Rédaction : Tendances Research
Dix jours après son introduction en Bourse, le marché a changé d'avis sur SpaceX. La confirmation d'un financement obligataire de 200 milliards de dollars, ajoutée aux 85,7 milliards levés lors de l'IPO qui ne serviront pas à réduire l'endettement mais à continuer à brûler des capitaux. Le marché reprend ses droits plus rapidement que la flambée du premier jour de cotation.
Performances du marché
Les indices sont tous sous pression : le S&P 500 baisse de 0,37% à 7472,79, le Nasdaq perd 1,32% à 26166,60, tandis que le Dow Jones gagne 0,29% à 51712,71.
SpaceX chute de 16,43% à 154,6 dollars, ayant perdu plus de 20% en trois jours ; l'aura post-introduction s'est totalement évaporée. Après avoir atteint un sommet intraday de 225,64 dollars le 16 juin, le titre est tombé lundi sous son cours de clôture inaugural de 160,95 dollars, effaçant 800 milliards de capitalisation boursière depuis son pic.
Le problème fondamental réside dans la logique de financement. La destination des 85,7 milliards levés lors de l'IPO est déjà claire : 60 milliards pour l'acquisition de Cursor, le reste pour rembourser le prêt-pont de xAI. SpaceX a ensuite émis 200 milliards de dollars d'obligations pour poursuivre le refinancement de ses dettes-pont. 22V Research souligne que jusqu'à 44% des actions détenues par des initiés pourraient arriver sur le marché entre août et septembre, alors que la flottante actuelle n'est que de 4,2%.
Micron grimpe de 6,9% à 1 211,38 dollars, atteignant un record historique. Le moteur est l'accord stratégique avec Anthropic pour un approvisionnement à long terme en HBM, DRAM et SSD. Cette transaction valide la demande de long terme pour les infrastructures d'IA.
Les actions technologiques à valorisations élevées sont toutes sous pression : Google perd plus de 5%, Meta -2,3%, Amazon -4,8%, Microsoft -3%. Le secteur de la communication a enregistré sa plus forte baisse quotidienne depuis avril, proche de 4%. Caterpillar progresse de près de 4%, tirant le Dow Jones. Les valeurs industrielles et financières résistent relativement mieux ; une rotation des capitaux au sein même des technologiques s'est clairement opérée.
Le pétrole tombe à 76 dollars, son plus bas niveau en plus de trois mois. L'accord-cadre américano-iranien conclu ce week-end a fait anticiper au marché le scénario le plus optimiste pour le détroit d'Ormuz. Le VIX remonte vers 16, les ventes sur les technos à forte valorisation sont loin d'être épuisées.
Macro-économie et perspectives
L'histoire de SpaceX est simple : l'utilisation des fonds de l'IPO et de l'emprunt obligataire était déjà décidée, aucun plan de réduction de levier n'est prévu. L'analyste de Morningstar fixe la valeur raisonnable à 62 dollars, le cours actuel représentant 2,8 fois cette valeur, soit la deuxième valorisation la plus élevée dans le périmètre couvert par Morningstar. Le modèle d'endettement d'Oppenheimer est plus direct : la dette nette, de 130 milliards de dollars, pourrait gonfler jusqu'à 4 000 milliards d'ici 2031. Personne ne conteste les capacités technologiques de SpaceX, mais le coût du capital augmente rapidement.
L'accord américano-iranien soulage les prix du pétrole, mais la réouverture du détroit d'Ormuz ne sera pas aussi rapide qu'imaginé. Les infrastructures ont été endommagées par la guerre, la capacité de transport maritime mettra du temps à se rétablir, les stocks sont épuisés et la reconstruction de l'offre prendra également du temps. Le marché a anticipé le scénario le plus optimiste ; tout retard dans les négociations, divergence sur les détails ou conflit ultérieur pourrait faire rebondir le pétrole.
L'assemblée générale d’NVIDIA et les détails sur la capacité de la nouvelle architecture mercredi à l'aube, ainsi que les résultats de Micron et les données du PCE de mai jeudi, constituent les moments décisifs de la semaine. Si Micron peut fournir une visibilité sur l'approvisionnement en HBM pour 2027, le nouveau sommet du secteur des semi-conducteurs trouvera un soutien. Si le PCE continue de dépasser les attentes, les valeurs technologiques à forte valorisation resteront sous pression.
Perspective Tendances
L'histoire de SpaceX est passée de « prime pour une plateforme d'IA » à « coût de financement en hausse » en seulement dix jours. Avec une capitalisation de 2 000 milliards, l'entreprise continue de lever des fonds sans cesse ; ce que les investisseurs réévaluent n'est pas la rentabilité, mais combien de temps encore le récit de financement pourra tenir.
L'accord entre Micron et Anthropic fournit un cas de comparaison : la demande d'IA existe bel et bien, et elle est résiliente, mais la certitude la plus élevée se situe au niveau des infrastructures, pas des applications. L'une brûle des capitaux et se finance, l'autre sécurise des approvisionnements. Le choix du marché est clair.
La baisse de SpaceX pèse à court terme sur l'ensemble du secteur technologique. Toute reprise avant jeudi doit être envisagée avec prudence. Les progrès de l'accord américano-iranien pourraient être un faux signal, retardant le processus de réévaluation des valorisations élevées, mais sans en changer la direction. Ce qui déterminera vraiment la tendance, ce sont les deux données de jeudi : les résultats de Micron pourront-ils fournir des perspectives sur le HBM satisfaisantes pour les investisseurs, et le PCE prouvera-t-il que le cycle de resserrement n'est pas terminé. L'ajustement des actions de croissance à forte valorisation ne fait que commencer, il n'est pas sur le point de s'achever.
