Original | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Auteur | Qin Xiaofeng(@QinXiaofeng 888 )
Le très attendu projet de loi sur la transparence du marché des actifs numériques (loi CLARITY) est à nouveau retardé, sans surprise. La sénatrice Cynthia Lummis avait précédemment indiqué que les négociateurs prévoyaient de finaliser le texte de compromis définitif autour du 4 juillet (Jour de l'Indépendance américaine) et « d'avancer en juillet », mais les progrès sont manifestement en retard.
Désormais, à l'approche de la période de vacances du Sénat le 10 août, la fenêtre d'opportunité se réduit de plus en plus : le projet de loi doit atteindre le seuil de 60 votes au Sénat (nécessitant au moins 7 démocrates pour changer de camp), être coordonné avec le texte de la Commission sénatoriale de l'agriculture, être fusionné avec le projet de loi de la Chambre des représentants et signé par le président. Tout cela doit être accompli dans les 25 prochains jours ouvrés, le calendrier est extrêmement serré.
Si cette fenêtre avant la trêve d'août est manquée, la probabilité que la loi CLARITY soit adoptée cette année diminue encore davantage. En effet, les données du marché prédictif Polymarket montrent que la probabilité d'adoption cette année n'est que de 40 % ; Galaxy Digital a également abaissé sa probabilité d'adoption en 2026 à 50 %.
1. Récapitulatif des derniers développements de la loi CLARITY
La loi CLARITY est une législation phare sur la structure du marché des crypto-actifs portée par le Congrès américain, visant à clarifier les frontières de régulation entre la SEC et la CFTC, à fournir une voie de non-titre pour les jetons décentralisés, et à exiger l'enregistrement des intermédiaires en produits numériques ainsi que des obligations de lutte contre le blanchiment d'argent.
Le 17 juillet 2025, la Chambre des représentants a adopté le projet de loi HR 3633 proposé par French Hill par 294 voix pour et 134 contre, avec plus de 70 votes de démocrates ; le 14 mai 2026, la Commission bancaire du Sénat l'a fait avancer et l'a adoptée par 15 voix contre 9 (13 républicains + 2 démocrates). Le 1er juin 2026, la loi CLARITY a été officiellement inscrite au calendrier législatif du Sénat (Calendrier n° 423), ce qui lui donne droit à un examen complet.
Cependant, l'avancement de la loi CLARITY tout au long du mois de juin n'a pas été fluide. Le 9 juin, les négociations sur les clauses éthiques concernant les détentions de crypto-actifs du président ont échoué, ce qui a directement conduit à un assouplissement de la position de certains sénateurs démocrates ou à des conditions supplémentaires, ralentissant le rythme d'entrée du projet de loi dans le débat en séance plénière. Le 10 juin, la Maison Blanche a rencontré des groupes de policiers et de procureurs. Par la suite, la lutte autour de l'article 604 (clause de protection des développeurs) du projet de loi sur la certitude réglementaire de la blockchain est dans l'impasse ; sans résolution, les groupes d'application de la loi pourraient faire du lobbying contre, et les sénateurs démocrates pourraient également voter contre au motif de « protection insuffisante des consommateurs / lutte contre la criminalité ».
Pour résumer simplement, le premier est un « obstacle politique/éthique », le second une « ligne rouge sécuritaire/judiciaire ». Ensemble, ils constituent les deux derniers grands obstacles avant que la loi CLARITY ne « passe » au Sénat. S'ils ne sont pas résolus, il sera difficile de réunir les 60 votes et le texte final, et donc de terminer le processus législatif avant la trêve du 10 août. Ces deux négociations entravent directement l'avancement final de la loi CLARITY, constituant les « pierres d'achoppement » clés qui ont conduit à l'échec de l'objectif du 4 juillet et à l'enlisement des progrès globaux. Les négociations tentent encore de débloquer la situation, mais le temps est déjà très limité.
Brian Gardner, stratège en chef des politiques de Washington chez Stifel Financial, a déclaré que pour que le projet de loi soit adopté en 2026, « il faudrait probablement qu'il soit adopté par le Sénat avant fin juillet, idéalement en juin », avertissant que si le Sénat manquait la période de vacances, les perspectives se dégraderaient considérablement.
Cependant, le marché n'espère plus guère une adoption cette année. Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy, a abaissé le 5 juin sa prédiction d'adoption en 2026 de 75 % à 60 %, invoquant l'agenda de plus en plus chargé du Sénat. Les données du marché prédictif Polymarket montrent que la probabilité d'adoption cette année n'est que de 40 %.
2. Que se passera-t-il dans le secteur des crypto-actifs si la loi CLARITY n'est pas adoptée à temps ?
Selon l'analyse du CCN, si la loi CLARITY n'est pas adoptée avant la trêve d'août, la réaction la plus probable du marché ne sera pas un effondrement, mais une « hémorragie lente via des produits à prime ». En fait, la performance mitigée des crypto-actifs tout au long du mois de juin montre déjà que le marché a commencé à réévaluer les prix en raison de l'incertitude législative. (Note d'Odaily : Les produits à prime désignent principalement les différents ETF spot).
Les données montrent que sur l'ensemble du mois de juin, les ETF spot américains sur le Bitcoin ont enregistré des sorties nettes cumulées d'environ 4,5 milliards de dollars, équivalant au rachat d'environ 77 000 BTC ; il s'agit de la plus grande sortie nette mensuelle depuis le lancement des produits en janvier 2024, dépassant le précédent record de février 2025 (environ 3,56 milliards de dollars), établissant ainsi le pire record mensuel historique.
En réalité, le XRP pourrait être l'actif le plus directement et significativement affecté par le projet de loi, car celui-ci rendrait permanent son classement en tant que marchandise, éliminant le risque d'interprétation institutionnelle réversible. En cas de retard ou d'échec prolongé, le XRP pourrait perdre une partie de sa « prime de bénéfice réglementaire ».
Geoffrey Kendrick, responsable mondial de la recherche sur les actifs numériques chez Standard Chartered, prévoit un prix cible de 8 dollars pour le XRP, à condition que le Sénat adopte pleinement le projet de loi pertinent et qu'il y ait des entrées de capitaux ETF de 4 à 8 milliards de dollars. JPMorgan prédit que si le projet de loi est adopté, les ETF XRP attireront entre 4,3 et 8,4 milliards de dollars de capitaux au cours de la première année. Les données montrent que depuis le lancement des ETF spot XRP en novembre 2025, les entrées nettes cumulées sont d'environ 1,41 milliard de dollars, dont 84 % proviennent des particuliers, les entrées institutionnelles attendant toujours un signal réglementaire clair.
Pour le Bitcoin, qui a déjà été classé comme marchandise par l'interprétation conjointe de la SEC et de la CFTC en mars 2026, le rôle principal de la loi CLARITY est de rendre permanente cette décision réversible en tant que loi fédérale. Même en cas d'échec du projet de loi ou de retard prolongé, le récit du Bitcoin en tant qu'« or numérique » reste relativement stable et subirait des impacts directs limités.
L'impact sur l'ETH est similaire à celui du Bitcoin, l'Ethereum ayant également été classé comme marchandise par l'interprétation conjointe. L'échec du projet de loi pourrait entraîner une période plus longue d'ambiguïté réglementaire pour les protocoles DeFi, freinant l'innovation et les entrées de capitaux. Geoffrey Kendrick de Standard Chartered prévoyait un prix cible de 7 500 dollars pour l'ETH fin 2026 (révisé plus tard à 4 000 dollars), à condition que le projet de loi pertinent soit adopté.
Kristin Smith, présidente du Solana Policy Institute, a déclaré que de nombreux allocateurs d'actifs explorent activement les investissements en actifs numériques, mais qu'ils retardent leurs engagements en raison du manque de clarté des lignes directrices réglementaires. La même logique s'applique au DeFi institutionnel, où de nombreux projets sont également en suspens en attendant la promulgation de l'article 604.
3. Quelles sont les perspectives ?
Le temps imparti à la loi CLARITY pour franchir l'obstacle n'est plus très long. Les scénarios suivants pourraient se présenter :
- Premièrement, adoption avant la trêve d'août : Le plus grand catalyseur, les prix pourraient connaître un rebond significatif, en particulier pour le XRP et les ETF associés.
- Deuxièmement, report à 2027 : Le scénario le moins souhaité par le marché, le processus d'« hémorragie lente » s'allonge, les capitaux institutionnels restent en observation.
- Troisièmement, échec et report à la prochaine législature : La loi CLARITY se trouve actuellement dans le 119e Congrès. Si elle ne parvient pas à terminer le vote en séance plénière au Sénat, la coordination et l'adoption finale avant la trêve d'août 2026, l'ensemble du processus ne pourra pas se terminer dans le cadre du Congrès actuel ; au début du nouveau Congrès (120e, 2027-2028), le projet de loi devra être réintroduit et repasser par toutes les procédures, y compris l'examen en commission et le débat en séance plénière.
La loi CLARITY se trouve actuellement à un stade crucial, « à un pas de la ligne mais bloquée ». Techniquement, elle est inscrite au calendrier du Sénat, mais les négociations politiques, la fenêtre temporelle et le soutien bipartisan restent les plus grands obstacles.
Cependant, comme l'a déclaré Vincent Chok, PDG de First Digital : « Le simple fait que la loi CLARITY entre en vote en séance plénière au Sénat montre que les États-Unis sont plus proches que jamais de résoudre l'ambiguïté réglementaire... Un vote réussi accélérerait ce processus, mais un échec ne l'arrêterait pas nécessairement. En fait, le retard du cadre américain créerait plutôt un sentiment d'urgence et prolongerait la fenêtre temporelle pour établir des normes mondiales, les États-Unis ayant le potentiel de devenir le centre mondial de facto des actifs numériques. »
