourse au NYSE en 2021 avec une valorisation de 41,5 milliards de dollars lors de l'IPO, et sa capitalisation boursière actuelle est proche de 80 milliards de dollars.

Le partenaire fondateur et responsable de l'écosystème, Alex Gorra, était auparavant associé gérant du family office Brainvest, qui gérait 5 milliards de dollars d'actifs, et avait auparavant occupé des postes de direction chez ARX Investments, UBS, la banque Rothschild et JPMorgan. Le COO Bruno « BL » Passos, quant à lui, a précédemment dirigé des équipes transverses chez Hashdex.

L'équipe fondatrice de Crown peut être qualifiée d'équipe star incontestable. Les deux fondateurs ont également participé au processus de développement de 0 à 1 d'entreprises locales brésiliennes. Bien que les données actuelles du BRLV ne soient pas impressionnantes, cela n'a pas empêché la startup de lever plus de 20 millions de dollars au total en deux mois.

De plus, l'équipe de Crown indique dans son blog que le lancement du BRLV découle essentiellement de la contribution observée de l'USDT et de l'USDC à l'achat de bons du Trésor. L'émission de stablecoins localement au Brésil peut également fournir un pouvoir d'achat pour les bons du Trésor, stabilisant ainsi l'économie, ce qui en retour stimule davantage l'utilisation des stablecoins. C'est une situation gagnant-gagnant. Si les stablecoins en dollars ne font que « prolonger la vie » des États-Unis, les stablecoins en Real aident concrètement le pays.

Pourquoi parier sur le Brésil ?

En termes de monnaie fiduciaire sous-jacente au stablecoin, il semble y avoir de nombreux meilleurs choix que le Real brésilien. Mais pourquoi le Brésil ?

Difficile à croire peut-être, mais ce pays dont les 80, 90 peut-être ont entendu parler pour la dernière fois à cause du football, est devenu l'un des plus grands centres d'innovation d'Amérique latine et un leader mondial, avec plus de 1500 entreprises fintech et plus de 100 millions d'utilisateurs.

En tant que pays capitaliste, le secteur bancaire brésilien a longtemps été dominé par cinq grandes banques (Itaú, Banco do Brasil, Bradesco, Caixa, Santander), représentant plus de 80 % des actifs, bien plus qu'aux États-Unis (environ 50 %). Les services bancaires traditionnels étaient rigides, coûteux (les taux annuels effectifs globaux des cartes de crédit dépassaient souvent 300 %), et bureaucratiques, excluant ainsi des dizaines de millions de personnes à revenus faibles ou intermédiaires et sans compte bancaire (historiquement jusqu'à 55 millions).

Mais cela a créé un énorme déficit de demande. Des entreprises fintech comme Nubank, en commençant par des cartes de crédit sans frais et en offrant des services simples et à faible coût, ont rapidement comblé ce vide.

La banque centrale brésilienne, bien qu'incapable de changer le monopole des banques traditionnelles, a paradoxalement activement poussé à la concurrence et à l'inclusion, devenant même un cas classique de régulation financière numérique mondiale. Sa plus grande contribution a été le lancement en 2020 du système de paiement instantané Pix. Pix permet des virements gratuits et en temps réel 24h/24 et 7j/7. En 2025, le volume des transactions a dépassé mille milliards de Reais, couvrant plus de 90 % de la population. Dès son lancement, Pix a rapidement remplacé le cash et la carte de crédit, devenant le mode de paiement préféré de 76 % des Brésiliens, améliorant significativement l'inclusion financière et fournissant aux Fintech une infrastructure à faible coût (comme l'intégration de Pix dans les innovations de paiement et de crédit).

Je suis sûr que vous voyez souvent dans les actualités du secteur Web3 l'intégration de Pix par diverses plateformes d'échange ou outils de paiement Crypto. Qu'une banque centrale d'un pays capitaliste puisse mener le développement d'un système de paiement capable d'ébranler le système bancaire existant n'est vraiment pas une mince affaire, mais cette orientation « bénéfique au peuple » permet également aux entreprises fintech locales d'avoir de meilleures perspectives de développement car elles peuvent toucher plus d'utilisateurs.

C'est précisément pour cette raison que les nouvelles formes financières comme la cryptomonnaie sont très bien acceptées au Brésil. La population brésilienne dépasse 200 millions d'habitants, le taux de pénétration des smartphones est proche de 90 %, le nombre d'internautes dépasse 180 millions, et le temps moyen passé en ligne est supérieur à 5 heures. Les jeunes, natifs du numérique, en particulier la génération Z, ont une forte demande pour la finance mobile. En septembre dernier, Circle a directement commencé à prendre en charge l'échange direct de Reais contre l'USDC.

La popularité des stablecoins en dollars au Brésil a été analysée dans de nombreux articles comme étant due à l'instabilité de la monnaie nationale brésilienne, mais après vérifications multiples, même si cette raison existe, elle ne représenterait qu'une très petite partie. Maintenant, il semble que si cette raison était valable, les fonds d'investissement comme Paradigm n'auraient pas misé autant sur les stablecoins adossés à la monnaie nationale brésilienne et les entreprises fintech.

En réalité, le Brésil a effectivement connu de multiples épisodes d'hyperinflation dans les années 80 et 90, avec même des cas extrêmes de taux d'inflation mensuel de 80 %. Mais ces dernières années, bien que la volatilité du Real reste significative, pour un pays comme le Brésil, des progrès notables ont été accomplis en matière de stabilisation de la monnaie et de réduction de l'inflation. En 2025, l'inflation au Brésil a fluctué entre 4,5 % et 5 %, ce qui reste supérieur à l'objectif de la banque centrale, mais c'est bien mieux que chez le voisin argentin.

Il est vrai qu'une partie des résidents brésiliens détenteurs de stablecoins en dollars le font pour se couvrir contre la dépréciation du Real, surtout dans le contexte de hausse des taux de la Fed ces dernières années, mais en réalité, c'est surtout pour des raisons utilitaires comme le commerce extérieur, l'évitement fiscal, la facilitation de la circulation des capitaux et les transactions en cryptomonnaies.

Selon les données de Chainalysis, l'indice d'adoption des cryptomonnaies du Brésil se classe au cinquième rang mondial, juste après l'Inde, les États-Unis, le Pakistan et le Vietnam. Le flux entrant de cryptomonnaies entre juillet 2024 et juillet 2025 a atteint 3188 milliards de dollars, dominant largement les pays d'Amérique latine.

De plus, selon des données fournies par le market maker en cryptomonnaies Gravity Team, le Brésil utilise déjà les stablecoins comme outil d'investissement et de paiement transfrontalier. Les stablecoins représentent actuellement environ 70 % des flux de fonds indirects des plateformes d'échange locales brésiliennes vers les plateformes internationales.

À ce stade, certains pourraient demander : puisque le Brésil dispose déjà d'un outil de paiement national comme Pix, à quoi servent les stablecoins ?

Le BRLV lancé par Crown a une caractéristique non explicitement indiquée sur le site web mais mentionnée dans le communiqué de presse : il partagera les intérêts des bons du Trésor avec les détenteurs du stablecoin. Et au Brésil, ce taux est de 15 %. Bien qu'il ne soit pas possible de tout distribuer aux détenteurs, même la moitié serait un taux de rendement très attractif.

À l'avenir, le BRLV pourrait également être intégré au système Pix. Pour les personnes ordinaires ou même les populations pauvres, il n'y a peut-être pas de motivation à convertir des stablecoins, mais pour ceux qui ont des moyens, le stablecoin n'affecte pas seulement les paiements, mais le simple fait de le détenir permet de « toucher des intérêts ». À l'avenir, il pourrait également permettre des transactions transparentes avec des stablecoins en dollars, voire participer à la DeFi. Bref, toutes ces perspectives garantissent que les stablecoins auront une demande et des cas d'usage suffisants sur ce territoire.

Dans la plupart des pays à faible puissance, incapables de maintenir la stabilité de leur monnaie nationale à long terme et avec des réserves de change rares, le dollar et les stablecoins en dollars sont une bouée de sauvetage pour la population. Et le Brésil est justement une exception.