La bourse de Hong Kong reste animée.
Aujourd'hui (8 juillet), Momenta a fait son entrée à la bourse de Hong Kong, devenant la "première action d'IA physique". Le prix d'introduction était de 295,6 dollars de Hong Kong par action, avec une légère hausse à l'ouverture, portant la capitalisation boursière à plus de 70 milliards de dollars de Hong Kong, faisant d'elle l'entreprise la plus valorisée parmi les cinq qui ont sonné la cloche aujourd'hui à la bourse de Hong Kong. Il est à noter que, en supposant l'exercice intégral de l'option de sur-allocation ("Green Shoe"), cette offre mondiale d'environ 22,93 millions d'actions a permis de lever environ 6,8 milliards de dollars de Hong Kong, témoignant de l'enthousiasme du marché. Momenta a attiré un groupe de 14 investisseurs de base prestigieux : des fonds à long terme internationaux de premier plan et des fonds souverains, des investisseurs stratégiques de haut niveau issus de l'industrie, ainsi que des fonds privés à long terme chinois, des fonds communs de placement et des assureurs, faisant des places d'investisseurs de base un "billet très recherché".
Basée à Suzhou, Momenta est dirigée par un ancien élève de l'Université Tsinghua né dans les années 1980, Cao Xudong. Il a obtenu sa licence à Tsinghua avant d'abandonner une opportunité de doctorat direct pour se lancer dans le domaine de l'intelligence artificielle. Il a travaillé successivement chez Microsoft Research Asia et SenseTime, avant de fonder Momenta en 2016, en s'attaquant à l'IA physique via la conduite autonome.
Après un parcours de 10 ans, Momenta a été la première à présenter l'"IA physique" sur la scène des marchés financiers mondiaux.
Admis à Tsinghua à 18 ans, a renoncé au doctorat
A créé la première action d'IA physique
L'histoire de Momenta a commencé avec un ancien élève de Tsinghua "non conventionnel".
Né en 1986 dans le Gansu, Cao Xudong a été admis à l'Université Tsinghua en génie mécanique à l'âge de 18 ans. Après sa licence, il a obtenu une place en doctorat direct, orienté vers la recherche en physique, mais a développé un vif intérêt pour l'intelligence artificielle.
C'est alors que Cao Xudong a pris une décision surprenante : quitter le programme de doctorat pour se lancer dans la recherche en IA. Il a d'abord rejoint Microsoft Research Asia en tant que chercheur en 2010, puis est passé chez SenseTime. Au fil de ses expériences, l'idée de créer sa propre entreprise a germé.
Jusqu'en septembre 2016, Cao Xudong et un groupe de partenaires partageant la même vision ont officiellement fondé Momenta. Parlant de la signification du nom de l'entreprise, il a déclaré que "Momenta" est le pluriel de "Momentum", qui se traduit par "quantité de mouvement". "Chacun de nous est un 'Momentum', et lorsque nous nous réunissons tous, avançant dans une direction commune pour relever des défis difficiles et remporter des victoires, une telle équipe est pour nous 'Momenta'."
Comme on le sait, le domaine de l'IA est vaste et diversifié. Momenta a choisi de se concentrer sur la conduite autonome. Cao Xudong estimait à l'époque que "la conduite autonome soulève de nombreuses questions sans réponses toutes faites. Nous espérons partir des principes premiers pour résoudre les problèmes de manière créative et repousser continuellement les frontières de l'IA."
Mais la conduite autonome n'en était qu'à ses débuts en Chine à l'époque, avec des normes floues, des technologies divergentes, et un mélange d'engouement et de bulle. L'industrie présentait également une polarisation, la plupart des startups se concentrant soit sur le développement coûteux de la conduite autonome de niveau L4, soit uniquement sur la production de masse de l'assistance à la conduite de niveau L2.
Cao Xudong a cependant pris une voie différente, établissant pour Momenta une stratégie distincte de celle de ses pairs — "une roue, deux jambes", c'est-à-dire une vision technique basée sur les données (la "roue") et une stratégie produit combinant la production de masse et les activités autonomes à grande échelle. En d'autres termes, les "deux jambes" partagent la même architecture algorithmique ; chaque kilomètre parcouru par l'assistance à la conduite en production de masse contribue à l'accumulation de données pour le L4, et les progrès technologiques du L4 nourrissent à leur tour les solutions de production de masse.
Le prérequis pour que cette roue tourne est un nombre suffisant de véhicules sur la route. Momenta a livré des résultats impressionnants à cet égard : actuellement, plus d'un million de véhicules équipés des systèmes Momenta sont en circulation, plus de 100 modèles ont été livrés en production, le nombre total de modèles désignés dépasse 210, et un déploiement efficace de 100 000 unités en moins de 40 jours a été réalisé.
Ce million de véhicules ne représente pas seulement un volume d'installation, mais se transforme en une multitude de collecteurs de données mobiles, générant quotidiennement une masse énorme de données réelles sur les conditions routières, des matériaux de connaissance du monde physique que ni les laboratoires ni les environnements de simulation ne peuvent remplacer.
C'est pourquoi Cao Xudong a osé affirmer que la conduite autonome n'est que le prélude à l'IA physique. "Le cœur de l'IA physique réside dans le passage à l'échelle des données (data scaling) et le passage à l'échelle commerciale (business scaling), qui forment une boucle de rétroaction positive. Actuellement, la seule à réaliser ces deux aspects simultanément est la conduite autonome."
Il est important de noter que les méthodes technologiques traditionnelles ne peuvent véritablement comprendre les lois de fonctionnement du monde physique. Momenta a donc été la première à proposer un système technologique central pour l'IA physique, reconstruisant ainsi la logique sous-jacente de l'industrie.
Un moment hautement symbolique est survenu : en avril dernier, Momenta a annoncé le lancement en production de masse de son modèle mondial R7, développé en interne, marquant le passage de l'IA physique du concept technologique à la mise en œuvre à grande échelle.
Il s'agit d'un modèle de base capable de comprendre les lois physiques et de prédire l'évolution du monde, soutenant le déploiement à grande échelle de Momenta dans les domaines des véhicules particuliers, des taxis autonomes (Robotaxi) et des véhicules de livraison autonomes (Robovan), avec des perspectives d'extension future aux camions autonomes (Robotruck) et à l'intelligence incarnée. En d'autres termes, Momenta ne se contente pas de fournir une technologie, mais vise à construire une plateforme d'IA physique couvrant tous les scénarios.
Dans la vision de Cao Xudong, l'IA physique est une révolution de l'intelligence artificielle au niveau cognitif. Son cœur est de permettre à l'IA d'apprendre en profondeur, de comprendre et de prédire toutes les lois du monde physique réel, y compris l'inertie du mouvement des véhicules, la logique d'interaction avec la route, les relations de jeu entre les acteurs de la circulation, les changements dynamiques de l'environnement, etc., réalisant ainsi une transition d'une "exécution basée sur la perception passive" vers une "capacité à penser activement, à anticiper, à prédire et à évoluer de manière autonome".
C'est également ce qui distingue Momenta des autres acteurs. En comparaison, la grande majorité des entreprises de conduite autonome sur le marché sont essentiellement des "prestataires de services d'intelligence automobile", dont le produit central est l'algorithme embarqué et les services de mobilité ; les entreprises de grands modèles classiques sont essentiellement des "prestataires de services de contenu numérique", dont la capacité centrale est le traitement de données virtuelles.
Il semble que seule Momenta ait accompli la transition de l'intelligence numérique à l'intelligence physique. Avec le modèle mondial comme socle central, elle a ouvert la voie clé pour l'application de l'IA dans le monde physique, s'élevant au rang d'entreprise de plateforme d'IA physique. C'est précisément ce qui lui a permis de devenir la "première action d'IA physique" à la bourse de Hong Kong.
Une foule de VC/PE
Pourquoi parient-ils tous ensemble ?
Sans aucun doute, l'IA physique est une course technologique de marathon.
Cela signifie que la R&D en IA physique nécessitera nécessairement des investissements importants et des cycles longs. Cao Xudong a proposé une "théorie du billet d'entrée" — l'IA physique nécessite un billet d'entrée, et ce billet exige que l'entreprise ait une activité génératrice de trésorerie, car à long terme, il n'est pas réaliste de compter uniquement sur le financement pour créer une IA physique générale ou une AGI (intelligence générale artificielle) du monde physique.
Ce jugement envoie un signal clair : l'investissement nécessaire pour entraîner une IA physique générale pourrait atteindre des dizaines, voire des centaines de milliards de dollars. Sans flux de trésorerie stable, il est impossible de tenir jusqu'au jour où la technologie portera ses fruits. Par conséquent, la commercialisation est le premier coup de feu dans la bataille de percée des entreprises d'IA physique.
Regardons quelques données : selon CIC Burnish Consulting, de mars 2025 à février 2026, dans le marché des fournisseurs tiers chinois de NOA urbain, la part de marché de Momenta en termes de volume atteignait 65 %. Cela indique que dans ce segment spécifique du NOA urbain en Chine, Momenta est devenue le leader incontesté. Toute entreprise automobile souhaitant proposer une fonctionnalité de NOA urbain sur le marché chinois, si elle choisit un fournisseur tiers, ne peut pratiquement pas contourner Momenta.
Le prospectus d'introduction montre également que Momenta a établi des partenariats avec 24 constructeurs automobiles mondiaux, couvrant désormais tous les constructeurs de véhicules particuliers grand public en Chine. De plus, 9 des 10 plus grands constructeurs automobiles mondiaux collaborent déjà avec elle, faisant d'elle le "choix commun des marques mondiales".
Mais ce n'est pas une tâche facile ; elle nécessite un avantage de premier arrivant significatif. Cao Xudong a admis que pour de nombreuses activités avec les constructeurs, il faut "frapper à la porte pendant 3 ans", c'est-à-dire du premier contact à l'obtention du contrat. Pour les équipementiers internationaux, cela peut prendre de 5 à 7 ans. "Par exemple, Mercedes-Benz a investi chez nous dès 2017, mais le premier projet de production de masse conjoint n'est arrivé sur le marché que dans la seconde moitié de 2025, après huit longues années."
Ce cas illustre bien que chaque étape, de la preuve de concept (POC) à la pré-série (Pre SOP), puis au développement de la production à petite échelle, jusqu'à la livraison en production de masse réelle, représente un nouveau palier de difficulté. C'est précisément parce que Momenta a franchi toutes ces étapes qu'elle a pu obtenir une forte fidélité de la part de ses clients, offrant ainsi un soutien solide à la croissance des performances à moyen et long terme et aux flux de trésorerie stables.
Le prospectus révèle que de 2023 à 2025, le chiffre d'affaires de Momenta est passé de 743 millions de yuans à 2,413 milliards de yuans, avec un taux de croissance annuel composé (TCAC) supérieur à 80 %. Il est à noter que les revenus de Momenta proviennent principalement du développement technologique et des revenus de licence. Les revenus de licence ont connu une croissance particulièrement remarquable, passant de 23 millions de yuans en 2023 à 968 millions de yuans en 2025, soit une multiplication par 42 en trois ans.
Certes, Momenta présente encore des pertes de R&D temporaires, mais grâce à l'augmentation continue des revenus et de la marge brute, la perte nette ajustée annuelle s'est rapidement réduite à 303 millions de yuans, se rapprochant de l'équilibre. On peut prévoir qu'avec l'avancement du déploiement à grande échelle, le point d'inflexion vers la rentabilité de Momenta est proche.
Grâce à cela, Momenta a également attiré très tôt l'attention des investisseurs en capital-risque et en fonds propres.
Le prospectus indique qu'à sa création en 2016, Momenta a obtenu un financement de série A de 5 millions de dollars américains. Par la suite, les investisseurs ont afflué, et Momenta a réalisé pas moins de 20 tours de financement.
Ainsi, derrière Momenta, se trouvent les investisseurs stratégiques mondiaux les plus importants de l'industrie et de la technologie, ainsi que les plus grands investisseurs financiers mondiaux. En détaillant, les capitaux industriels comprennent les acteurs clés de la chaîne d'approvisionnement automobile mondiale, notamment : SAIC, General Motors, Mercedes-Benz, Toyota, BYD, Hyundai, Chery et sept autres constructeurs automobiles leaders mondiaux, ainsi que des entreprises de premier plan de la chaîne d'approvisionnement comme Bosch, Desay SV, Luxshare Precision, et des partenaires de robotique comme Uber, Grab, Stone Venture.
Les géants technologiques incluent Tencent, Alibaba Cloud, Ant Group, JD.com, etc. ; les investisseurs financiers couvrent quant à eux Temasek, IDG Capital, Oman Investment Authority, E-Town Capital, Granite Asia, Shunwei Capital, NIO Capital, Cathay Capital, Yunfeng Capital, Blue Lake Capital, Innovation Works, ZhenFund, CDH Investments, Gaorong Capital, Gaocheng Capital, ZWC Partners, Joy Capital, Zhongding Capital, Infore Capital, CMB International Capital, Huatai Innovation Capital, Hundun Capital, Primavera Capital, Greater Bay Area Homeland Development Fund, Gaw Capital, China Reform Fund, Green Pine Capital Partners, Unity Capital, Jinqiu Fund, et d'autres institutions d'investissement de premier plan mondial.
Si le parcours de financement témoigne du pouvoir d'attraction de Momenta sur le marché primaire, cette introduction en bourse est quant à elle une sorte de "référendum" du marché secondaire sur sa valeur commerciale.
Examinons d'abord la souscription d'ancrage de Momenta pour cette opération, qui provient de GIC (Singapore), Fidelity International, BlackRock, Franklin Templeton, China Investment Corporation (CIC), Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB), Wellington Management, Schroders, Temasek, J.P. Morgan Asset Management (JPMAM), T. Rowe Price, Barings, Pictet, Goldman Sachs Asset Management (GSAM), UBS Asset Management (UBS GAM), Aberdeen Standard Investments, Oman Investment Authority (OIA), Dragoneer, Janus Henderson, Amundi, Deka Investment, DWS Group, Union Investment, etc. Cette liste présente une mobilisation très rare d'investisseurs à long terme mondiaux. Selon les informations, les engagements à long terme ont dépassé 15 fois le montant proposé.
Simultanément, Momenta a attiré 14 investisseurs de base ("cornerstone investors") pour un montant total d'environ 3 milliards de dollars de Hong Kong (environ 376 millions de dollars américains), soit près de la moitié de la taille de l'offre. Selon des sources informées, la demande pour les places d'investisseurs de base de Momenta était si intense qu'elles étaient "très difficiles à obtenir", comparable à la configuration des investisseurs de base de CATL (Contemporary Amperex Technology).
Plus précisément, GIC et Fidelity International ont mené l'investissement de base, chacun obtenant une allocation de 100 millions de dollars américains ; BlackRock a investi 25 millions de dollars, Oaktree Capital 20 millions de dollars, et Franklin Templeton 10 millions de dollars. Parmi les investisseurs stratégiques de "premier niveau" figurent les leaders de l'industrie automobile internationale et chinoise — Mercedes-Benz et BYD, investissant respectivement 25 millions et 15 millions de dollars ; le partenaire de la chaîne d'approvisionnement GigaDevice a investi 6 millions de dollars. Les fonds privés à long terme chinois de premier plan, les fonds communs de placement et les assureurs incluent les fonds privés chinois d'élite Gaoyi Capital et Boyu Capital, les fonds communs de placement chinois d'élite ChinaAMC et GF Fund Management, ainsi que le leader des assureurs à long terme Pacific Insurance, chacun investissant 10 millions de dollars. De plus, parmi les investisseurs de base se trouve également Suzhou Mosu.
Ce tableau est la manifestation la plus直观 de l'écosystème vaste et robuste de Momenta. La configuration "all-star" des investisseurs de base construit une barrière écosystémique complète couvrant la R&D technologique, la production de véhicules, l'approvisionnement en composants, les marchés mondiaux et les opérations de capitaux, ce qui est extrêmement rare dans toute l'industrie et constitue un soutien central majeur permettant à Momenta de consolider sa position de "première action d'IA physique".
Plus largement, l'introduction en bourse de Momenta marque l'arrivée sur les marchés financiers de la première société cotée dont l'activité principale est l'IA physique, disposant d'un système commercial mature et d'une capacité d'itération continue. Les investisseurs ont également voté avec leur argent.
Accueillir le "moment GPT" de l'IA physique
L'ère de la réévaluation de la valeur
Comme vous pouvez le constater, un tournant pour l'ère de l'IA est en train d'arriver.
Rappelons qu'en juillet 2025, Jensen Huang a clairement déclaré pour la première fois que la prochaine vague de l'intelligence artificielle serait l'"IA physique". Lors du CES 2026, lors d'un discours de 90 minutes, il a à nouveau annoncé que le "moment ChatGPT" de l'IA physique était sur le point d'arriver.
Simultanément, une tempête de modèles mondiaux balaie le globe.
En mars de cette année, la société de modèles mondiaux AMI a officiellement bouclé un tour de financement d'amorce d'environ 10,3 milliards de dollars américains, avec une valorisation post-financement dépassant 45 milliards de dollars, établissant un record pour le plus grand tour d'amorce de l'histoire en Europe. Elle est dirigée par le célèbre "pape de l'IA" Yann LeCun. Un peu plus tôt, en février, World Labs, fondé par la scientifique renommée Fei-Fei Li, a également bouclé un nouveau financement de 10 milliards de dollars américains (environ 70 milliards de yuans).
La raison de cet engouement pour les modèles mondiaux réside dans le fait qu'ils sont considérés comme le moteur central de l'IA physique, fournissant à l'IA le maillon manquant crucial pour "comprendre la réalité et interagir avec elle". Cela permet à l'IA de passer de "savoir générer" à "savoir comprendre, prédire et agir", représentant la percée clé pour déclencher le "moment GPT" de l'IA physique.
Cao Xudong a déclaré que la prédiction est la pierre angulaire de l'évolution de l'intelligence, et que le cœur de l'IA physique réside dans la compréhension profonde des lois physiques fondamentales du monde. Les modèles mondiaux, via la prédiction du modèle mondial (World Model Prediction), prédisent les futurs états du monde physique et la logique d'interaction, acquérant ainsi la compréhension des propriétés physiques des objets, des relations de cause à effet du mouvement, et des possibilités d'interaction potentielles.
Revenons au modèle mondial de Momenta. En tant que socle spatio-temporel de l'IA physique, il se compose de trois couches : Première couche, pré-entraînement du modèle mondial : à travers le pré-entraînement sur d'énormes quantités de données réelles de conduite, les lois physiques, le bon sens et les relations de cause à effet sont comprimés dans le modèle, lui permettant de comprendre la physique.
Deuxième couche, simulation par modèle mondial : via la simulation en boucle fermée, le modèle dispose d'un terrain d'entraînement pour prédire comment le monde évoluera lorsque ses propres actions changent, et pour évaluer les performances sur des scénarios marginaux ("long tail").
Troisième couche, apprentissage par renforcement dans le modèle mondial : c'est comme donner au modèle un "entraîneur" très proche du "monde réel", permettant au système de passer de "l'apprentissage par imitation" à "l'imagination et l'exploration", acquérant de manière autonome la capacité de prendre des décisions optimales dans des situations complexes de jeu, surpassant les conducteurs humains dans des scénarios extrêmes.
Plus crucial encore, grâce aux plus de 12 milliards de kilomètres de trajet réel accumulés par l'activité de production de masse de Momenta, et aux plus de 100 millions de segments de données d'or extraits de ces trajets, le modèle mondial R7 de Momenta peut s'entraîner à évoluer par auto-jeu via l'apprentissage par renforcement, améliorant considérablement ses capacités dans des scénarios clés.
Ainsi, en examinant les trois éléments clés de l'IA physique — la technologie des modèles mondiaux, l'ampleur des données réelles et la mise en œuvre commerciale — Momenta est en tête sur tous les fronts. Du million de véhicules équipés à la part de marché de 65% dans son segment, en passant par le chiffre d'affaires annuel de 2,4 milliards de yuans, ces chiffres dessinent ensemble la boucle complète allant de la technologie au commerce pour une entreprise d'IA physique, et expliquent d'où vient le pouvoir de définition du statut industriel de Momenta.
Bien sûr, la technologie doit finalement se traduire par une valeur industrielle concrète.
Momenta se positionne avec précision comme une entreprise de "plateforme" : s'appuyant sur le modèle mondial R7, elle a complètement intégré la chaîne technologique complète, de l'assistance à la conduite de production de masse L2++ à la conduite entièrement autonome L4, réalisant une généralisation de la technologie de base, une diversification de l'adaptation aux scénarios et une capacité d'itération autonome. Ce système central d'IA physique s'adapte non seulement aux scénarios de mobilité intelligente, mais peut également s'étendre à des scénarios physiques diversifiés comme la logistique sans conducteur, le transport de marchandises autonome et l'intelligence incarnée, ouvrant un espace d'expansion pour des marchés potentiels de plusieurs milliers de milliards, creusant ainsi un écart générationnel technologique avec les entreprises traditionnelles de conduite autonome.
Et un véritable leader du secteur doit nécessairement posséder une compétitivité mondiale. En ce qui concerne son déploiement mondial, les solutions de production de masse de Momenta ont déjà été déployées dans plus de 10 pays et régions en Asie, Europe, Océanie, Amérique latique et Afrique du Nord. Cette introduction en bourse à Hong Kong offre à Momenta non seulement une plateforme supplémentaire pour se connecter au monde, mais favorise également l'expansion de ses activités mondiales.
En ce moment, une restructuration de la valorisation de l'IA est en cours à la bourse de Hong Kong. Tout le monde attend l'apparition de la prochaine entreprise d'IA phénoménale.
Cet article provient du compte WeChat "投资界" (ID: pedaily2012), auteur : Liu Bo
