Auteur : @wuk_Bitcoin
Cet article ne fait pas de prédictions, ni de récits macroéconomiques. Du point de vue de Jason, il s'agit seulement de trois choses :
- Comment considérer l'actif Bitcoin ;
- Comment comprendre cette baisse ;
- Comment envisager le développement à moyen et long terme du Bitcoin par la suite.
Il faut être clair : il ne s'agit pas de conseils d'investissement, mais d'un cadre de réflexion. Avant tout investissement, posez-vous une question : pouvez-vous assumer les risques correspondants ?
Premièrement : Comment considérer l'actif Bitcoin
Je pense toujours que le Bitcoin est une toute nouvelle catégorie d'actifs, et à long terme, c'est un actif « or » plus performant.
(1) Quantité limitée, 21 millions de pièces, inscrites dans le code, personne ne peut la modifier. L'or a une production annuelle nouvelle, pas le Bitcoin.
(2) Très forte transférabilité. Déplacer 100 millions de dollars d'or d'un pays à l'autre nécessite un convoi armé ; 100 millions de dollars de Bitcoin ne nécessitent qu'une clé privée. À une époque où les incertitudes géopolitiques et mondiales sont croissantes, la transférabilité même d'un actif a une prime.
(3) Vérifiable. Chaque transaction Bitcoin est sur la blockchain, tout le monde peut la vérifier. Les réserves d'or, vous ne pouvez faire confiance qu'aux déclarations des banques centrales. En réalité, les réserves d'or américaines n'ont pas fait l'objet d'un véritable audit indépendant par un tiers depuis des années.
Certains diront que le Bitcoin n'est-il pas principalement utilisé dans la zone grise ? Ce point de vue est dépassé. De plus en plus de pays et de centres financiers légifèrent, se mettent en conformité, expulsant les parties grises. Historiquement, la plupart des technologies disruptives sont passées par là, l'internet des débuts, les paiements électroniques précoces, d'abord chaotiques, puis régulés. Un chiffre clé : la pénétration mondiale des actifs numériques aujourd'hui est d'environ 3% à 4%. Vous pouvez comparer avec la pénétration d'internet lors de l'éclatement de la bulle en 2000, environ 5% ; le commerce électronique en Chine lors de l'introduction en bourse d'Alibaba en 2014, environ 3%, dix ans plus tard 60%.
Je ne dis pas que le Bitcoin suivra forcément cette courbe. Mais si vous croyez qu'il s'agit d'une catégorie d'actifs réelle, ayant une valeur à long terme, alors 3%-4% signifie qu'il est encore très précoce. Précoce signifie opportunité, mais aussi que la volatilité sera très grande !
Deuxièmement : Comment comprendre cette baisse
Posons d'abord les faits : le Bitcoin a atteint son pic en octobre 2025, approchant 126 000 dollars. Ensuite, quatre mois de baisse continue, les 5-6 février 2026 les plus violents, -15% en une journée, tombant temporairement sous 61 000 dollars. L'indice peur & cupidité est tombé à un chiffre, un extrême historique rare. Puis le lendemain, rebond de 11%, se rétablissant au-dessus de 70 000.
C'est le Bitcoin, sa volatilité est plusieurs fois celle des actifs traditionnels. Si une baisse de 15% en un jour vous empêche de dormir, alors cet actif ne vous convient peut-être vraiment pas. Ce n'est pas une question de capacité, mais de résistance nerveuse.
Alors pourquoi la chute ? Mon jugement : c'est une vente périodique sur un fort consensus. Le Bitcoin a un cycle de quatre ans très clair, car son mécanisme déclencheur est le halving tous les quatre ans. Historiquement, 12-18 mois après chaque halving, un sommet périodique est atteint, puis une correction s'ensuit. Le dernier halving était en avril 2024, le pic en octobre 2025, environ 18 mois, correspondant presque parfaitement à l'histoire. Ce n'est pas un mythe, c'est un consensus. Et ce consensus signifie que les anciens joueurs ayant traversé plusieurs cycles commencent à vendre systématiquement à cette période, pour verrouiller leurs profits. Être optimiste à long terme et vendre par phases n'ont jamais été contradictoires. L'or est passé de 1900 dollars en 2011 à 1050 dollars en 2015, -45%, puis est remonté à près de 5000 dollars aujourd'hui.
Ce qui est vraiment différent ce cycle, ce sont les ETF et la rotation. L'approbation des ETF Bitcoin américains en 2024 est importante car elle a ouvert une porte réglementaire massive aux capitaux institutionnels. Mais beaucoup ont ignoré ceci : les ETF ont fait entrer de nouveaux acheteurs, mais n'ont pas fait sortir les anciens détenteurs de manière anticipée. Les détenteurs de Bitcoin passés étaient principalement de deux types : les premiers mineurs et les premiers croyants (OG), leur coût était très bas, parfois quelques centaines de dollars. Quand le Bitcoin a eu un fort achat institutionnel, montant jusqu'à 120 000 dollars, si vous étiez eux, vendriez-vous ? Très probablement. Donc je pense que ce cycle n'est pas fondamentalement un échec du Bitcoin, mais une grande rotation historique que le Bitcoin doit traverser avant de devenir un actif grand public. Des premiers croyants vers les institutions de placement à long terme. Les ETF ne sont que la première étape, et la rotation n'est peut-être pas terminée.
Une loi souvent ignorée : si vous regardez les grands replis historiques du Bitcoin, vous trouverez un phénomène intéressant.
2011 : de 32 dollars à 2 dollars, -93%
2013-2015 : de 1100 dollars à 170 dollars, -85%
2017-2018 : d'environ 20 000 dollars à 3200 dollars, -84%
2021-2022 : de 69 000 dollars à 15 500 dollars, -77%
2025-2026 jusqu'à présent : environ -50%
L'amplitude des baisses diminue à chaque cycle. Cela signifie généralement une chose : l'actif mûrit, sa volatilité baisse, car la structure des détenteurs change. Bien sûr, -50% reste une grande correction, mais ce n'est pas un bug, c'est une caractéristique (feature). La forte volatilité est le prix à payer pour obtenir des rendements excédentaires. Si le Bitcoin n'avait que 5% de volatilité, son rendement à long terme serait proche de celui des obligations d'État.
Troisièmement : Comment le voir à long terme ?
J'ai un cadre simple : si vous croyez que le Bitcoin est de l'or numérique, sa valeur à long terme devrait se comparer à l'or physique. La capitalisation boursière de l'or aujourd'hui est d'environ 20 000 milliards de dollars. Le Bitcoin à 70 000 dollars, capitalisation d'environ 1 400 milliards, ne représente que 7% de celle de l'or. Même si ce récit ne se réalise qu'à moitié, si le Bitcoin atteint 30% à 50% de la capitalisation de l'or, l'espace de progression reste très important à partir d'aujourd'hui.
Mais je dois vous dire honnêtement deux choses : Je ne vous conseille vraiment pas d'acheter maintenant, la rotation n'est peut-être pas terminée, le marché à court terme reste fragile, -50% n'est peut-être pas le fond, peut-être que si, personne ne sait, celui qui sait est un dieu ; ici, il n'y a toujours pas de conseil d'investissement, la volatilité des actifs numériques ne convient pas à la majorité.
Quel est le vrai risque ? Certains demandent si le Bitcoin peut tomber à zéro, personnellement je pense que la probabilité qu'il tombe à zéro est probablement inférieure à celle qu'il atteigne à long terme la moitié de la capitalisation de l'or. Le vrai risque n'est souvent pas l'actif lui-même, mais deux choses :
(1) Votre structure de position. Si vous y allez à fond (all in), avec effet de levier, avec de l'argent qui ne devrait pas être utilisé, même si le Bitcoin monte 10 fois à l'avenir, vous pourriez être contraint de sortir en chemin, et de la pire manière.
(2) Votre compréhension profonde de l'actif. Si vous achetez seulement parce que d'autres disent que ça va monter, vous ne tiendrez certainement pas lors d'une baisse de 50%. Ce n'est qu'en comprenant vraiment sa logique sous-jacente que vous pourrez rester rationnel lors d'un crash.
Je vous fais un simple calcul : si ce cycle est comme le précédent, avec une baisse de 75% du pic au creux, si vous avez acheté au niveau -50%, pouvez-vous supporter une baisse supplémentaire de 50% ? Ce n'est pas une prédiction, c'est de l'arithmétique.
Une dernière comparaison
En 2000, une entreprise que nous connaissons tous bien est passée de 113 dollars à 5,5 dollars, -95%. À l'époque, tout le monde disait que la bulle internet avait éclaté, que le commerce électronique était mort. Aujourd'hui, son action est à environ 240 dollars, une multiplication par environ 42. Elle s'appelle Amazon. À posteriori, c'est facile, mais la condition est : vous devez être en vie pour voir ce jour.
Il en va de même pour le Bitcoin, la logique à long terme n'a pas changé, mais les fluctuations à court terme sont suffisantes pour tuer toute personne qui ne sait pas gérer sa position. Donc, ce qui importe vraiment n'est jamais de savoir s'il va monter, mais si vous pouvez vivre jusqu'au jour où il montera.
Enfin, une question : Quand l'or monte de 60% et que le Bitcoin baisse de 50%, pensez-vous que c'est l'échec du récit de l'or numérique, ou que cette rotation n'est pas terminée ? Le Bitcoin évolue-t-il d'un actif spéculatif vers un actif de placement ? Ou est-il par essence une pure spéculation ?
Votre réponse révèle en fait votre croyance la plus fondamentale envers cette catégorie d'actifs.
