Auteur : Hu Tao, ChainCatcher
Le célèbre investisseur Duan Yongping, surnommé le « Warren Buffett chinois », a vu sa société de gestion de patrimoine familial H&H International Investment LLC déposer récemment auprès de la SEC américaine son rapport trimestriel 13F sur les positions au premier trimestre, clos le 31 mars 2026.
Selon ce rapport, la valeur totale du portefeuille d'investissement de Duan Yongping est passée de 17,49 milliards de dollars américains le trimestre précédent à 20,004 milliards de dollars. Outre son maintien de positions importantes dans Apple (AAPL), Berkshire (BRK.B) et NVIDIA (NVDA), un nouveau venu a attiré l'attention conjointe de l'industrie de la cryptographie et des investisseurs en valeur : le géant des stablecoins (NYSE : CRCL).
Bien que le montant investi de 19,08 millions de dollars ne représente que 0,2 % de son vaste portefeuille, ce signal est hautement symbolique. Pour un investisseur de valeur traditionnel qui ne s'engage que dans des entreprises « compréhensibles, disposant d'un fossé économique et d'une bonne trésorerie », la logique sous-jacente à l'achat de Circle mérite réflexion.
De la réticence à l'acceptation
Il est bien connu que Duan Yongping est l'un des investisseurs entrepreneurs chinois les plus prospères et l'un des rares investisseurs chinois à avoir véritablement pratiqué l'investissement de valeur à la Buffett sur le long terme avec un immense succès.
Cependant, son attitude envers la blockchain et le Web3 est restée longtemps prudente. Ces dernières années, il s'est rarement impliqué publiquement dans l'engouement pour le Web3 et n'a pas discuté de concepts comme les NFT, la DeFi ou les blockchains de base (layer 1) aussi fréquemment que certains investisseurs technologiques. Au cours des cycles de forte hausse et de chute brutale du Bitcoin, Duan Yongping n'a jamais montré d'intérêt évident.
Cela n'est pas surprenant. La logique d'investissement fondamentale de Duan Yongping s'apparente essentiellement au système de Buffett : il privilégie la trésorerie à long terme, la compréhensibilité du modèle économique, les avantages concurrentiels durables (fossés) de la marque et des canaux, ainsi que la qualité de la gestion. Il affectionne particulièrement les entreprises ayant une forte notoriété auprès des consommateurs, une trésorerie disponible élevée et une capacité de rendement composé à long terme, comme Apple, Kweichow Moutai et Berkshire.
La plupart des projets cryptographiques passés répondaient difficilement à ces critères.
De nombreux projets Web3 dépendaient fortement des fluctuations des prix des tokens, leurs modèles économiques étaient fragiles et leur trésorerie n'était pas durable ; le secteur était également marqué par des incertitudes réglementaires persistantes, une gouvernance chaotique et des bulles cycliques. Ces caractéristiques sont presque en contradiction naturelle avec la « certitude » que recherchent les investisseurs de valeur traditionnels.
Mais Circle fait exception. Par rapport aux nombreux projets cryptographiques qui reposent sur des « récits » ou des comportements spéculatifs pour maintenir leur valorisation, Circle ressemble davantage à une entreprise classique d'infrastructure financière.
Pourquoi Circle ?
L'activité principale de Circle n'est pas la « spéculation sur les cryptomonnaies », mais l'émission du stablecoin USDC et la génération de revenus d'intérêts grâce aux actifs de réserve comme les bons du Trésor américain. Son modèle de rentabilité se rapproche en réalité davantage de celui d'un fonds monétaire, d'une plateforme de compensation de paiements, voire d'une « banque du dollar numérique ».
Cela signifie également que ses sources de revenus sont hautement prévisibles. Et le dernier rapport trimestriel de Circle pour le premier trimestre 2026 renforce encore ce point.
Les résultats montrent que le chiffre d'affaires total de Circle au T1 a atteint 694 millions de dollars, en hausse de 20 % sur un an, dont 94 % provenaient des revenus des réserves ; l'EBITDA ajusté s'est établi à 151 millions de dollars, en hausse de 24 %.
Plus crucial encore, ses indicateurs opérationnels clés continuent de se développer rapidement : la quantité en circulation de l'USDC a atteint 77 milliards de dollars, en hausse de 28 % sur un an ; le volume des transactions on-chain de l'USDC a atteint 21 500 milliards de dollars, soit une augmentation spectaculaire de 263 % sur un an.
Cela signifie que Circle a formé une « machine à intérêts sur stablecoins » relativement complète. Dans un contexte de taux d'intérêt élevés aux États-Unis, les revenus d'intérêts générés par les réserves de l'USDC connaissent une croissance rapide, faisant de Circle l'une des rares grandes entreprises de l'industrie de la cryptographie à posséder véritablement une trésorerie stable et à être capable de générer des bénéfices de manière soutenue.
Historique du financement de Circle Source : RootData
Pour un investisseur comme Duan Yongping qui insiste sur « l'essence de l'entreprise », Circle commence enfin à présenter une forme « compréhensible ».
Fin avril, Circle a également annoncé que son réseau Layer1, Arc, avait achevé un tour de prévente de tokens et levé 222 millions de dollars, portant sa valorisation à 3 milliards de dollars. a16z a mené l'opération avec 75 millions de dollars, et les investisseurs participants comprenaient BlackRock, Apollo Funds, l'Intercontinental Exchange (ICE), Standard Chartered Ventures, ARK Invest, Bullish et une dizaine d'autres institutions.
Le développement du réseau de blockchain de base et l'émission de son token natif ouvrent davantage le plafond potentiel des activités de Circle, et le cours de son action a suivi cette tendance. En mai, le cours de l'action Circle a augmenté de près de 3 fois par rapport à son plus bas annuel (50 dollars), dépassant brièvement les 140 dollars, avant de légèrement reculer pour s'établir à environ 111 dollars.
Le système financier traditionnel accepte de plus en plus les actifs cryptographiques
Aujourd'hui, de plus en plus d'entreprises cryptographiques tentent de faire des introductions en bourse (IPO). Des plateformes d'échange aux émetteurs de stablecoins, en passant par les infrastructures de paiement et de garde d'actifs on-chain, de nombreuses entreprises cryptographiques entrent activement sur les marchés de capitaux traditionnels, espérant obtenir des sources de financement plus stables, un actionnariat institutionnel plus large et une légitimité réglementaire plus forte.
Simultanément, les géants de la finance traditionnelle pénètrent le domaine de la cryptographie à un rythme sans précédent. Qu'il s'agisse de BlackRock poussant pour les ETF sur Bitcoin, des banques traditionnelles explorant le règlement par stablecoins et la garde d'actifs on-chain, ou des institutions de paiement s'intégrant au réseau USDC, cela illustre essentiellement une chose :
L'industrie de la cryptographie n'est plus seulement un « marché alternatif » indépendant, mais commence à fusionner profondément avec le système financier mondial.
Dans ce processus, les entreprises de stablecoins représentées par Circle deviennent le pont le plus facilement compréhensible et acceptable pour le capital traditionnel.
Et c'est précisément en cela que réside la signification de l'achat de Circle par Duan Yongping. Cela ne signifie pas nécessairement qu'il est devenu entièrement optimiste sur le Web3, ni que le système d'investissement de valeur commence à embrasser tous les actifs cryptographiques. Mais cela montre au moins que le système des stablecoins et du dollar on-chain commence à entrer dans le « cercle de compétence » d'une partie des meilleurs investisseurs traditionnels.
Dans une perspective plus large, Circle n'est que l'un des pionniers de l'industrie de la cryptographie à être « traduit » par le capital traditionnel dominant. Alors que le cadre réglementaire devient progressivement plus clair, que les infrastructures mûrissent et que les modèles de rentabilité sont continuellement validés, davantage d'entreprises cryptographiques natives similaires à Circle entreront dans le champ de vision des marchés de capitaux traditionnels à l'avenir.
