Original / Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Auteur / Wenser (@wenser2010)
En tant que « baromètre des cryptomonnaies », le cours de l'action de Strategy est toujours un sujet de préoccupation pour le marché, sa performance étant étroitement liée à des facteurs clés tels que la stabilité des flux de trésorerie et son statut dans les indices. Des informations récentes montrent que du 15 au 21 décembre, Strategy a levé 748 millions de dollars en vendant des actions ordinaires, portant ses réserves de trésorerie à 2,19 milliards de dollars, et a suspendu l'achat de bitcoins ; la société détient actuellement des bitcoins d'une valeur d'environ 60 milliards de dollars.
La question cruciale à laquelle sont confrontés conjointement le marché des cryptos et Strategy est la suivante : quand le cours de l'action sortira-t-il de sa phase de baisse ? Et quand les investisseurs devraient-ils se positionner sur l'action MSTR ? Odaily Planet Daily propose dans cet article une brève analyse basée sur les 3 questions suivantes.
Première question : L'origine de la baisse de Strategy : la tempête de l'exclusion de l'indice MSCI
En examinant la baisse du cours de l'action de Strategy aux troisième et quatrième trimestres, outre les turbulences systémiques du secteur suite au « krach du 11 octobre » et la contraction des forces d'achat sur le marché des cryptos, la cause la plus directe réside en fait dans l'affaire « Strategy pourrait être exclue de l'indice MSCI » en octobre.
Situation actuelle de Strategy : Plus-value latente de plus de 10,114 milliards de dollars, rendement annuel d'environ 24%
Selon le monitoring de l'analyste on-chain Yu Jin, au 22 décembre, Strategy (MSTR) détient toujours 671 268 BTC, d'une valeur de 60,441 milliards de dollars, avec un prix de revient moyen de 74 972 dollars, générant une plus-value latente de 10,114 milliards de dollars. En comparaison, la société phare de trésorerie en ETH, BitMine, a un prix de revient moyen de ses holdings ETH aussi élevé que 3 884 dollars et a généré une moins-value latente de 3,37 milliards de dollars. À cet égard, la résilience du BTC par rapport à l'ETH reste visible.
Le 15 décembre, Michael Saylor, fondateur et président exécutif de Strategy, a déclaré que Strategy détient 671 268 bitcoins, achetés à un prix moyen de 74 972 dollars, avec un rendement du bitcoin depuis le début de l'année de 24,9 %. Sur la base des données comptables, Strategy reste une action blue chip performante.
Cependant, d'après les données globales des sociétés de trésorerie BTC, limitées par la baisse annuelle de -6 % du BTC, le rapport de BitcoinTreasuries.net montre qu'en 2025, une seule société de trésorerie bitcoin a surperformé l'indice de référence S&P 500 (rendement annuel de 16 %), à savoir The Blockchain Group, basée en France, dont le cours de l'action a grimpé d'environ 164 % depuis le 1er janvier. En comparaison, le cours de l'action de Strategy a chuté de 12 %, celui de Metaplanet a chuté de près d'un tiers, et Nakamoto, qui avait levé plus de 600 millions de dollars pour acheter du bitcoin, a vu sa capitalisation boursière chuter de plus de 98 %.
La tempête de l'exclusion de l'indice MSCI : Proposition d'interdire l'inclusion si les actifs numériques dépassent 50%
En octobre, après avoir répondu à des consultations clients, MSCI a proposé de exclure des sociétés dont les actifs numériques représentent 50 % ou plus de leurs actifs totaux de ses indices de référence mondiaux. MSCI estime que ces sociétés ressemblent plus à des fonds d'investissement, lesquels ne sont pas inclus dans son système d'indices.
Cette initiative a rapidement suscité des critiques et des réfutations de la part des entreprises concernées : Strategy a averti que cela entraînerait une volatilité intense des indices et irait à l'encontre de la politique du gouvernement américain visant à promouvoir l'innovation en matière d'actifs numériques ; de plus, Strategy a vivement exhorté le comité de l'indice boursier MSCH à abandonner cette proposition ; de nombreuses entreprises concernées ont déclaré qu'elles étaient des sociétés exerçant des activités opérationnelles réelles et développant des produits innovants, et que cette proposition constituait une discrimination injuste envers le secteur des cryptos.
Un débat houleux s'en est suivi : MSCI a argué que des sociétés de réserve d'actifs numériques (DATs) comme Strategy et BitMine ressemblaient plus à des fonds d'investissement qu'à des entreprises opérationnelles traditionnelles ; Strategy a quant à elle souligné qu'en raison de la possibilité pour les sociétés utilisant les normes IFRS de comptabiliser le bitcoin au coût, tandis que les normes U.S. GAAP exigent une évaluation à la juste valeur trimestrielle, cette règle serait difficile à appliquer de manière cohérente. Si le prix du bitcoin fluctue ou si les normes comptables diffèrent, les sociétés détenant des actifs bitcoin « entreront et sortiront violemment » des principaux indices, créant ainsi de la confusion pour les fournisseurs d'indices et les investisseurs.
Les réactions du marché ont été mitigées, avec de nombreuses divergences.
Impact potentiel de l'exclusion de Strategy de l'indice MSCI : Pourrait entraîner jusqu'à 15 milliards de dollars de ventes de cryptomonnaies
Après l'apparition de la controverse sur l'exclusion de l'indice MSCI, divers analystes institutionnels ont donné leur point de vue :
- Les analystes de JPMorgan estiment que si Strategy est retirée de l'indice MSCI, les fonds passifs suivant l'indice pourraient être contraints de vendre jusqu'à 2,8 milliards de dollars d'actions Strategy, le marché devant faire face à une sortie de fonds passive d'environ 2,8 milliards de dollars.
- Si MSCI procède comme prévu à l'exclusion des sociétés de trésorerie d'actifs cryptos de ses indices, les sociétés concernées pourraient être contraintes de vendre jusqu'à 15 milliards de dollars de cryptomonnaies. Le groupe « BitcoinForCorporations », opposé à cette proposition de MSCI, prédit sur la base d'une « liste préliminaire vérifiée » de 39 sociétés, dont la capitalisation boursière flottante ajustée totale est de 113 milliards de dollars, qu'elles feront face à une sortie de fonds de 10 à 15 milliards de dollars ; Strategy représente 74,5 % de cette capitalisation boursière flottante ajustée totale affectée.
- Certains analystes indiquent que cette mesure pourrait coûter à cette société accumulant massivement du bitcoin jusqu'à environ 9 milliards de dollars de demande d'actions et affaiblir l'attractivité de l'ensemble du secteur.
- En décembre, Strategy est passée avec succès l'ajustement de l'indice Nasdaq 100, réussissant ainsi son premier test depuis son entrée dans l'indice en décembre dernier.
- Les analystes des banques d'investissement wall street Jefferies et TD Cowen soulignent que si Strategy est finalement exclue par MSCI, d'autres indices des marchés financiers mondiaux pourraient emboîter le pas, principalement : l'indice Nasdaq 100, l'indice CRSP US Total Market, et les indices FTSE Russell du London Stock Exchange Group.
- Au 20 décembre, l'indice Nasdaq 100 a conservé Strategy, CRSP a refusé de commenter s'il envisageait d'exclure Strategy, et un porte-parole du London Stock Exchange Group a déclaré qu'il suivait la situation, mais que toute réponse à la consultation suivrait ses processus de gestion internes.
- Le président exécutif de Strategy, Michael Saylor, et le PDG Phong Le, ont écrit à MSCI, arguant que leur société était une entité opérationnelle et non un outil d'investissement passif.
Actuellement, MSCI mène une consultation publique et annoncera sa décision finale le 15 janvier prochain.
Deuxième question : Le signe de validation de l'effet Lindy dans le domaine des DAT : Strategy peut-elle être « too big to fail » ?
L'effet Lindy postule que plus une chose existe depuis longtemps, plus elle a de chances de continuer à exister à l'avenir.
Par exemple, des classiques comme la Bible ou les Analectes de Confucius ont plus de chances de perdurer que les best-sellers ou les autobiographies de célébrités du moment.
Précédemment, le fondateur de Strategy, Michael Saylor, avait fièrement déclaré : « Si MicroStrategy peut accumuler 5 % de l'offre totale de bitcoin, le prix du bitcoin atteindra 1 million de dollars. » Il a further indiqué que si la part de détention atteignait 7 %, chaque bitcoin vaudrait 10 millions de dollars. Il a décrit ce comportement comme fournissant une dynamique haussière au réseau.
Précédemment, le président de BitMine, Tom Lee, avait analysé et validé l'initiative de « Strategy constituant une réserve de trésorerie de 1,4 milliard de dollars », estimant que : « Bien que le cours de l'action de Strategy ait chuté de plus de 50 % au cours des 6 derniers mois, cette réserve de trésorerie permettra à la société de continuer à verser des dividendes aux actionnaires pendant les périodes de baisse du prix du bitcoin, sans avoir à vendre ses holdings de bitcoin d'une valeur de 61 milliards de dollars. » Il a également souligné que lors du cycle de baisse précédent du bitcoin, les actions de Strategy s'étaient négociées en dessous de leur valeur nette d'inventaire (NAV), et que la constitution d'une réserve de trésorerie visait précisément à se préparer à ce type de situation.
Selon l'analyste de TD Cowen, Lance Vitanza, Strategy doit payer environ 824 millions de dollars d'intérêts et de dividendes par an.
Compte tenu de l'augmentation des réserves de trésorerie de Strategy à 2,19 milliards de dollars, la « crise de trésorerie » de Strategy pourrait au moins être retardée jusqu'au second semestre 2027.
Troisième question : L'action Strategy attire-t-elle encore des acheteurs : Les fonds de milliardaires et les fonds nationaux continuent d'acheter
Outre les informations sur les actionnaires du troisième trimestre mentionnées dans notre précédent article « L'action divisée par deux mais押注 par des capitaux à long terme,揭秘 le 'groupe d'actionnaires mystérieux' de Strategy », l'action Strategy continue d'attirer de bons acheteurs sur le marché récent. Une information今日最新消息显示, le volume quotidien de transactions de Strategy (MSTR) est désormais supérieur à celui du géant bancaire JPMorgan. De plus, les autres acheteurs sont également des fonds de grande envergure :
Un fonds spéculatif appartenant à un milliardaire acquiert plus de 390 000 actions MSTR, d'une valeur de 65 millions de dollars
Le 17 décembre, Point72 Asset Management, le fonds spéculatif du milliardaire Steve Cohen, a acquis 390 666 actions (environ 65 millions de dollars) de la société de trésorerie bitcoin Strategy (MSTR).
Le National Pension Service de Corée du Sud : La position en actions Strategy augmentée à 93 millions de dollars
Le 10 décembre, BitcoinTreasuries.NET a rapporté que le National Pension Service (NPS) de Corée du Sud, dont l'encours d'actifs s'élève à 1 000 milliards de dollars, avait porté sa position dans la société cotée détentrice de bitcoin Strategy (MSTR) à 93 millions de dollars.
Conclusion : Le 15 janvier pourrait être le moment ultime pour se positionner sur l'action MSTR
Précédemment, bien que Citi ait considérablement abaissé son prix cible pour l'action de la société cotée de trésorerie bitcoin Strategy, de 485 dollars à 325 dollars, elle a maintenu sa recommandation « acheter », montrant ainsi la confiance à long terme des institutions capitalistiques dans le titre MSTR. Et le 15 janvier prochain, la décision de MSCI de conserver ou non Strategy dans son index sera probablement le moment décisif final pour se positionner sur l'action MSTR.
Jusque-là, le choix de saisir l'opportunité ou d'attendre le bon moment dépendra de la tolérance au risque de chaque investisseur.
