Auteur | Messari
Compilation | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Traducteur | DingDang (@XiaMiPP)
Note de la rédaction : Alors que le Bitcoin continue de "peindre des portes" (price volatility) et que son prix oscille entre 80 000 et 90 000 dollars, l'attention du marché reste probablement largement concentrée sur le Bitcoin lui-même. Cependant, l'actif représentatif du secteur de la confidentialité, ZEC, affiche à nouveau une performance indépendante, son prix ayant franchi la barre des 500 dollars pour atteindre temporairement 518 dollars, soit une hausse de près de 40 % depuis son plus bas récent. Plus ironiquement, ZEC, qui avait été un temps inscrit sur la liste des candidats à la radiation soumis au vote de Binance, a connu son moment de gloire fin 2025, avec une hausse ponctuelle approchant les 13 fois.
Cette évolution d'"actif marginal" à "revalorisé par le marché" soulève une question plus fondamentale :La hausse du ZEC est-elle simplement le résultat d'une宣泄 émotionnelle et financière à court terme et d'une manipulation, ou la confidentialité en tant qu'attribut monétaire est-elle en train d'être réévaluée de manière systémique ?Messari aborde cette question sous plusieurs angles - attributs monétaires, environnement réglementaire et changements structurels du Bitcoin - pour tenter d'expliquer pourquoi ZEC est redécouvert par le marché à ce moment précis. Le contenu suivant est extrait du @MessariCrypto « The Crypto Theses 2026 ».
Parmi tous les actifs cryptographiques autres que le BTC et l'ETH, le ZEC a connu la transformation la plus significative en 2025 en termes de "perception de ses attributs monétaires". Longtemps, ZEC est resté en marge de la "hiérarchie monétaire des cryptomonnaies", perçu comme une monnaie confidentielle de niche plutôt que comme un véritable actif monétaire. Mais avec l'inquiétude grandissante concernant la surveillance financière, et l'accélération de l'institutionnalisation et de la professionnalisation du Bitcoin, la confidentialité est à nouveau considérée par le marché comme un attribut monétaire central, et non plus seulement une préférence pour une poignée de geeks ou de groupes idéologiques.
Le Bitcoin a prouvé que les monnaies numériques non souveraines peuvent fonctionner à l'échelle mondiale ; mais il n'a pas conservé l'attribut de confidentialité dont les gens étaient habitués avec l'argent physique. Chaque transaction est diffusée sur un registre public totalement transparent, que n'importe qui peut tracer et analyser en utilisant un explorateur de blocs. L'ironie est forte : un outil conçu pour affaiblir le contrôle de l'État a finalement construit, involontairement, un "panoptique" financier.
Zcash combine la politique monétaire du Bitcoin avec les attributs de confidentialité de l'argent physique grâce à la cryptographie à connaissance zéro. Dans l'écosystème actuel des actifs numériques, aucun actif ne peut offrir un niveau de confidentialité éprouvé en conditions réelles, déterministique, comparable à celui des pools de confidentialité (privacy pools) de la dernière version de Zcash. Cela fait du ZEC une forme de "monnaie privée" extrêmement difficile à reproduire.
Nous pensons que le marché a procédé à une réévaluation du prix du ZEC par rapport au BTC précisément sur cette base – le considérant comme une "cryptomonnaie privée idéale" et le positionnant comme un outil de couverture contre la montée des États surveillance et le processus d'institutionnalisation du Bitcoin.
Cette année, le ZEC a enregistré une hausse de 666 % par rapport au BTC, sa capitalisation boursière atteignant environ 7 milliards de dollars, dépassant même temporairement celle du XMR pour devenir la monnaie confidentielle la plus valorisée. Cette performance relative indique que le marché considère désormais le ZEC et le XMR comme des formes viables de cryptomonnaies privées.
La confidentialité sur Bitcoin : une voie quasi impraticable
Il est quasiment impossible pour Bitcoin d'intégrer au niveau protocolaire une architecture de pool de confidentialité similaire à celle de Zcash. Par conséquent, l'affirmation selon laquelle "Bitcoin finira par absorber la proposition de valeur de Zcash" ne tient pas.
La communauté Bitcoin est réputée pour sa culture technique hautement conservatrice, privilégiant la pétrification des mécanismes pour réduire au maximum la surface d'attaque et préserver l'intégrité du système monétaire. Intégrer des fonctionnalités de confidentialité au niveau de la couche de base nécessiterait de modifier l'architecture centrale de Bitcoin, ce qui introduirait des risques potentiels de vulnérabilités inflationnistes, menaçant ainsi sa crédibilité monétaire fondamentale. Pour Zcash, ce risque est acceptable car la confidentialité est sa proposition de valeur centrale.
De plus, l'introduction de la cryptographie à connaissance zéro (ZK) au niveau de la couche de base réduirait significativement l'évolutivité de la blockchain. Pour prévenir la double dépense, il faudrait utiliser des nullificateurs (nullifiers) et des structures de note hachées, ce qui entraînerait un "gonflement d'état" (state bloat) à long terme. Les nullificateurs sont essentiellement une liste qui ne fait que croître, augmentant continuellement avec le temps, ce qui pourrait finalement entraîner une hausse significative des ressources nécessaires pour exécuter un nœud. Si les nœuds sont forcés de stocker un ensemble de nullificateurs sans cesse croissant, la décentralisation de Bitcoin serait substantiellement affaiblie, car le seuil pour exécuter un nœud augmenterait avec le temps.
Comme mentionné précédemment, en l'absence d'un soft fork capable de supporter la vérification ZK (comme OP_CAT), aucune solution de layer 2 Bitcoin ne peut hériter de la sécurité de Bitcoin tout en offrant un niveau de confidentialité équivalent à Zcash. Soit vous introduisez un intermédiaire de confiance (comme une structure fédérée), soit vous acceptez des délais de retrait longs et très interactifs (comme le modèle BitVM), soit vous externalisez complètement l'exécution et la sécurité vers un système indépendant (comme un Rollup souverain).
Jusqu'à ce que cette dynamique change, il n'existe pas de voie réaliste conciliant à la fois la sécurité de Bitcoin et la confidentialité de Zcash. C'est précisément la raison fondamentale de la valeur unique du ZEC en tant que cryptomonnaie confidentielle.
Un outil de couverture confidentiel contre les CBDC
L'urgence du besoin de confidentialité est encore amplifiée dans le contexte du déploiement progressif des monnaies numériques de banque centrale (CBDC). Actuellement, environ la moitié des pays dans le monde étudient ou ont déjà lancé une CBDC.
La caractéristique centrale des CBDC réside dans leur "programmabilité" : l'émetteur peut non seulement tracer chaque transaction, mais aussi contrôler directement comment, quand et où les fonds peuvent être utilisés. Les fonds peuvent même être paramétrés pour n'être valables que chez des marchands désignés ou dans des zones géographiques spécifiques.
Ce n'est pas une fantaisie dystopique, mais une réalité déjà observée :
- Nigéria (2020) : Pendant les protestations #EndSARS contre les violences policières, la banque centrale nigériane a gelé les comptes bancaires de plusieurs organisateurs de manifestations et de groupes féministes, obligeant le mouvement à dépendre des cryptomonnaies pour continuer à fonctionner.
- États-Unis (2020–2025) : Les régulateurs et les grandes banques ont procédé à une "débankarisation" de toute une série d'industries légales mais politiquement impopulaires pour des raisons de "risque de réputation". Le problème est devenu si grave que la Maison Blanche a ordonné une enquête, et un rapport de recherche de l'OCC publié en 2025 a documenté des restrictions systémiques contre les industries pétrolière et gazière, des armes à feu, des contenus pour adultes et de la cryptographie.
- Canada (2022) : Pendant les protestations du "convoi de la liberté", le gouvernement canadien a invoqué la Loi sur les mesures d'urgence pour geler les comptes bancaires et cryptographiques des manifestants et des petits donateurs sans mandat judiciaire. La Gendarmerie royale du Canada a même blacklisté 34 adresses de portefeuilles crypto auto-détenus, demandant à toutes les plateformes régulées de cesser toute transaction avec eux. Cet événement a clairement montré que les démocraties occidentales sont également prêtes à weaponiser le système financier pour réprimer les dissidences politiques.
Dans une ère où "la monnaie peut être programmée pour vous contrôler", ZEC offre un mécanisme de "sortie" clair. Mais la signification de Zcash ne se limite pas à fuir les CBDC ; elle devient également de plus en plus importante pour protéger le Bitcoin lui-même.
Un mécanisme d'assurance contre la "récupération" du Bitcoin
Comme l'ont souligné Naval Ravikant, Balaji Srinivasan et d'autres, Zcash est essentiellement une assurance pour préserver la vision de liberté financière du Bitcoin.
Le Bitcoin se concentre rapidement entre les mains d'entités centralisées : les plateformes centralisées détiennent environ 3 millions de BTC, les ETF environ 1,3 million, et les entreprises cotées environ 829 000. Au total, environ 5,1 millions de BTC (24% de l'offre totale) sont actuellement détenus par des tiers dépositaires.
Cela signifie qu'en théorie, près d'un quart de l'offre de BTC est confrontée au risque de confiscation réglementaire. Cette structure est très similaire aux conditions de concentration qui prévalaient lors de la confiscation de l'or par le gouvernement américain en 1933. À l'époque, le gouvernement américain, par le décret 6102, avait forcé les citoyens à remettre leurs réserves d'or supérieures à 100 dollars, les échangeant à un prix fixe contre de la monnaie papier, un processus réalisé sans recours à la violence mais par le biais du système bancaire.
Pour le Bitcoin, le chemin est identique. Les régulateurs n'ont pas besoin de posséder votre clé privée, ils ont seulement besoin d'une juridiction légale sur le dépositaire. Une fois que le gouvernement émet un ordre d'exécution à des entités comme BlackRock, Coinbase, etc., ces entreprises n'ont d'autre choix légal que de geler et transférer les BTC détenus. Sans modifier une seule ligne de code, près d'un quart de l'offre de BTC pourrait être "nationalisé" du jour au lendemain.
De plus, la détention en auto-custodie n'est plus une défense suffisante, étant donné la grande transparence de la blockchain. Tout BTC retiré d'une plateforme KYC ou d'un compte de courtage laissera finalement une "trace papier" traçable.
Les détenteurs de BTC peuvent couper ce lien de garde et de réglementation en convertissant en Zcash, réalisant ainsi un "air gap" de leur richesse. Une fois les fonds entrés dans le pool de confidentialité de Zcash, leur destination devient un "trou noir" cryptographique aux yeux d'un observateur. Les régulateurs peuvent voir les fonds quitter le réseau Bitcoin, mais ne peuvent pas savoir où ils vont finalement. Bien sûr, la force de cette anonymité dépend entièrement de la sécurité opérationnelle : la réutilisation d'adresses, l'obtention d'actifs via des plateformes KYC, laissent toutes une association permanente avant d'entrer dans le pool de confidentialité.
La voie vers la PMF (Product-Market Fit) est en train de se dessiner
La demande de monnaie confidentielle a toujours existé, le problème était que Zcash avait du mal à "atteindre l'utilisateur". Longtemps, la forte consommation mémoire, les longs temps de preuve et la configuration complexe sur desktop ont rendu les transactions privées lentes et intimidantes pour l'utilisateur moyen. Une série de percées récentes dans l'infrastructure ont systématiquement supprimé ces obstacles.
La mise à niveau Sapling a réduit les besoins mémoire de 97% (à environ 40 Mo), le temps de preuve de 81% (environ 7 secondes), rendant possible les transactions privées sur mobile.
Si Sapling a résolu le problème de la vitesse, la configuration de confiance (trusted setup) restait une préoccupation pour la communauté de la confidentialité. Ensuite, Orchard, en introduisant Halo 2, a complètement éliminé la dépendance à la configuration de confiance et a introduit les adresses unifiées (Unified Addresses), fusionnant les adresses transparentes et privées en une seule entrée, réduisant considérablement la charge cognitive de l'utilisateur.
Ces améliorations ont finalement conduit au lancement du portefeuille mobile Zashi en mars 2024. Grâce à la conception abstraite des adresses unifiées, Zashi a simplifié les opérations de transaction privée en quelques clics sur l'écran, faisant de la "confidentialité" l'expérience par défaut.
Une fois le problème de l'expérience utilisateur (UX) résolu, la distribution est devenue le dernier obstacle. Les utilisateurs dépendaient encore des plateformes centralisées pour déposer et retirer des ZEC vers leurs portefeuilles. L'intégration de NEAR Intents a éliminé cette dépendance aux plateformes centralisées, permettant aux utilisateurs de convertir directement des actifs comme le BTC, l'ETH, etc., en ZEC sous forme privée, et même d'effectuer des paiements en ZEC privé vers n'importe quelle adresse sur 20 blockchains.
Ces initiatives ont collectivement aidé Zcash à contourner les frictions historiques, à accéder à la liquidité mondiale et à se connecter à la demande réelle du marché.
Perspectives futures
Depuis 2019, le coefficient de corrélation glissant entre le ZEC et le BTC n'a cessé de diminuer, passant de 0,90 à environ 0,24 récemment ; parallèlement, le Beta glissant du ZEC par rapport au BTC a atteint des sommets historiques. Cette divergence indique que le marché attribue une prime indépendante à l'attribut de confidentialité de Zcash.
Nous ne pensons pas que le ZEC surpassera le BTC. Le Bitcoin, avec son offre transparente et son audibilité, a établi sa position en tant que cryptomonnaie la plus fiable ; tandis que Zcash, en tant que monnaie confidentielle, supporte inévitablement le compromis entre confidentialité et audibilité.
Mais le ZEC peut parfaitement se tailler sa propre place sans remplacer le BTC. Les deux ne résolvent pas le même problème, mais assument des rôles différents dans l'écosystème des cryptomonnaies : Le BTC est une "cryptomonnaie robuste" optimisée pour la transparence et la sécurité, tandis que le ZEC est une "cryptomonnaie confidentielle" conçue pour la vie privée et la confidentialité.
En ce sens, le succès du ZEC ne dépend pas de battre le Bitcoin, mais de compléter les attributs que le Bitcoin a délibérément abandonnés.
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