Points clés :
- Les arrêts consécutifs du KOSPI ont effacé 620 milliards de dollars en deux jours, aggravés par les paris à effet de levier des particuliers
- Les CDS des hyperscalers sont passés de 115 points de base à 162 pb ces derniers mois, impliquant une probabilité de défaut de ~12% sur cinq ans, l'exposition d'Oracle à OpenAI étant le plus grand signal d'alarme
- Hynix a publié un bénéfice record de 60,54 billions de won coréen mais a quand même manqué l'estimation de 64 billions de won
La Corée subit une perte de 620 milliards de dollars en deux jours
Les actions coréennes ont connu un deuxième jour de vente historique mercredi, les disjoncteurs à l'échelle du marché arrêtant à nouveau les transactions. Combinée à la baisse de mardi, le KOSPI a désormais perdu près de 17%, effaçant 620 milliards de dollars de capitalisation boursière. Cela a incité le gouvernement à convoquer une réunion d'urgence de ses autorités financières.
Le déclencheur initial de la vente a été le manque aux résultats du deuxième trimestre de SK Hynix. L'action a encore perdu 4% aujourd'hui, prolongeant la baisse de 15% de mardi. Avec Samsung Electronics, l'entreprise représente près de la moitié de l'indice coréen.
À lire aussi : Trade.xyz couvrira les pertes de liquidation perpétuelle de SK Hynix liées à une anomalie de prix
Vente actuelle du KOSPI sur un horizon temporel élevé. Source : Kobeissiletter, Tradingview
Au sein d'une génération de Coréens exclus du marché du logement et pressés par un marché du travail qui se resserre, les paris tout-ou-rien sur des instruments à haut risque sont de plus en plus populaires. La vente de cette semaine touche les jeunes traders particuliers coréens amateurs de risque, qui ont historiquement affectionné le secteur crypto, mais se sont rués sur les actions IA et semi-conducteurs ces derniers mois. Les volumes crypto en Corée sont en baisse de 28%, tandis que le KOSPI reste en hausse de 31% depuis le début de l'année.
Avec l'approbation et le lancement en mai de fonds négociés en bourse (ETF) à effet de levier sur actions individuelles pour le trading de détail, ces investisseurs particuliers ont été attirés sur le marché et ont ajouté un effet de levier supplémentaire. L'actif sous gestion de ces produits a dépassé les 50 milliards de dollars en juillet. Après des pertes substantielles ces derniers jours, les principaux décideurs politiques se sont maintenant excusés pour cette décision et ont appelé à un nouvel interdit sur le trading de détail pour ces instruments.
La vente est un signe supplémentaire que les actions des semi-conducteurs et de l'IA sont valorisées pour une exécution parfaite, laissant un potentiel de baisse substantiel si les objectifs de croissance agressifs du secteur ne sont pas atteints. Bien qu'Hynix ait dégagé un bénéfice d'exploitation record de 60,54 billions de won (41,25 milliards de dollars), en hausse de 557% sur un an, ce chiffre est inférieur au consensus des analystes de 64 billions de won.
Les vigilants obligataires surveillent le pari sur l'IA
La vente des semi-conducteurs est cohérente avec des signes plus larges de fatigue dans le pari sur l'IA. L'incertitude accumulée dans le secteur a débordé des marchés actions vers les marchés de crédit. Les swaps sur défaillance de crédit (CDS) à 5 ans sur un panier des cinq plus grands hyperscalers américains — Amazon, Meta, Microsoft, Google et Oracle — sont passés de 115 pb à 162 pb ces derniers mois et sont désormais à un niveau record. Ces instruments permettent à un détenteur d'obligations de payer des frais périodiques à une contrepartie en échange d'un paiement si l'emprunteur sous-jacent fait défaut. Lorsqu'on les compare aux obligations d'État de même échéance, l'écart de crédit qui en résulte donne une image encore plus préoccupante.
Le marché implique actuellement une probabilité de défaut de 12% pour ces entreprises dans les cinq ans. Sage Advisory a déclaré que les hyperscalers ont plus que doublé leur empreinte de dette collective en dollars depuis septembre pour dépasser les 360 milliards de dollars alors que le flux de trésorerie disponible devient négatif.Le plus grand contributeur au risque de crédit est Oracle après ses investissements agressifs en IA. Bien que l'entreprise affiche un énorme carnet de commandes, un pourcentage important est lié à OpenAI en tant que client unique, qui a eu du mal à générer des flux de trésorerie et a retardé son introduction en bourse.
Les prévisions combinées de dépenses d'investissement (capex) 2026 d'Alphabet, Microsoft, Amazon et Meta s'orientent désormais vers 725-730 milliards de dollars. Même Alphabet a affiché sa première consommation de trésorerie jamais enregistrée au deuxième trimestre, à hauteur de 5,9 milliards de dollars, malgré une croissance de 82% de son unité cloud. Meta doit publier ses résultats du deuxième trimestre plus tard aujourd'hui après la fermeture des marchés américains.
À lire aussi : Le bitcoin touche un plus bas à 63 000 $ alors que le krach des actions de puces asiatiques se propage à Wall Street
