Auteur :Li Dan
Alors qu'une série de lancements de produits d'Anthropic et le « rapport apocalyptique » de Citrini ont récemment accru la panique des investisseurs, l'engouement pour l'intelligence artificielle (IA) a résisté à l'épreuve directe, NVIDIA livrant des résultats « explosifs » qui prouvent que la demande générée par l'IA reste forte.
Mercredi 25 février heure de l'Est, NVIDIA a annoncé que pour le quatrième trimestre de son exercice 2026 (se terminant le 31 janvier 2026), son chiffre d'affaires avait atteint un record de 68,1 milliards de dollars, en hausse d'environ 70 % en glissement annuel. Son activité principale, les centres de données, qui contribue à plus de 90 % du chiffre d'affaires, a également atteint un record de revenus trimestriels, dépassant tous deux les attentes des analystes de plus de 3 %.
La profitabilité de NVIDIA au quatrième trimestre a été tout aussi robuste. Sur une base non GAAP, le bénéfice ajusté par action (EPS) a augmenté de plus de 80 % en glissement annuel, dépassant les attentes des analystes d'environ 5,9 %, et la marge brute a également surpassé les attentes pour grimper à 75,2 %, un plus haut depuis un an et demi.
Ce qui a encore plus encouragé les investisseurs, c'est que les prévisions de NVIDIA pour le premier trimestre de l'exercice 2027 (T1) étaient également supérieures aux attentes. Le chiffre d'affaires devrait again atteindre un nouveau record, la médiane des prévisions étant supérieure de 7,1 % à la médiane des attentes des analystes, et même supérieure de 4 % aux prévisions optimistes des acheteurs, avec un taux de croissance annuel qui s'accélère à près de 77 % par rapport au quatrième trimestre. NVIDIA a précisé que ces prévisions n'incluent pas les revenus de calcul des centres de données du marché chinois.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats ce mercredi, le PDG de NVIDIA, Jensen Huang, a également relevé ses prévisions précédentes concernant les revenus des puces, déclarant : « Nous allons dépasser l'objectif de 500 milliards de dollars. L'offre répondra à la demande pour cette année et l'année prochaine. » Lors de la conférence GTC d'octobre dernier, Huang avait révélé que NVIDIA avait obtenu des commandes de puces d'une valeur totale de 500 milliards de dollars pour les années civiles 2025 et 2026, incluant la puce de nouvelle génération Rubin dont la production en série débutera cette année.
Huang a déclaré que les clients se disputaient les investissements dans le calcul IA. La demande en calcul augmente rapidement. L'adoption des agents par les entreprises monte en flèche. Évoquant les « centres de données spatiaux », il a déclaré que l'économie actuelle de ces centres était encore « pauvre », mais que la situation évoluerait avec le temps.
Après la publication des résultats, l'action NVIDIA, qui avait déjà clôturé en hausse de plus de 1 % mercredi, a bondi en trading après-clôture, les gains s'élargissant rapidement pour dépasser 4 %. Les analystes estiment que la clé de l'adhésion du marché réside dans : des revenus des centres de données et un chiffre d'affaires total supérieurs aux attentes ; une marge brute qui continue de s'améliorer avec la montée en puissance de la production de la puce de nouvelle architecture Blackwell, et des prévisions encore plus solides pour le trimestre à venir sans inclure une partie des revenus du marché chinois, renforçant ainsi le récit de la résilience de la demande en puissance de calcul IA.
Cependant, pendant la conférence téléphonique, l'action NVIDIA a continué à perdre ses gains, passant dans le rouge en after-hours, chutant de plus de 1 %. Certains commentaires ont indiqué que ce repli montre que les investisseurs n'ont pas été impressionnés par les dernières prévisions, suggérant que les inquiétudes concernant une surchauffe de l'économie de l'IA continueront de hanter NVIDIA. D'autres analyses ont souligné que la croissance élevée des dépenses opérationnelles se poursuit et que l'inclusion des avantages liés aux actions (SBC) dans les indicateurs non GAAP à partir du premier trimestre pourrait, à court terme, modifier la perception des investisseurs concernant le « rythme de croissance des bénéfices ».
Q4 : Chiffre d'affaires record trimestriel, marge brute à un plus haut depuis un an et demi
Au quatrième trimestre, le chiffre d'affaires de NVIDIA a augmenté de 73 % en glissement annuel pour atteindre 68,127 milliards de dollars, un taux de croissance nettement supérieur à celui du trimestre précédent (62 %), et dépassant la médiane des prévisions de NVIDIA de 65 milliards de dollars. Les analystes attendaient un chiffre d'affaires de 65,91 milliards de dollars, soit une croissance d'environ 68 % sur un an. Sur l'ensemble de l'exercice, le chiffre d'affaires de NVIDIA a également atteint un record annuel, s'élevant à 215,938 milliards de dollars, en hausse de 65 % par rapport à l'année précédente.
La marge brute a été un autre point fort du quatrième trimestre : sur une base non GAAP, elle s'est établie à 75,2 %, en hausse de 1,7 point de pourcentage sur un an et de 1,6 point sur le trimestre, atteignant son plus haut niveau depuis le deuxième trimestre de l'exercice 2025, dépassant le consensus des analystes de 74,7 % et les prévisions optimistes de 75,0 %.
La directrice financière (CFO) de NVIDIA, Colette Kress, a expliqué que l'amélioration de la marge brute en glissement annuel provenait d'une « réduction des dotations aux provisions pour stocks », tandis que l'amélioration trimestrielle était liée à une « meilleure structure de produits et de coûts » grâce à la montée en puissance continue de la puce Blackwell.
Cependant, sur l'ensemble de l'exercice 2026, la marge brute non GAAP a diminué, passant de 75,5 % l'exercice précédent à 71,3 %, soit une baisse de 4,2 points de pourcentage sur un an, indiquant que la rentabilité annuelle reste perturbée structurellement lors de la transition de plateforme et de la montée en puissance de l'offre.
Centres de données : La croissance de la puissance de calcul se stabilise, le réseau prend le relais et accélère
Au quatrième trimestre, l'activité centres de données de NVIDIA a enregistré un chiffre d'affaires de 62,314 milliards de dollars, en hausse de 75 % sur un an, un taux de croissance supérieur à celui du trimestre précédent (66 %). Les analystes anticipaient une croissance d'environ 70 % pour atteindre 60,36 milliards de dollars.
Au sein des centres de données, NVIDIA a fourni deux chiffres particulièrement intéressants :
- Revenus du calcul (Compute) des centres de données : 51,334 milliards de dollars, +58 % en glissement annuel, légèrement supérieur à la croissance du T3 (+56 %).
- Revenus du réseau (Networking) des centres de données : 10,980 milliards de dollars, +263 % en glissement annuel, bien supérieur à la croissance du T3 (+162 %).
NVIDIA attribue l'explosion des revenus réseau au « lancement et à la montée en puissance continue » du « compute fabric » NVLink pour les systèmes GB200 et GB300, ainsi qu'à la croissance continue des plateformes Ethernet et InfiniBand.
En d'autres termes, le marché ne devrait pas se concentrer uniquement sur le rythme des expéditions des GPU eux-mêmes, mais aussi voir que NVIDIA est en train de regrouper « calcul, interconnexion, systèmes » en une solution globale plus difficile à remplacer, la forte croissance des revenus réseau étant le reflet financier de cette stratégie.
En termes de structure client, l'entreprise a révélé qu'au quatrième trimestre, les revenus provenant des hyperscalers représentaient un peu plus de 50 % du chiffre d'affaires total de l'activité centres de données, restant la plus grande catégorie de clients, mais la croissance trimestrielle des revenus provenait davantage d'autres clients de centres de données, indiquant une diffusion des sources de revenus et un risque de concentration qui s'atténue marginalement.
Blackwell stimule la demande gaming, perturbations à court terme liées à l'offre et aux canaux
Au quatrième trimestre, le chiffre d'affaires de l'activité gaming de NVIDIA s'est élevé à 3,727 milliards de dollars, en hausse de 47 % sur un an. Les analystes attendaient 4,01 milliards de dollars, contre une croissance de 30 % au trimestre précédent.
L'accélération de la croissance annuelle du gaming au T4 s'explique principalement par la forte demande pour la puce Blackwell, selon NVIDIA. Cependant, les revenus de cette activité ont diminué de 13 % en séquential, en raison du « reflux naturel des stocks des canaux après la saison des fêtes ». Point de vigilance : NVIDIA a clairement indiqué que les contraintes d'approvisionnement devraient constituer un frein pour l'activité gaming au premier trimestre et au-delà.
Le chiffre d'affaires de la visualisation professionnelle au T4 a atteint 1,321 milliard de dollars, en hausse de 159 % sur un an. Les analystes attendaient 770,7 millions de dollars, contre une croissance de 56 % au trimestre précédent.
La visualisation professionnelle a également bénéficié de la dynamique Blackwell, avec des revenus plus que doublés sur un an et une croissance séquentielle de 74 %, devenant l'une des activités à la croissance la plus forte après les centres de données. Cependant, le volume de cette activité est bien inférieur à celui des centres de données.
Prévisions de chiffre d'affaires T1 : médiane à +77 % en glissement annuel, hors revenus calcul centres de données Chine
En matière de prévisions, NVIDIA a annoncé s'attendre à un chiffre d'affaires de 78 milliards de dollars pour le premier trimestre, avec une marge d'erreur de 2 %, soit entre 76,44 et 79,56 milliards de dollars. Cette fourchette signifie que le chiffre d'affaires de NVIDIA ce trimestre battra le record établi au quatrième trimestre.
Sur la base de la médiane des prévisions, NVIDIA anticipe une croissance du chiffre d'affaires de 76,9 % en glissement annuel pour le T1, accélérant encore par rapport au taux de croissance de 73 % du T4.
La médiane des prévisions de NVIDIA est non seulement supérieure à la médiane des attentes des analystes (72,78 milliards de dollars), mais aussi aux prévisions optimistes des acheteurs (74 à 75 milliards de dollars).
La marge brute prévue par NVIDIA pour le T1 est alignée sur les prévisions optimistes de Wall Street, devant again atteindre un plus haut depuis le deuxième trimestre de l'exercice 2025.
La marge brute ajustée non GAAP pour le T1 est anticipée à 75 %, avec une marge d'erreur de 50 points de base, soit entre 74,5 % et 75,5 %. Les prévisions optimistes des acheteurs étaient de 75 %, le consensus des vendeurs était de 74,7 %.
Inclusion des avantages actions dans le non-GAAP à partir du T1
En parallèle de la publication des résultats, NVIDIA a annoncé qu'à partir du premier trimestre, les indicateurs financiers non GAAP n'excluront plus les avantages liés aux actions (Stock-Based Compensation, SBC). En raison de cet ajustement, NVIDIA estime que l'impact sur les dépenses opérationnelles non GAAP du T1 sera d'environ 1,9 milliard de dollars.
Ce changement modifiera directement le « référentiel habituel » utilisé depuis longtemps par le marché pour comparer横向ement les marges et les ratios de dépenses. À court terme, il pourrait entraîner un recalibrage des modèles de consensus, et permettra également aux investisseurs de voir plus clairement le coût réel supporté par NVIDIA pour maintenir son leadership en matière de talents et de R&D.
