Auteur original : Ma He, Foresight News
Le 14 mai, Consensys, développeur du portefeuille MetaMask, a reporté son introduction en bourse au plus tôt à l'automne de cette année. Parallèlement, le géant du portefeuille matériel crypto Ledger a également suspendu le 13 mai son projet d'IPO aux États-Unis. Auparavant, l'échange Kraken retardait sans cesse son projet de mise en bourse. Cette série de reports et de suspensions d'IPO marque un rétrécissement notable de la fenêtre des IPO en 2026, après la vague d'introductions en bourse de sociétés cryptos en 2025.
2025 a été considérée comme l'« année des moissons d'IPO » par l'industrie : l'émetteur de stablecoin Circle a réussi à entrer en bourse au NYSE, Bullish, Gemini et d'autres sociétés ont terminé leur introduction en bourse, ouvrant ainsi une voie initiale de sortie pour les VC cryptos. Les IPO liées aux cryptos en 2025 ont collecté environ 14,6 milliards de dollars, et le montant total des transactions VC a bondi à 19,7 milliards de dollars. Le prix du BTC a atteint un sommet historique de 126 000 dollars, les capitaux institutionnels ont afflué, et un environnement réglementaire relativement favorable a propulsé les premières performances de plusieurs actions cryptos.
En 2026, le prix du Bitcoin a fortement corrigé, les volumes de transaction ont baissé, et la tolérance au risque des investisseurs pour les actions cryptos s'est rapidement refroidie. BitGo, première IPO crypto de 2026, a été introduite en janvier avec un prix de 18 dollars. Bien qu'elle ait brièvement augmenté le premier jour, elle a ensuite reculé, tombant à un moment donné à 7 dollars, avant de remonter à 11,9 dollars.
Plus précisément, le rythme des introductions en bourse de plusieurs entreprises leaders a clairement ralenti. Payward, société mère de Kraken, a déposé de manière confidentielle le formulaire S-1 en novembre 2025, prévoyant initialement une avancée au premier trimestre 2026, avec une valorisation visant les 200 milliards de dollars. Le 18 mars de cette année, la société a suspendu son projet en raison de « conditions de marché difficiles ». Le PDG cofondateur Arjun Sethi a déclaré que, bien que la valorisation ait été réduite à 13,3 milliards de dollars lors d'un récent tour de financement, le dossier d'IPO restait valide, en attendant la meilleure fenêtre.
Arjun Sethi
La suspension de Ledger a été plus soudaine. Connue pour ses portefeuilles matériels et son infrastructure d'entreprise, la société avait, selon des médias de janvier 2026, engagé des banques d'investissement pour préparer son introduction en bourse aux États-Unis, avec un objectif de valorisation de 40 milliards de dollars. Selon une source informée, en raison de conditions de marché défavorables, Ledger a décidé de faire une pause, sans lancer le processus formel de dépôt. Un porte-parole de la société a refusé de commenter, mais a indiqué qu'une orientation vers un financement privé était possible pour maintenir la croissance.
Il est à noter qu'en mars encore, Ledger avait nommé John Andrews, ancien cadre supérieur de Circle, au poste de CFO et avait ouvert un bureau à New York pour renforcer sa présence aux États-Unis. Cette expansion montre que sa stratégie commerciale est inchangée, la suspension de l'introduction en bourse étant davantage contrainte par l'environnement externe.
Parallèlement, Consensys, société mère de MetaMask, a également rejoint les rangs des observateurs. La société avait engagé JPMorgan et Goldman Sachs comme preneurs fermes, prévoyant initialement de déposer le formulaire S-1 fin février/début mars pour une introduction en bourse en 2026. Cependant, en raison de la faiblesse du marché, Consensys a reporté son IPO au plus tôt à l'automne de cette année.
Derrière ces suspensions d'IPO de sociétés cryptos se cachent, bien sûr, plusieurs facteurs combinés.
Les performances boursières de la première vague d'IPO cryptos en 2025 ont accru la prudence du marché envers la fenêtre d'introduction en bourse de 2026.
Cette année, l'action Circle est passée d'un sommet de 300 dollars à moins de 50 dollars, et Bullish est passé de 118 dollars à moins de 25 dollars. Même BitGo, première IPO crypto de début 2026, n'a pas été épargnée : introduite en janvier à 18 dollars, elle a connu un bref rebond avant de chuter à un plus bas proche de 7 dollars.
Les performances de cette année confirment toutes que les actions à thème crypto attirent facilement les capitaux à la fin d'un marché haussier, mais ont du mal à résister à une réévaluation des valorisations lors des cycles baissiers. Les investisseurs institutionnels traditionnels exigent une prime de risque significativement plus élevée pour le « risque lié au cycle ».
En net contraste avec cette « période de calme » des IPO cryptos, le secteur de l'IA connaît en 2026 un double pic d'IPO et de financement.
SpaceX a commencé les préparatifs de son introduction en bourse, visant une valorisation comprise entre 1 750 et 2 000 milliards de dollars, devenant l'un des projets de mise en bourse technologique les plus attendus au monde.
OpenAI, valorisé à près de 1 000 milliards de dollars, discute activement avec plusieurs banques d'investissement de son parcours vers la bourse ; Anthropic, valorisé à près de 900 milliards de dollars, prépare également activement ses documents pour une IPO. Le récit de l'IA, porté par la promesse d'une « révolution de la productivité », attire une grande quantité de capitaux à long terme, bénéficiant d'une tolérance au risque bien supérieure à celle des actifs cryptos, même dans un environnement macroéconomique incertain.
En comparaison, les sociétés cryptos dépendent fortement du prix du Bitcoin et des volumes de transaction, avec une volatilité des revenus plus forte, et ont du mal à offrir la certitude de « croissance exponentielle » promise par les entreprises d'IA. Cette divergence de climat entre secteurs amplifie encore l'attentisme des investisseurs envers les IPO cryptos, poussant également les entreprises cryptos à accélérer leur transition d'un modèle basé sur « raconter une histoire » vers un modèle basé sur « parler de flux de trésorerie, parler de conformité ».
De plus, la stratégie des entreprises cryptos évolue vers plus de pragmatisme : le financement privé, bien qu'en baisse, peut encore fournir un tampon ; certaines entreprises choisissent d'optimiser d'abord leurs gammes de produits, d'étendre leurs services de stablecoins ou institutionnels, attendant que le Bitcoin se stabilise dans une fourchette plus élevée et que la dynamique du marché se réchauffe avant de se lancer en bourse.
Ce phénomène mérite réflexion pour l'industrie.
D'une part, il accélère la sélection naturelle. Les projets faibles ont plus de difficultés à se financer, et les ressources se concentrent sur les entreprises ayant une forte conformité et des infrastructures solides, comme la plateforme institutionnelle de Ledger ou les activités de garde de Kraken. D'autre part, il met en lumière la transition de l'industrie crypto, d'une dynamique portée par le récit vers une dynamique portée par les résultats. Les sociétés qui traversent réellement les cycles gagnent la confiance à long terme en construisant des flux de trésorerie résistants aux fluctuations et en améliorant la transparence. Mais à court terme, le rétrécissement de la fenêtre des IPO pourrait entraîner une réévaluation des valorisations et affecter la confiance et la liquidité de tout l'écosystème.
En perspective, si le Bitcoin revient à 90 000 dollars ou plus, et si de nouvelles lois réglementaires sont adoptées, une deuxième fenêtre d'IPO pourrait survenir dans la seconde moitié de 2026.
