Organisé & Compilé: Deep Tide TechFlow
Présentateur: Brian, anciennement chez Target & Amazon
Source du podcast: BWB - Business With Brian
Titre original: Millionaires are Hitting These 10X Stocks HARD!
Date de diffusion: 21 juin 2026
Résumé des points clés
Ce qui étrangle réellement les centres de données IA, ce n'est pas un vainqueur unique en matière de puces, mais toute la chaîne d'approvisionnement photonique qui convertit les signaux électriques en signaux optiques et transporte ensuite des quantités massives de données. Le jugement central de Brian est le suivant : alors que l'industrie passe de 800G à 1,6T, voire s'oriente vers 3,2T, ce ne sont souvent pas les entreprises vedettes les plus médiatisées qui obtiennent d'abord des rendements excessifs, mais plutôt des fournisseurs incontournables comme Corning, Amphenol, Ciena, ainsi que les matériaux et les tests en amont. Ce podcast décompose pour vous la chaîne d'approvisionnement complète de la photonique et les actions à forte croissance en or que vous devez surveiller de près, avant que les grandes troupes de Wall Street ne se ruent dessus de manière tardive.
Extraits de points de vue passionnants
Pourquoi les centres de données IA doivent passer aux communications optiques
- "Le câble en cuivre atteint une limite physique, chaque centre de données finira par passer à l'optique. La Chine a déjà montré à toute l'industrie que cette voie peut être poussée encore plus loin."
- "Une fois que la distance de transmission des données dépasse environ 3 pieds, le câble en cuivre perd rapidement son avantage, générant plus de chaleur et consommant plus d'énergie ; la lumière résout simultanément ces problèmes."
- "Passer de l'électricité à la lumière, c'est le sens fondamental de la technologie photonique."
Pourquoi les opportunités d'investissement se trouvent souvent dans la chaîne d'approvisionnement plutôt que dans les entreprises vedettes
- "Dès qu'une nouvelle technologie est prouvée viable, la plus grande richesse a tendance à affluer d'abord vers les entreprises dont dépendent tous les acteurs, et non vers le nom unique qui fait la une."
- "Le verre, les lasers, les connecteurs, les matériaux et les équipements de test, aucun ne peut manquer, c'est là que réside la plus grande valeur de la chaîne photonique."
Les points à surveiller chez Corning
- "Les revenus des communications optiques de Corning ont augmenté de 36 % le trimestre dernier, mais les bénéfices correspondants ont bondi de 93 %, ce qui montre que le pouvoir de fixation des prix et les effets d'échelle se concrétisent simultanément."
- "Corning est devenu simultanément un fournisseur clé nommé par Meta, Amazon, Google, Microsoft, OpenAI et Nvidia. Aucun concurrent dans le monde ne possède une telle liste de clients, et ces relations se sont déjà traduites en revenus pluriannuels verrouillés à l'avance"
- "Meta a promis jusqu'à 6 milliards de dollars, Amazon a également signé un contrat de plusieurs milliards de dollars, deux autres hyperscalers ont signé des accords d'un montant similaire, et une grande partie de ces revenus ont été verrouillés des années avant que la fibre ne soit réellement tirée."
Ce que représentent Amphenol et Credo
- "Si vous voulez un titre d'interconnexion optique avec une couverture plus large, une volatilité relativement plus faible et une évaluation encore raisonnable, Amphenol est un nom à surveiller à long terme."
- "Credo, quant à lui, est un pont entre l'ancien et le nouveau monde, exploitant au maximum la durée de vie du câblage en cuivre dans les baies tout en s'étendant également vers les communications optiques."
- "Le risque de Credo est également très clair : une concentration extrême de la clientèle. Si un seul très gros client suspend ses achats, le cours de l'action pourrait être sévèrement frappé."
Les opportunités au niveau du système, des matériaux en amont et des tests
- "La valeur de Ciena réside dans sa capacité à faire transporter plus de données par la fibre existante, sans avoir à creuser pour poser de nouveaux câbles."
- "AXT est positionné encore plus en amont, étant pratiquement le fournisseur rare des substrats clés pour les diodes laser optiques, mais il fait également face à un risque très élevé lié aux licences d'exportation chinoises."
- "VEO Solutions ressemble plus au "vendeur de pelles" du monde des communications optiques, car que ce soit les liaisons fibre, les transceivers ou les équipements système, tout doit être testé avant la mise en service et surveillé ensuite, et VEO vend précisément les outils de test que tous ces équipements doivent passer."
Configuration thématique et choix d'ETF
- "Si vous ne voulez pas sélectionner vous-même chaque entreprise, il existe désormais des ETF thématiques purs en photonique pour couvrir d'un clic cette ligne directrice."
- "Mais ces fonds sont encore très récents, leur taille est petite et leurs frais ne sont pas bas. Ils conviennent mieux pour être ajoutés à une liste de suivi que pour être achetés aveuglément sur des sommets."
La Chine a encore repoussé le plafond de la transmission par fibre optique
Brian:
Des ingénieurs en Chine ont récemment allumé une fibre de verre unique capable de transporter 5 fois plus de données que le niveau actuel existant ailleurs dans le monde. Il ne s'agit pas d'une nouvelle ligne posée, ni d'excavations massives, mais d'une fibre plus fine qu'un cheveu, activée directement dans un câble déjà enterré. Là où il fallait auparavant environ une demi-heure pour déplacer les données de toute la bibliothèque du Congrès américain, il en faut maintenant environ 5 minutes.
Cette technologie n'est pas encore véritablement déployée aux États-Unis, ce qui montre à quelle vitesse ce domaine évolue. L'IA génère des flux de données qui dépassent de loin les capacités de transmission actuelles, et les centres de données américains en manquent de plus en plus. Tous les hyperscalers finiront par en avoir besoin, et ils ne fabriqueront pas eux-mêmes l'ensemble du système à partir de zéro, ils l'achèteront.
Ils achètent du verre, des lasers et des puces qui convertissent l'électricité en lumière, et les véritables fournisseurs de ces éléments ne sont qu'une poignée. Ayant observé l'industrie du côté des achats de la chaîne d'approvisionnement pendant de nombreuses années, mon expérience me dit que la règle de ces opportunités n'a presque jamais changé. Dès qu'une nouvelle technologie est prouvée viable, la plus grande richesse a tendance à affluer d'abord vers les entreprises dont dépendent tous les participants, et non vers le nom unique qui fait la une.
Pourquoi la technologie photonique devient une variable centrale maintenant
Brian : Aujourd'hui, je veux décomposer toute la chaîne d'approvisionnement photonique pour vous, et aussi clarifier les sociétés cotées correspondant à chaque couche. Pourquoi la technologie photonique, et pourquoi précisément maintenant ?
La réponse se résume à une contrainte physique. À l'intérieur d'un centre de données, toutes les puces doivent communiquer entre elles. Sur de courtes distances, le câble en cuivre reste gagnant ; mais dès que vous voulez transmettre des données à environ 3 pieds (1 mètre) ou plus, les problèmes du cuivre apparaissent rapidement : plus la distance est longue, plus la chaleur et la consommation d'énergie sont importantes.
Et la lumière résout presque tous ces problèmes en une fois. Elle transmet plus loin, génère moins de chaleur et ne consomme qu'une fraction de l'énergie des solutions en cuivre. Passer de l'électricité à la lumière, c'est le sens fondamental de la technologie photonique.
Plus important encore, ce point d'inflexion est désormais très clair. Chaque centre de données passe des connexions 800G au 1,6T, et même le 3,2T est déjà sur la table. Parallèlement, la fibre chinoise mentionnée précédemment a repoussé le plafond de l'industrie.
Si l'on décompose, les couches les plus critiques incluent : le verre, la fibre et le câble qui transportent réellement le signal lumineux ; les connecteurs qui relient le tout ; les équipements système responsables d'"allumer" la fibre et de transmettre les données entre bâtiments et pays ; ainsi que les matériaux et équipements de test plus en amont. Les puces, lasers et la photonique sur silicium eux-mêmes, j'en ai déjà parlé séparément dans des vidéos précédentes, donc aujourd'hui l'accent est mis sur ces étapes souvent négligées par le marché mais tout aussi lucratives.
Dans ces groupes, je donnerai des noms à ajouter à votre liste de suivi. Mais je dois être clair, de nombreux titres ont déjà beaucoup augmenté, et les points d'entrée vraiment favorables devront probablement attendre une correction.
Au niveau du verre et de la fibre, pourquoi Corning mérite-t-il le plus d'attention ?
Brian:
Commençons par la base, le verre, le premier nom est Corning. C'est une entreprise de matériaux vieille de 175 ans, responsable de l'étirage de la fibre optique, ce "fil de verre" mentionné au début. Sa part de marché mondiale de la fibre est d'environ 20 %, ce qui en fait déjà un acteur central.
Là où Corning prend vraiment de l'avance, c'est dans la technologie. Sa dernière génération de fibre peut contenir environ deux fois plus de cœurs qu'un câble standard dans le même espace physique, ce dont les centres de données IA déjà extrêmement encombrés ont le plus besoin. Son verre résistant à la flexion est également difficile à reproduire par les pairs. Ajoutez à cela la plus grande usine de fibre au monde et une production locale américaine conforme à la règle "Buy America", ces facteurs combinés constituent son véritable fossé.
C'est aussi pour cela que Corning est devenu simultanément un fournisseur clé désigné par Meta, Amazon, Google, Microsoft, OpenAI et Nvidia. Aucun concurrent dans le monde ne possède une telle liste de clients, et ces relations ne se limitent pas à un 'bon partenariat', mais se sont transformées en revenus pluriannuels verrouillés à l'avance.
Actuellement, la demande de fibre de l'industrie augmente d'environ 22 % à 25 % par an, mais la nouvelle capacité d'approvisionnement de toute l'industrie n'est que la moitié de ce taux de croissance, et les délais de livraison dépassent désormais 60 semaines. Ainsi, les hyperscalers réservent la capacité des années à l'avance, payant parfois même à l'avance pour la bloquer. Meta a promis jusqu'à 6 milliards de dollars, Amazon a également signé un contrat de plusieurs milliards de dollars, deux autres hyperscalers ont signé des accords d'un montant similaire, et une grande partie de ces revenus ont été verrouillés des années avant que la fibre ne soit réellement tirée.
Ce qui m'intéresse le plus est l'élasticité des bénéfices. Les revenus des communications optiques de Corning ont augmenté de 36 % le trimestre dernier, mais les bénéfices de ce segment ont bondi de 93 %, soit plus du double du taux de croissance des revenus. C'est à cela que ressemble le pouvoir de fixation des prix et les effets d'échelle agissant simultanément. Au niveau de l'ensemble de l'entreprise, sa marge opérationnelle est également passée d'environ 8 % il y a deux ans à plus de 16 % maintenant, la direction visant encore 20 % d'ici fin d'année.
Bien sûr, il faut aussi reconnaître la réalité : cette histoire n'est plus un secret. Le PEG de Corning est proche de 3, le ratio cours/ventes est d'environ 9, ce qui n'est pas bon marché pour une entreprise de matériaux. Donc, si vous voulez configurer cette couche de fibre de la manière la plus stable et la moins dramatique, Corning convient, mais un rythme plus raisonnable serait d'attendre la prochaine correction significative.
Entreprises clés de la couche d'interconnexion : Amphenol et Credo
Brian:
Passons à la couche de connexion, celle qui relie réellement tous les composants, le premier nom est Amphenol. C'est un géant assez discret qui fabrique des connecteurs et câbles haute vitesse, aussi bien en cuivre qu'en optique, et aujourd'hui, on le trouve dans presque chaque nouvelle baie de serveurs IA.
La clé pour comprendre Amphenol est qu'il s'agit essentiellement d'une machine à fusion-acquisitions extrêmement efficace. En janvier de cette année, il a dépensé 10,5 milliards de dollars pour acheter toute l'activité de connectivité fibre de CommScope, passant du jour au lendemain d'une entreprise de connecteurs à un acteur fibre de poids. Aujourd'hui, l'activité centres de données IA est devenue le moteur central de toute l'entreprise, le segment unique le plus important, avec une croissance organique de plus de 80 % au dernier trimestre.
Son carnet de commandes a également atteint un record de 9,4 milliards de dollars, les nouvelles commandes continuant d'arriver plus vite que les expéditions. Alors que les revenus trimestriels sont passés d'environ 4 milliards de dollars à un peu plus de 7 milliards de dollars, sa marge opérationnelle n'a pas été entravée, mais s'est au contraire étendue de 22 % à près de 28 %.
C'est un point important à observer. Car normalement, une acquisition de l'ordre de 10 milliards de dollars soumet l'entreprise à une pression d'intégration pendant au moins un an ou deux, et les marges ont tendance à baisser d'abord. Mais les marges d'Amphenol ont augmenté, ce qui montre sa capacité à intégrer rapidement la cible acquise à son système opérationnel de haut niveau. C'est aussi pourquoi une transaction aussi importante n'est pas devenue un fardeau, mais plutôt un amplificateur de profits.
Plus rare encore, son évaluation n'est pas déraisonnable. Le PEG d'Amphenol est d'environ 0,7, son ratio cours/ventes autour de 7. Pour une entreprise à croissance aussi rapide, cette valorisation n'est pas courante. Donc, si vous voulez un titre d'interconnexion optique avec une couverture plus large, une volatilité relativement plus faible et une évaluation encore raisonnable, Amphenol est un nom à surveiller à long terme.
Le deuxième nom de cette couche de connexion est Credo Technology. Il joue un rôle plus proche d'un pont entre l'ancien et le nouveau monde. D'une part, il utilise la technologie des puces à faible consommation pour exploiter au maximum la capacité de transmission du câblage en cuivre à l'intérieur des baies ; d'autre part, il développe également des puces et câbles pour les communications optiques, de sorte qu'une fois que le signal doit aller plus loin, il peut prendre le relais en douceur.
Il a récemment acquis une entreprise de photonique sur silicium, complétant sa pile de produits de bout en bout jusqu'au 1,6T, et livre déjà aux cinq plus grands hyperscalers américains. Sa croissance est assez spectaculaire, les revenus trimestriels passant de 135 millions de dollars à 437 millions de dollars en seulement 6 trimestres, triplant ainsi.
Un autre indicateur révélateur est sa marge brute d'environ 68 %. Ce chiffre ressemble plus à celui d'une entreprise de logiciels qu'à une entreprise de matériel. Parallèlement, sa marge opérationnelle a presque doublé pour atteindre 37 % avec l'augmentation de l'échelle. La direction maintient ses prévisions de revenus pour l'exercice suivant à une croissance de plus de 80 %.
Mais le risque ici est très spécifique et doit être examiné sérieusement. Bien qu'il fournisse les cinq principaux clients, seulement trois d'entre eux représentent 88 % des revenus de l'entreprise. Si l'un de ces hyperscalers ralentit ses achats, cette action pourrait être sévèrement corrigée par le marché. Ajoutez à cela les ventes continues d'initiés durant la hausse, et le ratio cours/ventes actuel de l'entreprise atteignant environ 35, ce qui équivaut essentiellement à ce que le marché valorise un scénario où "presque tout continue de bien se passer". Un PEG proche de 1 indique une croissance forte, mais ce type d'entreprise est plutôt adapté à une conviction élevée, à considérer uniquement lors de corrections profondes.
Le véritable acteur clé au niveau système : Ciena
Brian:
En remontant, nous arrivons au niveau système qui "allume" la fibre et transporte les données entre bâtiments et pays, le nom le plus critique à ce niveau est Ciena. C'est le leader occidental de l'optique cohérente, sa technologie propriétaire WaveLogic est la première au monde à compresser 1,6T de données dans une seule longueur d'onde lumineuse. Vous pouvez considérer cela comme un "code de triche pour augmenter la capacité sans creuser", car elle permet à la fibre existante de transporter plus de données sans avoir à poser de nouveaux câbles.
Et ce n'est pas une démonstration technologique de laboratoire. En seulement deux trimestres, ce produit unique a déjà séduit 49 clients. Parallèlement, sa position dans les relations avec les grands clients est également très forte. Sa solution correspondante a déjà été adoptée par trois des quatre plus grands hyperscalers et fournisseurs de services cloud, les clients cloud représentant désormais près de la moitié de ses revenus.
Pour moi, les données les plus cruciales restent l'arriéré de commandes. Le trimestre dernier, le backlog de Ciena a augmenté d'environ 2 milliards de dollars en 90 jours pour atteindre près de 7 milliards de dollars. Presque tout est prévu pour être livré l'année prochaine, ce qui signifie qu'il a déjà verrouillé à l'avance l'équivalent de plus d'un an de revenus.
Alors que les revenus atteignent des records historiques avec une croissance annuelle de 40 %, sa marge opérationnelle est également passée de moins de 8 % à plus de 15 %. Le problème est que le marché connaît également ces bonnes nouvelles, donc l'évaluation est déjà très agressive. Le PER anticipé de Ciena est d'environ 120, ce qui valorise presque une "exécution parfaite". Ainsi, les fondamentaux sont bons, mais il faut rester prudent sur le prix.
Les véritables goulets d'étranglement plus en amont : AXT et la société d'équipements de test VEO Solutions
Brian:
Passons maintenant à ma couche préférée, celle des "fournisseurs des fournisseurs". Le nom le plus en amont de toute la vidéo est AXT. Le nombre de sociétés produisant réellement des substrats d'arséniure de gallium-indium (InGaAs) dans le monde est très limité, et ce cristal spécial est précisément le matériau clé sur lequel toutes les diodes laser optiques doivent être construites. De ce point de vue, c'est presque un fossé naturel, car cette capacité de croissance cristalline ne peut pas être créée du jour au lendemain.
Maintenant, alors que tous les fabricants de lasers se disputent l'approvisionnement, l'arriéré de commandes d'AXT pour ce type de matériaux a dépassé les 100 millions de dollars, un record. Mais son risque se situe également en tête de cette liste, et il est très spécifique. Presque toute sa fabrication est en Chine, et la Chine exige désormais un permis gouvernemental pour chaque commande d'exportation. Cela a directement impacté la réalisation de ses revenus du dernier trimestre, même avec un backlog record, cela ne garantit pas des expéditions fluides.
De plus, l'entreprise a levé environ 55 millions de dollars, diluant ainsi les actionnaires ; les initiés ont également vendu pour plus de 70 millions de dollars d'actions nettes durant la hausse. Plus problématique, elle n'est toujours pas rentable, bien que les pertes se réduisent et que la marge brute soit passée de 17 % à environ 30 %.
Ainsi, l'histoire d'AXT est réelle, le goulet d'étranglement aussi, mais si vous regardez son ratio cours/ventes proche de 66, vous comprendrez que cela ressemble plus à un "billet de loterie" à forte volatilité et à haut risque pour une petite position, plutôt qu'à un titre central adapté à une position importante.
Le dernier nom de cette couche est VEO Solutions. Il ressemble plus au "vendeur de pelles" du monde des communications optiques, car que ce soit les liaisons fibre, les transceivers ou les équipements système, tout doit être testé avant la mise en service et surveillé ensuite, et VEO vend précisément les outils de test que tous ces équipements doivent passer.
La beauté de cette position réside dans son insensibilité au vainqueur spécifique. Vous n'avez pas besoin de parier sur quelle entreprise de lasers l'emportera finalement, ni sur quel transceiver deviendra dominant, car quel que soit le gagnant, il devra finalement tester ses équipements sur les siens. C'est un type de position commerciale que j'apprécie particulièrement.
Pendant des années, les revenus de VEO n'ont en réalité pas beaucoup bougé, bloqués à environ 285 millions de dollars par trimestre. Ce n'est que lorsque l'infrastructure de construction de l'IA a vraiment accéléré que son activité de tests réseau a explosé, augmentant de plus de 54 %, car les centres de données se précipitaient pour valider de nombreux nouveaux équipements de communications optiques. Ses revenus trimestriels dépassent désormais les 400 millions de dollars et sa marge opérationnelle est revenue à deux chiffres.
En outre, l'entreprise a une deuxième activité plus discrète mais à forte marge, produisant des revêtements de sécurité imprimés sur les billets de banque du monde entier, fournissant ainsi un soutien à marge élevée à l'ensemble de l'entreprise. Il convient de noter que les initiés, y compris le PDG, continuent également de vendre. Son PEG actuel est d'environ 1,4, pas trop excessif, mais comme les autres sociétés de la liste, la hausse précédente a déjà été importante, et une approche plus raisonnable reste d'attendre qu'elle se refroidisse d'abord.
Si vous ne voulez pas sélectionner les actions une par une, il existe un nouvel ETF pur en photonique
Brian : Beaucoup pourraient demander pourquoi je ne me suis pas concentré aujourd'hui sur Coherent, Lumentum, Marvell, Broadcom, et les véritables fonderies de puces ?
Ces entreprises méritent bien sûr d'être ajoutées à une liste de suivi, elles sont au cœur de la chaîne dans les segments des lasers et de la photonique sur silicium, et font partie intégrante du thème. C'est juste que j'en ai déjà fait une analyse complète séparément auparavant, donc aujourd'hui je voulais me concentrer sur les parties que les autres sautent souvent, à savoir le verre, les connecteurs, les équipements système et leurs fournisseurs en amont.
Si vous ne voulez pas choisir les entreprises une par une, il existe désormais un moyen de configurer toute la ligne directrice en un clic. Un ETF thématique pur en photonique vient d'apparaître sur le marché, son code est FOTO, c'est le Tuttle Capital Pure Play Photonics Fund.
Ce que j'aime chez lui, c'est qu'il fait vraiment un filtrage "pur thème". Il exclut les grandes entreprises diversifiées dont l'activité photonique ne représente qu'une petite partie, et concentre ses positions sur les véritables sociétés optiques. Ses plus grandes positions sont précisément les fabricants de lasers et transceivers mentionnés précédemment, comme Lumentum, Coherent, Fabrinet, ainsi que IPG Photonics et Inphi. Le fonds ne compte que 15 noms, les 10 plus grandes positions représentant près de 90 %, donc le style est très concentré et parie clairement sur la "photonique pure".
Bien sûr, les informations complètes doivent également être fournies. Ce fonds n'existe que depuis quelques semaines, il n'a pas de véritable historique de performance à long terme, la taille de gestion est d'environ 140 millions de dollars et les frais sont de 0,75 %. Vous devriez donc d'abord faire vos propres recherches. Mais si vous voulez simplement ajouter cette ligne directrice "cuivre vers optique" à votre champ de surveillance, FOTO mérite l'attention.
Conclusion : La limite du cuivre est atteinte, les véritables bénéficiaires se diffuseront le long de toute la chaîne optique
Brian : Pour conclure. Le cuivre commence à atteindre sa limite physique, et chaque centre de données sur Terre doit migrer vers l'optique. La Chine a déjà montré à toute l'industrie que cette voie peut être poussée encore plus loin.
Les capitaux affluent déjà dans cette chaîne, la véritable question n'est plus de savoir si cela va se produire, mais quelles entreprises bénéficieront le plus de cette transition accélérée.
Si vous combinez les entreprises de lasers et photonique sur silicium dont j'ai parlé précédemment avec les sociétés de verre, connecteurs, systèmes et fournisseurs en amont de cette vidéo, vous obtenez en réalité une carte assez complète de la chaîne d'approvisionnement photonique de bout en bout.
