Rédaction : Rita
La première intervention ferme du président de la Fed, Warsh, à Jackson Hole a secoué les marchés, mais il n'a pas clairement laissé entendre une hausse des taux imminente. Le 28 août, Nomura a publié son hebdomadaire sur l'économie américaine, soulignant que Warsh a insisté sur l'importance de l'objectif d'inflation, suggérant que si l'inflation ne baisse pas à un rythme suffisant, une action politique pourrait être nécessaire. Nomura prévoit que l'indice PCE de base d'août augmentera d'environ 0,2 % en variation mensuelle, ce qui suffirait pour soutenir le statu quo de la Fed, mais la sensibilité aux données a considérablement augmenté.
Dans son discours, Warsh n'a pas accordé d'importance aux signaux accommodants récents des données sur l'inflation et l'emploi. Il a minimisé l'importance des lectures récentes d'inflation bénignes, affirmant ne pas croire à une amélioration de la tendance. Il a de manière surprenante atténué la signification du ralentissement de la croissance des salaires, notant que les salaires n'ont pas été depuis longtemps un indicateur efficace de la tendance sous-jacente de l'inflation. Concernant les anticipations d'inflation, Warsh a reconnu qu'elles semblaient globalement stables, mais a ajouté que "dans l'histoire économique, les mesures du marché des anticipations d'inflation ont souvent semblé robustes et durables, jusqu'à ce qu'elles ne le soient plus", et a déclaré qu'il "fallait surveiller de près". Warsh a également reconnu la confusion du marché après la conférence de presse de juillet, tentant de clarifier les raisons d'éviter le forward guidance. Il est revenu sur sa déclaration antérieure selon laquelle un guidage limité pouvait produire des signaux de marché "non filtrés", soulignant que les acteurs du marché essaieront toujours de prédire la prochaine étape de la Fed.
Trois données clés pointent vers le statu quo de la Fed
Le rapport sur l'emploi d'août devrait montrer de la résilience. Nomura prévoit une création de 60 000 emplois non agricoles, la contraction de juillet étant probablement temporaire. Les emplois du secteur privé devraient augmenter de 45 000, et ceux du secteur public rebondir après la faiblesse de juillet dans l'éducation des collectivités locales. Le taux de chômage devrait baisser à 4,0 %, son plus bas depuis janvier 2025. Les gains horaires moyens devraient augmenter de 0,4 % en variation mensuelle, en partie grâce à un effet calendaire favorable en août.
Les demandes hebdomadaires initiales de chômage restent à un bas niveau, les emplois ADP sont stables, et l'indice de l'emploi des services PMI a atteint son plus haut niveau depuis janvier 2025. Warsh est optimiste quant au marché du travail, le jugeant "assez stable" et "compatible avec le plein emploi".
Les dépenses en capital continuent d'accélérer. Les expéditions de biens d'équipement de base ont augmenté de 1,4 % en variation mensuelle en juillet, la croissance de juin étant révisée à la hausse à 2,4 %, la croissance moyenne sur trois mois étant la plus rapide depuis janvier 2022. Les importations de biens d'équipement ont enregistré leur plus forte augmentation mensuelle de l'histoire, et les données des partenaires commerciaux suggèrent que les importations liées à la technologie pourraient encore augmenter. Nomura a relevé sa prévision de suivi du PIB pour le T3 de 2,7 % à 3,6 %, la consommation des ménages et l'investissement des entreprises étant tous deux plus robustes que prévu précédemment.
Les risques haussiers sur l'inflation persistent, la réunion de septembre du FOMC est une fenêtre clé
Nomura s'attend à ce que l'inflation sous-jacente ralentisse progressivement au second semestre, principalement poussée par l'atténuation des pressions tarifaires, la baisse des prix du pétrole brut et le ralentissement de la croissance des salaires. L'inflation sous-jacente PCE est prévue à 3,3 % au T4, environ 3,1 % après ajustement méthodologique du BEA. L'engouement pour l'investissement en IA constitue un risque haussier sur les pressions prix, et les pénuries de puces mémoire liées à l'IA ainsi que les perturbations de la chaîne d'approvisionnement dues au conflit en Iran pourraient déclencher une deuxième vague d'inflation des biens.
En matière de politique, Nomura prévoit que la Fed maintiendra le statu quo indéfiniment, avec des risques orientés vers le resserrement. La plupart des responsables sont à l'aise avec une attitude attentiste. Le discours de Warsh n'a pas clairement laissé entendre une hausse des taux imminente, et des données d'inflation bénignes suffisent à maintenir la politique en l'état. Mais l'incertitude sur la trajectoire politique a considérablement augmenté, et le ton ferme de Warsh signifie que si le processus de désinflation est entravé, une hausse des taux pourrait être à l'ordre du jour.
Le ton ferme est posé, le signal de hausse manque encore
Le discours de Warsh à Jackson Hole avait un ton plus ferme que ce que le marché attendait, mais n'a pas encore donné de signal clair de hausse des taux. Le rapport sur l'emploi d'août et les données sur l'inflation seront des intrants clés pour la décision du FOMC de septembre. Nomura maintient son jugement de référence d'un statu quo de la Fed, estimant que Warsh, à ce stade, préfère observer les données plutôt qu'agir directement, mais que l'incertitude sur la trajectoire politique a considérablement augmenté.
Avertissement
Cet article est une synthèse et une interprétation par Chaoxiang Research d'un rapport de recherche tiers (Nomura Securities, 28 août 2026), combinée à une compilation d'informations de marché publiques. Les notations, prix cibles, prévisions de bénéfices et jugements connexes cités dans l'article sont les opinions de l'analyste de cette maison de courtage, représentant uniquement la position de son institution, et ne représentent pas les opinions de Chaoxiang Research, ni ne constituent aucun conseil en investissement.
Le marché comporte des risques, les décisions doivent être indépendantes. Cet article ne doit pas servir de base à l'achat ou la vente de titres.
