Le fournisseur d'indices MSCI a proposé de modifier les règles d'inclusion dans ses indices Global Investable Market Indexes (GIMI), ce qui pourrait potentiellement conduire à l'exclusion des entreprises qui accumulent principalement des actifs d'investissement au lieu de mener des activités opérationnelles. La méthodologie proposée pourrait affecter Strategy, Metaplanet et d'autres DAT et potentiellement influencer les flux d'investissement passifs vers leurs actions.
MSCI n'a pas encore pris de décision finale : les consultations se poursuivront jusqu'au 30 septembre 2026, et les résultats devraient être publiés avant le 16 octobre.
Si les règles proposées sont approuvées, les changements pourraient être mis en œuvre lors de la révision des indices MSCI en novembre.
Rappelons que ce n'est pas la première tentative de MSCI de réviser le statut de ces entreprises. Début 2026, après des consultations, le fournisseur avait refusé d'exclure les DAT des GIMI, mais avait annoncé son intention de réviser plus largement son approche des sociétés non opérationnelles.
Entreprises qui pourraient être exclues des indices MSCI
Dans le cadre de l'analyse de l'indice MSCI ACWI IMI, la société a identifié trois exclusions potentielles : Strategy, Yellow Cake et Metaplanet.
Trois autres entreprises pourraient figurer sur une nouvelle liste publique de surveillance : Center Laboratories, Lydia Holding et SharpLink.
Pour les composantes actuelles de l'indice, MSCI propose d'appliquer un mécanisme de protection supplémentaire : une entreprise doit ne pas répondre aux critères pendant deux périodes annuelles consécutives avant d'être exclue. Pour les entreprises qui ne sont pas encore dans l'indice, une seule période suffit pour les juger inadéquates.
Critères proposés par MSCI
La méthodologie se compose de deux étapes. D'abord, une entreprise doit passer le Filtre Principal (Core Screen), selon lequel les actifs opérationnels doivent représenter plus de 50 % du total des actifs. Si elle ne répond pas à cette exigence, un Filtre d'Exclusion supplémentaire (Exclusion Screen) avec cinq indicateurs financiers est appliqué.
Une entreprise sera jugée inadéquate pour l'inclusion dans l'indice si au moins quatre des cinq critères suivants sont remplis :
- les actifs opérationnels représentent moins de 20 % du total des actifs ;
- les dépenses opérationnelles sont inférieures à 5 % des actifs ;
- le flux de trésorerie opérationnel est négatif ;
- la part des changements de juste valeur non opérationnels dépasse les seuils établis par MSCI ;
- l'entreprise dépend largement du financement par capitaux propres pour accumuler des actifs.
C'est ce dernier critère qui est l'un des clés pour les entreprises qui utilisent les levées de capitaux pour acheter des crypto-actifs.
Précédemment, JPMorgan avait estimé que la seule exclusion potentielle de Strategy pourrait entraîner un désinvestissement allant jusqu'à 8,8 milliards de dollars, tandis que les évaluations des partisans des DAT évoquaient un désinvestissement potentiel de 10 à 15 milliards de dollars en cas d'exclusion plus large de ce type d'entreprises.
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