L'analyste senior des ETF chez Bloomberg, Eric Balchunas, a défendu le Bitcoin en tant qu'« or numérique », malgré sa sous-performance relative par rapport à l'or physique l'année dernière.
Réagissant aux remarques de la stratège de Deutsche Bank, Marion Laboure, selon lesquelles le BTC n'est « plus l'or numérique », Balchunas a rétorqué :
« C'est un argument valable, mais le baser sur les rendements d'une seule année est absurde. Cela signifierait-il que c'était de l'or numérique en 2023 et 2024 lorsqu'il a augmenté de 450 % ? Mais maintenant, il ne l'est plus parce que l'or a mieux performé en 2025. Rendez cela logique. »
Pour ceux qui ne le savent pas, la sous-performance du BTC s'est aggravée après le krach d'octobre, et les craintes d'un cycle de quatre ans ont exacerbé la faiblesse jusqu'en 2026.
Les résultats ? Le BTC a clôturé 2025 avec une perte de 6 %, tandis que l'or a affiché un gain massif de 65 % – le rendement annuel le plus élevé depuis plus de 10 ans.
Cependant, en prenant du recul, l'argument de Balchunas est solide. Depuis 2012, le BTC n'a sous-performé l'or que pendant ses cycles de marché baissier. Les années rouges en 2014, 2018 et 2022 ont vu l'or le surpasser de 50 à 70 %.
Cependant, au cours des 10 années restantes, le BTC a surperformé l'or, affichant des gains à deux ou trois chiffres.
Les sorties de fonds ETF tirent-elles le BTC vers le bas ?
La demande modérée des ETF sur BTC au comptant aux États-Unis a aggravé la faiblesse de l'actif ces dernières semaines. La demande du complexe ETF est devenue négative en novembre dernier, les flux ne s'étant pas rétablis en février 2026.
Au contraire, les ETF sur l'or sont tombés à zéro en décembre mais ont connu une demande renouvelée, boostant les entrées à 10 milliards de dollars. À moins que les flux des ETF sur BTC ne redeviennent positifs et ne comblent l'écart avec l'or, la divergence signalerait une plus grande faiblesse pour l'actif crypto.
Cependant, tout n'est pas sombre pour le BTC. Selon le ratio BTC/or, un indicateur clé qui suit la performance relative de l'actif crypto par rapport à l'or, le repli actuel pourrait approcher un support clé.
Selon le ratio, le BTC a atteint un pic fin 2024 après avoir atteint 40 onces d'or. Et, la structure haussière de la crypto s'est brisée en octobre dernier après être tombée en dessous du support de la ligne de tendance (blanche).
Au moment de la rédaction, le ratio était à 13 – en baisse de près de 70 % par rapport à son pic. Cela suggère que l'or a surperformé le BTC de 70 % depuis fin 2024.
Cependant, un repli similaire du ratio BTC/or lors du marché baissier de 2022 s'est calmé près de 9, ce qui en fait un support clé à surveiller pour un potentiel renversement.
Réflexions finales
- Bien qu'il ait pris du retard sur l'or en 2025, le Bitcoin a dominé les rendements annuels des investisseurs dix fois depuis 2012.
- De faibles entrées dans les ETF ont encore accéléré le découplage du Bitcoin par rapport à l'or.
