La Securities and Exchange Commission américaine a proposé de restreindre la règle 15c2-11 de l'Exchange Act pour qu'elle ne s'applique qu'aux titres de capitaux propres, un changement technique qui pourrait avoir une importance considérable pour la structure du marché des cryptomonnaies. Pour les actifs numériques, cette proposition signale une approche réglementaire plus sur mesure après des années de tentatives pour forcer la crypto à s'insérer dans des cadres conçus pour les titres traditionnels.
Dans un communiqué de presse publié le 16 mars, la SEC a déclaré que la règle 15c2-11 s'est historiquement concentrée sur la prévention des schémas manipulateurs et frauduleux sur les marchés de gré à gré des actions. L'amendement proposé réviserait la règle pour qu'elle ne fasse référence qu'aux titres de capitaux propres, plutôt que de laisser place à une application plus large à d'autres classes d'actifs.
Une victoire discrète mais significative pour la crypto
Ce point est important car la règle 15c2-11 régit certaines exigences de collecte et d'examen d'informations pour les courtiers-négociants qui publient des cotations ou maintiennent un marché coté en continu pour des titres sur le marché de gré à gré. En liant explicitement la règle aux actions, la SEC semble tracer une ligne plus claire concernant le début et la fin de ces obligations.
Le président de la SEC, Paul S. Atkins, a présenté cette décision comme une question d'adéquation réglementaire plutôt que d'idéologie. « Les réglementations doivent être adaptées de manière appropriée à la classe d'actifs à laquelle elles s'appliquent », a déclaré Atkins. « Cette proposition clarifierait les obligations réglementaires lors de la publication de cotations et affirmerait ce qui a toujours été compris : la règle 15c2-11 s'applique aux titres de capitaux propres. »
Pour les participants au marché de la crypto, la proposition est perçue comme bien plus qu'un simple nettoyage rédactionnel. Marty Bent, écrivant sur X (@TFTC), a soutenu que ce changement renverse discrètement la posture qui a défini une grande partie de l'ère précédente de la SEC. « La SEC vient de proposer d'exclure les actifs cryptographiques des règles du marché de gré à gré qui régissent les cotations des courtiers-négociants. Ce sont des réglementations conçues à l'origine pour les penny stocks et les actions peu négociées. »
Il est allé plus loin, présentant l'amendement comme une rupture subtile mais significative par rapport au jeu passé de l'agence. « Il s'agit d'un changement discret mais significatif. Au lieu de forcer le Bitcoin et la crypto à s'insérer dans les cadres de titres existants, la SEC les en exclut explicitement. Les règles en cours d'amendement (règle 15c2-11) dictent la manière dont les courtiers-négociants peuvent publier des cotations pour des titres. En clarifiant que la crypto ne relève pas de ces exigences, la SEC signale qu'elle ne considère pas ces actifs sous le même angle que les actions traditionnelles. »
Cette interprétation est susceptible de résonner car la règle 15c2-11 n'a jamais été conçue en pensant aux actifs numériques. Sa fonction originale était liée aux actions de gré à gré, en particulier le type de noms peu négociés qui ont historiquement été vulnérables à la manipulation des cotations et à la fraude. Dans ce contexte, la proposition de la SEC ne crée pas un régime crypto sur mesure, mais elle fait quelque chose d'à peu près aussi important : elle réduit l'ensemble des règles de titres héritées qui pourraient autrement être étirées pour couvrir la crypto par défaut.
Bent a également contrasté la proposition avec l'approche fortement axée sur l'application de la loi associée à l'ancien président Gary Gensler. « Sous Gensler, l'approche était l'opposée : forcer tout à entrer dans les règles existantes, puis poursuivre lorsque les entreprises ne pouvaient pas se conformer. C'est la posture réglementaire qui passe de 'prouvez que vous n'êtes pas un titre' à 'ces règles n'ont pas été construites pour vous'. »
La proposition est maintenant dirigée vers le processus public standard. La SEC a déclaré que le communiqué sera publié sur SEC.gov et plus tard dans le Federal Register, avec une période de commentaires de 60 jours commençant après la publication au Federal Register. Cela laisse place à des révisions, mais le message est déjà assez clair : l'agence est de plus en plus disposée à distinguer la crypto de l'infrastructure et des hypothèses des marchés actions traditionnels.
Au moment de la rédaction, la capitalisation boursière totale de la crypto s'élevait à 2,51 billions de dollars.
