Auteur : David, Deep Tide TechFlow
Parmi les projets qui méritent d'être mentionnés durant cette baisse, Hyperliquid en est un.
$HYPE a presque doublé depuis le plus bas de janvier. Peu importe ce que vous pensez de ce projet, le marché vote. Mais Kyle Samani, l'ancien cofondateur de Multicoin, a voté contre.
Le 8 février, Blockworks Research a publié un rapport indiquant que le contrat sur l'argent d'Hyperliquid commence à rivaliser en termes d'écart et d'exécution avec des bourses de contrats à terme traditionnelles comme le CME.
Beaucoup de personnes dans le secteur ont partagé cette information, y voyant un signal que la finance on-chain commence vraiment à grignoter les parts de marché de la finance traditionnelle.
Mais Kyle a jeté un seau d'eau froide sur cet enthousiasme.
Selon lui, Hyperliquid représente presque tous les problèmes classiques de l'industrie crypto :
- Les fondateurs ont fui leur pays d'origine pour construire ce projet
- La plateforme facilite ouvertement la criminalité et les activités terroristes
- Le code n'est pas open source
- Le produit fonctionne de manière permissionnée, pas totalement ouvert
Ce genre de déclaration, auparavant, était monnaie courante dans les clashs entre projets sur Crypto Twitter.
Mais il ne faut pas oublier que, quatre jours auparavant, Kyle venait d'annoncer son départ de Multicoin Capital (référence : Kyle a quitté l'industrie crypto, je suis un peu triste), et avant l'annonce officielle, il avait publié un tweet qu'il a ensuite rapidement supprimé :
« La cryptomonnaie n'est pas aussi amusante que beaucoup (moi y compris) ne l'avaient imaginé. »
Et son vieil acquaintance Arthur Hayes n'était clairement pas d'accord avec ce constat, il a directement exprimé sa confiance en HYPE après les propos de Kyle :
« Puisque tu penses que HYPE est si nul, on parie. Du 10 février au 31 juillet, HYPE surperformera n'importe quelle autre crypto que tu choisis avec une capitalisation supérieure à 1 milliard. Le perdant donnera 100 000 dollars à l'œuvre caritative choisie par l'autre. Choisis ta pièce, moi je parie seulement sur la victoire de HYPE ».
Critique, quitter la table de jeu
Cependant, au moment de la publication, Kyle n'a pas relevé le défi d'Arthur, et il est probable qu'il ne le fera pas.
Une personne qui vient de dire que « la crypto n'est plus si amusante » est peu susceptible de se rasseoir à la table de jeu pour parier sur quelle pièce montera le plus.
Mais les accusations de Kyle contre Hyperliquid méritent qu'on en discute.
Par exemple, « les fondateurs ont fui leur pays d'origine ». Le fondateur d'Hyperliquid, Jeff Yan, a grandi à Palo Alto en Californie, est diplômé de Harvard et travaillait auparavant dans la société de trading à haute fréquence Hudson River Trading en tant que quant.
L'équipe est basée à Singapour, la société est enregistrée aux îles Caïmans, et la plateforme bloque les utilisateurs américains.
Cette structure, de Binance à dYdX, tout le monde l'utilise. Kyle travaille dans ce secteur depuis près de dix ans, il ne peut ignorer qu'il s'agit de la procédure standard pour la compliance offshore.
Qualifier cela de « fuite de son pays » pour un Américain ayant grandi à Palo Alto est un peu exagéré.
Les points concernant le code fermé, la permission et la facilitation de la criminalité ne sont pas non plus dénués de sens, mais auparavant, Kyle n'aurait pas nécessairement exprimé ce genre de critiques publiquement. Quand il était chez Multicoin, son travail consistait à trouver, investir et promouvoir des projets. Ces zones grises étaient un coût tacitement accepté par tous dans l'industrie.
Le changement, c'est que Kyle n'est plus à ce poste.
Ce qu'une personne voit après avoir quitté la table de jeu est différent de ce qu'elle voyait en y étant assise.
Faire monter le prix, sans besoin de longs discours
D'un autre côté, notez qu'Arthur Hayes n'a réfuté aucune des accusations de Kyle. Il n'a pas défendu le caractère fermé du code d'Hyperliquid, ni expliqué pourquoi Jeff Yan avait déménagé à Singapour.
Sa réponse était un simple pari sur le prix.
C'est une logique familière dans le monde des cryptos : la hausse du prix fait le bon produit. Choisir de répondre par le prix, c'est parce que pour ceux qui sont encore pleinement dans cette industrie, le prix est le seul langage qui ait un sens.
Tu dis qu'Hyperliquid a des défauts moraux, il dit que HYPE surperformera n'importe quelle grosse altcoin dans cinq mois.
Ces deux phrases semblent parler de la même chose, mais elles ne sont en réalité pas du tout sur le même plan.
Kyle parle de « ce qui devrait être », Hayes parle de « ce qui va monter ».
Ce dialogue de sourds se produit à chaque cycle crypto. À chaque fois que le marché arrive dans sa phase médiane ou finale, ou en bear market, il y a toujours un groupe de personnes qui se lèvent pour dire que cette industrie a des problèmes, et ceux qui restent à table répondent toujours par la même phrase :
Regarde le prix alors.
Le prix de la crypto est l'arme la plus pratique pour les joueurs encore en jeu, car tant qu'il monte, toutes les critiques peuvent être temporairement mises de côté.
Le problème, c'est que Kyle n'est peut-être plus tout à fait un joueur en jeu. Le cofondateur d'un fonds exprimant publiquement sa désillusion envers toute l'industrie juste avant de démissionner officiellement, ce n'est vraiment pas approprié, dans aucun milieu.
Le post a été supprimé, mais l'idée, elle, reste.
Maintenant, ses critiques envers Hyperliquid, le ton sans concession qu'il emploie, ne ressemble pas à une critique d'un projet, mais plutôt à une tentative de couper les ponts avec certaines choses de ses huit dernières années.
Seulement, lui personnellement peut couper les ponts, mais Multicoin lui-même est toujours dans la partie.
À partir du 22 novembre de cette année, des analystes on-chain ont découvert qu'un portefeuille疑似lié à Multicoin avait déposé environ 87 000 ETH sur Galaxy Digital. Le lendemain, il a commencé à acheter HYPE en 17 transactions, pour un total d'environ 46 millions de dollars.
Autrement dit, juste avant et après le départ de Kyle de Multicoin, son ancien fonds était en train de constituer une position importante dans le projet qu'il venait justement de critiquer violemment.
17 achats échelonnés signifient très probablement que quelqu'un chez Multicoin a fait une analyse et a pris une décision.
Kyle pense qu'Hyperliquid représente tous les problèmes de l'industrie crypto, mais au moins quelqu'un chez Multicoin pense qu'il mérite un vote en argent réel. La détention est en soi une prise de position.
Kyle est parti, mais l'argent de son ancienne maison s'est peut-être assis. Et il s'est assis à la table que Kyle méprise le plus.
En dehors du clash entre Arthur et Kyle, les réactions dans les commentaires sont aussi assez intéressantes.
Un utilisateur de la communauté Hyperliquid nommé Max a ressorti un ancien post qu'il avait publié en septembre 2024. Le contexte de ce post était qu'à l'époque, certains remettaient déjà en question les méthodes d'opération de Multicoin dans le secteur, et Max avait critiqué Kyle, en substance :
« Tu cherches toujours à utiliser l'argent des LP pour chasser le bêta de tes actifs lourdement positionnés, tout en aidant au passage à faire monter ton propre portefeuille. »
Un an et demi plus tard, alors que Kyle critique maintenant Hyperliquid, Max estime que le schéma n'a en réalité pas changé :
Kyle est toujours le même Kyle, critiquant toujours les autres à travers le prisme de ses propres positions. Qu'il défendait Solana à l'époque et qu'il critique Hyperliquid maintenant, la racine se trouve dans les intérêts ecosystemiques de Multicoin et son anxiété concurrentielle.
Kyle n'a pas pu s'empêcher de répondre, avec une réplique typique du monde crypto qui « écrase par la richesse » : L'argent que j'ai investi directement dans la crypto est au moins 10 fois supérieur à la somme de tout ce que tu auras jamais dans ta vie.
Et Max a porté une réplique cinglante qui a fait mouche, En septembre dernier, ton patrimoine était peut-être 30 fois le mien...
De septembre 2025 à février 2026, le marché a connu plusieurs fluctuations. Multicoin, que Kyle représentait auparavant, a clairement vu ses actifs crypto se contracter significativement ; tandis qu'Hyperliquid est resté relativement solide.
La position n'est jamais divorcée du portefeuille.
Quand un projet commence à menacer le trafic et la valorisation d'un écosystème existant, les critiques sont souvent rapidement étiquetées comme « intéressées » ; à l'inverse, les défenseurs contre-attaquent avec « tu es juste jaloux ».
Cette fois, Kyle a voulu attaquer Hyperliquid sur le terrain moral et de la pureté décentralisée, mais ses adversaires l'ont facilement ramené à la loi de la jungle du « celui qui gagne de l'argent a raison ».
Finalement, la discussion rationnelle est noyée dans une fête tribale, ne laissant que des captures d'écran et des memes.
Chaque cycle est comme ça. Certains s'assoient, d'autres se lèvent. Ceux qui sont assis parlent prix, ceux qui se lèvent parlent morale.
Mais est-ce la déception envers l'industrie qui arrive en premier et fait voir les problèmes, ou est-ce voir les problèmes qui mène à la déception envers l'industrie, l'ordre n'est en réalité pas clair.
Peu importe si HYPE monte ou baisse dans cinq mois, Kyle n'en aura probablement rien à faire. Il regarde déjà autre chose.
