Le 27 juillet, Long Xin Technology, la plus importante introduction en bourse de l'histoire du STAR Market, a fait ses débuts officiels sur le marché. À la clôture, le cours de l'action s'établissait à 49 yuans par action, en hausse de 465,82 % par rapport au prix d'émission de 8,66 yuans par action, pour une capitalisation boursière totale de 3,28 billions de yuans. Dès son premier jour de cotation, elle est devenue l'entreprise à la capitalisation boursière la plus élevée du marché A.
La performance impressionnante de Long Xin Technology a généré des gains substantiels pour les sociétés de valeurs mobilières impliquées.
Tout d'abord, les frais de garantie et de prise ferme. Selon les informations divulguées, les garant et principaux preneurs fermes sont China International Capital Corporation Limited (CICC) et China Securities Co., Ltd. (CSC). Les co-preneurs fermes sont au nombre de quatre, à savoir Guotai Haitong, Guoyuan Securities, Huatai United et China Merchants Securities. En considérant le montant total levé après l'exercice intégral de l'option de surallocation, soit 66,6 milliards de yuans, les frais de garantie et de prise ferme selon le mode de calcul par paliers s'élèvent à environ 242 millions de yuans.
Pour les sociétés de valeurs mobilières, les gains plus importants proviennent des investissements en accompagnement et des participations antérieures. Parmi elles, China Merchants Securities est le grand gagnant. Rien qu'avec les actions détenues par sa filiale CMBI Investment, les bénéfices latents calculés sur la base du cours du premier jour de cotation dépassent les 10 milliards de yuans. En outre, Huaan Securities détient environ 0,44 % des actions, l'entreprise garante CSC détient environ 0,15 %, tandis que CICC, Guotai Haitong, Guoyuan Securities, entre autres, détiennent également différentes proportions d'actions.
Cependant, le jour de l'introduction en bourse de Long Xin Technology, l'action de Huaan Securities a chuté de 9,43 % et celle de China Merchants Securities de 2,25 %. Depuis juillet, Huaan Securities a déjà chuté de 25 % et China Merchants Securities de plus de 11 %.
Selon un analyste de Guotai Haitong Securities, les sociétés de valeurs mobilières s'appuient sur le modèle « banque d'investissement + investissement + capital-investissement » pour se lier profondément à l'industrie technologique. Les investissements en sciences et technologies constituent la troisième ligne de croissance principale, après les activités internationales et la gestion de patrimoine.
« La direction des investissements en actions est passée d'une 'PE-isation généralisée' à une orientation résolue vers les 'sciences et technologies de pointe' et le 'non-investissement sans noyau technologique solide'. Approfondir l'innovation scientifique et technologique et se positionner sur les industries d'avenir stratégiques nationales est devenu un consensus pour toutes les institutions d'investissement en actions du marché », a déclaré GF Securities au magazine Caijing.
Les bénéfices latents de China Merchants Securities dépassent 10 milliards de yuans
China Merchants Securities est sans conteste le plus grand gagnant parmi les sociétés de valeurs mobilières, ayant réalisé des investissements multi-niveaux via ses deux plateformes, CMBI Investment et China Merchants Zhiyuan Capital. Après calculs successifs, la société détient indirectement environ 505 millions d'actions de Long Xin Technology, représentant 0,84 % du capital avant l'introduction en bourse.
Parmi celles-ci, la filiale de capital-investissement alternatif direct détenue à 100 % par China Merchants Securities, CMBI Investment, détient directement 323,7 millions d'actions de Long Xin Technology, soit 0,54 % avant l'introduction. Au cours de clôture de 49 yuans par action, la valeur de sa détention s'élève à 15,861 milliards de yuans. Selon les informations divulguées, l'apport de capital de CMBI Investment était de 324 millions de yuans. Cela signifie que les bénéfices latents de CMBI Investment seule atteignent 15,5 milliards de yuans, et ces bénéfices reviennent à 100 % à China Merchants Securities.
Parallèlement, China Merchants Securities a également investi indirectement via deux fonds sectoriels de sa plateforme de fonds privés, China Merchants Zhiyuan Capital, représentant après calculs successifs 0,30 % du capital. Les apports effectifs de ces deux fonds sont d'environ 370 millions de yuans, et leurs bénéfices latents devraient atteindre plusieurs milliards de yuans. Cependant, en tant que gestionnaire de fonds, China Merchants Securities ne perçoit que des frais de gestion et une partie des bénéfices excédentaires.
China Merchants Securities s'est impliquée tôt dans Long Xin Technology, générant d'importants gains avec un coût relativement faible. Les revenus de ce seul investissement dépassent le bénéfice net annuel de 2025. Cette année-là, China Merchants Securities a réalisé un bénéfice net attribuable à la société mère de 12,35 milliards de yuans.
Les entreprises garantes CICC et CSC, en tant que garantes obligées d'investir en accompagnement, ont également obtenu des gains substantiels. En tant que garantes de Long Xin Technology, elles ont non seulement perçu des honoraires de garantie, mais ont également bénéficié des gains d'investissement en accompagnement. Selon les informations divulguées, les filiales de CICC et CSC, respectivement CICC Wealth Management et CSC Investment, ont participé à l'investissement en accompagnement obligatoire, chacune obtenant environ 115 millions d'actions pour un apport maximal de 1 milliard de yuans, avec une période de blocage de 24 mois à compter de la date d'introduction en bourse. Au cours de clôture du premier jour, le seul investissement en accompagnement a généré pour les deux sociétés des bénéfices latents d'environ 4,6 milliards de yuans.
Parallèlement, CSC détient environ 88,96 millions d'actions de Long Xin Technology via sa filiale à 100 % CSC Investment, tandis que CICC détient indirectement environ 81 000 actions via des fonds multi-niveaux gérés par sa filiale à 100 % CICC Capital.
La petite société de valeurs mobilières basée à Hefei, Huaan Securities, a également obtenu un retour sur investissement considérable dans Long Xin Technology. Via sa filiale à 100 % Huaan Jiaye et sa participation à un fonds de circuits intégrés, elle détient au total environ 264 millions d'actions de Long Xin Technology, soit 0,44 % du capital avant l'introduction. Si l'on considère un coût moyen estimé par le marché de 2,25 yuans par action, les bénéfices latents de Huaan Securities atteindraient 12,3 milliards de yuans. En 2025, Huaan Securities a réalisé un bénéfice net attribuable à la société mère de 2,108 milliards de yuans.
De plus, Founder Securities, Guotai Haitong et GF Securities détiennent également différentes proportions d'actions.
Founder Securities a adopté un modèle d'investissement multi-niveaux par « imbrication de fonds » : son fonds géré par Founder Hesheng, Hezhuang High-Tech, détient directement 76 628 600 actions de Long Xin Technology. Founder Securities détient 19,96 % des parts de ce fonds. Parallèlement, Hezhuang High-Tech détient 21,09 % des parts de Xinxin Lirun, qui elle-même détient 639 775 300 actions de Long Xin Technology. Après calculs successifs, Founder Securities détient finalement au total 42 227 000 actions de Long Xin Technology. Au cours de clôture du 27 juillet, la valeur de détention est de 2,069 milliards de yuans.
Guotai Haitong (Haitong Securities) a investi via sa plateforme de capital-investissement. Sa filiale Haitong Kaiyuan Investment gère le fonds Haitong Huiyin Equity Investment Partnership, qui détient directement 285 629 700 actions de Long Xin Technology. Haitong Kaiyuan détient 20 % des parts de ce fonds, ce qui signifie qu'après calculs successifs, Guotai Haitong détient indirectement 57 125 900 actions, pour une valeur de détention d'environ 2,8 milliards de yuans.
GF Securities a investi via son entité participative Guangzhou Xinde. Guangzhou Xinde détient directement 167 650 200 actions de Long Xin Technology. GF Securities détient 36,83 % des parts de Guangzhou Xinde, ce qui signifie qu'après calculs successifs, elle détient au total 61 745 600 actions de Long Xin Technology. Au cours de clôture du premier jour, la valeur de détention est de 3,026 milliards de yuans.
Les sociétés de valeurs mobilières sont optimistes quant aux perspectives de croissance future de Long Xin
Concernant les performances de Long Xin Technology après son introduction en bourse, plusieurs sociétés de valeurs mobilières émettent des perspectives optimistes.
Du point de vue sectoriel, selon les estimations et prévisions de CITIC Securities, la demande mondiale en DRAM (mémoire vive dynamique) pour 2026-2028 devrait atteindre respectivement 40,9 / 50,6 / 62,2 milliards de Go, avec des croissances annuelles de 21 % / 24 % / 23 %. La demande directe combinée des HBM et des CPU DRAM des serveurs d'IA devrait représenter 24 % en 2026 et passer à 32 % en 2028, devenant ainsi la principale source de croissance de la demande du secteur. Côté offre, les fabricants étrangers prioritaires consacrent leurs ressources en procédés avancés, salles blanches et équipements au HBM. La construction de nouvelles fonderies reste contrainte par les cycles de construction des salles blanches, les délais de livraison des équipements, la validation des procédés et la montée en rendement. On estime que le déficit entre l'offre et la demande mondiale de DRAM pour 2026-2028 sera d'environ 4,3 % / 5,7 % / 5,9 %, et la situation de sous-offre pourrait se poursuivre au moins jusqu'en 2028.
Selon les informations disponibles, Long Xin Technology est l'entreprise chinoise de DRAM la plus importante, la plus avancée technologiquement et ayant la gamme de produits la plus complète, intégrant la conception, le développement et la fabrication. Elle possède trois fonderies DRAM de 12 pouces et occupe la première place en Chine et la quatrième au monde en termes de volume de ventes et de chiffre d'affaires.
Plusieurs sociétés de valeurs mobilières indiquent que le marché mondial du DRAM est dominé depuis longtemps par Samsung, SK Hynix et Micron, qui détiennent ensemble près de 90 % des parts de marché. À l'avenir, avec l'expansion des capacités de Long Xin, l'évolution de ses produits et l'accélération de la substitution nationale, la structure du marché mondial du DRAM pourrait évoluer d'un « oligopole des trois grands » vers une « concurrence entre plusieurs acteurs ».
Selon le prospectus, Long Xin Technology a réalisé au premier trimestre de cette année un chiffre d'affaires d'environ 50,8 milliards de yuans et un bénéfice net d'environ 33 milliards de yuans. À titre de comparaison, SK Hynix a réalisé un chiffre d'affaires de 52 600 milliards de wons au premier trimestre, soit environ 2500-2600 milliards de yuans. Le chiffre d'affaires de Long Xin Technology au premier trimestre équivaut donc à environ un cinquième de celui-ci.
Zhongtai Securities estime que la taille du marché chinois de la DRAM représente environ 34 % du marché mondial. Sur la base de la part de chiffre d'affaires de Long Xin, le taux de nationalisation au premier trimestre 2026 était d'environ 23 %. Selon Trendforce, la part de marché de Long Xin en termes de chiffre d'affaires a augmenté à 7,7 % au premier trimestre 2026, tandis que celle des trois principaux fabricants est de 90 %. L'espace pour la substitution nationale sur le marché de la DRAM reste vaste, et Long Xin est à la pointe de cette vague.
Selon le prospectus, sur les fonds levés lors de cette introduction en bourse, 29,5 milliards de yuans seront principalement affectés à la mise à niveau de la fabrication de plaquettes et à la R&D de technologies de pointe, visant à percer les barrières des mémoires haut de gamme et à fournir un soutien financier pour le développement de produits futurs comme le HBM. Avec la mise en œuvre de l'expansion des capacités grâce aux fonds levés, Long Xin Technology devrait avoir un effet d'entraînement significatif sur l'industrie, accélérant l'adoption à grande échelle d'équipements et de matériaux semi-conducteurs nationaux, et favorisant le développement synergique de la chaîne industrielle en amont et en aval, ouvrant ainsi un processus clé pour la transformation de l'industrie nationale des semi-conducteurs de mémoire, de la dépendance aux importations vers l'autonomie contrôlée.
« Chaque grand cycle de la mémoire est initié par les nouvelles technologies qui favorisent la mise à niveau et l'innovation des produits, stimulant ainsi la demande totale, le taux de pénétration et la valeur des mémoires des nouveaux produits, et faisant passer la taille du marché de la mémoire à un nouveau palier. Avec la stimulation de la demande par l'IA, nous sommes actuellement au début d'un nouveau grand cycle de la mémoire. Nous sommes optimistes quant à la stimulation de la demande en mémoire, importante et durable, après la maturation des modèles et des applications », a déclaré Sinolink Securities.
Cet article provient du compte officiel WeChat « Dushu Yizhi » (ID : dushuyizhi007), auteur : Zhang Xinpei
