Auteur : Shaurya Malwa
Compilation : Deep Tide TechFlow
Guide Deep Tide : Le dernier rapport minier de CoinShares montre que le coût moyen pondéré pour extraire un bitcoin par les entreprises minières cotées est passé à environ 80 000 dollars, alors que le prix actuel du BTC se situe entre 68 000 et 70 000 dollars — une perte de 19 000 dollars par bitcoin miné.
Le secteur traverse la transformation la plus fondamentale de son histoire : plus de 700 milliards de dollars de contrats IA/HPC (Calcul Haute Performance) ont déjà été signés, les entreprises minières cotées ont collectivement vendu plus de 15 000 BTC, et des sociétés comme IREN et TeraWulf ont contracté des dettes de plusieurs milliards de dollars. D'ici fin 2026, une part importante des revenus de certaines entreprises minières pourrait provenir de l'IA (jusqu'à 70 %). Elles sont en train de passer de mineurs de Bitcoin à des opérateurs de centres de données qui minent aussi par hasard. La contradiction centrale est la suivante : celles qui vendent leurs bitcoins pour se transformer vers l'IA sont les mêmes entreprises qui garantissaient la sécurité du réseau Bitcoin. La puissance de calcul (hashrate) est déjà tombée d'un pic de 1 160 EH/s à environ 920 EH/s.
- L'industrie minière du Bitcoin traverse la transformation la plus fondamentale depuis sa création, et le signal le plus clair n'est pas l'ajustement de la difficulté ou du hashrate, mais les bilans comptables.
- Le rapport minier du Q1 2026 de CoinShares, publié cette semaine, montre qu'au Q4 2025, le coût moyen pondéré en cash pour extraire un bitcoin par les mineurs cotés est monté à environ 79 995 dollars.
- Le Bitcoin évoluant dans une fourchette de 68 000 à 70 000 dollars, le rapport de CoinDesk la semaine dernière estimait la perte à environ 19 000 dollars par bitcoin miné.
- Ce chiffre est intenable, et le secteur le sait parfaitement. La réponse a été un virage massif vers l'infrastructure IA — ce qui est en train de redéfinir la nature même de ces entreprises.
Selon le rapport de CoinShares, les sociétés minières cotées ont annoncé cumulativement plus de 700 milliards de dollars de contrats en IA et Calcul Haute Performance (HPC). L'accord élargi entre CoreWeave et Core Scientific vaut 10,2 milliards de dollars sur 12 ans. TeraWulf a sécurisé des revenus contractuels en HPC de 12,8 milliards de dollars. Hut 8 a signé un bail d'infrastructure IA de 7 milliards de dollars sur 15 ans pour son campus River Bend. Cipher Digital a signé un accord de plusieurs milliards de dollars avec Fluidstack, soutenu par Google.
La part des revenus provenant de l'IA pour les mineurs cotés pourrait atteindre 70 % d'ici fin 2026, contre environ 30 % actuellement. Les revenus de hébergement IA de Core Scientific représentent déjà 39 % de son chiffre d'affaires. TeraWulf est à 27 %. IREN est actuellement à 9 %, mais se développe rapidement avec une capacité de calcul GPU refroidie par liquide en construction pouvant atteindre 200 mégawatts.
Cela signifie que ces entreprises de minage ressemblent de plus en plus à des opérateurs de centres de données, qui minent aussi du Bitcoin par hasard.
La logique économique explique pourquoi. Les données de CoinShares montrent que le coût de l'infrastructure de minage de Bitcoin est d'environ 700 000 à 1 million de dollars par mégawatt, contre 8 à 15 millions de dollars par mégawatt pour l'infrastructure IA. L'écart est important, mais l'IA offre des rendements structurellement plus élevés et plus stables.
Le « hash price » — une mesure des revenus par unité de puissance de calcul pour les mineurs — a chuté à un plus bas historique post-halving début mars, autour de 28-30 dollars/PH/jour.
À ce niveau, les mineurs utilisant des machines de milieu de gamme ont besoin d'un coût de l'électricité inférieur à 0,05 dollar/kWh pour rester rentables en cash. Les contrats d'infrastructure IA, quant à eux, promettent des marges supérieures à 85 %, avec une visibilité de revenus garantis sur plusieurs années.
D'où vient l'argent pour la transformation ?
Le rapport de CoinShares indique que le financement de cette transformation provient de deux sources, clairement visibles dans les données.
Premièrement, l'endettement. Le niveau d'endettement de l'ensemble du secteur a changé qualitativement. IREN a désormais 3,7 milliards de dollars de billets convertibles, répartis en cinq séries. La dette totale de TeraWulf s'élève à 5,7 milliards de dollars, composée de obligations convertibles et de billets de prêt garantis prioritaires de sa filiale de hashrate.
Cipher Digital a émis pour 1,7 milliard de dollars de billets de prêt garantis prioritaires en novembre, faisant passer ses charges d'intérêts trimestrielles de 3,2 millions de dollars sur les neuf premiers mois de l'année à 33,4 millions de dollars pour le seul quatrième trimestre. Ce n'est pas un niveau d'endettement typique du minage, c'est un pari au niveau des infrastructures — que les revenus de l'IA arriveront assez vite pour couvrir les obligations de remboursement.
Deuxièmement, la vente de bitcoins. Les mineurs cotés ont collectivement réduit leurs portefeuilles de plus de 15 000 BTC depuis les niveaux records. Core Scientific a vendu environ 1 900 BTC (d'une valeur de 175 millions de dollars) en janvier et prévoit de liquider presque toutes ses réserves restantes au premier trimestre 2026. Bitdeer a réduit ses actifs à zéro en février. Riot Platforms a vendu 1 818 BTC (162 millions de dollars) en décembre.
Même le plus grand détenteur coté, Marathon (détenteur de 53 822 BTC), a discrètement élargi sa politique dans son rapport annuel 10-K de mars, l'autorisant à vendre à partir de l'ensemble de ses réserves bilantielles. Cela est en partie dû à la pression liée à sa ligne de crédit de 350 millions de dollars garantie par du Bitcoin — le ratio prêt/valeur (LTV) ayant grimpé à 87 % alors que le prix se rapprochait des 68 000 dollars.
Qui va protéger le réseau Bitcoin ?
Ceux qui vendent leurs bitcoins pour se lancer dans l'IA sont précisément les entreprises dont les opérations de minage sécurisaient le réseau Bitcoin. Cela constitue la contradiction centrale de cette transformation. Lorsque le minage n'est pas rentable et que l'IA l'est, la décision économique rationnelle est de déplacer le capital hors du minage. Mais si suffisamment de mineurs le font, le budget de sécurité du réseau se contracte.
Les données de hashrate reflètent déjà cela. Le hashrate du réseau a atteint un pic d'environ 1 160 EH/s début octobre 2025, avant de retomber à environ 920 EH/s, avec trois ajustements consécutifs de la difficulté à la baisse — une première depuis juillet 2022.
Divergence de valorisation
Le marché a déjà prix cette divergence en compte. Les entreprises minières disposant de contrats HPC signés se négocient actuellement à 12,3 fois leurs revenus sur les 12 prochains mois. Les entreprises purement minières sont à seulement 5,9 fois. Le marché paie une prime de plus du double pour l'exposition à l'IA, ce qui renforce encore la motivation à se transformer.
La géographie change également. Les États-Unis, la Chine et la Russie contrôlent actuellement environ 68 % du hashrate mondial. Rien qu'au quatrième trimestre, les États-Unis ont gagné environ 2 points de parts de marché. Mais les marchés émergents entrent également en jeu — le Paraguay et l'Éthiopie sont entrés dans le top dix des pays miniers mondiaux, portés respectivement par les installations de 300 MW de HIVE et de 40 MW de Bitdeer.
Prévisions de hashrate
CoinShares prévoit que le hashrate du réseau atteindra 1,8 ZH/s d'ici fin 2026 et 2 ZH/s d'ici fin mars 2027 (un mois plus tard que la prévision précédente).
Mais cette prédiction repose sur l'hypothèse que le Bitcoin reviendra à 100 000 dollars d'ici la fin de l'année. Si le prix reste inférieur à 80 000 dollars, CoinShares prévoit que le hash price continuera de baisser, le hashrate diminuera encore et davantage de mineurs quitteront le réseau. Une chute persistante en dessous de 70 000 dollars pourrait déclencher une capitulation plus importante — ironiquement, cela bénéficierait aux survivants en réduisant la difficulté.
La nouvelle génération de matériel offre une éventuelle issue. La série S23 de Bitmain et le SEALMINER A3 développé en interne par Bitdeer, tous deux avec une efficacité énergétique inférieure à 10 joules/TH, devraient être livrés en masse au premier semestre 2026. Ces mineurs pourraient réduire de moitié environ le coût énergétique par bitcoin par rapport aux modèles de milieu de gamme actuels. Mais les déploiement nécessite des capitaux — et de nombreux mineurs investissent leur argent dans l'IA.
L'industrie minière du Bitcoin a commencé ce cycle comme un groupe d'entreprises protégeant le réseau et accumulant des bitcoins. Elle est en train de terminer ce cycle sous une autre identité : un groupe d'entreprises construisant des centres de données pour l'IA et vendant des bitcoins pour les financer.
Est-ce une réaction temporaire à un environnement économique défavorable, ou un changement structurel permanent ? Tout dépend d'une variable : le prix du Bitcoin. S'il revient à 100 000 dollars, la rentabilité du minage reviendra et la transition vers l'IA ralentira. S'il stagne à 70 000 dollars ou moins, la transition s'accélérera, et l'industrie minière centrée sur le minage de la dernière décennie continuera de disparaître au profit de quelque chose de totalement différent.
Lien vers l'article original : https://www.coindesk.com/markets/2026/03/27/bitcoin-miners-are-becoming-ai-companies-and-selling-their-btc-to-fund-the-transition
