La limite plus élevée s'applique aux opérations de rachat visant à soutenir la liquidité dans les segments des obligations d'État à échéance de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans. Le nouveau jeu de règles du Trésor américain entre en vigueur le 9 septembre et sera applicable pendant le trimestre de refinancement en cours, qui se termine le 4 novembre.
Le Trésor a indiqué que ce changement reflétait une activité soutenue et élevée des participants lors des opérations avec des échéances plus longues. Les acteurs du marché ont présenté des volumes significatifs d'offres de haute qualité, donnant au Trésor des raisons d'augmenter le montant qu'il est prêt à acquérir.
Le calendrier de rachats mis à jour sera publié ultérieurement. Le Trésor prévoit de fournir des informations plus détaillées sur les volumes des opérations futures lors de la prochaine annonce trimestrielle de refinancement le 4 novembre. Ces nouvelles surviennent alors que les obligations d'État à long terme, et pas seulement aux États-Unis, émettent des signaux d'alarme inobservés depuis plusieurs décennies.
Le Trésor cible les obligations anciennes
Le programme vise à faciliter la négociation des titres du Trésor plus anciens. Ces obligations, appelées « off-the-run », ont été émises avant les dernières obligations de référence et peuvent être moins liquides, c'est-à-dire plus difficiles à acheter ou à vendre sans affecter les prix.
Le Trésor américain a repris les rachats réguliers en mai 2024 après une longue interruption. Ses opérations de gestion de trésorerie visent principalement les titres à court terme et aident à réguler les fluctuations du solde de trésorerie du gouvernement. Les opérations de soutien à la liquidité visent à améliorer la négociation sur le marché secondaire sur l'ensemble de la courbe de rendement des obligations d'État.
Le Trésor peut racheter d'anciens titres auprès des courtiers et d'autres acteurs du marché, puis les retirer de la circulation. Il continue d'émettre de nouvelles dettes pour financer le gouvernement fédéral, de sorte que ces opérations modifient plutôt la structure de la dette et soutiennent le fonctionnement du marché, plutôt que de réduire de manière significative le volume de la dette en circulation.
Le Trésor n'acquiert pas les nouvelles obligations de référence émises, les titres particulièrement rares sur le marché des pensions livrées, ou les obligations utilisées pour la livraison des contrats à terme sur obligations d'État. Il reste également un acheteur sensible aux prix et peut acquérir moins que le maximum annoncé si les offres présentées ne sont pas attractives.
La hausse des rendements a provoqué une réaction rapide
L'extension du programme a suivi une forte hausse des rendements des obligations d'État à long terme. Le rendement des obligations à 30 ans a récemment dépassé 5,33 % – un niveau maximal depuis 2007 – tandis que le rendement des obligations à 10 ans a augmenté, les investisseurs prenant en compte le volume important d'emprunts publics, les préoccupations budgétaires et l'évolution de la base d'acheteurs. Le conflit militaire au Moyen-Orient ne fait qu'aggraver la situation.
La hausse des rendements à long terme affecte bien au-delà des investisseurs obligataires. Elle peut entraîner une augmentation des taux hypothécaires aux États-Unis et du coût d'emprunt pour les entreprises, tout en réduisant la valeur actuelle des bénéfices futurs en dollars d'aujourd'hui. Cette pression peut particulièrement peser sur les actions technologiques et d'autres actions de sociétés à forte croissance potentielle.
La réaction initiale du marché ne s'est pas fait attendre. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a baissé d'environ 6 points de base pour atteindre environ 4,647 %, et celui des obligations à 30 ans a reculé d'environ 9 points de base pour atteindre environ 5,196 %.
Les observateurs du marché ont rapidement qualifié ces achats plus importants de « mini-QE » – un terme reflétant le moment de la décision : le Trésor américain a augmenté la demande pour les obligations à long terme au moment où leurs rendements approchaient des niveaux pluriannuels. Cette caractérisation reflète également le potentiel des opérations de rachat à réduire le volume d'obligations à long terme que les investisseurs privés doivent acquérir.
« Le Trésor américain augmente, au minimum, de manière doublée, le volume des opérations de rachat de soutien à la liquidité concernant les titres à long terme à coupon nominal ; le volume maximal actuel de 2 milliards de dollars par opération sera porté à au moins 4 milliards de dollars par opération », a écrit mercredi le compte X géré par le média financier Zerohedge.
Ils ont également ajouté :
« Les rendements baissent, la parité USDJPY s'effondre. Eh bien, cela règle une fois pour toutes le débat sur la question de savoir si les opérations de rachat du Trésor sont un « mini-QE » ».
Les actions et le bitcoin rejoignent la hausse
Dans le sillage de la baisse des rendements, les marchés boursiers américains évoluaient en hausse. Cependant, l'indice Nasdaq Composite était à 26 251,49, en baisse de 38,22 points. L'indice de la Bourse de New York était à 24 779,71, gagnant 150,57 points à 10h00 heure de l'Est mercredi matin.
L'indice Dow Jones Industrial Average a progressé de 145,50 points pour atteindre 53 488,90. L'indice S&P 500 a gagné 28,12 points pour atteindre 7 719,88. La baisse des rendements tend généralement à alléger la pression sur les valorisations boursières et fournit un soulagement à court terme pour les actions sensibles au coût d'emprunt et aux taux d'actualisation.
Le bitcoin évoluait également dans la fourchette des 65 000 dollars après être brièvement revenu dans cette zone de prix au moment de la rédaction. Cette hausse a suivi le maintien de la zone des 62 000 à 63 000 dollars et est intervenue dans le contexte des récents afflux de capitaux vers les fonds négociés en bourse (ETF) américains négociant le bitcoin au prix spot.
La fermeture des positions courtes sur les marchés dérivés a également renforcé le rebond du BTC, accélérant une petite hausse. Les actions du Trésor américain n'étaient pas le seul moteur de ce mouvement, mais la baisse des rendements peut soutenir le bitcoin en réduisant l'attrait des actifs plus sûrs libellés en dollars. Le bitcoin fait toujours face à une résistance dans la fourchette de 65 600 à 66 000 dollars, où les vendeurs sont récemment apparus. Plus le prix monte, plus la résistance est forte.
Novembre sera le prochain test
Le 4 novembre, le Trésor décidera de maintenir, d'étendre ou de réduire le volume accru des rachats d'obligations à long terme. Les investisseurs surveilleront si la qualité élevée de l'offre sur le marché obligataire persiste, si le rendement des obligations à 30 ans continue de baisser et si la hausse des actions américaines et du bitcoin se consolide.
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