Autrefois célèbre sur le marché A sous l'enseigne "Jambon de Jinhua", Jambon Jindian s'est lancé dans l'investissement dans les puces, avec un investissement de 3 milliards.
Récemment, Jambon Jindian a annoncé que sa filiale à 100% Jindian Semiconductor prévoyait d'investir jusqu'à 2 milliards pour un second tour d'augmentation de capital dans Zhong Sheng Microelectronics. Après cet investissement, Jindian Semiconductor détiendra jusqu'à 20% des actions de Zhong Sheng Micro.
Selon l'annonce, en novembre 2025, Jindian Semiconductor avait déjà réalisé une première augmentation de capital de 1 milliard, acquérant 9.0909% des actions de Zhong Sheng Micro. À ce jour, les conditions pour le second tour d'augmentation de capital prévues dans le protocole cadre sont remplies, et la société prévoit de lancer ce second investissement de 2 milliards.
Les informations publiques montrent que Zhong Sheng Micro est une société de puces semi-conductrices, spécialisée dans les puces électriques cœur pour les communications optiques à haut débit 400G, 800G et 1.6T, et a été sélectionnée à plusieurs reprises dans la liste des licornes potentielles.
Jambon Jindian investit 3 milliards dans ce qu'on pourrait appeler un pari "poursuite de la lumière" sur les puces électriques des modules optiques à haut débit, sur les segments de l'IA et des communications optiques.
La diversification de Jambon Jindian aurait été une nouveauté sur le marché il y a plus de 10 ans, mais en 2026, ce n'est plus un cas isolé.
Le groupe mère de la boisson "Six Walnuts", Yangyuan Zhiyin, a investi 1,6 milliard dans Yangtze Memory Technologies ; le fabricant de compléments alimentaires à base de protéines en poudre, By-Health, a investi dans 5 entreprises d'IA ; le fabricant de jus de pomme, Andre, prévoit de dépenser 600 à 800 millions pour acquérir une société de matériaux électroniques...
Ces entreprises agroalimentaires se lançant en groupe dans les technologies ne font pas de simples investissements ou acquisitions, mais préparent leur survie future.
Le rapport semestriel 2026 de Jambon Jindian montre que les revenus du premier semestre ont diminué de 9,26% en glissement annuel, le bénéfice net attribuable aux actionnaires est passé de positif à négatif, avec une perte de 8,128 millions, et les revenus de son produit phare, le jambon, ont diminué de 26,35%, impactant dans une certaine mesure les performances de l'entreprise.
Les industries traditionnelles déclinent, il faut donc embrasser l'avenir.
Cependant, depuis son introduction en bourse, Jambon Jindian a effectué de multiples investissements diversifiés. La diversification n'a pas réussi à ouvrir une deuxième courbe de croissance, mais a plutôt pesé sur les bénéfices de l'entreprise. Cet investissement financier dans une entreprise de puces optiques est-il une mise en place précise pour saisir les avantages de l'industrie, ou un nouveau pari à court terme pour suivre la tendance ?
Deux tours d'augmentation de capital de 3 milliards, le "jambon" poursuit la puce optique
La poursuite de la puce optique par Jambon Jindian remonte à septembre dernier.
En septembre 2025, Jambon Jindian a publié une annonce concernant un investissement externe de sa filiale et la signature d'un protocole cadre, indiquant que sa filiale à 100% Jindian Semiconductor, optimiste quant à la tendance de l'industrie de l'IA et aux perspectives du marché des communications optiques, prévoyait d'acquérir jusqu'à 20% des actions de Zhong Sheng Micro via une augmentation de capital ne dépassant pas 3 milliards. Cette transaction se déroulerait en deux tours.
En octobre de la même année, Jambon Jindian a annoncé un premier tour d'augmentation de capital dans Zhong Sheng Micro, investissant 1 milliard pour acquérir 9,0909% des actions de la société. Un mois plus tard, Jambon Jindian a annoncé avoir achevé ce premier tour d'augmentation de 1 milliard.
Le 28 juillet 2026, Jambon Jindian a de nouveau annoncé que les conditions pour le second tour d'augmentation de capital prévues dans le Protocole Cadre étaient remplies, et que Jindian Semiconductor prévoyait d'effectuer ce second tour d'augmentation de 2 milliards conformément aux accords. Selon le dernier protocole, la valorisation pré-investissement pour ce tour se situe entre 1,35 et 1,85 milliard, soit une hausse maximale de 85% par rapport à la valorisation de 1 milliard lors du premier investissement en 2025.
Jambon Jindian a dépensé 3 milliards en deux tours d'augmentation de capital pour poursuivre Zhong Sheng Micro et la puce optique.
Pour couvrir les risques, la transaction comprend plusieurs conditions contraignantes : le contrôleur réel de Zhong Sheng Micro s'engage à ce que les bénéfices nets pour 2026-2028 soient respectivement inférieurs ou égaux à une perte de 9,8 millions, supérieurs ou égaux à 18,8 millions, et supérieurs ou égaux à 100,25 millions, avec un bénéfice net cumulé sur trois ans d'au moins 109 millions.
Elle inclut également une condition d'introduction en bourse (IPO) : s'engager à déposer les documents d'IPO au plus tard le 31 décembre 2029 ou à être acquise. En cas de non-respect, l'investisseur a le droit d'exiger que le contrôleur réel ou la société cible rachète les actions au prix du principal plus un rendement annualisé de 8%.
Cependant, en observant la situation financière de Zhong Sheng Micro, une contradiction significative existe entre la valorisation élevée et les pertes continues. La valorisation pré-investissement pour le second tour est de 1,35 à 1,85 milliard, alors que les capitaux propres comptables audités de la société pour 2025 sont de 116 millions. Le taux d'appréciation des actifs comptables de la cible dépasse dix fois, présentant un risque de dépréciation des investissements à long terme.
En termes de performances, selon l'audit de 2025, les revenus de la société étaient de 2,4136 millions et la perte nette de 107 millions. Selon le rapport semestriel 2026 de Jambon Jindian, au premier semestre 2026, Zhong Sheng Micro a réalisé un chiffre d'affaires de 20,5069 millions et une perte nette de 17,6992 millions. La perte du premier semestre dépasse déjà la condition d'une perte ne dépassant pas 9,8 millions pour 2026. Pour respecter l'engagement annuel, la société doit réaliser un bénéfice proche de 10 millions au second semestre.
De plus, au premier semestre 2026, le résultat financier de Jambon Jindian a affiché une perte de 1,3058 million, principalement due à la perte sur investissement dans Zhong Sheng Micro comptabilisée selon la méthode de mise en équivalence.
Pourquoi continuer un second tour d'augmentation de capital dans une entreprise encore déficitaire et qui pèse déjà sur les performances de Jambon Jindian ? La réponse est peut-être la préparation à la survie future.
Pression sur le produit jambon, première perte semestrielle depuis l'introduction en bourse
Fondé en 1994, Jambon Jindian est le leader de l'industrie du jambon de Jinhua. Le produit jambon contribue depuis longtemps à plus de 90% du chiffre d'affaires de l'entreprise, constituant la base de ses performances.
Ces dernières années, les habitudes alimentaires à faible teneur en matières grasses et en sel sont devenues une tendance, tandis que le jambon, riche en sel et en graisses, se place naturellement à l'opposé de cette tendance. Selon les médias, les données d'un institut de recherche montrent qu'entre 2022 et 2024, le marché en ligne des produits de viande salée et séchée s'est contracté de plus de 30%.
En ce qui concerne l'activité de Jambon Jindian, au premier semestre 2026, les revenus du secteur du jambon ont diminué de 11,24% en glissement annuel. Par produit, les revenus du jambon ont baissé de 26,35%.
De plus, au premier semestre 2026, les ventes de produits de jambon de Jambon Jindian ont diminué de 25,72% en glissement annuel ; la production a baissé de 34,86%, tandis que le stock a augmenté de 13,29%.
Pour soutenir son activité, Jambon Jindian a commencé à promouvoir vigoureusement la viande de marque (activité de viande fraîche). Au premier semestre 2026, les ventes et la production de viande de marque ont toutes deux augmenté de plus de 200%. Par conséquent, les revenus de cette activité ont augmenté de 155,88% au premier semestre.
Cependant, la contribution des revenus de la viande de marque reste faible et ne peut compenser la baisse des revenus due aux difficultés de vente du produit jambon phare. Le chiffre d'affaires de Jambon Jindian a donc diminué au premier semestre, entraînant une perte nette.
La perte nette du premier semestre 2026 constitue également la première perte semestrielle de Jambon Jindian depuis son introduction à la Bourse de Shenzhen en 2010.
Jambon Jindian attribue la perte de son activité principale à de multiples facteurs externes et internes : les fluctuations cycliques des prix des matières premières porcines compriment la marge brute des produits carnés ; le déménagement vers une nouvelle usine de production et la mise au point des équipements génèrent des amortissements importants, augmentant les coûts fixes ; la faiblesse de la demande des consommateurs, avec une contraction simultanée des canaux de distribution hors ligne et du commerce électronique en ligne, etc.
Selon les informations publiées par Jambon Jindian, fin avril 2026, sa super-usine intelligente d'un investissement total de 1 milliard, avec une capacité de production annuelle de 1,5 million de jambons, est officiellement entrée en service et a été immobilisée. Cela aurait dû être une opportunité d'augmenter la capacité de production de l'entreprise, mais le moment de la mise en service a été malheureux, coïncidant avec la pression sur l'activité principale du jambon, ce qui est devenu une pression financière.
Dans le rapport semestriel 2026, les frais généraux et administratifs de l'entreprise s'élèvent à 20,7332 millions, soit une augmentation d'environ 12 millions, une hausse de près de 150%. L'entreprise indique que cette augmentation est principalement due à l'amortissement de la nouvelle usine et à la hausse des salaires du personnel.
Dans un contexte de contraction continue de la rentabilité de l'activité principale, les segments porteurs du marché des capitaux deviennent une voie alternative pour l'entreprise pour compenser la volatilité des performances. Comparé aux investissements à long terme dans l'amélioration des produits carnés et l'expansion des canaux, les segments de l'IA et des semi-conducteurs offrent un fort potentiel de croissance et de valorisation. Partager les avantages de l'industrie grâce à des investissements financiers est devenu un choix de la direction pour trouver rapidement une deuxième courbe de croissance.
Cependant, depuis plus de 10 ans après son introduction en bourse, Jambon Jindian n'a pas cessé de diversifier vers des segments tendance. L'expérience historique prouve que la voie de la diversification de Jambon Jindian a longtemps été un cycle de "poursuite des tendances, difficultés de mise en œuvre, impact sur l'activité principale".
De multiples diversifications sans effet significatif, la "poursuite de la lumière" peut-elle réussir ?
Jambon Jindian est un vétéran de la diversification sur le marché des capitaux, cette poursuite de la puce optique étant déjà la cinquième tentative de l'entreprise pour "changer de segment". La plupart des investissements diversifiés passés se sont soldés par des pertes ou des cessions, la stratégie de diversification n'ayant pas tenu ses promesses de croissance et ayant même plusieurs fois pesé sur les performances de la société cotée.
En 2012-2013, la demande en énergies nouvelles et en matériaux magnétiques permanents s'est rapidement développée, les prix des terres rares, ressources stratégiques rares, ont continué à augmenter, et les concepts liés aux mines, notamment les terres rares, étaient très en vogue sur le marché des capitaux.
À l'époque, Jambon Jindian venait d'être introduit en bourse depuis seulement 3 ans. En janvier 2013, le fondateur de Jambon Jindian, Shi Yanjun, a conduit l'entreprise à dépenser 87,75 millions pour acquérir 67,5% du capital de contrôle de Zhejiang Chuangyi Investment Co., Ltd., entrant ainsi officiellement dans le segment des investissements dans les terres rares et l'énergie. Après la transaction, via le contrôle de Zhejiang Chuangyi, Jambon Jindian détenait indirectement 1,15% des actions de Shenhua Baorixile Energy Co., Ltd., se positionnant ainsi sur les investissements dans les mines de terres rares et l'énergie via des actifs sous-jacents.
L'entreprise, en entrant dans le secteur des terres rares, a déclaré être optimiste quant à la valeur à long terme des terres rares en tant que ressources indispensables à la fabrication haut de gamme, la prospérité du secteur offrant un espace de profit durable, visant à créer une structure à double activité "consommation + ressources". Parallèlement, via des investissements en actions, elle visait à partager les plus-values minières et les dividendes, à augmenter rapidement les bénéfices de la société cotée et à compenser les goulets d'étranglement de croissance de l'activité jambon.
Au début, cela a effectivement rapporté des bénéfices à l'entreprise. Le rapport annuel 2013 montrait que Zhejiang Chuangyi avait contribué pour environ 16,39 millions au résultat financier de Jambon Jindian sur l'année, constituant un apport significatif aux bénéfices globaux de l'année.
Cependant, le secteur minier des terres rares est typiquement cyclique. Entre 2014 et 2016, la régulation de l'offre nationale de terres rares s'est mise en place, la demande en matériaux magnétiques permanents en aval s'est refroidie, les prix des matières premières de terres rares ont continué à baisser, et la rentabilité des entreprises minières s'est fortement contractée.
Le résultat financier de Zhejiang Chuangyi a chuté de façon vertigineuse d'année en année, diminuant sensiblement en 2014, et ne contribuant qu'à hauteur de 7,7 millions à Jambon Jindian en 2016, soit près de la moitié par rapport au début, anéantissant les attentes de profit des investissements dans les ressources. De plus, les activités de produits carnés et minières de l'entreprise étaient difficiles à synergiser. Sous la pression, en 2017, l'entreprise s'en est complètement séparée, mettant fin à quatre années de diversification dans les terres rares, un échec total.
Au cours de ces quatre années d'investissement dans les terres rares, Jambon Jindian a également tenté de diversifier vers le secteur de la finance en ligne.
Vers 2014, les banques privées ont été autorisées à titre expérimental en Chine, et la finance en ligne a connu un essor. À l'époque, Jambon Jindian avait annoncé son intention de participer à la création de MYbank avec un investissement ne dépassant pas 120 millions, correspondant à 3% du capital social. En mars 2015, Jambon Jindian avait achevé l'apport de fonds intégral, les 120 millions étant entièrement versés, devenant officiellement l'un des actionnaires fondateurs de MYbank.
Cependant, Jambon Jindian ne détenait qu'une participation minoritaire de 3%, se positionnant comme un investisseur purement financier, sans désigner de directeur, sans participer aux décisions opérationnelles quotidiennes de la banque, et sans aucun pouvoir décisionnel sur les activités.
De plus, Jambon Jindian avait investi 126 millions pour prendre des participations dans Shanghai Huishuo et Weimob, se positionnant sur la plateforme SaaS de vente en ligne, tentant ainsi de parier à la fois sur la finance en ligne et le commerce électronique en ligne, pour construire un récit à double moteur "produits carnés + finance en ligne".
Cependant, la participation de Jambon Jindian étant faible, les revenus d'investissement de MYbank sont toujours restés des produits non courants mineurs et sporadiques, ne devenant jamais une source stable de bénéfices pour l'entreprise. De plus, après 2016, les politiques de régulation nationale sur la finance en ligne se sont renforcées, et Jambon Jindian a cessé d'investir davantage dans le secteur financier, n'étendant plus ses activités dans ce domaine.
C'est à ce moment que le secteur pharmaceutique est entré discrètement dans le champ de vision de Jambon Jindian.
Vers 2016, l'industrie pharmaceutique chinoise a bénéficié de politiques favorables, les médicaments innovants et les fonds de fusion-acquisition dans la santé étaient très en vogue, le modèle de fusion-acquisition "société cotée + capital-investissement" était à la mode sur le marché des capitaux.
En juillet 2016, Jambon Jindian a publié une annonce d'investissement, acquérant 43% des actions de Zhongyu Capital pour 430 millions en numéraire. En décembre de la même année, l'entreprise a procédé à une augmentation de capital supplémentaire de 163 millions, portant l'investissement total sur les deux tours à 593 millions, sa participation passant à 51%, obtenant ainsi le contrôle absolu. Zhongyu Capital est officiellement devenu la plateforme centrale de l'entreprise pour se positionner sur la pharmacie et la santé.
Selon l'annonce de Jambon Jindian, Zhongyu Capital, en tant qu'institution d'investissement spécialisée dans le domaine de la grande santé, détenait des ressources de projets sur des dizaines d'entreprises pharmaceutiques. Ce que Jambon Jindian n'avait pas prévu, c'est que cet investissement dans la pharmacie et la santé deviendrait son projet "le plus douloureux".
En 2018, Jambon Jindian a enregistré sa première perte depuis son introduction en bourse, avec une perte nette de 8,1299 millions. La forte baisse des bénéfices provenait entièrement du secteur pharmaceutique, Zhongyu Capital ayant enregistré une perte prévisionnelle de 68,54 millions sur l'année, et l'entreprise ayant provisionné une dépréciation de 15,5462 millions sur le goodwill généré par l'acquisition.
Face aux pertes de Zhongyu Capital, Jambon Jindian s'est empressé de céder tous ses actifs pharmaceutiques, se retirant complètement du secteur de la santé et mettant fin à tous ses projets de fusion-acquisition dans la grande santé.
Après cet échec dans le secteur de la santé, en 2023, Jambon Jindian a commencé à diversifier ses investissements vers le secteur très en vogue de la puissance de calcul. En décembre 2023, Jambon Jindian a publié une annonce d'investissement, souscrivant avec ses fonds propres à une augmentation de capital de 401 millions de Zhejiang Yindun Yun Technology Co., Ltd., correspondant à un apport de capital de 70 millions et à une participation de 12,2807%, les 331 millions restants étant entièrement comptabilisés en capital supplémentaire de la société cible.
L'actif principal de Zhejiang Yindun Yun Technology Co., Ltd. est un cluster de calcul GPU à grande échelle, son activité principale étant les solutions pour l'entraînement de grands modèles d'IA, le cloud computing, l'informatique en périphérie, etc.
Contrairement aux diversifications dans les terres rares ou la santé, cet investissement dans la puissance de calcul était une simple participation financière, sans implication dans la gestion de la cible. Mais, de façon surprenante, cet important investissement a été cédé en moins d'un an, avec un léger bénéfice de 30,1491 millions, avant de se retirer complètement du secteur de la puissance de calcul.
Après quatre échecs d'investissements externes diversifiés, Jambon Jindian vise maintenant le secteur porteur des communications optiques, poursuivant la puce optique. Comparé aux multiples investissements diversifiés passés, il y a des similitudes et des différences.
Points communs : le secteur des communications par puces optiques est également une industrie à forte intensité technologique et à long cycle, les pertes continues à court terme pouvant éroder les bénéfices ; la synergie industrielle entre les deux lignes d'activité est faible, avec peu d'interconnexion technologique, de canaux ou de clients ; dépendance d'engagements de performance et de rachats d'actions pour couvrir les risques, mais avec une garantie d'exécution incertaine ; en contexte de pression sur l'activité principale, drainage continu des ressources financières clés.
Différence : comparé aux investissements passés dans les terres rares ou la santé, cette poursuite de la puce optique n'est également qu'un investissement financier, sans envoi d'équipe de gestion, réduisant dans une certaine mesure les risques opérationnels et de gestion.
Des terres rares et la finance en ligne à la santé, la puissance de calcul, et maintenant la puce optique à haut débit, en une dizaine d'années, les échecs semblent ne jamais décourager l'envie de diversification de Jambon Jindian. Actuellement, dans cette poursuite de la puce optique, Jambon Jindian réussira-t-il, ou reproduira-t-il les échecs passés ? Nous resterons attentifs !
Cet article provient du compte WeChat "Delinshe" (ID: delinshe), auteur : Chidu Business
