Quatre piliers pour remodeler l'avenir de la cryptographie : Les règles de survie à l'ère post-spéculative

Auteur : Recherche Web3 de Go2Mars

Cet article vise à fournir un cadre d'analyse pour aider à comprendre que le « retour à la valeur » actuel n'est pas une résignation face à la fin d'un marché baissier, mais une douleur nécessaire avant la naissance de la prochaine génération d'infrastructures financières fiables.

Au cours des deux dernières années, l'industrie de la cryptographie a vu Bitcoin (Btc) passer d'un actif spéculatif et d'un actif cyclique, d'un bassin de liquidités en période d'assouplissement monétaire, à un actif d'ancrage macroéconomique non souverain et une option de réserve stratégique ; les stablecoins sont également passés d'un simple médium spéculatif cryptographique à un dollar numérique sur chaîne en développement sain, utilisé pour les règlements transfrontaliers sur chaîne, offrant au monde entier un canal à faible barrière d'accès pour obtenir des dollars.

Ceci contraste fortement avec le marché des altcoins. Jusqu'à présent, la grande majorité des projets cryptographiques se sont avérés infondés, et il est très probable que la gloire passée de certains projets ne se reproduira plus. Plus généralement, de nombreux projets ont échoué dès la phase de préparation en raison de la morosité du secteur.

Le reflux des liquidités et l'appauvrissement des récits spéculatifs peuvent sembler fastidieux, mais je considère cela comme un cycle de transformation normal pour le développement de l'industrie blockchain. C'est une phase saine de liquidation de la bulle cryptographique et des illusions. Après avoir touché le fond, l'industrie cryptographique sortira lentement de cette période sombre.

La confiance des investisseurs institutionnels dans le secteur cryptographique pour 2026 s'est significativement renforcée. Selon une étude d'Ernst & Young (EY) de 2025, près de 80 % des personnes interrogées anticipent une hausse des prix des cryptomonnaies, et près de 70 % les considèrent comme la plus grande opportunité pour obtenir des rendements ajustés au risque attractifs.

1. L'émergence de la finance native à la blockchain

1.1 Au-delà des RWA : De « l'outil auxiliaire » au cœur de « l'efficacité du crédit »

L'essence actuelle des RWA (Real World Assets) reste de regrouper et de tokeniser des actifs et des dettes du système financier traditionnel sur la chaîne. Ce modèle est possible mais ne sert principalement que d'outil auxiliaire à la finance traditionnelle, alors que les fonctionnalités de la blockchain vont bien au-delà. La compétition financière actuelle ne repose pas essentiellement sur l'ampleur des capitaux, mais sur « l'efficacité du crédit ».

En surface, la compétition entre systèmes financiers semble porter sur :

(1) L'abondance des capitaux

(2) Le niveau des taux d'intérêt

(3) La taille du marché

Mais la logique sous-jacente est la suivante : un système peut-il organiser le crédit à un coût inférieur, avec moins de frictions et moins d'abus ? Celui qui peut produire, tarifer et liquider le crédit plus efficacement détient un avantage à long terme.

1.2 Les défauts de la finance traditionnelle : Le modèle de crédit « personnalisé + politisé »

Dans le système traditionnel, le crédit dépend de :

(1) La banque centrale

(2) Les banques commerciales

(3) La garantie gouvernementale

(4) La loi et la force exécutive.

Cela pose un problème fondamental : le crédit n'est pas neutre, il peut être manipulé. Celui qui détient le pouvoir décide du flux des capitaux, bénéficie des financements et peut socialiser les pertes.

1.3 Une collaboration « sans confiance » qui enferme le pouvoir dans des règles

L'esprit de la blockchain est précisément d'établir un système permettant aux individus de collaborer sans avoir besoin de se faire confiance.

La blockchain construit, grâce à :

(1) La cryptographie

(2) Les mécanismes de consensus

(3) Un registre immuable

Un tout nouveau modèle de confiance, enfermant le pouvoir dans des règles, transformant la propriété d'une permission en un fait. Pour la première fois, elle intègre « l'hypothèse du pire comportement humain » dans le système lui-même. Même avec tous les problèmes humains, elle construit un ordre digne de confiance. C'est un changement de paradigme par rapport au système de crédit traditionnel.

Le véritable avantage de la blockchain réside dans la refonte de la manière d'organiser le crédit par son système sous-jacent. L'esprit de la blockchain détermine la forme du système, la forme du système détermine l'efficacité des mécanismes, et l'efficacité des mécanismes se traduit finalement, au niveau de l'utilisateur, par des avantages en termes de coûts, de vitesse et d'accessibilité.

(1) Coûts des services financiers réduits

(2) Vitesse des services financiers accrue

(3) Suppression des barrières géographiques et de certains seuils d'accès

1.4 Cheminement : Du point de départ de la DeFi à la voie de la conformité avec l'explosion législative

Les cryptomonnaies sont passées de « fraudes » à une participation massive des institutions financières traditionnelles. Durant cette période, les tentatives de finance native sur chaîne et les avancées réglementaires n'ont cessé de progresser. L'émergence des produits DeFi à l'été 2021, les premières tentatives législatives au niveau du Congrès sur les actifs cryptographiques en 2023, l'entrée des RWA dans le récit dominant en 2024, puis « l'année de l'explosion législative » en 2025. 2026 pourrait être la première année où l'on verra la finance sur chaîne comme un véritable point de départ.

https://transak.com/blog/the-clarity-act#the-clarity-act-timeline

Calendrier législatif du gouvernement américain pour l'industrie des cryptomonnaies en 2025

2. Le retour à la valeur des jetons

Dans les premières phases de l'industrie cryptographique, un grand nombre de jetons ont connu une croissance de valorisation spectaculaire sans aucun revenu réel, voire sans voie claire de capture de valeur.

Pourquoi les jetons précoces ont-ils pu augmenter sans « revenu réel » ?

2.1 Le marché ne tarifie pas les flux de trésorerie, mais le « crédit futur »

Au début de l'industrie, la base de tarification centrale des jetons n'était pas :

Dividendes Revenus Rachats

Mais le crédit futur :

1. La possibilité future de devenir une infrastructure

2. Le potentiel futur de capture de valeur

3. Le potentiel futur de reconnaissance par les institutions, les utilisateurs, le capital

Le jeton ressemble plus à une « option sur le futur statut institutionnel et les effets de réseau ». La condition d'exercice de cette option est la cognition et la croyance collective du marché.

En période d'expansion sectorielle, tant qu'un nombre suffisant de participants croit en un récit – croit que cette blockchain publique deviendra la prochaine couche de règlement financier, croit que ce protocole DeFi peut capturer la liquidité de l'écosystème, croit que son équipe et sa communauté ont la capacité de modifier la tokenomics à un moment futur pour réaliser la capture de valeur – alors, cette croyance commune devient elle-même une « prophétie auto-réalisatrice ».

Le capital afflue à l'avance sur la base de cette croyance, faisant monter les prix ; et la hausse des prix renforce à son tour la croyance, attirant plus de capital. Dans cette boucle réflexive, le jeton anticipe la valeur de cette option sur le « crédit futur ». Il s'agit essentiellement d'un jeu d'attention, de consensus et de coordination. Le jeton est la mise de ce jeu, et la valeur de l'option est déterminée par le niveau de participation et d'enthousiasme du jeu.

2.2 La prime super précoce tirée par les dividendes narratifs et l'écart de cognition

Au cours des dernières années, le récit blockchain conservait une forte nouveauté :

• Récit d'infrastructure financière (Primitive DeFi) : Terra Uniswap Synthetix Curve

• Récit applicatif : NFT ScocialFi GameFi

• Récit de plateforme : Layer2 Blockchain publique

• Infrastructure d'interconnexion blockchain : Cosmos Polkadot

• Récit d'infrastructure de couche intermédiaire web3 : Oracle Pont interchaîne Séquenceur Modularité Portefeuille et abstraction de compte

Ces récits eux-mêmes généraient des dividendes cognitifs, attirant des capitaux supplémentaires. Un récit entièrement nouveau a un avantage naturel au niveau cognitif car il crée une « asymétrie d'attention + asymétrie de compréhension », produisant ainsi un avantage de tarification précoce.

1 Effet de rareté de l'attention

L'attention humaine est extrêmement limitée.

Lorsqu'un récit apparaît « pour la première fois » : il est plus facile à remarquer, plus facile à amplifier par les médias, les KOL, le capital. Uniswap a brisé avec un coût cognitif très faible la cognition traditionnelle selon laquelle sans market maker, il n'y a pas de liquidité. Le prix peut être déterminé par une simple formule x*y=k. Ce modèle « contre-intuitif mais explicable » produit un effet de mémorisation et de propagation très fort.

2 Vide du cadre cognitif

Lorsqu'un domaine est nouveau :

1) Il n'y a pas de modèle d'évaluation unifié

2) Il n'y a pas de précédent de succès/échec

3) Il n'y a pas d'« ancre de prix raisonnable », CosmosHub a justement réussi pendant des années grâce à l'absence de fondamentaux, servant de récit de capture de valeur vide comme « la pelle en or des projets de l'écosystème Cosmos ».

Dans un environnement de liquidités macroéconomiques abondantes, le processus d'afflux de participants sur le marché cryptographique s'est combiné aux dividendes narratifs précoces. En raison de la réflexivité du marché, nous avons commencé à témoigner en 2021 de la gloire de nombreux projets. De jeunes talents ont réalisé des fortunes légendaires grâce au marché des cryptomonnaies, matérialisant leur cognition et atteignant la liberté financière.

Mais aujourd'hui, la liquidité macroéconomique et l'état du marché ne permettent plus de perpétuer la porte ouverte à la frénésie spéculative d'antan. La grande majorité des récits ont été infirmés, la grande majorité des jetons ont disparu ou sont presque à zéro.

Les participants actuels au marché des cryptomonnaies prennent progressivement conscience que la grande majorité des « shitcoins » n'avaient vraiment de valeur que pour des jeux de marché à court terme, sans soutien de valeur réel.

À l'avenir, si les projets cryptographiques veulent gagner la « foi » des investisseurs, ils devront présenter un produit capable de générer des bénéfices à long terme et un jeton capable de capturer de la valeur.

Et le marché a commencé ces dernières années à punir l'inflation et les récits vides. Choisir des récits dépassés et des tokenomics de mauvaise qualité a permis, au cours de ces deux années, de transférer progressivement l'argent de nombreux investisseurs qui étaient bullish à long terme et prêts à fournir de la liquidité vers eux-mêmes (les vendeurs à découvert).

Baisse du prix actuel par rapport au prix le plus élevé des leaders de chaque secteur narratif parmi les 150 premières capitalisations boursières de jetons cryptographiques

Actuellement, qu'il s'agisse des conditions de liquidité macroéconomique ou de la structure du marché, ce cadre de tarification spéculative centré sur le récit et les attentes est difficile à perpétuer. Avec le resserrement des conditions monétaires, le recul de l'appétit pour le risque et la dilution structurelle de la liquidité narrative, la grande majorité des récits qui avaient suscité de grands espoirs sur le marché au cours des dernières années ont été progressivement infirmés. Les prix de la grande majorité des jetons dépourvus de capacités productives réelles et de modèles commerciaux durables ont connu une baisse à long terme, certains projets approchant même de zéro.

Dans un environnement de liquidités macroéconomiques mondiales très accommodantes, l'appétit pour le risque s'est significativement accru, et un grand nombre de participants ont afflué sur le marché des actifs cryptographiques. Ce processus, combiné aux dividendes narratifs précoces encore mal compris du secteur, a été amplifié par la réflexivité des prix. Nous avons ainsi commencé à voir en 2021 une multitude de projets cryptographiques réaliser une expansion rapide de leur valorisation en peu de temps.

À ce stade, le marché cryptographique offrait essentiellement aux leaders cognitifs un lieu pour monétiser rapidement leur avantage informationnel et leur jugement, permettant à certains participants précoces talentueux d'atteindre la liberté financière.

Dans ce contexte, la perception des actifs cryptographiques par les participants au marché subit un changement structurel. De plus en plus d'investisseurs prennent conscience que la valeur de la grande majorité des jetons, soutenus uniquement par une logique spéculative à court terme et des émotions, n'existe que pendant des phases spéculatives spécifiques.

À l'avenir, si les projets cryptographiques souhaitent regagner la confiance à long terme des investisseurs, ils devront prouver qu'ils disposent d'une capacité de revenus stables et durables provenant de leurs produits, et mettre en place une tokenomics claire permettant une capture effective de la valeur du protocole.

En fait, au cours des dernières années, le marché a commencé à punir systématiquement les modèles de jetons à forte inflation, à faible capture de valeur et pilotés par des récits dépassés. Au cours de ce processus, le pouvoir de fixation des prix est progressivement passé du « crédit futur » et des attentes vagues à l'évaluation des fondamentaux réels, de la rentabilité et de la durabilité des flux de trésorerie. Le marché des actifs cryptographiques est en train de passer d'une phase initiale pilotée par le récit à une phase de tarification plus fondamentale.

3 La confidentialité passe de « fonction périphérique » à « infrastructure centrale »

Dans les premières phases de l'industrie cryptographique, la confidentialité était souvent perçue comme une revendication idéologique ou une fonction de niche :

Transactions anonymes, résistance à la censure, liberté individuelle. Ces besoins existent réellement, mais ils n'ont pas longtemps été un indicateur central de la concurrence entre blockchains grand public.

3.1 Sous l'angle de l'investissement, le secteur de la confidentialité répond simultanément aux caractéristiques des tendances de développement futures de la blockchain

1. Fortement lié à l'adoption institutionnelle et à la législation gouvernementale. Le passage de la confidentialité de « totalement anonyme » à « composable, auditable » est un besoin réel et crucial du monde réel.

2. Fort effet de réseau + Coût de migration élevé. Difficile à reproduire et à commoditiser.

Alors que les actifs cryptographiques progressent vers la finance du monde réel (Real-World Finance), le positionnement de la confidentialité a changé fondamentalement : la confidentialité n'est plus une question de « faut-il ou non », mais de « est-elle présente ou non ».

Comme l'a souligné a16z dans sa perspective 2026 :

La confidentialité est la seule fonctionnalité cruciale pour que la finance mondiale passe sur la chaîne — et aussi la seule fonctionnalité que la plupart des blockchains n'ont pas. (Privacy is the one feature that’s critical for the world’s finance to move onchain — and also the one feature that most blockchains lack.)

La confidentialité évolue d'une capacité accessoire à un fossé décisionnel compétitif au niveau de la chaîne.

Le volume des transactions privées commence à croître rapidement à partir du Q4 2025

3.2Pourquoi la confidentialité est-elle une condition nécessaire à la « finance sur chaîne » ?

La finance réelle ne peut pas fonctionner sur un registre « totalement transparent »

La transparence des blockchains publiques était un avantage au début, mais elle devient un défaut fatal dans les scénarios financiers réels :

1) Les entreprises ne peuvent pas divulguer toutes leurs contreparties et flux de trésorerie.

2) Les institutions ne peuvent pas exposer leurs positions, stratégies de trading, structures de capital.

3) Les utilisateurs n'accepteront pas une historique permanent et traçable de leurs actifs et comportements.

Par conséquent : sans confidentialité, la chaîne ne peut porter que la spéculation ; avec la confidentialité, la chaîne peut porter la finance. C'est aussi pourquoi les stablecoins, les RWA, la DeFi institutionnelle, après avoir atteint un certain stade de développement, pointent inévitablement vers une couche de confidentialité.

Comparée à une blockchain publique ordinaire, une blockchain avec confidentialité, en masquant le montant des transactions, les relations entre comptes et les chemins comportementaux, rend l'état de l'utilisateur sur la chaîne non reproductible et non migrable facilement, augmentant ainsi considérablement le coût de migration et le risque d'exposition potentielle.

Les gens sont extrêmement sensibles cognitivement aux fuites de confidentialité. Ainsi, une fois entrés dans un écosystème privé, ils ont tendance à maintenir le statu quo et à effectuer le plus d'activités financières possible sur la même chaîne.

Cette « adhésion des utilisateurs », combinée à l'effet de réseau, fait que les chaînes privées forment une structure de type « winner-take-most » (le gagnant prend presque tout) : plus l'écosystème est grand, plus il attire d'utilisateurs et de capitaux, créant une boucle de rétroaction positive.

Parallèlement, la confidentialité introduit également des obstacles liés aux jeux à information incomplète et à la faible connectivité interchaînes, rendant les avantages difficiles à reproduire ou à remplacer par d'autres chaînes. Globalement, la confidentialité n'est pas seulement une différence fonctionnelle, mais un mécanisme central qui modifie la structure du marché, verrouille la valeur et forme un avantage compétitif à long terme. Par conséquent, à l'avenir, il est fort probable que quelques chaînes privées de haute qualité domineront une partie importante de l'infrastructure et de l'écosystème transactionnel du marché cryptographique.

La confidentialité passe de la périphérie idéologique des cryptomonnaies au cœur de l'infrastructure financière. À une époque où la concurrence sur les performances échoue et où les dividendes narratifs s'estompent, la confidentialité pourrait devenir l'un des fossés les plus solides et les plus durables du monde de la blockchain.

4. Fusion de l'IA et de la blockchain : De la « fausse combinaison » au « vrai paradigme »

Dans les cycles passés, « IA + Crypto » est apparu à plusieurs reprises comme un récit spéculatif. Ces tentatives sont souvent restées superficielles : soit en habillant artificiellement l'IA d'une interface Web3, créant des « jetons de calcul IA » sans besoin réel ; soit en utilisant simplement la blockchain comme outil de stockage de données IA. Cette « fausse combinaison » consistait essentiellement à assembler superficiellement deux technologies transformationnelles, sans toucher au cœur de leur complémentarité – l'IA manque d'une couche économique et collaborative fiable, tandis que la blockchain manque de capacités intelligentes et adaptatives.

Cependant, en 2026, nous assistons à l'élévation de cette fusion d'un « concept marketing » à un « paradigme fondamental ». Le changement central est le suivant : l'IA n'est plus seulement une application sur la blockchain, mais devient la « couche intelligente » des protocoles blockchain ; simultanément, la blockchain n'est plus seulement un outil pour l'IA, mais évolue pour devenir la « couche fondamentale de confiance et de règlement » permettant aux agents IA de participer massivement aux activités socio-économiques. Cette fusion se déroulera selon deux axes profonds :

4.1 L'IA comme « moteur intelligent » de la couche protocolaire

Les futurs protocoles blockchain intégreront l'IA comme composant central, leur donnant une capacité d'optimisation dynamique et de gestion autonome :

1) Dans la DeFi : Les protocoles de prêt pourraient utiliser des modèles d'IA pour analyser en temps réel les données on-chain/off-chain, ajuster dynamiquement les taux d'intérêt et les seuils de liquidation, réalisant une optimisation globale du risque et de l'efficacité du capital.

2) Dans la sécurité et la gouvernance : L'IA pourrait devenir un « système immunitaire on-chain » surveillant en temps réel les vulnérabilités des smart contracts, détectant les modèles de transaction anormaux. Dans la gouvernance des DAO, les agents IA pourraient automatiser l'exécution de décisions complexes, ou simuler l'impact à long terme des propositions, aidant les humains à prendre des décisions plus éclairées.

4.2 La blockchain comme « fondement institutionnel » de l'économie de l'IA

Lorsque de vastes quantités d'agents IA commenceront à remplacer les humains pour effectuer des transactions, collaborer et créer de la valeur, ils auront besoin d'un environnement « économique machine » natif, fiable et automatisé. C'est précisément là que réside l'avantage irremplaçable de la blockchain :

1) Identité et confiance (KYA - Know Your Agent) : Le traditionnel « Know Your Customer » (KYC) ne peut s'appliquer aux machines. La blockchain peut, grâce à des justificatifs cryptographiques, établir pour chaque agent IA un système d'identité, de réputation et d'historique immuable, réalisant le « Connaissez Votre Agent », condition préalable à la collaboration massive entre machines.

2) Paiement et règlement : Les micro-paiements fréquents, de faible montant, 24h/24 et 7j/7 entre agents IA (comme payer des frais de données, des frais d'appel API) nécessitent une voie de paiement sans permission, à règlement global. La monnaie native cryptographique et les smart contracts sont la couche de base parfaite pour construire cette finance native machine (Machine-Native Finance).

3) Données et établissement des droits de propriété de la valeur : La blockchain peut garantir que les sources de données utilisées pour former l'IA sont transparentes, que les droits d'auteur sont clairs, et permettre aux contributeurs de données de capturer directement la valeur via la tokenisation, construisant ainsi un marché de données fiable plus équitable et plus efficace que le modèle centralisé actuel.

4.3 Comment cela va-t-il changer les règles du jeu sectoriel ?

Cette fusion profonde répond essentiellement à une question fondamentale : dans un futur monde où la densité d'agents intelligents est de plus en plus élevée, comment la valeur sera-t-elle générée, circulera-t-elle et sera-t-elle établie ? La réponse pointe vers un écosystème composite où la blockchain fournit le cadre institutionnel et l'IA pilote la croissance économique. Ce n'est pas seulement une combinaison technologique, mais une innovation des modèles économiques et de gouvernance. Cela permet à l'industrie cryptographique de se détacher du récit unique de la « spéculation financière » et de s'ancrer véritablement au moteur central qui pilotera la prochaine révolution de la productivité.

5. Perspectives pour la nouvelle année 2026 : Changer de jeu, gagner sa vie honnêtement

En termes simples, l'industrie cryptographique traverse une transformation fondamentale. L'ancienne méthode qui consistait à s'enrichir rapidement en racontant des histoires et en spéculant sur des concepts ne fonctionne plus. 2026 marquera le début d'une nouvelle phase pragmatique.

5.1 L'ancien jeu est inefficace, de nouvelles règles font leur apparition

Le marché a prouvé par ses actions : les jetons qui ne font que promettre monts et merveilles et impriment de la monnaie sans limite seront impitoyablement abandonnés.

Les gens attachent de plus en plus d'importance à savoir si un projet génère réellement des revenus, a des utilisateurs, et est rentable.

C'est comme lorsque la marée se retire : on sait alors qui nageait nu.

Maintenant, l'eau s'est retirée, et l'industrie est arrivée à l'âge où elle doit se vêtir et travailler sérieusement.

5.2Prédictions sur les orientations de développement des cryptomonnaies dans la nouvelle phase

Les quatre tendances décrites dans cet article marquent ensemble une migration systémique profonde de l'industrie cryptographique entrant dans une phase substantielle. 2026 sera le point de départ clé de cette migration.

• Couche institutionnelle (Finance native blockchain) : Reconstruit le crédit grâce au code et au consensus, fournissant un cadre de base à moindre coût, avec moins de frictions et un accès plus ouvert. La « voie de la conformité » aux États-Unis est le processus inévitable par lequel cette nouvelle institution demande à être reconnue par le mainstream.

• Couche actif (Retour à la valeur des jetons) : Les jetons passeront à l' par cette phase de « prime spéculative extrême » de type option d'achat, pour progressivement se « actionser ». Leur valeur dépendra de plus en plus de la rentabilité réelle du projet, et non d'histoires extravagantes.

• Couche sécurité (La confidentialité comme infrastructure centrale) : Lorsque la chaîne commence à traiter de véritables affaires et finances, la confidentialité devient comme le coffre-fort d'une banque, passant d'un « accessoire optionnel » à une « infrastructure centrale ». La confidentialité devient une condition préalable pour garantir le secret des affaires et la logique financière complexe fonctionnant sur chaîne, la clé cruciale pour libérer le potentiel de la blockchain.

• Couche intelligence (Fusion IA et blockchain) : La blockchain fournit une couche économique fiable pour les agents IA, l'IA rend les protocoles blockchain plus intelligents. L'« économie machine » née de cette fusion sera le cœur de la croissance future.

Pour les investisseurs, cela signifie un changement de logique : passer de la poursuite de récits à court terme à l'identification des bâtisseurs de piliers structurels à long terme. Avec la clarification de la réglementation et la rationalisation de l'évaluation, l'industrie sortira des ruines de l'illusion valuationnelle et entrera dans un cycle de construction visant à consolider les fondations de l'avenir numérique. La bruyante « ruée vers l'or » refroidit, tandis que la silencieuse « construction de la ville » commence tout juste. En 2026, nous nous tiendrons peut-être à un nouveau point de départ plus sain et plus durable.

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