Rédaction : Tendance Recherche
Mercredi, le « dot plot » de la Fed indiquant que la moitié des responsables prévoient une hausse des taux cette année, et l'annonce par Waller lors de la conférence de presse de l'abandon du « forward guidance », ont entraîné une chute de plus de 1% des quatre principaux indices, l'or effaçant toutes ses gains de la semaine et le dollar bondissant à un plus haut de deux mois. L'optimisme de lundi n'a pas tenu trois jours. Le « dot plot » hawkish et un nouveau président refusant de s'engager l'ont balayé net.
Performance des marchés
Le S&P 500 a clôturé en baisse de 1,21% à 7 420,10 points, le Nasdaq a perdu 1,34% à 26 021,66 points, le Dow Jones a reculé de 0,97% à 51 492,55 points et le Russell 2000 a baissé de 0,74%. La chute simultanée des quatre indices marque la séance la plus baissière des trois jours de la semaine. Le marché est resté relativement contenu une grande partie de la journée, ne reculant que légèrement à la publication du communiqué du FOMC. Les véritables ventes massives se sont concentrées dans les trente minutes suivant le début de la conférence de presse de Waller, le S&P 500 chutant en ligne droite de près de 0,8%, sans rebond par la suite, les quatre indices clôturant près des plus bas de la journée.
SpaceX a clôturé en baisse d'environ 5% à 191 dollars, enregistrant sa première baisse depuis son introduction en bourse. Après trois jours consécutifs de nouveaux sommets, la pression sur les valorisations induite par le « dot plot » hawkish a fini par toucher cette action d'une capitalisation proche de 2 700 milliards de dollars, la volatilité implicite des options augmentant en conséquence, marquant la fin officielle de la lune de miel post-IPO.
Meta a chuté de plus de 5% à 586,20 dollars, menant la baisse des « sept grandes » de la tech, Alphabet, Amazon et Microsoft suivant le mouvement. L'ensemble du groupe « Mag 7 » subit une pression uniforme dans le nouveau cadre de taux, la logique de valorisation des techs à haute valorisation étant forcée de se réévaluer face aux attentes hawkish. Le secteur technologique a contribué à lui seul à la majeure partie de la baisse du Nasdaq sur la journée.
L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) a clôturé en hausse de 1,38%, constituant le seul point positif de la journée. Applied Materials a grimpé de 9,3% à 214,60 dollars, Lam Research de 6,6% à 97,40 dollars et Arm Holdings de 6,2% à 182,30 dollars. La logique est la même pour les trois : La tendance de long terme de la demande en puissance de calcul pour l'IA reste valable malgré le choc des taux. Les capitaux se retirent des logiciels et d'Internet sensibles aux taux et trouvent des acheteurs au niveau des équipements et des infrastructures.
Les biens de consommation de base et les services publics, deux secteurs défensifs, ont mené la baisse. Leur valorisation dépendant historiquement de taux bas, ils sont les premiers touchés par la repricing liée aux anticipations de hausse des taux. La rotation des capitaux des secteurs défensifs vers la chaîne de valeur de la puissance de calcul, soutenue par les résultats, a été la direction la plus claire de la journée.
Macro et perspectives
Le « dot plot » a été le point central de la journée. Sur 18 responsables, 9 anticipent au moins une hausse de taux cette année, dont 5 prévoient deux hausses et 1 trois hausses. Seul 1 responsable prévoit encore une baisse. Le taux directeur médian de fin 2026 a été fortement relevé à 3,8% contre 3,4% en mars, marquant officiellement la fin du cycle de baisse des taux. Le communiqué, réduit des deux tiers, a supprimé toute orientation sur les taux, ne laissant qu'une phrase finale sur « l'engagement à atteindre la stabilité des prix ». C'est la première décision adoptée à l'unanimité depuis neuf mois.
Lors de sa conférence de presse, Waller a déclaré : « Je ne peux pas vous dire quelle sera la prochaine étape », annonçant l'abandon du « forward guidance », et n'aurait apparemment pas soumis de « dot plot », laissant supposer qu'il pourrait s'agir du dernier. Trump, au G7, a déclaré que Waller était « très bon », qualifiant une hausse des taux d'« incroyable » mais qu'il écouterait Waller. Les tensions entre la Maison Blanche et la Fed ne se sont pas dissipées, elles ont simplement été temporairement masquées par le choc hawkish du « dot plot ».
Les ventes au détail de mai ont augmenté de 0,9% en glissement mensuel, atteignant un plus haut depuis plus de trois ans. Les stocks de pétrole brut de l'EIA de la semaine dernière ont chuté de 8,26 millions de barils, bien au-delà des attentes, et le stock au carrefour de Cushing est tombé à son plus bas en dix ans. Ces deux ensembles de données renforcent l'anticipation d'une inflation persistante à des niveaux élevés et rendent toute déclaration accommodante plus difficile à tenir.
Le VIX a bondi de 12% pour franchir 18. Le rendement des bons du Trésor à 2 ans a grimpé de 13 points de base à 4,18%, celui à 10 ans d'environ 7 points de base à 4,49%. Les traders ont désormais pleinement intégré dans leurs prix une hausse des taux avant octobre, septembre étant considéré comme probable, avec deux hausses cumulées anticipées d'ici le premier trimestre de l'année prochaine.
Le dollar a fortement progressé de 0,86% pour toucher un plus haut de deux mois. L'or a chuté de 1,64% à 4 258 dollars l'once, l'argent suivant avec une baisse de près de 3%. Le Bitcoin (CoinGecko) est tombé autour de 64 100 dollars, l'Ethereum s'affaiblissant également aux alentours de 1 760 dollars. Le pétrole brut a fini stable autour de 76 dollars après une forte volatilité.
Le mémorandum d'entente américano-iranien a été signé à distance, la signature officielle étant prévue le 19 en Suisse. Cependant, Trump a clairement indiqué qu'il reprendrait les actions militaires si l'Iran ne respectait pas ses engagements, laissant le calendrier de réouverture du détroit d'Ormuz incertain. Les marchés seront fermés vendredi pour le « Juneteenth ». Tous les chocs induits par Waller devront donc être digérés lors de la seule séance de jeudi.
Perspective Tendance
L'abandon du « forward guidance » par Waller a une conséquence directe sur les marchés : Wall Street a perdu l'ancre sur laquelle elle pouvait compter. Durant la dernière décennie, la Fed fournissait une feuille de route, des formulations, un « dot plot ». Les investisseurs fixaient les prix en suivant ces indices. Après que Waller a démantelé ce système, la prime d'incertitude est montée d'un cran de façon permanente.
La résistance des semi-conducteurs montre que la logique de long terme de la puissance de calcul pour l'IA n'est pas encore remise en cause. Mais la baisse menée par Meta et la première chute de SpaceX indiquent que la réévaluation des valorisations des sociétés technologiques à haute valorisation, sensibles aux taux, dans le nouveau cadre où « la possibilité d'une hausse dépasse celle d'une baisse », ne fait que commencer.
Les espoirs des haussiers reposent sur deux points : si l'accord américano-iranien est finalisé le 19, la disparition de la prime de risque énergétique pourrait offrir un répit. La résistance des semi-conducteurs ce jour-là a déjà indiqué que tant que l'histoire des dépenses en capital pour l'IA tient, la chaîne des équipements trouvera un soutien.
Mais si le marché choisit à l'ouverture de jeudi de continuer à digérer le choc hawkish plutôt que d'attendre le bénéfice géopolitique, cette tendance baissière n'est pas terminée. La première apparition de Waller est terminée. La prochaine question est : quand prendra-t-il la parole à nouveau ? Avant une hausse des taux, ou après.
