Suite à Morgan Stanley et BlackRock, Goldman Sachs dépose également une demande pour un ETF Bitcoin.
Cette semaine, la division de gestion d'actifs de Goldman Sachs a soumis à la Securities and Exchange Commission (SEC) des documents de demande pour créer le "Goldman Sachs Bitcoin Covered Call ETF", marquant la première entrée directe de la banque dans le domaine de l'investissement en cryptomonnaies.
Ce produit générera des primes en vendant des options liées au Bitcoin, échangeant des revenus réguliers contre une partie des gains potentiels des investisseurs en cas de forte hausse du Bitcoin.
Cette conception vise à attirer les investisseurs prudents, préoccupés par la volatilité des prix des actifs cryptographiques mais ne souhaitant pas manquer complètement les rendements potentiels. Ce produit est la première incursion directe de la division de gestion d'actifs de Goldman Sachs dans l'investissement cryptographique; le prospectus n'a pas encore divulgué les frais de gestion.
Cette demande confirme davantage l'intention stratégique des institutions de Wall Street d'intégrer les actifs cryptographiques dans les portefeuilles d'investissement grand public. Des institutions comme Morgan Stanley et BlackRock avaient déjà déployé des produits similaires auparavant, l'arrivée de Goldman Sachs signifie que l'intégration des actifs cryptographiques par la finance traditionnelle continue de s'accélérer.
Parallèlement, David Solomon, PDG de Goldman Sachs, a publiquement reconnu en février dernier détenir personnellement du Bitcoin. Le changement de position de ce dirigeant de Wall Street, longtemps sceptique vis-à-vis des cryptomonnaies, est en soi un indicateur de tendance du marché.
Pour comprendre le cœur de cet ETF, il faut d'abord clarifier le mécanisme de "l'option couverte" (covered call).
La logique de base de la stratégie d'options couvertes est : le fonds détient un actif (ici une exposition au Bitcoin) tout en vendant des options d'achat (call) sur cet actif, et perçoit une prime de l'acheteur.
Vendre une option signifie qu'une fois que le prix du Bitcoin dépasse significativement le prix d'exercice convenu, le fonds doit céder les gains excédentaires à l'acheteur de l'option, plafonnant ainsi ses propres gains à la hausse.
En compensation, le fonds perçoit régulièrement des revenus de primes et les distribue aux porteurs de parts de l'ETF, formant ainsi un flux de trésorerie périodique semblable à des "intérêts".
En bref, il s'agit d'une stratégie qui consiste à "abandonner une partie des gains" en échange de "revenus périodiques garantis", particulièrement adaptée aux investisseurs qui ne prévoient pas une forte hausse à court terme de l'actif mais souhaitent obtenir un rendement continu.
Le produit pour lequel Goldman Sachs a déposé une demande transpose précisément cet outil mature du marché actions au domaine du Bitcoin. Le fonds vendra des options liées à des produits ETF sur le Bitcoin, les primes perçues constituant la source de revenus mensuels des investisseurs.
Cette structure de produit n'a pas été inventée par Goldman Sachs ; sa logique et son mécanisme s'inspirent de la catégorie des ETF à revenus d'options qui se sont déjà considérablement développés sur le marché actions.
Sur le marché américain des ETF de 14 000 milliards de dollars, les produits à revenus d'options ont connu une croissance explosive après la pandémie.
Selon les données de Strategas Research, cette catégorie a désormais accumulé plus de 1800 milliards de dollars d'actifs, ce qui en fait la plus grande sous-catégorie des ETF sur dérivés.
Parmi eux, l'ETF sur options couvertes actions (code JEPI) lancé par JPMorgan en 2020 a été un catalyseur important. Ce produit, dont les actifs s'élèvent actuellement à 450 milliards de dollars, a engendré de nombreux imitateurs.
Selon les données de Strategas, les entrées nettes de fonds dans les ETF à revenus d'options ont atteint environ 700 milliards de dollars en 2025, doublant par rapport à l'année précédente.
Todd Sohn, stratège en chef des ETF chez Strategas, a déclaré que contrairement aux fonds indiciels traditionnels, ces produits emballent, via la structure ETF, des transactions d'options multicouches en un outil d'investissement unique et continu générant des flux de trésorerie, offrant ainsi des rendements plus élevés avec une volatilité moindre par rapport aux ETF sur dividendes traditionnels.
Sohn a dit :
Si les rendements liés aux prix sont sous pression, les investisseurs souhaitent extraire le plus de rendement possible de leurs actifs.
Dans le domaine des actifs cryptographiques, BlackRock avait déjà déposé une demande pour un produit similaire en janvier dernier, et Roundhill exploite des produits connexes depuis 2024. L'entrée en lice de Goldman Sachs renforce encore la présence institutionnelle dans cette niche.
La signification de cette conception de produit est, dans une certaine mesure, assez ironique.
L'une des principales raisons pour lesquelles le Bitcoin a longtemps été décrié par les investisseurs traditionnels est précisément qu'il ne génère aucun revenu : pas de dividendes, pas d'intérêts, seulement la hausse ou la baisse de son prix. Et Wall Street utilise maintenant l'ingénierie de produits dérivés pour fabriquer artificiellement des flux de trésorerie pour cet actif "sans revenu".
Nate Geraci, président de NovaDius Wealth Management, compare ces produits à du "Bitcoin avec des roulettes", estimant qu'ils combinent un faible seuil d'entrée et un avantage d'image de marque. Il a déclaré :
La stratégie de revenus par options couvertes est un moyen simple de s'exposer progressivement au Bitcoin, c'est comme du Bitcoin avec des roulettes, mais avec une touche de sophistication, ce qui correspond à l'image de marque de Goldman Sachs.
Nate Geraci a ajouté qu'il ne serait pas surpris que Goldman Sachs finisse par lancer un ETF spot Bitcoin complet.
Jane Edmondson de TMX VettaFi a déclaré que l'entrée de Goldman Sachs dans le domaine des revenus d'options couvertes "renforce encore la légitimité de l'exposition aux actifs numériques".
Cependant, la capacité de protection de cette stratégie présente des limites évidentes. Depuis son pic historique en octobre dernier, le prix du Bitcoin a chuté d'environ 40 %, rappelant suffisamment aux investisseurs l'ampleur de sa volatilité.
Dans un environnement de marché où l'actif peut connaître des fluctuations importantes dans les deux sens, le coussin offert par les primes d'options pourrait ne pas suffire à parer à une correction sévère. Les revenus de primes sacrifient les gains haussiers en période de bull market, tout en ne couvrant pas suffisamment les pertes en période de bear market.
