Source : « The Rollup »
Compilation : Felix, PANews
Hanson Birringer, co-fondateur et directeur des revenus de Hyperdash, la plateforme d'analyse de données de trading basée sur Hyperliquid, était récemment l'invité du podcast « The Rollup ». Il a expliqué en détail comment Hyperliquid combine trois grandes tendances – les contrats perpétuels, les RWA et les stablecoins – pour construire une couche de liquidité efficace et décentralisée. De plus, l'interview a mentionné les produits ETF connexes lancés par Grayscale, estimant qu'ils offrent aux investisseurs institutionnels un canal d'accès conforme à cet écosystème ; et a exprimé un optimisme marqué quant au mécanisme de capture de valeur du protocole via les rachats de tokens.
PANews a compilé les points essentiels de l'interview.
L'animateur : Comment s'est passé ce mois-ci ?
Hanson : Un mois vraiment excellent. Nous avons publié de nombreuses annonces. Par exemple, j'ai officiellement rejoint HyperDEX à plein temps, nous avons annoncé l'acquisition d'Imperator, donc nous lançons maintenant l'activité complète d'infrastructure de données et de nœuds validateurs. Nous attendons avec impatience le sommet Hyperliquid plus tard cette semaine. En bref, c'est une période passionnante pour construire dans l'écosystème Hyperliquid.
L'animateur : Je pense qu'au cours des dernières années, avec l'évolution des produits et le développement de la tokenisation et du trading, la thèse d'investissement autour d'Hyperliquid a beaucoup changé. Peut-être pouvez-vous partager quelle est votre thèse d'investissement actuelle sur Hyperliquid ? Lorsque vous avez levé des fonds pour le SPV de l'ETF Grayscale, en parlant avec des personnes à haut patrimoine et des allocataires institutionnels, quelle logique a vraiment fait écho en eux ?
Hanson : C'est l'un de mes sujets préférés. Nous pouvons parler de la raison pour laquelle Hyperliquid est important non seulement pour le marché des capitaux en crypto, mais aussi pour les marchés financiers traditionnels plus larges qui évoluent conjointement. Je pense qu'au final, il y a plusieurs raisons fondamentales pour lesquelles les investisseurs, chercheurs, traders et autres participants au marché sont si enthousiastes et veulent participer à ce que construit Hyperliquid. Premièrement, c'est open source, sans autorisation et décentralisé. Les mêmes règles s'appliquent à chaque participant sur la plateforme. De plus, il combine non seulement l'esprit de la cryptomonnaie, mais l'associe également à des systèmes et applications financiers haute performance, ce qui peut véritablement permettre au capital institutionnel de participer à ce monde décentralisé, ce que nous n'avions jamais vu auparavant. Dans ma carrière de dix ans dans le secteur de la crypto, c'est vraiment le seul projet qui a fait évoluer ces deux mondes ensemble au lieu de les laisser coexister séparément.
L'animateur : Comment voyez-vous l'utilisation d'Hyperliquid comme un moyen d'exprimer une vision haussière sur les tendances des contrats perpétuels, de la tokenisation et des stablecoins ? Comment voyez-vous la combinaison de ces trois mégatendances, vouées à connaître une croissance exponentielle sur une décennie ? Hyperliquid est-il un bon véhicule pour les exprimer toutes ?
Hanson : Absolument, c'est l'expression la plus pure de ces tendances. Pour les contrats perpétuels, la réponse est évidente, Hypercore est le DEX de contrats perpétuels leader, en compétition avec les exchanges centralisés. En termes de part de marché des positions ouvertes (OI) et des volumes de trading, ou du point de vue de la liquidité, il s'agit déjà d'un marché parmi les premiers, voire le premier pour certaines paires de trading. En ce qui concerne le lancement de nouveaux types d'actifs, il est également un leader de catégorie. Nous avons vu le lancement du HIP-3 introduire les contrats perpétuels RWA. Donc vous combinez en réalité ces mégatendances en un produit vraiment formidable. Et pour le trading de contrats perpétuels sur matières premières et actions, Hyperliquid est aujourd'hui le leader de catégorie de facto parmi les exchanges de crypto. Ce qu'ils ont fait, c'est réellement ouvrir la couche des constructeurs, plutôt que de la sous-traiter. C'est au cœur de l'esprit d'Hyperliquid : permettre à d'autres constructeurs de qualité et compétents d'entrer et de commencer à ajouter de la valeur à l'écosystème.
Quant aux stablecoins, le fait que l'USDC soit désormais l'actif de cotation principal est, je pense, quelque chose dont le marché n'a pas vraiment réalisé l'énormité. Car depuis leur création, ces stablecoins n'ont jamais fait ce genre de trading. Ils renoncent volontairement à 90 % de leurs revenus, simplement pour faire partie du récit d'Hyperliquid, et je pense que c'est très important pour que les gens digèrent et comprennent vraiment cela, non seulement du point de vue narratif, mais aussi du point de vue des revenus. Compte tenu des volumes échangés sur l'exchange, il y a actuellement environ 100 milliards de dollars de stablecoins en circulation sur Hyperliquid, HyperEVM et Hypercore réunis. Sur ces 100 milliards, en supposant qu'ils génèrent un différentiel net d'intérêts de 4% via les bons du Trésor américain en back-end, 90% de ces revenus iront au fonds d'aide et seront utilisés pour racheter des tokens Hype de manière programmatique et on-chain. Cela ajoute des centaines de millions de dollars de pression acheteuse au protocole, en plus des frais de transaction.
Donc, pour résumer votre question, Hype, en tant que token et écosystème, est vraiment l'expression la plus pure des trois super tendances de la crypto que sont les contrats perpétuels, les RWA et les stablecoins, et au fil du temps, elles généreront ensemble un effet de composition.
L'animateur : Jeff a mentionné qu'Hyperliquid était comme l'AWS de la liquidité, où la liquidité engendre plus de liquidité. Mais il y a un obstacle : des frontaux grand public strictement réglementés comme Robinhood, Kalshi, ont du mal à s'interfacer directement avec ce système. Comment voyez-vous cette résistance réglementaire ?
Hanson : C'est un défi mondial, mais Hyperliquid le relève activement. Le centre politique d'Hyperliquid et le fournisseur de portefeuille Phantom font activement du lobbying auprès des régulateurs américains (comme la CFTC) pour obtenir une position réglementaire claire pour les lieux de trading décentralisés. Une fois cela réalisé, les frontaux traditionnels de courtiers réglementés pourront simplement router leurs ordres vers l'exécution back-end d'Hyperliquid. De plus, les courtiers traditionnels ont autrefois disrupté l'industrie avec la « commission zéro ». Aujourd'hui, Hyperliquid fournit une liquidité de base à très faible coût et extrêmement compétitive, ce qui représente un marché énorme.
L'animateur : Récemment, le HLP 3 (marché RWA) a atteint un record de positions ouvertes (OI). En combinant les revenus des stablecoins et les frais de priorité (Priority fees), comment anticipez-vous l'histoire de la croissance des revenus d'Hyperliquid au cours des un à deux prochaines années ?
Hanson : Les marchés financiers traditionnels sont extrêmement vastes, certains volumes nominaux d'options et d'ETF se comptent en billions, voire en quadrillions. Si les contrats perpétuels RWA capturent ne serait-ce qu'une petite fraction du volume mondial, les revenus d'Hyperliquid pourraient augmenter de 100 fois au cours de la prochaine décennie. Avec la croissance du volume, l'échelle des marges sur le protocole explosera également, ce qui amplifiera encore l'échelle des revenus des stablecoins et des rachats de tokens.
L'animateur : Vous avez créé Hyper Holdings et aidé à concrétiser l'ETF Hyperliquid de Grayscale. Quelle était la réflexion derrière cela ?
Hanson : Hyper Holdings Global est un fonds à vocation spéciale (SPV). Nous avons créé ce SPV et fourni le capital d'amorçage en nature à l'ETF de Grayscale. Les investisseurs institutionnels traditionnels n'ont généralement pas de compte Coinbase et font face à de fortes frictions de conformité et de gestion des risques. L'ETF leur offre une voie d'investissement en un clic, et notre soutien financier garantit la taille d'actifs sous gestion (AUM) initiale et la liquidité du produit, permettant aux gros capitaux d'entrer et de sortir en toute confiance. Les investisseurs institutionnels valorisent beaucoup le modèle économique clair d'Hyperliquid : « flux de trésorerie + rachats de tokens », qui est bien plus facile à valoriser que d'autres blockchains publiques.
L'animateur : HyperDash a traité plus de 35 milliards de dollars de volume de trading. Vous avez récemment acquis Imperator, une entreprise de données de niveau institutionnel. Quelle valeur cela apporte-t-il à la plateforme ?
Hanson : HyperDash est essentiellement un terminal de données de trading et de courtage global, offrant des outils plus avancés que le front-end officiel. Avec l'acquisition d'Imperator, nous sommes devenus un nœud de validation actif d'Hyperliquid, capable de traiter les données on-chain à la vitesse la plus rapide. Cela améliore non seulement l'expérience de trading des particuliers, mais nous permet également de fournir des packs de données de niveau entreprise aux sociétés de gestion d'actifs traditionnelles, les aidant dans leur due diligence et leurs décisions d'investissement.
L'animateur : Concernant Hyperliquid, quelles sont vos prévisions optimistes et pessimistes ? Pas nécessairement sur le prix, mais de votre point de vue, pour que Hyper Dash, Hyper Holdings et tout l'écosystème Hyperliquid atteignent le résultat le plus optimiste au cours des 18 prochains mois, quelles sont les choses qui doivent se dérouler correctement ? Et ensuite, à votre avis, quel serait le scénario moyen ou baissier ?
Hanson : La logique optimiste est très claire : l'ouverture des canaux d'entrée pour les stablecoins et les monnaies fiat locales permet aux personnes du monde entier qui étaient auparavant exclues du marché des capitaux en dollars d'accéder désormais à la liquidité mondiale en quelques clics sur leur téléphone. C'est du jamais vu dans l'histoire de l'humanité. Quant à la logique pessimiste, je la trouve difficile à identifier. À moins que la tendance de long terme de la pénétration mondiale d'Internet et de l'inclusion financière ne s'inverse, nous avons de solides raisons de rester extrêmement optimistes.
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