Rédigé par : Rita
Les revenus de Lumentum pour le trimestre de juin ont augmenté de 109% par rapport à l'année précédente, atteignant 1,01 milliard de dollars, la demande explosant dans toutes les catégories de lasers.
Dans son rapport mondial de suivi des tendances de l'IA publié le 12 août, Nomura Securities souligne que les résultats et les perspectives de Lumentum fournissent un signal clair pour le marché des communications optiques : le déséquilibre entre l'offre et la demande des lasers EML et CW ne s'atténuera pas au moins avant l'exercice 2026-2027. La mise à niveau technologique et les capacités de gestion de la chaîne d'approvisionnement deviennent des avantages concurrentiels pour les leaders du marché. La pénurie mondiale de puces optiques crée des opportunités structurelles pour les fabricants chinois.
Le déséquilibre offre/demande des puces optiques se prolongera jusqu'à l'exercice 2026-2027
Les revenus des composants de Lumentum au 4T FY26 ont augmenté de 103% en glissement annuel pour atteindre 649 millions de dollars, les produits laser affichant une forte dynamique dans tous les segments.
Les expéditions de composants laser à largeur de raie étroite ont augmenté de plus de 130% en glissement annuel, et celles des lasers de pompage de 80%. La direction prévoit une multiplication par quatre au cours des prochains trimestres, les capacités de production étant pratiquement épuisées malgré leur rapide expansion. L'entreprise détient une part de marché de 70% à 80% dans les lasers de pompage, bénéficiant d'un avantage technologique et d'un pouvoir de fixation des prix.
Concernant les puces laser, les EML ont à nouveau battu un record trimestriel, portés principalement par la demande de composants 100G. La dynamique des EML 200G s'accélère, représentant désormais plus de 25% des revenus EML, une part qui devrait dépasser 50% d'ici mi-2027. La direction prévoit une croissance des expéditions d'EML supérieure à 50% en glissement annuel pour le trimestre de décembre 2026, tout en réallouant davantage de capacités de production aux lasers CW.
Nomura estime que le déficit d'offre des lasers EML et CW reste significatif, ce qui soutient la poursuite de la hausse du marché des modules optiques.
Une feuille de route claire pour les mises à niveau technologiques, avec une croissance relayée par le NPO et le CPO
La direction de Lumentum indique que les lasers CW supportent la majorité de la production de transmetteurs-récepteurs pour les applications silicium-photoniques 1,6T, tandis que les EML devraient regagner une part importante à l'ère du 3,2T.
La taille des puces des lasers CW a été considérablement réduite, et l'amélioration de leurs performances a considérablement réduit l'écart de marge brute avec les EML, bien que ces derniers restent supérieurs. Les EML 200G et les lasers CW contribuent positivement à la marge de l'entreprise. Les EML 200G représentent actuellement 25% de la rentabilité du portefeuille de produits, une part qui devrait dépasser 50% d'ici mi-2027.
Le NPO (optique proche du package) est considéré comme une étape intermédiaire avant l'adoption à grande échelle du CPO (optique co-packagée), dont la commercialisation est attendue fin 2027 - début 2028. La direction souligne que le NPO représente une opportunité de marché incrémentielle, précédemment sous-estimée dans les objectifs financiers, qui élargira significativement le TAM optique. Lumentum a récemment obtenu ses premières commandes d'achat de modules ELS, avec des livraisons prévues au second semestre 2027. Les plateformes de conception des lasers pour NPO et CPO sont partagées, couvrant des niveaux de puissance de sortie de 120 mW, 150 mW et 400 mW, avec une efficacité leader du secteur.
L'OCS double, l'objectif de 400 millions de dollars en vue
Les expéditions d'OCS (Commutateur de Circuit Optique) de Lumentum ont doublé entre le 3T FY26 et le 4T FY26, et la direction prévoit une croissance des revenus OCS à trois chiffres en glissement annuel pour le 1T FY27.
L'entreprise progresse vers son objectif de 400 millions de dollars de revenus OCS au second semestre 2026, les problèmes de chaîne d'approvisionnement précédents ayant été résolus. La direction indique que les signaux de demande pour 2027 sont « extrêmement solides », des collaborations ayant déjà débuté avec des fabricants sous contrat pour augmenter les capacités, tout en continuant d'accroître la production des usines internes. L'entreprise planifie également des produits avec un nombre de ports plus élevé et plus faible, y compris des produits dédiés intra-baie.
Nomura note que la demande d'OCS est étroitement liée à la modernisation des architectures d'interconnexion optique dans les centres de données IA, constituant une part importante de la demande additionnelle sur le marché des communications optiques.
La pénurie comme opportunité : une fenêtre pour les fournisseurs chinois
Nomura estime que la pénurie mondiale de puces optiques crée une fenêtre claire pour que les fabricants chinois capturent des parts de marché. Dans le domaine des puces optiques, Sanan Optoelectronics (Source Photonics) pourrait gagner des parts de marché mondiales. Pour les modules optiques, InnoLight bénéficiera de la mise à niveau de 800G vers 1,6T et de l'augmentation de la pénétration du silicium-photonique grâce à son exécution solide en gestion de la chaîne d'approvisionnement. TFC Optical Communication bénéficiera des opportunités incrémentielles offertes par le NPO.
Nomura attribue des notations et des prix cibles clairs aux trois sociétés cotées en Chine A : Sanan Optoelectronics (Source Photonics) : Neutre, prix cible 1375 yuans (basé sur 21x le BPA attendu pour 2027) ; InnoLight et TFC Optical Communication : Acheter.
Les résultats de Lumentum valident une tendance structurelle qui s'accélère : la demande de bande passante des centres de données IA se propage du niveau des modules optiques vers le niveau amont des puces optiques, tandis que la montée en puissance de la capacité de production côté offre est bien plus lente que l'explosion de la demande côté demande. Cette divergence offre une fenêtre temporelle à tous les maillons de la chaîne d'approvisionnement chinoise en communications optiques, des puces aux modules.
Avertissement
Cet article est une synthèse et une interprétation d'un rapport de recherche d'un courtier tiers (Nomura Securities, 12 août 2026) par CHAOXIANG Research, combinée à une compilation d'informations publiques. Les notations, prix cibles, prévisions de bénéfices et jugements associés cités dans le texte sont les points de vue de l'analyste de ce courtier, représentant uniquement la position de son institution et non celle de CHAOXIANG Research, et ne constituent en aucun cas un conseil en investissement.
Le marché comporte des risques, les décisions doivent être indépendantes. Cet article ne doit pas servir de base à l'achat ou à la vente de tout titre.
