Rédigé par : Xiaobing
L'industrie de la cryptographie a raconté d'innombrables histoires sur la « transformation de la finance par la blockchain », dont la plupart sont restées au stade de la présentation PowerPoint. Le rapport financier du deuxième trimestre que Figure vient de publier est peut-être la première preuve de rentabilité capable de résister à l'examen rigoureux d'un analyste financier traditionnel.
Le 13 août, Figure Technology Solutions (NASDAQ : FIGR) a publié ses résultats financiers pour le deuxième trimestre 2026 : revenu net GAAP de 226 millions de dollars, en hausse de 113 % en glissement annuel ; bénéfice net de 87,4 millions de dollars, en hausse de 192 %, marge bénéficiaire nette de 38,8 % ; EBITDA ajusté de 119 millions de dollars, en hausse de 126 %, marge de 54,6 %. Le volume des transactions sur le marché des prêts à la consommation a atteint 4,3 milliards de dollars, en hausse de 132 %, affichant une croissance à trois chiffres pour le troisième trimestre consécutif.
Le BPA s'est établi à 0,35 dollar, dépassant largement les prévisions de Wall Street qui étaient comprises entre 0,19 et 0,23 dollar. Les perspectives du troisième trimestre publiées par l'entreprise prévoient un volume de transactions de 4,8 à 5,2 milliards de dollars, ce qui signifie que la croissance continue de s'accélérer.
Ces chiffres seraient déjà remarquables pour une entreprise financière traditionnelle, mais pour une entreprise de la blockchain, il est presque impossible de trouver un équivalent.
Que fait réellement Figure ?
En résumé, l'activité de Figure consiste à transformer la maison des Américains en un actif de prêt négociable sur la blockchain.
Explication. Aux États-Unis, il existe un produit financier courant appelé HELOC (Home Equity Line of Credit), ou ligne de crédit sur valeur nette immobilière. Si votre maison vaut 1 million de dollars et que vous devez encore 600 000 dollars à la banque, les 400 000 dollars de valeur nette peuvent servir de garantie pour emprunter. Le processus traditionnel est long et fastidieux : de la demande au déblocage des fonds, cela prend généralement plus d'un mois, impliquant de nombreux intermédiaires comme la banque, l'expert immobilier, l'agence de titres et les organismes de titrisation.
La méthode de Figure consiste à transférer l'ensemble du cycle de vie du prêt sur sa blockchain propriétaire, Provenance. L'émission du prêt, l'enregistrement de la propriété, le transfert, la titrisation et les transactions secondaires s'effectuent tous sur la chaîne. Cette blockchain, une couche 1 (Layer 1) conçue spécifiquement en 2018 pour les scénarios de services financiers, utilise un mécanisme de consensus PoS (Preuve d'Enjeu).
La différence clé est la suivante : l'emprunteur n'a pas besoin de savoir que son prêt fonctionne sur une blockchain. Ce qu'il perçoit, c'est simplement un produit HELOC plus rapide et moins cher qu'à la banque, avec un déblocage des fonds en cinq jours maximum et des taux d'intérêt compétitifs. La blockchain est l'infrastructure de fond, pas un argument marketing de surface.
Le fondateur de Figure, Mike Cagney, est également co-fondateur de SoFi et comprend parfaitement les rouages de la finance à la consommation. Lorsqu'il a créé Figure en 2018, son intuition était que la plus grande valeur de la blockchain ne résidait pas dans l'émission de cryptomonnaies ou la création de protocoles DeFi, mais dans le remplacement des infrastructures coûteuses de compensation, de garde et de règlement utilisées par la finance traditionnelle. Il a estimé que le traitement sur chaîne pouvait réduire les coûts d'émission et de titrisation des prêts de 85 points de base.
En septembre 2025, Figure a réalisé son introduction en bourse au NASDAQ avec une valorisation de 5,3 milliards de dollars, levant 788 millions de dollars. Le choix de s'introduire en bourse plutôt que d'émettre un jeton semblait conservateur à l'époque, mais apparaît aujourd'hui comme une décision visionnaire.
65 % proviennent de Figure Connect
Sur les 4,3 milliards de dollars de volume de transactions du deuxième trimestre, 2,8 milliards provenaient de Figure Connect, soit 65 %, en hausse par rapport aux 56 % du trimestre précédent. La direction a relevé son objectif à moyen terme à 70 %.
Qu'est-ce que Figure Connect ?
Pour faire simple, c'est un marché de transactions sur chaîne qui connecte les initiateurs de prêts et les pourvoyeurs de capitaux. Les organismes de prêt émettent des prêts sur cette plateforme, et les investisseurs institutionnels les y achètent. Comme tous les prêts existent sous forme tokenisée sur la blockchain Provenance, les transactions peuvent être réglées directement entre les parties, sans recourir à une chambre de compensation traditionnelle ni à des cycles de règlement de plusieurs jours.
La valeur de ce modèle réside dans ses effets de réseau.
Au deuxième trimestre, Figure a ajouté 102 nouveaux partenaires initiateurs de prêts, portant le total à 489. Le PDG Michael Tannenbaum a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que le plus grand partenaire avait commencé à se connecter directement à Figure Connect. Bien que cela ait réduit le taux de commission (le « take rate » est passé de l'objectif de 3,5 %-4 % à l'extrémité basse de 3,6 %), cela a généré un volume de transactions plus important et renforcé l'adhésion à la plateforme.
La logique est similaire à celle d'une plateforme de commerce électronique : un grand vendeur ouvre sa propre boutique phare, le taux de commission de la plateforme diminue, mais le volume total des transactions (GMV) et les bénéfices augmentent.
Un autre moteur de croissance opère sur la plateforme : Democratized Prime, un marché de prêt décentralisé sur chaîne. Avec l'ajout de YLDS, le premier stablecoin à rendement approuvé par la SEC américaine, émis par Figure, l'entreprise est en train de construire une boucle financière complète sur chaîne, allant de l'émission du prêt à sa transaction et à la distribution des revenus.
D'où vient la rentabilité ?
La marge bénéficiaire nette de 38,8 % doit être analysée en détail.
Les revenus de Figure proviennent principalement de trois sources : les frais d'émission de prêts, l'écart de prix et les frais de service lors de la revente des prêts sur Figure Connect, et les revenus d'intérêts générés par la détention des actifs de prêt pendant leur durée. Le revenu net ajusté de 218 millions de dollars exclut des éléments tels que les variations de la juste valeur des titres et le coût du capital pour YLDS. La différence avec le chiffre GAAP de 226 millions de dollars étant minime, cela indique une qualité de bénéfice acceptable.
Cependant, plusieurs points méritent attention. L'activité de prêt est naturellement exposée aux risques du cycle de crédit. En période de bonne conjoncture économique, les prêts se vendent bien et les bénéfices sont élevés. En période difficile, le taux de défaut augmente et la rentabilité est sous pression. Actuellement, les prix de l'immobilier aux États-Unis restent élevés, et bien que l'environnement des taux d'intérêt soit serré, la demande de HELOC est forte (de nombreux propriétaires utilisent le crédit sur valeur nette pour des travaux ou pour rembourser des dettes de carte de crédit à taux élevé). La durée de cette conjoncture favorable dépend de l'environnement macroéconomique.
Un autre chiffre important est la trésorerie de l'entreprise, qui s'élève à 1,44 milliard de dollars, en hausse de 20 % par rapport à fin 2025. En juin, Figure a annoncé l'acquisition pour 717 millions de dollars de Kiavi, une plateforme de prêts immobiliers axée sur l'investissement, pilotée par l'IA, dont l'acquisition devrait être finalisée au second semestre. Cette acquisition devrait ajouter environ 7 milliards de dollars d'actifs de prêt annuels à Figure Connect, augmentant ainsi encore l'offre sur les deux côtés du marché.
Une success story de la blockchain sans vente de jetons
Les résultats financiers de Figure méritent une attention particulière parce qu'ils répondent à une question que l'industrie de la cryptographie se pose sans cesse, mais que peu peuvent bien traiter : La technologie blockchain peut-elle réellement générer des profits réels sans dépendre d'une tokenomie ?
La réponse de Figure est oui, mais à condition de bien cibler le problème.
Elle n'a pas cherché à réinventer la monnaie ou à restructurer le système financier mondial. Elle a visé un marché spécifique, vaste et peu efficace : l'émission et la circulation du crédit à la consommation américain, puis a utilisé la blockchain comme infrastructure de fond pour réduire les coûts de friction des intermédiaires. L'emprunteur n'a pas besoin de posséder un portefeuille, de comprendre ce qu'est la blockchain Provenance, ni de détenir un jeton. Il a juste besoin de savoir que sa demande de prêt immobilier est approuvée plus rapidement.
489 partenaires, 4,3 milliards de dollars de volume de transactions trimestrielles, 87,4 millions de dollars de bénéfice net. Derrière ces chiffres se trouve une blockchain « invisible ». Les utilisateurs ne perçoivent pas son existence, mais elle fonctionne bel et bien, elle génère bien des économies, et elle permet bien à une entreprise cotée en bourse d'être durablement rentable.
Pour l'industrie de la cryptographie actuelle, la leçon la plus importante est peut-être la suivante : Le plus grand succès de la blockchain est de faire oublier son existence.
