Rédacteur : Ye Zhen
Source : Wall Street News
Le deuxième jour de sa cotation, le titre SpaceX a prolongé sa forte dynamique du premier jour, propulsant sa capitalisation boursière au-delà du seuil de 2,5 billions de dollars, rejoignant officiellement le top six mondial des entreprises cotées par leur valeur de marché. Cette super introduction en bourse sans précédent, couplée à un flottant initial extrêmement faible, provoque un jeu d'offre et de demande rare sur les marchés financiers mondiaux.
L'action SpaceX a clôturé lundi à 192,46 dollars, en hausse de près de 20%, soit une progression de plus de 42% par rapport au prix d'introduction de 135 dollars, ajoutant 412 milliards de dollars à sa valeur de marché sur la seule journée.
Après l'exercice intégral par les preneurs fermes de l'option de surallocation (mécanisme de la "green shoe"), le montant total levé par l'entreprise s'est élevé à 86,2 milliards de dollars, soit un produit net de 85,7 milliards après déduction des frais de souscription. Cette performance solide du marché a non seulement directement renforcé la confiance dans le secteur de l'intelligence artificielle qui a porté la hausse des marchés cette année, mais a également établi un nouveau cadre pour la valorisation des géants technologiques.
La demande frénétique du marché a fait du fondateur Elon Musk le premier millardaire mondial, sa fortune nette dépassant désormais trois fois celle de Larry Page, cofondateur de Google et deuxième fortune mondiale. Cette réussite a largement apaisé les inquiétudes de Wall Street quant à la capacité du marché à absorber des introductions géantes et a ouvert la voie à des introductions potentielles cette année pour des concurrents majeurs en intelligence artificielle comme Anthropic et OpenAI.
Cependant, malgré ce démarrage puissant et les attentes d'achats passifs, les observateurs du marché avertissent que la volatilité du titre s'intensifiera considérablement au cours des prochains mois. Dans ce festin de capitaux soigneusement orchestré par Wall Street, les investisseurs doivent porter une attention particulière à deux moments clés prévus en juillet, impliquant non seulement la collision entre des masses d'argent passif et une période de pénurie d'actions disponibles, mais pouvant aussi révéler un plan de consolidation plus vaste derrière l'empire commercial de Musk.
Frénésie des investisseurs particuliers et résonance avec l'environnement macro
Durant les deux premiers jours de cotation, l'enthousiasme acheteur des investisseurs particuliers a été extrême.
Selon les données de Vanda Research, la quantité d'actions SpaceX achetées par les particuliers pendant les deux premiers jours équivaut à leurs achats totaux sur l'ensemble du marché américain la semaine précédente. Max Gokhman, vice-président senior des solutions d'investissement chez Franklin Templeton, souligne qu'il existe une importante demande latente provenant d'investisseurs qui n'avaient auparavant pas accès au titre, rendant cette forte demande initiale peu surprenante.
Outre l'afflux de capitaux au niveau micro, le contexte macroéconomique géopolitique et de liquidité a également soutenu l'envolée du cours.
Suite à l'annonce d'un accord entre les États-Unis et l'Iran pour la réouverture du détroit d'Ormuz et aux anticipations d'un assouplissement modéré de la Fed sous la direction de son nouveau président Kevin Warsh, l'indice S&P 500 et le Nasdaq 100 ont tous deux enregistré des hausses significatives. Angelo Kourkafas, stratège mondial senior chez Edward Jones, estime que le contexte macroéconomique devient plus favorable, et que la baisse des rendements pourrait encourager les investisseurs à continuer à prendre plus de risques.
7 juillet : l'inclusion dans le Nasdaq 100 rencontre un flottant minimal
Alors que l'effervescence initiale post-introduction commence à retomber, le marché approche du premier point d'inflexion crucial à forte valeur transactionnelle : le 7 juillet.
L'ancienne analyste de Wall Street Alexandra Mertz note que les actions de classe A émises lors de cette introduction ne représentent que 4,3% de la capitalisation totale de SpaceX, ce qui signifie que le flottant libre est extrêmement restreint au début de la cotation.
Le 7 juillet, premier jour de bourse après le jour férié du 4 juillet et également le 15ème jour de cotation, le Nasdaq 100 inclura officiellement SpaceX dans sa composition. Selon Bloomberg, les prévisions de l'organisme spécialisé Intropic indiquent qu'en raison de l'inclusion rapide prévue par les grands indices, 15 jours après la cotation, la part des actions détenues par les investisseurs passifs devrait bondir à environ 30% du flottant libre.
À ce moment-là, les grands fonds indiciels comme Vanguard CRSP et FTSE Russell devront procéder à des achats passifs inconditionnels sur le marché pour ajuster leurs portefeuilles selon le mécanisme du flottant libre. Ces achats passifs sont estimés entre 8 et 18 milliards de dollars. Comme les premiers actionnaires historiques seront toujours soumis à une période de blocage et ne pourront pas vendre, le flottant libre disponible atteindra alors son point le plus bas.
Les analystes avertissent que la confrontation frontale entre la constitution de positions par les fonds passifs américains et un flottant historiquement bas, amplifiée par les prédictions des modèles d'IA, pourrait déclencher une hausse extrême du cours durant cette période.
Fin juillet : pression de vente réelle à la levée du blocage et limites des institutions
Le deuxième moment clé à surveiller de près intervient deux jours ouvrables après la conférence téléphonique prévue fin juillet pour la publication des résultats du deuxième trimestre. Contrairement aux délais de blocage fixes classiques des IPOs, le calendrier de déblocage de SpaceX est astucieusement lié à la publication des résultats du T2.
Des rumeurs de marché évoquent une levée massive du blocage pour jusqu'à 30% des actions des initiés précoces après cette conférence. Cependant, Alexandra Mertz précise qu'environ 50% de ces actions d'initiés précoces appartiennent à Musk lui-même, lequel, en tant que fondateur, est soumis à une période de blocage absolue de 366 jours. Par conséquent, le potentiel réel d'actions nouvellement libérées sur le marché public n'est que de 10% à 15%.
Plus crucial encore, la volonté de vente des premiers grands actionnaires est très faible.
L'investisseur renommé Ron Baron a clairement indiqué qu'il ne vendrait pas et prévoit même d'augmenter sa position de 1 milliard de dollars sur le marché public. BlackRock a également exprimé son intention d'acheter pour 5 à 10 milliards de dollars. Comme le souligne Matt Kennedy, stratège senior chez Renaissance Capital, le titre a été « valorisé à un niveau quasi parfait ». Lorsque le booster de la demande des particuliers retombera et que le cours commencera à subir la gravité des ventes par les investisseurs institutionnels et les employés après la levée du blocage, les acheteurs marginaux deviendront extrêmement importants.
Le jeu des capitaux : un événement fiscal de 7 milliards de dollars et l'hypothèse d'une « fusion d'égal à égal »
Derrière ce calendrier d'introduction en bourse méticuleux, Wall Street suit de près l'agenda financier personnel de Musk.
Musk doit exercer ses options d'achat d'actions du plan de rémunération Tesla 2018 avant le 15 août de cette année, ce qui déclenchera un énorme événement fiscal personnel de 7 milliards de dollars. Plus le prix des actifs qu'il détient sera élevé avant cette date clé, plus il sera avantageux pour lui de procéder à un règlement net en actions ou d'obtenir un prêt garanti par des titres.
Les analystes de marché élaborent un scénario « Boucle d'or » : dans la fenêtre entre la poussée du cours de SpaceX vers son sommet portée par les achats indiciels du 7 juillet et l'arrivée sur le marché d'actions fraîchement libérées fin juillet à la levée du blocage post-publication des résultats, SpaceX et Tesla pourraient annoncer une fusion d'égal à égal par échange d'actions. Grâce à ce mécanisme d'arbitrage sur le marché public, la pression de financement liée aux impôts de Musk serait parfaitement résolue.
Cette conjecture semble également trouver des indices dans la liste des preneurs fermes de SpaceX. Cette IPO a rarement inclus Charles Schwab, Morgan Stanley et JPMorgan Chase comme preneurs fermes principaux. Les observateurs du marché estiment qu'attribuer à ces institutions, qui avaient autrefois voté contre le plan de rémunération de Tesla, une part exceptionnellement lucrative de cette introduction pourrait être destiné à obtenir leur vote favorable lors d'un éventuel vote de fusion lors de l'assemblée générale de Tesla en novembre.
De plus, la structure de gouvernance détaillée dans le prospectus de SpaceX soutient la logique d'une telle fusion potentielle.
Les actions de classe B de SpaceX disposent de droits de vote supermajoritaires (10 voix pour une), et tous les litiges des actionnaires doivent obligatoirement passer par un arbitrage privé. Cela construit une « forteresse défensive parfaite » pour le fondateur. L'analyse suggère qu'intégrer Tesla dans la structure juridique de SpaceX serait la solution capitalistique ultime pour protéger fondamentalement l'empire commercial de Musk contre les interférences des investisseurs activistes et des tribunaux locaux.
